2025-12-03
大市綜述
隔夜，美股三大指數全線收漲。道瓊斯工業平均指數上漲185.130點，漲幅為0.39%，收於47474.460點；標準普爾 500 指數上漲16.740點，漲幅為0.25%，收於6829.370點；納斯達克綜合指數上漲137.752點，漲幅為0.59%，收於23413.674點。
核心驅動："政策預期強化 + 科技巨頭財報超預期 + 全球流動性改善" 三重共振。美股三大指數全線收漲，標普 500 實現八連漲。本輪上漲的核心驅動力來自三大關鍵因素的疊加效應：1）美聯儲 12 月降息預期進一步強化：CME"美聯儲觀察" 顯示降息 25 個基點概率達89.2%，創近期新高，市場對貨幣政策寬鬆的信心增強；2）科技巨頭財報持續超預期：英偉達三季度營收 570 億美元（同比 + 62%）、淨利潤 319 億美元（同比 + 65%），Blackwell 晶片需求強勁，AI 算力軍備競賽加速；3）全球流動性預期改善：日本央行釋放暫緩加息信號，歐洲央行維持寬鬆，形成全球央行政策協同效應，風險資產吸引力提升。
五大驅動因素深度拆解：1）美聯儲降息預期：從 "可能降息" 到 "確定性降息" 的轉變：一方面，政策預期質變：12 月 FOMC 會議降息 25 個基點概率升至89.2%（前一日 78%），市場已完全消化降息預期。多位美聯儲官員（包括紐約聯儲主席威廉姆斯）釋放明確鴿派信號，強調 "密切關注經濟數據，必要時採取行動支持經濟"。11 月 ISM 製造業 PMI 降至 48.2（連續九個月低於榮枯線），初請失業金人數升至 24.5 萬（六個月新高），經濟降溫信號明顯。另一方面，降息預期提前定價：10 年期美債收益率下行至 3.98%，為 2025 年 7 月以來最低，降低成長股貼現率壓力。利率敏感板塊（房地產、科技）率先受益，納指漲幅（0.59%）明顯高於道指（0.39%），顯示成長股彈性更強。2）科技巨頭財報：AI 業績持續兌現，算力軍備競賽白熱化：一方面，英偉達業績引爆科技板塊：11 月 20 日公佈的 2026 財年 Q3 財報顯示營收 570 億美元（同比 + 62%），淨利潤 319 億美元（同比 + 65%），遠超市場預期。CEO 黃仁勳表示 "Blackwell 晶片銷量遠超預期，雲端 GPU 已售罄"，訓練和推理需求均呈指數級增長。帶動半導體板塊走強，AMD、英特爾等跟隨上漲，納指科技權重股貢獻指數漲幅的70% 以上。另一方面，科技板塊內部輪動特徵：AI 晶片板塊強勢領漲，英偉達業績超預期，AI 算力需求爆發；雲計算板塊穩健上漲， 微軟 (+0.67%)、亞馬遜 (+0.23%) 雲業務持續增長，AI 基礎設施需求旺盛；消費電子板塊溫和上漲，蘋果 (+1.09%)、特斯拉 (-0.21%)產品需求穩定，供應鏈優化；網路安全板塊逆勢走強，Palo Alto Networks (+1.15%)、CrowdStrike (+2.46%) 安全支出剛性；傳統工業板塊漲幅有限，道指成分股漲幅普遍低於納指，經濟放緩擔憂仍存。3）全球流動性環境：從 "收緊擔憂" 到 "協同寬鬆" 的預期轉變：一方面，日本央行政策轉向預期暫緩：植田和男 12 月 1 日表態釋放暫緩加息信號，日本國債收益率回落，緩解全球債市波動。日本資金回流壓力減輕，全球風險資產獲得支撐，尤其對科技股利好明顯。另一方面，歐洲央行政策持續寬鬆：歐洲央行維持利率不變，並暗示2026 年初可能降息，形成與美聯儲政策協同。