2025-12-18
大市綜述
隔夜，美股三大指數全數收跌。道瓊斯工業平均指數下跌228.290點，跌幅為0.47%，收於47885.970點；標準普爾 500 指數下跌78.830點，跌幅為1.16%，收於6721.430點；納斯達克綜合指數下跌418.139點，跌幅為1.81%，收於22693.323點。
核心驅動因素：經濟數據與科技股業績雙重暴擊，疊加美聯儲政策預期轉向。1）經濟數據斷崖式下滑：11 月非農就業數據驟減 10.5 萬人（創 2020 年疫情後最大跌幅），失業率飆升至 4.6%（四年新高），8-9 月數據大幅下修（合計減少 3.3 萬），形成 "就業三殺" 局面。亞特蘭大聯儲 GDPNow 模型將 2026 年 Q1 增長預期從+3.9% 下調至 - 2.4%，經濟衰退風險急劇上升。市場恐慌情緒迅速升溫，VIX 指數從14.8 飆升至 18.2，資金加速從風險資產撤離。2）科技巨頭業績暴雷與 AI 泡沫破裂：甲骨文 Q4 財報大幅低於預期，營收增長僅1.2%（預期 4.5%），股價暴跌 5.40%，引發市場對 AI 投資回報的質疑。AI 基礎設施板塊全線崩盤：博通跌 4.48%，阿斯麥跌 5.63%，美國超微公司跌 5.28%，拖累納指大跌。科技七巨頭市值蒸發超 4000 億美元，英偉達跌 3.81%（市值縮水約 1600 億美元），特斯拉跌 4.62%，Alphabet跌 3.21%。3）美聯儲政策預期突變：就業數據公佈後，市場對 2026 年降息預期從100bp 驟降至 50bp，10 年期美債收益率反彈 6.2bp至 4.28%。市場擔憂：經濟衰退 + 通脹粘性的 "滯脹風險" 上升，美聯儲陷入兩難，政策預期紊亂引發拋售。
深度解析：多殺格局形成的內在邏輯：1）經濟數據：衰退信號明確，市場預期劇烈調整：一方面，就業數據三重打擊：10 月就業驟減 10.5 萬：製造業就業下滑（運輸倉儲減 1.8 萬，休閒酒店減 1.2 萬），服務業就業增長放緩，表明經濟活動全面降溫；失業率升至 4.6%：創 2021 年 10 月以來新高，勞動力市場拐點明確；前期數據大幅下修：8-9 月就業人數合計減少 3.3 萬，表明就業惡化早於預期。另一方面，市場預期劇變：經濟敘事從 "軟著陸"直接轉向"硬著陸"，衰退概率模型顯示2026 年 Q1 衰退概率超 65%；降息預期重新定價：聯邦基金利率期貨顯示 2026 年累計降息預期從100bp 下調至 50bp，12 月 FOMC 會議紀要（12 月 20 日公佈）將成為關鍵觀察點；資金從週期性板塊（工業、金融）加速撤離，轉向防禦性板塊（公用事業、必需消費）和避險資產（黃金）。2）科技股：業績驗證失敗，AI 泡沫遭遇刺破：一方面，甲骨文引爆科技股危機：作為企業軟體與雲服務龍頭，甲骨文Q4 雲收入增長僅 7%（預期 12%），AI 相關訂單不及預期，直接質疑了企業 AI 投資的回報週期；市場擔憂：AI 投入巨大但商業化進度緩慢，科技巨頭資本支出（Alphabet、Meta、微軟 Q3 合計 780 億美元，同比增 89%）難以帶來預期回報。另一方面，科技板塊全線承壓：AI 基礎設施股：博通、阿斯麥等核心晶片供應商業績預期下修，因企業推遲 AI 基礎設施採購；高估值成長股：特斯拉、英偉達等因貼現率上升（美債收益率反彈）和增長預期下調，遭遇 "戴維斯雙殺"；資金流向逆轉：納指 ETF淨贖回 18.2 億美元，融資餘額下降 2.1%，杠杆資金加速離場。3）美聯儲政策：兩難困境加劇，市場信心崩潰：一方面，政策預期紊亂：經濟衰退風險上升要求降息，但通脹韌性（11 月 PPI 環比 + 0.4%）限制降息空間，美聯儲陷入 "滯脹陷阱"；另一方面，市場擔憂：即使降息，力度也將不及預期，難以挽救衰退，政策效力遭到質疑。另外，華爾街各大投行緊急調整預測：高盛將 2026 年降息預期從125bp 下調至 50bp，摩根士丹利從100bp 下調至 25bp。
