2026-01-19
主要内容
通胀不是大问题：12月CPI同比2.7%，环比0.3%，均符合预期；核心CPI同比2.6%（2021年3月以来最低），环比0.2%，皆好于预期，通胀持续放缓。剔除食品与能源类商品同比1.4%（前值1.4%），表明关税传导极为有限。相比10、11月因联邦政府停摆导致数据缺失，这是一份数据完整的通胀报告，真实反应物价水平。历史数据显示消费者信心与通胀呈反向关系，2026年1月密大消费者信心指数阶段触底后连续反弹两个月至54.0点，表明消费者对通胀满意度有所回升。
市场情绪修复至合理区间：上周大盘指数高位小幅振荡，中小盘表现活跃，市场广度有所增加，市场情绪修复至“贪婪”合理区间。标普500恐惧与贪婪指数分项----波动率（VIX）全周波幅不大，收报15.86，低于临界值20，低于50日移动均值。
美股市场与风格：标普500周涨-0.4%（年初至今涨1.4%），纳斯达克指数周涨-0.7%（年初至今涨1.2%），科技七巨头指数周涨-1.6%（年初至今涨-1.3%），小盘股代表罗素2000周涨2.2%（年初至今涨7.7%）。中国金龙指数周涨0.3%（年初至今涨2.5%）。风格方面，价值领先成长，小盘领先大盘。小盘价值（罗素2000价值2.2%）>小盘成长（罗素2000成长1.9%）>大盘价值（罗素1000价值0.6%）>大盘成长（罗素1000成长-1.2%）。
美股大盘、多数行业盈利轻微上修：宽基指数方面，上周道指、纳指100盈利分别上修0.6%、0.3%，标普500盈利不变。中小盘代表标普400中盘、罗素2000盈利下修，但估值大幅上修。一级行业盈利多数轻微上修，唯能源、医疗健康盈利下修幅度较大。
2025Q4财报拉开帷幕：截至上周，35家标普500成份股已公布Q4业绩，其中，23家公司（占比67%）收入高于预期，整体收入高于预期0.3%；28家公司（占比79%）EPS高于预期，整体EPS高于预期5.8%，首周告捷；金融、可选消费板块盈利获上修，能源、医疗板块盈利下修。2025年9月开始的连续3次降息对企业融资成本下降，利润提升起到了积极的作用。本周将有35家标普500成份股公布Q4业绩。
展望：通胀缓慢下行，零售销售转强，短期对降息预期都构成了不利影响，1月降息概率不足5%。特朗普总统或将在未来几周公布下一任美联储主席人选提名，无论是哈塞特还是沃什，都偏向鸽派，现时市场定价新主席就任后（6月）将开启2026年第一次降息。上周大盘及科技板块表现偏弱，资金往中小盘、工业、数字货币等板块轮动，建议关注罗素2000 ETF(IWM)、美国工业复兴ETF（AIRR）、比特币ETF(IBIT，或替代品MSTR)等资产。
▍通胀不是大问题
美国12月CPI同比增长2.7%，环比0.3%，皆符合预期。核心CPI同比2.6%，为2021年3月以来最低水平，好于预期2.7%；环比0.2%，好于预期0.3%。数据表明通胀持续放缓。
密歇根大学消费者信心指数2026年1月值54.0，连续反弹两个月，通胀下降消费者对通胀满意度有所回升。
11月PPI环比0.2%，符合预期；同比2.9%，前值2.8%。
▍零售销售转强、初请失业金人数下降
2025年11月，美国零售和餐饮服务销售环比0.6%，从10月-0.1%大幅回升，且好于市场预期的0.4%。
截至1月10日当周，经季节性调整后的初次申请失业救济金人数减少9000 人，降至 19.8万人，好于市场预期；4周移动均值降至20.5万。
▍市场情绪修复至“贪婪”合理区间
上周大盘指数高位小幅振荡，中小盘表现活跃，市场广度有所增加，市场情绪修复至“贪婪”合理区间。
标普500恐惧与贪婪指数分项----波动率（VIX）全周波幅不大，收报15.86，低于临界值20，低于50日移动均值。
