2025-12-15
大市綜述
上周五，美股三大指數全數收跌。道瓊斯工業平均指數下跌245.960點，跌幅為0.51%，收於48458.050點；標準普爾 500 指數下跌73.590點，跌幅為1.07%，收於6827.410點；納斯達克綜合指數下跌398.686點，跌幅為1.69%，收於23195.169點。
美股三大指數全線收跌，呈現 "科技股重挫 + 道指小跌 + 標普中跌" 的格局。這輪下跌源於AI 投資回報疑慮爆發、美聯儲政策預期修正、資金加速從高估值科技股撤離三大核心因素共振，標誌著市場從 "AI 敘事主導" 向 "業績與估值再平衡" 階段過渡。
AI 投資回報疑慮：科技巨頭財報 "暴雷" 引發信任危機。1）甲骨文財報 "核彈級" 衝擊：資料庫巨頭甲骨文週四盤前公佈Q2 營收 161 億美元，低於預期的 165 億美元，自由現金流暴跌至 - 100 億美元，同時大幅上調全年資本支出至 500 億美元(原計劃 350 億美元)。這一財報直接戳破 "AI 投資必然帶來高回報" 的幻想，引發市場對科技巨頭在 AI 領域巨額投入能否轉化為利潤的嚴重質疑。甲骨文股價當日暴跌10.83%，市值蒸發超 700 億美元，成為納指暴跌的最大推手。2）博通 "毛利潤預警" 加劇行業擔憂：晶片巨頭博通雖業績超預期，但預警 AI 產品毛利率將下滑，並暗示 AI 晶片市場競爭加劇，價格戰風險上升。博通股價應聲暴跌11%，市值蒸發約 1.5 萬億元，拖累整個半導體板塊下挫超 5%。兩大科技龍頭的 "暴雷" 效應迅速擴散，英偉達跌超 3%，台積電 ADR 跌超 4%，AMD 等晶片股全線重挫，引發科技股 "踩踏效應"。3）AI 投資回報週期被重新評估：市場開始質疑：科技巨頭在 AI 基礎設施上的巨額投入(如甲骨文 500 億美元) 何時才能產生足夠回報？這種疑慮進一步蔓延至軟體與雲服務領域，微軟、Alphabet、亞馬遜等科技巨頭均跌超 1%，市場對高估值科技股的信心崩潰。納斯達克指數的動態市盈率高達 31.89，遠高於 10 年曆史平均的 24.28，估值泡沫擔憂集中爆發。
美聯儲政策預期修正："鷹派降息" 引發流動性擔憂。1）政策落地後的 "預期差" 效應：美聯儲週三 (12 月 10 日) 雖宣佈降息 25 個基點至 3.5%-3.75% 區間，但鮑威爾在新聞發佈會上強調 "通脹風險仍存，2026 年上半年僅降息一次" 的謹慎立場。這種 "鷹派降息"與市場此前預期的"持續寬鬆" 形成明顯落差，10 年期美債收益率不降反升，成長股估值承壓。點陣圖顯示6 名 FOMC 成員明確反對本次降息，進一步強化了市場對貨幣政策轉向不及預期的擔憂。2）流動性預期惡化：美聯儲雖宣佈每月 400 億美元的國債購買計劃，但規模遠小於市場預期，被解讀為 "象徵性寬鬆" 而非實質性流動性注入。市場擔憂：在利率下行空間有限、通脹反彈風險猶存的背景下，美聯儲未來降息步伐可能進一步放緩甚至暫停。這種政策預期的修正，對高估值成長股 (尤其是科技股) 構成重大打擊，因為它們對貼現率變化更為敏感。