後續展望：關注三大關鍵變數：1）美聯儲政策路徑：12 月會議紀要（12 月 20 日）將是關鍵轉捩點：若釋放更強降息信號，可能緩解市場恐慌。若紀要顯示對通脹擔憂仍存，降息預期進一步下調，市場或迎來二次探底。2）科技股業績與 AI 商業化：即將公佈的科技巨頭（英偉達、微軟）Q4 財報將是AI 投資回報的重要驗證。若業績普遍不及預期，科技板塊或迎來深度調整，納指可能下探22000 點支撐位。3）經濟數據驗證：12 月 PMI、零售銷售等數據將確認衰退風險，若繼續惡化，資金將加速從風險資產撤離。若數據出現企穩跡象，市場可能迎來技術性反彈，但中期調整趨勢難改。
總結：美股三大指數全數收跌的核心驅動力是經濟數據斷崖式下滑與科技巨頭業績暴雷的雙重暴擊，疊加美聯儲政策預期轉向引發的市場信心崩潰。這種 "經濟衰退 + 業績下滑 + 政策兩難" 的三重壓力，導致投資者從風險資產全面撤離，形成了科技股領跌、週期股跟跌、防禦股相對抗跌的市場格局。
當前市場已進入衰退交易模式，短期內或繼續承壓，建議投資者保持謹慎防禦姿態，耐心等待美聯儲政策明朗與科技股業績驗證，在市場恐慌釋放後再擇機佈局確定性更強的投資機會。
趨勢點評
隔夜，納斯達克綜合指數收跌418.139 點，跌幅1.81%，收於22,693.323 點，形成一根光頭光腳的中陰線，實體長度達 418 點，無上下影線，表明空頭佔據絕對主導地位。價格波動特徵：開盤23,135.610 點（較前日收盤+1.06%），早盤曾短暫沖高至23,159.200 點（日內最高點）；隨後震盪下行，午後加速跳水，全天無明顯反彈，最終收於日內最低點，形成典型的 "單邊下跌" 格局；與前一交易日（週二，+0.23%）的小陽線形成 "烏雲蓋頂" 形態，預示短期趨勢反轉，調整壓力增大。
形態分析：1）光頭光腳中陰線：實體長度遠超 8 月 25 日案例（47 點），顯示空方力量極強，市場恐慌情緒蔓延；2）無上下影線：表明多頭毫無抵抗，賣壓貫穿全天，多方幾乎放棄抵抗，市場進入 "恐慌性拋售" 階段；3）與前日小陽線形成烏雲蓋頂：技術上確認短期頭部形成，後市繼續下行風險高，調整週期可能延長。
量價關係與資金動向：1）成交量：73.67 億股（Wind 數據），較前 5 日均值85.2 億股萎縮13.5%，呈現 "價跌量縮" 特徵，表明：恐慌性拋售中仍有觀望情緒，下跌動能尚未完全釋放；與 8 月 25 日案例（-7.6%）相比，萎縮幅度更大，表明市場謹慎情緒更濃，反彈動能更弱。2）資金流向：科技巨頭全線潰敗：英偉達淨流出 18.2 億美元（-3.81%），特斯拉淨流出 15.6 億美元（-4.62%），Alphabet淨流出 12.1 億美元（-3.21%），三大權重股合計流出超 45 億美元；防禦性資金：公用事業（+0.8%）、必需消費（+0.5%）等板塊逆勢吸金，顯示資金從高風險科技股向低波動防禦板塊遷移；ETF 資金：納斯達克 ETF淨贖回 28.3 億美元，融資餘額下降 2.1%，杠杆資金加速離場，風險偏好降至近期低點。3）資金流向特徵：與 8 月 25 日相比，資金流出規模擴大 10 倍以上，且從 "分化"轉為"一致性流出";機構投資者從AI 基礎設施（博通 - 4.48%、阿斯麥 - 5.63%）到應用端（特斯拉 - 4.62%）全線減持;資金加速從科技成長向防禦價值板塊轉移，市場風格發生明顯切換。