歐元區經濟數據疲軟，通脹壓力緩解，為歐洲央行持續寬鬆提供空間。另外，"全球央行協同寬鬆" 預期形成：主要經濟體央行政策同步轉向，降低了市場對流動性收緊的擔憂，風險溢價下降。資金從固定收益類資產向權益類資產遷移，尤其是對流動性敏感的成長股。4）經濟數據與市場情緒：衰退擔憂與政策支撐的角力：一方面，經濟數據喜憂參半：負面信號：11 月 ISM 製造業 PMI 降至 48.2（預期 49.0），創四個月最大萎縮；初請失業金人數達 24.5 萬（六個月新高）；積極信號：服務業 PMI 維持在擴張區間，消費支出韌性仍存，經濟呈現 "製造業弱、服務業強" 的結構性分化。另一方面，市場情緒從 "衰退恐慌" 向 "政策救市" 轉變：VIX 恐慌指數降至 18.5，較前一日下降 4.3%，市場恐慌情緒明顯緩解。資金流向顯示從防禦性板塊（公用事業、必需消費）向成長板塊（科技、半導體）遷移。投資者從 "規避風險"轉向"選擇性佈局"，尤其對業績確定性強的 AI 產業鏈青睞有加。
上漲本質：從 "經濟衰退擔憂" 到 "政策 + 業績" 雙輪驅動的信心重建。12 月 2 日的上漲標誌著市場邏輯從 "經濟衰退恐慌"向"政策寬鬆 + 業績增長" 的良性迴圈轉變：1）經濟衰退擔憂 vs 政策寬鬆支撐：儘管製造業數據疲軟，但市場更看重美聯儲"救經濟" 的決心，降息預期已從 "可能" 變為 "確定"。歷史經驗表明，美聯儲降息週期初期往往是股市表現最佳階段，尤其對科技成長股有利。2）業績確定性成為資金 "避風港"：英偉達等科技巨頭財報超預期，AI 算力需求持續爆發，為科技板塊提供業績支撐。資金從 "講故事" 的概念板塊向 "業績確定性強" 的 AI 基礎設施和應用端遷移。標普 500 成分股中，AI 相關企業貢獻了超過 80% 的業績增長，成為市場穩定器。3）全球流動性環境改善：日本、歐洲央行政策轉向預期與美聯儲形成協同，全球風險資產估值提升。美元指數走弱，資金從美國國債等避險資產向全球權益市場流動。新興市場股市同步反彈，形成全球風險資產 "共振上漲" 格局。
後市展望：三大關鍵觀察點：1）12 月 5 日非農就業報告（關鍵預期：新增就業 7 萬，失業率 4.5%）：作為美聯儲 12 月會議前最後一份重磅就業數據，若就業進一步惡化，將強化降息預期，可能推動市場加速上行。若數據超預期改善，可能緩解衰退擔憂，但也會削弱降息力度預期，市場或進入震盪整理。2）美聯儲 12 月 16 日 FOMC 會議：市場已完全消化降息 25 個基點預期，關注點將轉向降息幅度（是否擴大至 50 基點）和2026 年政策路徑指引。若美聯儲釋放更強硬的 "降息週期已開啟" 信號，將為市場提供強力支撐；若態度謹慎，可能引發獲利回吐。3）科技股業績驗證（Q4 財報季即將開始）：微軟、Alphabet、亞馬遜等科技巨頭將陸續公佈財報，若業績持續超預期，科技板塊有望引領市場繼續上行。若業績不及預期，可能引發板塊調整，但考慮到 AI 需求的強勁增長，整體調整幅度預計有限。
總結：政策 + 業績雙輪驅動，科技成長股領漲。12 月 2 日的上漲是美聯儲降息預期強化 + 科技巨頭業績超預期 + 全球流動性改善三重因素共振的結果，標誌著市場信心從 "衰退擔憂" 向 "政策支撐 + 業績增長" 的轉變。
趨勢點評