資金流向劇變：從 "科技獨大" 到 "均衡配置" 的風格切換。1)科技股遭遇大規模資金撤離:納斯達克成分股單日資金淨流出超 22 億美元，其中 AI 相關板塊成為拋售重點。大型機構投資者開始減持高估值科技股，轉向低估值週期股和高股息防禦性板塊，加速了市場風格轉換。這種 "棄高就低"的資金流向在週四達到高潮，形成科技股" 多殺多 " 局面。2)週期板塊與價值股相對抗跌:道瓊斯工業指數跌幅明顯小於納指，顯示資金正從科技向傳統行業輪動。金融、能源、工業等週期板塊相對抗跌，部分原因是它們估值相對合理(市盈率普遍在 12-15 倍)，且受益於 "低通脹 + 穩就業" 環境。埃克森美孚、雪佛龍等能源股逆勢上漲，因原油庫存連續下降，WTI 原油期貨上漲 1.8% 至 67.5 美元 / 桶，為能源板塊提供支撐。
後續展望：關注三大關鍵變數。1）AI 產業鏈盈利驗證：科技股能否止跌，關鍵在於其他 AI 龍頭 (如英偉達) 能否交出超預期財報，證明 AI 投資確實能帶來可持續盈利。若後續財報季中更多科技巨頭業績不及預期，市場對 AI 板塊的信心可能進一步崩塌，引發更大幅度調整。2）美聯儲政策路徑：12 月 18 日美聯儲會議紀要將是重要觀察窗口，若釋放更明確的2026 年降息信號，可能緩解市場對流動性的擔憂。若通脹數據再度抬頭，美聯儲降息步伐可能進一步放緩，科技股高估值將持續承壓。3）資金流向變化：觀察資金是否持續從科技流向週期與防禦性板塊，這將決定市場風格轉換是短期調整還是中長期趨勢。若資金回流科技股，特別是業績確定性強的細分領域(如半導體設備、高壁壘軟體)，納指有望企穩回升。
總結：本週四美股三大指數全線收跌，核心驅動力是AI 投資回報疑慮爆發與美聯儲政策預期修正的共振效應，本質上是市場對前期科技股泡沫的一次集中 "擠兌"。這標誌著美股正從 "估值驅動" 向 "業績驅動" 階段過渡，投資者需順應這一變化，重新評估科技股的投資價值。
趨勢點評
上周五，納斯達克綜合指數收跌398.69 點，跌幅1.69%，收盤23,195.17 點，形成一根帶長下影線的大陰線形態。價格波動特徵：開盤23,488.87 點（較前日收盤下跌 105 點）；早盤快速下探至23,094.51 點（日內低點）；盤中一度反彈至23,554.89 點（日內高點）；最終收於23,195.17 點，實體長度293.7 點，下影線100.7 點，上影線66.0 點。
形態分析：1）長實體大陰線：實體長度 293.7 點，是 8 月 25 日小陰線 (47 點) 的6.25 倍，顯示空頭主導，調整力度顯著增強；2）下影線長於上影線：表明下方存在一定支撐，多空爭奪激烈但空頭佔據絕對優勢；3）與前日小陰線形成 "下跌三部曲" 組合：連續兩個交易日大幅下挫，形成明確的下跌趨勢；4）跌破多條均線：失守 5 日、10 日均線，顯示中期上漲動能完全衰竭。
量價關係與資金動向：1）成交量：7,600.90 萬手（Wind 數據），較前 5 日均值增加 15.8%，呈現價跌量增的加速下跌特徵，表明：空頭力量集中釋放，市場恐慌情緒蔓延；與 8 月 25 日 "價跌量縮"(縮量 7.6%) 形成鮮明對比，調整性質從 "獲利回吐" 升級為 "趨勢反轉"。2）資金流向劇變：科技巨頭集體遭拋售：甲骨文暴跌10.83%（因財報不及預期），博通暴跌11%（因毛利率預警），英偉達、AMD 等晶片股跌幅均超3%；資金淨流出：納斯達克成分股當日淨流出超 22 億美元，AI 相關板塊成為拋售重災區；防禦性板塊相對抗跌：道瓊斯工業指數跌幅 (0.51%) 顯著小於納指 (1.69%)，顯示資金正從科技向傳統行業輪動。
