2025-12-15
▍市場研究
雖然港股上周仍然還是處於震盪區間，但是震盪的點位有所下移，這使得前期不錯的修復之勢出現初步承壓，而週五的回升也未能有效扭轉壓力。市場方面，整體處於跌多升少的局面，在中央定調的正面預期下，在美聯儲持續降息的影響下，在能源、貴金屬等各類資產的共同作用下，港股主動上攻的意願降低，雖然有所承接，但防守的心態明顯。展望本周，指數即使回到26000點之上也還是震盪拉鋸格局，不太會有明顯的方向性走勢出現。臨近聖誕假期，市場預計會保持分化，各自為戰的格局。貴金屬、保險等板塊相對穩定且有資金介入。
▍資金研究
上周恒生指數小幅下跌，大市成交額1.03萬億港元，低於4周的移動平均值1.07萬億港元，低於52周的移動平均值1.17萬億港元，市場交投活躍度下降。南向資金維持淨流入的狀況，但淨流入資金較上上周明顯減少，截至12月12日，上周南向資金合計（滬市港股通+深市港股通）淨買入16.77億元人民幣。
上周回購金額繼續增加，騰訊控股持續回購。截至12月12日，上周回購公司有74間，合計回購金額約43.15億港元，其中騰訊控股（00700.HK）回購254,291.53萬港元，小米集團-W（01810.HK）回購69,881.01萬港元，中遠海控（01919.HK）回購16,480.17萬港元。
▍產業研究
1.AI基礎設施行業：預計2025年IT支出增長14%，創近30年新高
根據國際數據公司(IDC)最新發布的《IDC Worldwide Black Book》，全球資訊技術(涵蓋硬體、軟體和IT服務)支出預計在2025年增長14%，創下自1996年以來的最快增速。當時，Windows 95的發布、PC的大規模普及以及互聯網的迅速發展共同推動了IT支出的大幅增長。近30年後，大規模的AI基礎設施投資浪潮正引領新一輪技術投資的超級週期。2025年全球IT支出規模預計將達到4.25萬億美元。若包含電信與商業服務，全球資訊通信技術(ICT)總支出將接近7萬億美元。
報告顯示，2025年IT支出預測已連續7個月上調，主要反映出服務提供商在AI基礎設施方面的投入持續超出預期。同時，企業軟體支出表現強勁，數位化轉型與雲遷移仍在穩步推進。2025年軟體支出預計增長14%，AI的部署也帶動了企業在安全、優化及分析領域的持續投入。
IDC集團副總裁Stephen Minton表示，AI是2025年IT市場表現的核心主題，但目前大部分AI投資仍集中在服務提供商的基礎設施建設上。這部分投資得到了企業在核心IT產品與服務方面穩定開支的支撐。同時，AI投資也正推動經濟增長與穩定性，進而支持企業在雲服務與企業軟體領域保持投資力度。總體而言，我們正經歷一輪由技術驅動的宏觀經濟“良性迴圈”。
2025年第一季度全球IT支出增長16%，部分原因是受第二季度潛在關稅影響，導致PC出貨提前，拉動了當季增長。這一增速為近29年來季度最高水準。企業IT支出在第一季度增長11%，第二季度增長10%。與此同時，服務提供商在數據中心基礎設施(包括伺服器、存儲及網路設備)上的支出預計將在2025年大幅增長86%，全年規模接近0.5萬億美元(約3.5萬億元人民幣)。
儘管市場對當前增長週期的持續時間存在討論，但目前尚未出現放緩跡象。調研顯示，多數企業計劃在2026年繼續增加IT預算，即使全球經濟前景仍存在不確定性。IDC預測，2026年全球IT支出將增長10%，雖低於2025年，但仍將是自1990年代以來表現最強的年份之一。
2.互聯網科技行業：公司動態一覽表
上周恒生科技指數小幅下跌0.43%，成份股方面，上週五個交易日，30隻成分股中9隻成分股錄得上漲，21隻下跌，地平線機器人-W（09660.HK）漲7.26%、百度集團-SW（09888.HK）漲3.62%、美團-W（03690.HK）漲3.38%，位居漲幅榜前三。
估值方面，截至12月12日，恒生科技指數PE（TTM）為23.23x，處於歷史32.14%分位點；恒生指數PE（TTM）為11.74x，處於10年75.43%分位點。中長期看，科技板塊走勢的關鍵還是在於市場對人工智慧的敘事，10月3日以來49個交易日，科技指數累計跌15.63%，科技板塊出現調整也是對估值進行適當風險紓解的一種方式，風險提前釋放後為年末重新配置科技板塊提供了契機。
短期看，技術面上，從11月20日以來的17個交易日，科技指數漲0.56%，指數在此期間橫盤整固，底部“扎實”，指數短期可能仍將在5650點附近橫盤震盪，以待新的催化劑改變市場格局。科技指數30隻成分股，涵蓋了大型互聯網科技股、互聯網+、新能源汽車、消費電子、家用電器、軟體開發、半導體等細分板塊公司，在指數震盪的同時，各細分板塊分化或比較大。
▍期權研究
從看漲看跌期權的期權金都出現縮減的情況下來，主要還是基於年底，月底，期權到期時間價值縮減以及結算的影響所致。而從期權的隱含波動率來看，市場對於恒指短期波動的預期有所上升，但對於長期波動預期不高，相對平穩。另外，目前資金主要博弈對沖的點位集中在25000點附近。
▍新股研究
新股方面，截至2025年12月11日，上周港股市場新遞表公司有13個，已通過聆訊但沒招股的公司為4個。上周有5個新股上市，其中，卓越睿新（02687.HK）首日漲87.26%、圖達通（02665.HK）首日漲33.40%、寶濟藥業-B（02659.HK）首日漲138.82%。
作者：艾德研究部
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