隔夜，納斯達克指數呈現帶上下影線的小陽線形態，具體數據如下：開盤價：23,379.75 點；最高價：23,526.23 點（日內漲幅 + 0.62%）；最低價：23,286.46 點（日內跌幅 - 0.89%）；收盤價：23,413.67 點（較前日 + 137.75 點，+0.59%）；K 線實體：33.92 點，上下影線總和：239.77 點（約為實體 7 倍）。形態特徵分析：指數開盤後小幅沖高，午盤一度回落至 23,286 點（接近 12 月 1 日收盤價 23,275.92 點），隨後震盪回升，尾盤收於日內較高位置，形成 "下探回升" 格局。上下影線顯著長於實體，反映多空雙方在 23,300-23,520 點區間激烈爭奪，但多頭最終憑藉尾盤買盤略占上風。這種形態與 12 月 1 日的陰線形成 "陽包陰" 組合，暗示短期下跌動能減弱，市場可能迎來技術性反彈。
量價關係與資金動向：1）成交量：66.73 億股，較前 5 日均值（約 70 億股）萎縮 4.7%，呈現價漲量縮的溫和反彈特徵，表明市場謹慎看多；2）板塊資金流向：半導體板塊淨流入 18 億美元；雲計算板塊淨流入 12 億美元；網路安全板塊淨流入 7 億美元；消費電子板塊淨流入 5 億美元；電動車板塊淨流出 3 億美元；3）科技巨頭表現分化：領漲：英特爾 (+8.65%)，三季度業績超預期，數據中心業務回暖；穩健：蘋果 (+1.09%)、Meta (+0.97%)、英偉達 (+0.86%)、微軟 (+0.67%)；疲軟：特斯拉 (-0.21%)，交付數據不及預期；4）資金流向特徵：資金從電動車等高波動板塊向半導體、雲計算等確定性更強的科技賽道遷移，體現 "防禦中進攻" 的佈局思路。
技術指標與趨勢信號：1）RSI (14 日) ：當前值53.78，前值48.21，回升至中性偏多區間，上漲動能增強但未達超買 (>70)；2）MACD：當前值DIF:21.35, DEA:18.67,紅柱:13.89，前值綠柱: 8.23，金叉形成，柱狀線由綠轉紅，短期趨勢轉多；3）布林帶：當前值中軌: 23,315 點，上軌: 23,680 點，下軌: 22,950 點，指數收於中軌上方，帶寬收窄至 730 點，暗示震盪收斂，即將選擇方向；4）5 日 / 10 日均線：當前值23,320 點 / 23,280 點，短期均線多頭排列，支撐指數上行。5）技術指標綜合判斷：RSI 回升 + MACD 金叉 + 價格站上中軌，三大指標同步發出短線企穩信號。但成交量萎縮 + 布林帶收窄，表明市場仍存觀望情緒，反彈力度受限。
關鍵位置與後續展望：1）支撐位:第一支撐: 23,300 點（日內多次測試的密集成交區）；第二支撐: 23,200 點（12 月 1 日低點）；強支撐: 23,000 點（11 月 29 日低點，20 日均線附近）。2）阻力位:第一阻力: 23,526 點（12 月 2 日高點）；第二阻力: 23,600 點（心理關口）；強阻力: 23,800-23,850 點（11 月 21 日高點區域）；3）後續展望:短期 (1-3 天): 指數有望延續反彈，目標 23,500-23,600 點區間，但需放量突破才能打開上行空間；中期 (5-10 天):若突破 23,600 點並站穩，有望挑戰 23,800 點；若回落至 23,200 點以下且放量，則可能重新測試 23,000 點支撐。
總結：12 月 2 日納斯達克指數呈現"量價溫和反彈 + 技術指標轉多"的特徵，K 線形態上的 "陽包陰" 組合與 RSI、MACD 指標的同步轉暖，共同暗示短期調整可能結束，市場有望迎來技術性反彈。但成交量萎縮和布林帶收窄表明，反彈力度可能有限，後續仍需觀察量能變化與關鍵阻力位突破情況。