技術指標與趨勢信號：1）RSI 指標：14 日 RSI 從 55.2 驟降至35.8，進入超賣區間(＜40)，表明短期跌幅過大，存在技術性反彈需求。與 8 月 25 日 RSI (48.06，中性區間) 相比，下跌動能明顯增強，調整級別更高。2）MACD 指標：DIF 線與 DEA 線在零軸上方形成死叉，綠柱長度65.2（8 月 25 日僅 16.11），顯示：中期上漲趨勢終結，下跌動能強勁；與 8 月 25 日的 "多頭調整" 形成本質區別，本輪調整是趨勢性反轉而非技術性回調。3）布林帶指標：指數跌破布林帶中軌（約 23,480 點），並接近下軌（23,000 點）。布林帶開口擴大，顯示價格波動加劇，趨勢加速下行。與 8 月 25 日的 "收斂三角形整理" 不同，本輪是明確的下行通道形成階段。
關鍵位置與後續展望：1）支撐位分析：23,094.51 點（當日低點）：短期重要支撐，若跌破將直接考驗；22,900-23,000 點（布林帶下軌 + 前期平台）：中期強支撐區間；22,500 點（11 月中旬啟動平台）：本輪上漲的原始起點，終極防守線。2）阻力位分析：23,300-23,400 點（5 日均線 + 當日反彈高點）：短期強阻力。23,600 點（12 月 11 日收盤點位）：中期阻力，收復後才能緩解下行壓力。23,800-24,000 點（12 月初高位區）：趨勢反轉的確認阻力，需放量突破。
核心驅動因素：1）AI 投資回報疑慮爆發：甲骨文、博通財報 "暴雷"，引發對 AI 高投入能否轉化為利潤的質疑；2）美聯儲政策預期修正："鷹派降息"（僅降 25bp 且暗示 2026 年僅一次降息）與市場預期落差大；3）資金風格轉換：從高估值成長股向低估值週期股遷移，科技板塊遭遇 "戴維斯雙殺"。
總結：12 月 12 日納指的大陰線形態是AI 泡沫破裂 + 貨幣政策預期修正 + 資金風格切換三重因素共振的結果，與 8 月 25 日的 "技術性調整" 有本質區別：調整級別：從 "獲利回吐" 升級為 "趨勢反轉"；量價關係：從 "價跌量縮" 轉為 "價跌量增"；技術指標：從 "中性調整" 變為 "超賣 + 死叉" 的明確看空信號。當前市場已進入結構性調整週期，操作上應順應 "從成長向價值" 的風格轉換，耐心等待 23,000 點支撐確認後再擇機佈局。
行業簡訊精選
漲幅靠前行業
新能源汽車行業：板塊兩日爆發，極星汽車因Q4交付量同比增長190%、獲中東主權基金20億美元戰略投資，股價累計漲超35%；Rivian受亞馬遜電動貨車訂單追加（新增1萬輛）驅動，兩日漲18%。核心催化為美國加州延長新能源汽車稅收抵免政策，疊加電池原材料價格環比下降12%，行業盈利預期修復。
折扣零售行業：假日購物季數據驗證板塊韌性，Adobe Analytics顯示“網路星期一”線上消費142億美元同比增6.3%，沃爾瑪因食品雜貨臨時折扣帶動客流量增長，12月同店銷售額預期上調至3.5%；TJX、伯靈頓百貨等折扣鏈接受益於性價比消費趨勢，兩日漲超3%，成為防禦性核心。
公用事業行業：作為避險屬性板塊，在科技股拋售潮中獲資金青睞；10年期美債收益率穩定在4.12%，板塊高股息優勢凸顯，杜克能源、南方電力兩日漲超1.5%，防禦特徵顯著。
航空貨運行業：亞馬遜追加航空貨運訂單，聯合包裹（UPS）獲5億美元電商物流合同，推動運力需求預期升溫；疊加原油價格大跌降低燃油成本，UPS、聯邦快遞兩日漲超1%，抵消部分週期股波動壓力。