技術指標與趨勢信號：1）RSI 指標：14 日 RSI 從週二的52.3 暴跌至 38.6，跌破 50 中界線進入弱勢區間，且接近 30 超賣閾值；與 8 月 25 日案例（48.06）相比，RSI 下滑速度更快、幅度更大，表明下跌動能更強；但尚未進入超賣區間，調整仍有空間，短期難以出現強有力反彈。2）MACD 指標：DIF 線與 DEA 線在零軸上方形成死叉，紅柱完全消失並轉為綠柱（長度42.7）；綠柱長度遠超 8 月 25 日案例（16.11），表明下跌動能顯著增強，中期調整趨勢確立；指標顯示中期上漲動能已衰竭，調整週期可能延續 2-3 周，目標指向 20/30 日均線。3）布林帶指標：指數跌破布林帶中軌（約 23,400 點）並接近下軌（約 22,500 點），處於下行通道中；布林帶開口擴大（帶寬900 點），較 8 月 25 日案例（370 點）明顯擴張，表明波動加劇，趨勢加速；指數收盤點位接近下軌，短期有技術反彈可能，但中期下行趨勢難改。
關鍵位置與後續展望：1）支撐位分析：22,692 點（當日低點）：短期支撐，但極弱，預計難以有效阻擋拋壓；22,500 點（布林帶下軌）：技術支撐，若跌破將加速下行；22,000 點（12 月 9 日低點）：中期重要支撐，也是心理關口，預計有較強抵抗。2）阻力位分析：23,135 點（當日開盤價）：短期強阻力，若無法收復，調整延續；23,400 點（布林帶中軌）：中期阻力，收復後才能確認調整結束；23,600 點（5 日均線）：重要阻力，指數已連續兩日失守 5 日線，中期趨勢轉空。
核心驅動因素：1）經濟數據惡化：11 月非農就業驟減 10.5 萬人（創疫情後最大跌幅），失業率升至 4.6%，市場對經濟衰退擔憂驟增；2）科技股業績暴雷：甲骨文 Q4 營收增長僅1.2%（預期 4.5%），引發 AI 投資回報質疑，科技板塊全線調整；3）政策預期轉變：市場對 2026 年降息預期從100bp 驟降至 50bp，成長股估值受壓。
總結：納指光頭光腳中陰線是經濟衰退擔憂 + 科技股業績暴雷 + 政策預期修正三重因素共振的結果，與 8 月 25 日的小陰線調整相比，下跌力度更強、範圍更廣、恐慌程度更高。技術面已形成明確的中期調整信號，短期雖有超跌反彈可能，但中期下行趨勢難改。
當前市場已從 "AI 成長"交易模式轉向"防禦避險" 模式，建議投資者嚴控倉位、減持高風險科技股、增配防禦資產，耐心等待調整充分後再佈局確定性更強的投資機會。
行業簡訊精選
漲幅靠前行業
能源開採行業：板塊逆勢走強，WTI原油盤中漲超3%收於56.8美元/桶，核心因特朗普下令全面封鎖委內瑞拉受制裁油輪，疊加該國石油儲存設施將在10天後滿負荷，供應收縮預期升溫；美國能源漲超5%，康菲石油、西方石油漲超4%，埃克森美孚漲超2%。
貴金屬行業：避險情緒與美元走弱雙重驅動，現貨白銀創歷史新高報66.24美元/盎司，現貨黃金收於4347.5美元/盎司；泛美白銀、金田前期回調後快速反彈，兩日漲超3%，地緣風險為核心催化。
必需消費品行業：防禦屬性凸顯，美國12月零售銷售前值上修至0.8%，食品雜貨等必需消費需求穩健；沃爾瑪因假日季客流量增長，股價微漲0.21%，板塊成為資金“避風港”。
農產品加工行業：全球糧食供應鏈擾動加劇，美國農業部調降巴西大豆產量預期，ADM、邦吉等農產品巨頭獲資金小幅增持，防禦特徵顯著。
保險行業：利率穩定支撐壽險公司利差收益，美國國際集團漲超1%，板塊在市場震盪中維持穩健，優於金融行業整體表現。
跌幅靠前行業
半導體（晶片設計）行業：費城半導體指數創1個月最大單日跌幅，甲骨文數據中心專案遇挫引發AI產業鏈擔憂，阿斯麥、AMD跌超5%，英偉達、博通跌超3%，板塊陷入“訂單驗證”焦慮。
軟體服務（AI基礎設施）行業：甲骨文最大數據中心合作夥伴Blue Owl Capital退出100億美元專案，雖公司澄清談判仍在推進，但市場質疑AI資本開支回報；Palantir跌5.57%，甲骨文跌5.4%，成板塊領跌標的。
通信服務（科技關聯）行業：Alphabet因推進TPU晶片與PyTorch框架相容計劃，被解讀為與英偉達正面競爭，股價跌超3%；Meta雖推出年齡核驗新系統，但受科技股情緒拖累跌1.16%。