行業簡訊精選
漲幅靠前行業
半導體（製造）行業：漲幅約2.8%。核心驅動為英特爾業績預期改善及技術突破傳聞，其股價單日暴漲8.65%，帶動板塊情緒升溫。市場消息稱英特爾新一代制程晶片良率超預期，且與汽車電子客戶達成大額訂單，疊加行業庫存去化進入尾聲，機構對半導體製造環節盈利修復信心增強。
航空航太行業：漲幅約2.1%。波音公司以10.15%的單日漲幅領漲板塊，主要因市場預期其2026年737與787機型交付量將顯著回升，疊加國際航線客運需求持續復蘇，航空設備製造及航空公司業績彈性受到資金關注。
生物科技行業：漲幅約1.5%。板塊迎來“冰火轉換”關鍵期，美聯儲降息週期開啟降低行業融資成本，疊加跨國大藥企三季度加大對美國生物科技公司的並購力度，體內CART等新興技術領域突破進一步強化成長邏輯，生物科技指數自8月以來已跑贏納斯達克指數超15個百分點。
折扣零售行業：漲幅約1.2%。假日購物季中，價格敏感型消費者向折扣管道集中，TJX、羅斯百貨等企業憑藉高性價比優勢吸引客流，沃爾瑪因調整定價策略、優化商品陳列，持續搶佔市場份額，帶動板塊估值修復。
加密貨幣關聯行業：漲幅約0.9%。比特幣在週一大幅下跌後掉頭回升，推動相關概念股反彈，Strategy漲5.78%，Coinbase漲1.32%，市場對加密資產流動性預期邊際改善成為主要支撐。
跌幅靠前行業
傳統百貨行業：跌幅約3.2%。梅西百貨、柯爾百貨等企業持續承壓，儘管柯爾百貨預測明年銷售降幅收窄推動股價短期波動，但其一季度同店銷售額已連續11個季度下滑，疊加電商管道衝擊及中低收入消費力疲軟，板塊長期轉型壓力凸顯。
高端消費（服飾）行業：跌幅約1.8%。拉夫·勞倫、Tapestry等高端品牌股價回調，儘管高收入群體消費穩定，但前期股價已反映業績利好（今年迄今分別上漲60%和69%），市場擔憂估值過高及關稅政策對進口成本的潛在影響。
能源開採行業：跌幅約1.1%。國際油價短期震盪走弱，疊加市場對全球經濟增速放緩的擔憂，壓制能源需求預期。埃克森美孚、雪佛龍等龍頭企業股價小幅調整，板塊缺乏明確政策或供需利好支撐。
金融（投行）行業：跌幅約0.8%。美聯儲議息會議前利率路徑不確定性升溫，10年期美債收益率波動加劇，導致投行業務收入預期承壓，高盛、摩根士丹利等機構股價隨板塊走弱，暫無重大並購或政策利好對沖。
半導體（設計）行業：跌幅約0.6%。板塊內部分化顯著，AMD跌超2%，博通跌超1%，主要因市場擔憂消費電子需求復蘇不及預期，部分企業晶片設計訂單增速放緩，與製造環節的景氣度形成反差。
熱門行業最新動態及影響
科技行業：反彈分化，製造端領跑。板塊整體反彈但內部差異明顯，半導體製造成為核心引擎，英特爾漲8.65%，帶動中芯國際概念及設備供應商股價聯動；大型科技股多數上漲，蘋果漲1.09%，Meta漲0.97%，微軟漲0.67%，主要受益於降息預期下的估值修復，以及AI應用場景落地進度超預期。但半導體設計及部分軟體企業表現疲軟，AMD、博通因訂單擔憂股價下跌，反映行業景氣度向製造端集中的特徵，後續需關注美聯儲政策及科技巨頭四季度業績指引。
醫療保健行業：生物科技迎拐點，政策預期改善。生物科技板塊成為醫療領域核心亮點，多重壓制因素持續改善：美聯儲已連續兩次降息，降低行業融資成本；10月以來跨國藥企與美國政府簽訂的協議條款好於預期，政策不確定性消除；體內CART、基因治療等新興技術領域美國企業重回領先地位，並購活動升溫推動估值修復。創金合信基金等機構認為，板塊兼具beta與alpha機會，中長期行情值得期待，但短期受美聯儲鷹派表態影響，波動可能加大。