國防軍工行業：美國國防部披露2026財年國防預算草案，航太與導彈防禦預算同比增8%，洛克希德·馬丁、雷神技術獲機構小幅增持，板塊在市場震盪中維持穩健。
跌幅靠前行業
半導體（晶片設計）行業：板塊遭恐慌性拋售，博通Q4財報後股價重挫11.3%，其AI半導體業務增速雖達74%，但毛利率環比下降2個百分點至67%，引發市場對行業盈利品質的擔憂；存儲晶片股同步承壓，美光科技、西部數據兩日跌超6%，成為跌幅最大板塊。
能源開採行業：國際油價上演“地緣驚魂”後單邊下跌，NYMEX WTI原油周跌4.34%收於57.92美元/桶，IEA預測2026年全球石油供應過剩384萬桶/日，遠超OPEC預期；埃克森美孚、雪佛龍兩日跌超3%，能源ETF（XLE）創3個月最大周跌幅。
光通信行業：受半導體板塊情緒傳導影響，Astera Labs、Lumentum因AI算力需求放緩擔憂，兩日跌超10%；行業缺乏技術突破與訂單催化，資金撤離跡象明顯。
高端消費行業：與折扣零售形成鮮明分化，拉夫·勞倫12月同店銷售額僅增長1.1%，低於預期的2%；Salesforce數據顯示高端商品訂單量同比降2%，Tapestry、蔻馳兩日跌超3%，反映高收入群體消費意願降溫。
貴金屬行業：前期漲幅過大後迎來獲利了結，12月12日紐約期銀跌近4%，從64美元高位回落至61.5美元；泛美白銀、金田兩日跌超5%，但地緣風險支撐下跌幅受限，板塊維持高位震盪。
熱門行業最新動態及影響
科技行業：AI敘事遇挫，半導體成重災區。板塊陷入“財報爆雷+需求擔憂”的雙重壓力，半導體產業鏈首當其衝。博通財報揭示行業隱憂，儘管AI半導體營收同比增長74%，但毛利率下降與Q1資本開支增加（計劃投入45億美元）引發盈利可持續性質疑，高盛將其目標價從1450美元下調至1380美元。英偉達雖有H200晶片出口利好，但位元組跳動、阿里的採購諮詢尚未轉化為實質訂單，股價兩日跌3.2%；存儲晶片領域更顯疲軟，美光科技因DRAM價格環比降5%，下調Q1營收預期至42億美元，低於市場預期的45億美元。僅新能源汽車科技鏈表現亮眼，特斯拉因4680電池量產率提升至85%，帶動股價漲2.70%，成為科技股中少數亮點。
能源行業：供需失衡主導下跌，地緣溢價消散。板塊被供應過剩預期完全主導，IEA與OPEC的預測分歧加劇市場波動。IEA預計2026年全球石油供應過剩規模達384萬桶/日，而OPEC認為供需接近平衡，交易商顯然更傾向於悲觀預期。美國扣押委內瑞拉油輪、烏克蘭襲擊俄羅斯石油設施等地緣事件，均未對油價形成有效支撐，因市場判斷當前全球供應充足，局部擾動難以改變整體格局。結構性機會僅存於LNG領域，Cheniere Energy因歐洲冬季天然氣需求上升，維持全年出口增長10%的預期，兩日跌幅收窄至0.8%，顯著跑贏板塊。
消費行業：K型分化極致，折扣零售成避風港。假日購物季數據揭示消費分層加劇，折扣策略成為零售企業的核心競爭力。Adobe Analytics顯示“網路星期一”線上消費同比增6.3%，但Salesforce數據顯示商品訂單量降2%，反映增長主要由漲價與折扣推動。沃爾瑪通過7400種商品臨時折扣，吸引高收入家庭客流量增加，上調全年銷售預期；而塔吉特因非必需品銷售下滑1.5%，維持盈利預警。科爾尼諮詢指出，TJX、伯靈頓百貨等折扣連鎖店客流量同比增8%，成為此輪消費季最大贏家，板塊“防禦+成長”屬性凸顯。