[注：恐慌与贪婪指数说明，0-25：极度恐惧(Extreme Fear)。26-44：恐惧(Fear)。45-55：中性(Neutral)。56-74：贪婪(Greed)。75-100：极度贪婪(Extreme Greed)。]
▍全球市场一览
全球权益市场周涨0.3%，新兴市场（2.2%）>发达市场（0.1%）。美元指数周涨0.2%。黄金周涨2.2%，比特币周涨5.8%。
▍美股市场表现与风格
标普500周涨-0.4%（年初至今涨1.4%），纳斯达克指数周涨-0.7%（年初至今涨1.2%），科技七巨头指数周涨-1.6%（年初至今涨-1.3%），小盘股代表罗素2000周涨2.2%（年初至今涨7.7%）。中国金龙指数周涨0.3%（年初至今涨2.5%）。
风格方面，价值领先成长，小盘领先大盘。小盘价值(罗素2000价值2.2%) >小盘成长(罗素2000成长1.9%) >大盘价值(罗素1000价值0.6%) >大盘成长(罗素1000成长-1.2%) 。
▍行业表现
在美股36个二级行业中，19个上涨，涨幅前五为煤炭Ⅱ、国防军工、有色金属、电气设备、日常消费零售，周分别上涨9.1%、5.7%、5.2%、4.8%、4.8%。软件服务周涨 -4.3%落后。
跑赢标普500指数（-0.4%）的相对强势二级行业有24个。
▍标普500成份股涨跌幅排名
上周标普500成份股上涨个股数量共275只，上涨个股占比55%。其中MODERNA、超威半导体(AMD)、科天半导体(KLA)、科斯塔(COSTAR)、捷普(JABIL)等领涨。
▍标普500核心成份股表现
在核心成分股中强生公司、埃克森美孚、博通分别周涨7.0%、4.2%、2.0%，排名前三，成为托市主力。
▍价量指标（1）：二级行业日均资金强度排名
上周相对强势的二级行业为半导体、食品饮料、国防军工等。
估算半导体上周日均资金强度约901亿美元，排名第一；软件服务日均资金强度约-1207亿美元，排名最后。
注：资金强度指标为模型测算值，非实际资金流入或流出。以周日均资金强度计算为例，日均资金强度=（周成交量/当周交易天数） x （周涨跌额/当周交易天数）。
▍价量指标（2）：标普500成份股资金强度周排名
上周资金强度较高的是超威半导体(AMD)、美光科技(MICRON TECHNOLOGY)、英伟达(NVIDIA)、应用材料(APPLIED MATERIAL)、科天半导体(KLA)等个股。特别留意换手率较高的超威半导体(AMD)、美光科技、超微电脑等个股。
▍美股大盘、多数行业盈利上修
宽基指数方面，上周道指、纳指100盈利分别上修0.6%、0.3%，标普500盈利不变。中小盘代表标普400中盘、罗素2000盈利下修。美股市场中小盘及新兴市场估值普遍上修。在美股估值普遍较高的背景下，盈利上修，估值收缩，是健康的走势，拉长周期看，估值对大盘指数上涨的贡献较小。
美股一级行业盈利多数轻微上修，能源、医疗健康盈利下修幅度较大。房地产、必需消费等6个行业估值上修幅度较大，驱动股价上涨。
美股二级行业银行、汽车盈利分别大幅上修3.1%、1.8%；能源、医药生物盈利下修幅度较大。半导体行业估值提升1.5%，盈利上修0.5%，迎来戴维斯双击。
▍风险提示
宏观经济下行、通胀超预期上升、利率下降低于预期、技术指标失灵等风险。
投資評級說明：
買入：預期未來6－12個月內上漲幅度在15%以上；
增持：預期未來6－12個月內上漲幅度在5%－15%；
中性：預期未來6－12個月內變動幅度在-5%－5%；
減持：預期未來6－12個月內下跌幅度在5%以上。
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