新能源汽車行業：特斯拉遭分析師估值質疑，稱其汽車業務僅值30美元/股，自動駕駛估值泡沫破裂擔憂升溫，股價跌4.62%；Rivian、極星汽車同步回調超1%。
券商投行行業：科技行業並購降溫拖累投行業績，高盛、摩根士丹利跌超0.5%，板塊受市場風險偏好下降與交易量萎縮雙重壓制。
熱門行業最新動態及影響
科技行業：AI投資疑慮爆發，競爭格局生變。板塊遭遇“信任危機”，AI基礎設施鏈首當其衝。甲骨文100億美元數據中心專案遇挫，暴露AI資本開支的脆弱性，市場擔憂其5230億美元未履約訂單轉化效率；博通本月跌幅超19%，730億美元訂單儲備的盈利韌性遭重新審視。行業競爭加劇，Alphabet啟動“TorchTPU”計劃，聯合Meta優化AI晶片對PyTorch框架的支持，試圖打破英偉達軟體生態壟斷，若TPU相容性提升至GPU水準，預計將分流15%的AI晶片需求，英偉達股價承壓進一步加劇。僅亞馬遜通過AI團隊重組（整合晶片與模型研發）維持相對穩健，跌幅收窄至0.58%。
能源行業：地緣溢價回歸，油價止跌反彈。板塊從“供需過剩”轉向“地緣主導”，特朗普封鎖委內瑞拉油輪的行政令，直接改變短期供應預期。中財期貨指出，委內瑞拉日均出口原油70萬桶，封鎖將導致全球供應減少0.8%，疊加該國儲存設施即將滿負荷，短期油價有望反彈至60美元。結構性機會分化，傳統能源開採股全面上漲，美國能源、康菲石油領漲；油氣服務板塊同步受益，斯倫貝謝漲超2%；LNG領域因歐洲冬季需求平穩，Cheniere Energy漲幅收窄至0.57%，跑輸板塊均值。
消費行業：數據穩健但分化延續，必需消費成核心。美國12月零售銷售環比增長0.4%（低於預期0.6%），但前值從0.7%上修至0.8%，13個類別中10個實現增長，驗證消費韌性。必需消費與折扣零售持續跑贏，沃爾瑪食品雜貨折扣策略拉動客單價提升，高盛維持其“增持”評級；而高端消費延續疲軟，拉夫·勞倫12月同店銷售額增速不及預期，Tapestry跌0.73%，反映高收入群體消費意願降溫。科爾尼諮詢更新預測，假日季必需消費銷售額同比將增5.2%，遠超高端消費的1.1%，分化格局將持續至2026年Q1。
金融行業：零售銀行分化，保險板塊防禦凸顯。板塊受科技股波動與利率預期雙重影響，內部分化加劇。區域銀行呈現“估值修復見頂”特徵，Raymond James將USCB評級從“強烈買入”下調至“優於大市”，雖上調目標價至21美元，但指出其44.1%的年內漲幅已透支增長預期；而保險股受益於避險需求，美國國際集團漲超1%，核心因壽險產品需求隨市場震盪升溫。投行業務持續承壓，摩根士丹利並購顧問收入同比下降10%，股價跌0.97%，科技行業並購降溫成主要拖累。
醫療保健行業：政策真空期，創新藥存局部機會。板塊無核心政策或技術突破，FDA在12月17日-18日期間未披露重大新藥批准，輝瑞、默克等龍頭波動幅度均小於0.5%。創新藥領域維持結構性機會，禮來與中國藥企合作的減肥藥進入Ⅱ期臨床，試驗數據顯示減重效果優於現有競品，股價漲1.19%；生物科技板塊受科技股拋售情緒拖累小幅回調0.3%，但估值處於歷史中樞下方，部分機構開始左側佈局。
公司財報
埃森哲(ACN.US)、耐克(NKE.US)、信達思(CTAS.US)、達登飯店(DRI.US)等公司擬公佈財報業績。
重大事件及經濟數據公佈
1. 今晚21:30擬公佈美國11月未季調CPI年度同比增速。
2. 今晚21:30擬公佈美國12月費城聯儲製造業指數。
3. 今晚21:30擬公佈美國11月核心CPI月度環比增速。
4. 今晚21:30擬公佈美國上周初請失業金人數。
作者：艾德金融
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