金融行業：降息紅利消化，零售銀行維持穩健。板塊受科技股波動與利率穩定雙重影響，整體維持震盪。零售銀行業務表現穩健，富國銀行個人房貸申請量環比增長4.5%，美國銀行消費信貸不良率穩定在1.1%，兩日分別漲0.8%、0.5%；但投行業務仍顯疲軟，摩根士丹利因並購顧問收入同比下降10%，兩日微跌0.3%。值得注意的是，美國運通因假日季信用卡交易額同比增長6.2%，疊加油價大跌降低出行成本，股價漲1.2%，成為零售金融板塊亮點。
醫療保健行業：政策真空期，創新藥存局部機會。板塊無新增核心政策或技術突破，FDA在12月12日-15日期間未披露重大新藥批准，輝瑞、默克等龍頭兩日波動幅度均小於1%。但創新藥領域存在結構性機會，禮來與中國藥企達成的減肥藥技術合作進入臨床階段，相關消息推動其股價漲1.8%；生物科技板塊受科技股情緒拖累小幅調整，但估值處於歷史中樞下方，部分機構開始左側佈局。
公司財報
無。
重大事件及經濟數據公佈
無。
作者：艾德金融
免責聲明：通過本文發佈給閣下的數據包含的所有觀點、新聞、分析、報價或其他資訊僅為一般市場評論，並非構成投資建議，也並非勸誘或推薦閣下買入或賣出任何金融產品。此外，本文內容是在沒有考慮任何特定人士的具體投資目標或財務狀況(包括存款規模，槓桿，風險接受程度和風險承擔能力)的情況下編制的。任何參考歷史價格行情走勢僅為提供資訊之用且基於發佈者自己的分析。艾德金融及發佈者不承諾和保證該行情走勢可能會在未來發生，因為過去的表現不一定會說明未來的結果。發佈者相信本內容所包括的資訊的可靠性，但發佈者不保證其準確性或完整性。閣下清楚發佈者製作本資訊的目的並非影響您的投資決定，因此，對於閣下因信賴此類資訊或進行任何交易所造成的任何虧損，包括但不限於可能會有的盈利出現損失，艾德金融及發佈者不承擔任何責任。此信息不得於中國境內就任何目的複製或轉發。
本網頁的內容通過一套繁簡字體轉換軟體（該軟體），由簡體中文版轉換成為繁體中文版，當中並不涉及香港特區與內地的用詞及語句的對應轉換。艾德不會就該軟體欠妥之處承擔任何法律責任，亦不會就其品質及性能作出任何擔保。在任何情況下，使用者都不應視本網站內容的繁體中文版為其簡體中文版的對應版本；艾德無需就該軟體對其用途的恰當性、其品質或可商售性承擔任何該等明示或隱含的、法定或非法定的法律責任。
如果你將本網頁的內容或網址傳送予第三者，你承諾會將本免責聲明同時傳送予該第三者，並保證該第三者在流覽本網站的內容之前同意接納本免責聲明。
艾德證券期貨作為香港證券及期貨事務監察委員會（證監會）認可持牌法團（中央編號：BHT550），嚴格遵守《證券及期貨條例》及中國證券監督管理委員會（中證監）相關監管規定。為保障客戶利益及配合相關法規要求，本公司重申，任何個人在艾德證券期貨開立賬戶，必須提供以下文件及符合以下條件：
所需文件：
1. 有效身份證明文件
2. 最近三個月內的住址證明
3. 有效香港銀行戶口資料
開戶條件：
- 年滿18歲
- 通過本公司之客戶盡職審查（KYC）及風險評估程序
本公司保留要求補充文件或拒絕開戶申請的權利，並會根據實際情況進行審慎評估。如有任何疑問，歡迎聯絡艾德證券期貨客戶服務部。
感謝閣下的理解與支持。
艾德證券期貨
