2025-12-15
美股盈利上修：美股宽基指数盈利普遍上修，估值分化，价格变动由主要由估值变动驱动。以纳指100为例，估值下修7.0%，盈利上修5.5%，价格周跌1.9%，受AI泡沫论影响估值收缩是一种正常、健康的状态。美股一级行业中工业、金融、材料等行业估值获上修，信息技术、公共事业、必需消费等行业盈利获上修。
策略展望：上周美联储举行了年内最后一次议息会议，为防止劳动力市场持续走弱，继续采取预防式降息25个基点，把基准利率区间降至3.50%-3.75%，年内累计降息75个基点；从投票情况看，9人支持，3人反对，降息分歧加大；美联储从12月开始每月购买400亿的短期国债，目的是为补充市场流动性，并不是刺激经济的“大放水”，在25-27年GDP增长上调的背景下，也没多大必要通过货币政策来强刺激经济，不会导致风险资产普遍上涨。为应对谷歌竞争，OpenAI推出更先进的大模型ChatGPT 5.2，把AI应用带上新的高度，加速行业发展；SpaceX计划明年年中上市，Polymarket预测估值或达1万亿美元以上，带动航空航天板块反弹，并映射至新兴市场。展望未来，短期的AI泡沫论仅仅是“杀估值”，而货币宽松方向明确，AI行业蛋糕继续做大，太空探索永远止境，我们预计年内大盘突破7000点、圣诞行情仍可期待。
▍美联储官员下调25-26年通胀预期
美联储年内连续第三次FOMC会议降息，每次均降25个基点，今年累计降75个基点；自去年9月以来，本轮宽松周期合计降息175个基点。
2025年美联储最后一次议息会议，7位联储理事及12位区域联储行长对25-26年GDP、通胀给出乐观预测，对25-26年失业率、基准利率维持预测不变。
本次会议2025年PCE通胀率预期为2.9%，9月预期3.0%，2026年预期为2.4%，9月预期2.6%，均有所下降。
本次会议2025年核心PCE预期为3.0%，9月预期3.1%，2026年的预期为2.5%，9月预期2.6%，均有所下降。
密歇根大学12月消费者短期通胀预期4.1%，连降4个月；长期通胀预期3.2%，连降2个月。
▍美联储官员上调GDP增长
本次议息会议联储官员将2025-2027年GDP预期增速分别上调至1.7%、2.3%、2.0%。
2025年的失业率预期为4.5%，2026年的预期为4.4%，均持平9月预期，2027年的预期为4.2%，9月预期4.3%。
2026年底的联邦基金利率为3.4%，2027年底联邦基金利率为3.1%，均持平9月预期。
联储官员预测2026年仅有一次降息25个基点，市场则较为乐观2026年降息两次50BP。
▍主要经济数据
由于联邦政府停摆，近两个月的数据均有所推迟，非农职位空缺数量10月小幅增至767万，高于9月的766万，超过市场预期。非农职位空缺率4.6%，持平于9月。
12月5日当周红皮书商业零售销售同比5.7%，4周移动平均同比6.3%。
截至12月6日的一周内，初请失业金人数增加4.4万，达23.6万人，高于市场预期的22万人。
▍市场情绪全周维持在“恐惧”区间
上周大盘指数振荡，市场情绪全周维持在“恐惧”区间。
标普500恐惧与贪婪指数分项----波动率全周波幅不大，收报15.74，低于临界值20，低于50日移动均值。
[注：恐慌与贪婪指数说明，0-25：极度恐惧(Extreme Fear)。26-44：恐惧(Fear)。45-55：中性(Neutral)。56-74：贪婪(Greed)。75-100：极度贪婪(Extreme Greed)。]
▍全球市场一览
全球权益市场周涨-0.2%，新兴市场（0.3%）> 发达市场（-0.2%）。
美元指数周涨-0.6%。黄金周涨2.0%，比特币周涨0.8%。
▍美股市场价格表现
标普500周涨-0.6%（年初至今涨16.1%），纳斯达克指数周涨-1.9%（年初至今涨19.9%），七巨头指数周涨-2.1%（年初至今涨18.3%），小盘股代表罗素2000周涨1.2%（年初至今涨14.4%）。中国金龙指数周涨-1.0%（年初至今涨14.6%）。
风格方面，价值领先成长，小盘领先大盘。小盘价值(罗素2000价值2.0%) >大盘价值(罗素1000价值0.6%) > 小盘成长(罗素2000成长0.5%)>大盘成长(罗素1000成长-1.6%) 。
▍行业表现
在美股36个二级行业中，19个上涨，集中于传统行业。涨幅前三分别为钢铁Ⅱ、有色金属、建材Ⅱ周分别上涨4.1%、3.8%、3.6%。半导体周涨 -3.7%落后。
跑赢标普500指数（-0.6%）的相对强势二级行业有24个。
▍标普500成份股涨跌幅排名
上周标普500成份股上涨个股数量共307只，上涨个股占比61%。其中美盛(MOSAIC)、MOLINA HEALTHCARE、挪威游轮控股、美国国际集团(AMERICAN INTERNATIONAL)、NEWMONT等领涨。
▍标普500核心成份股表现
在核心成分股中金融、医药生物板块的VISA、万事达卡、强生公司分别以周涨5.0%、4.8%、4.8%表现优异。
▍价量指标（1）二级行业日均资金强度排名
强势二级行业为非银金融、食品饮料、有色金属等。
估算非银金融上周日均资金强度约93亿美元，排名第一；半导体日均资金强度约 -710亿美元，排名最后。
注：资金强度说明，以周日均资金强度计算为例，
日均资金强度=（周成交量/当周交易天数） x （周涨跌额/当周交易天数）
▍价量指标（2）--标普500成份股资金强度周排名
上周资金较为集中流入特斯拉(TESLA)、GE VERNOVA、露露乐蒙(LULULEMON)、VISA、通用电气航空航天(GE AEROSPACE)等个股。特别留意换手率较高的露露乐蒙、西南航空、特斯拉等个股。
▍美股盈利稳健，估值变动影响市场
上周美股宽基指数盈利普遍上修，估值分化，价格变动由主要由估值变动驱动。以纳指100为例，估值下修7.0%，盈利上修5.5%，价格周跌1.9%，受AI泡沫论影响估值收缩是一种正常、健康的状态。
美股一级行业中工业、金融、材料等行业估值获上修，信息技术、公共事业、必需消费等行业盈利获上修。
投資評級說明：
買入：預期未來6－12個月內上漲幅度在15%以上；
增持：預期未來6－12個月內上漲幅度在5%－15%；
中性：預期未來6－12個月內變動幅度在-5%－5%；
減持：預期未來6－12個月內下跌幅度在5%以上。
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