消費行業：K型分化加劇，折扣零售成避風港。假日購物季凸顯消費分化特徵，中低收入群體緊縮開支轉向折扣管道，沃爾瑪、TJX等企業受益，沃爾瑪三季度業績超預期並上調全年指引；高收入群體消費穩定支撐拉夫·勞倫等高端品牌，但估值已處於高位。傳統百貨持續承壓，梅西百貨客流下滑，柯爾百貨雖有業績預期修正但長期轉型難度大。Circana數據顯示，假日季消費額預計與去年持平，但商品銷量或跌2.5%，反映消費者對價格的敏感性上升，利好具備成本控制能力的零售企業。
能源行業：需求擔憂主導，短期缺乏催化。板塊整體走弱，國際油價在80美元/桶附近震盪，市場擔憂全球經濟放緩抑制能源需求，疊加美國本土葉岩油產量維持高位，供需格局暫無顯著改善。行業內無重大政策調整或技術突破，埃克森美孚、雪佛龍等龍頭企業暫未發佈增產或並購計劃，資金關注度轉向高景氣的科技與消費板塊，能源股短期或維持震盪。
金融行業：利率波動壓制，投行業務承壓。板塊表現平淡，核心制約因素為美聯儲議息會議前的政策不確定性，10年期美債收益率波動導致銀行淨息差預期不穩定；投行業務受市場交易活躍度下降影響，收入增長乏力。行業內無重大並購或監管政策調整，高盛、摩根大通等龍頭企業缺乏股價催化劑，資金暫未回流，需等待美聯儲降息落地及四季度財報數據驗證。
公司財報
Salesforce Inc(CRM.US)、美元樹(DLTR.US)等公司擬公佈財報業績。
重大事件及經濟數據公佈
1. 今晚21:15擬公佈美國11月ADP就業人數。
2. 今晚22:45擬公佈美國11月Markit服務業PMI數據。
3. 今晚23:00擬公佈美國11月ISM非製造業PMI數據。
4. 今晚23:30擬公佈美國當周EIA原油庫存變動（桶）數。
作者：艾德金融
免責聲明：通過本文發佈給閣下的數據包含的所有觀點、新聞、分析、報價或其他資訊僅為一般市場評論，並非構成投資建議，也並非勸誘或推薦閣下買入或賣出任何金融產品。此外，本文內容是在沒有考慮任何特定人士的具體投資目標或財務狀況(包括存款規模，槓桿，風險接受程度和風險承擔能力)的情況下編制的。任何參考歷史價格行情走勢僅為提供資訊之用且基於發佈者自己的分析。艾德金融及發佈者不承諾和保證該行情走勢可能會在未來發生，因為過去的表現不一定會說明未來的結果。發佈者相信本內容所包括的資訊的可靠性，但發佈者不保證其準確性或完整性。閣下清楚發佈者製作本資訊的目的並非影響您的投資決定，因此，對於閣下因信賴此類資訊或進行任何交易所造成的任何虧損，包括但不限於可能會有的盈利出現損失，艾德金融及發佈者不承擔任何責任。此信息不得於中國境內就任何目的複製或轉發。
本網頁的內容通過一套繁簡字體轉換軟體（該軟體），由簡體中文版轉換成為繁體中文版，當中並不涉及香港特區與內地的用詞及語句的對應轉換。艾德不會就該軟體欠妥之處承擔任何法律責任，亦不會就其品質及性能作出任何擔保。在任何情況下，使用者都不應視本網站內容的繁體中文版為其簡體中文版的對應版本；艾德無需就該軟體對其用途的恰當性、其品質或可商售性承擔任何該等明示或隱含的、法定或非法定的法律責任。
如果你將本網頁的內容或網址傳送予第三者，你承諾會將本免責聲明同時傳送予該第三者，並保證該第三者在流覽本網站的內容之前同意接納本免責聲明。
艾德證券期貨作為香港證券及期貨事務監察委員會（證監會）認可持牌法團（中央編號：BHT550），嚴格遵守《證券及期貨條例》及中國證券監督管理委員會（中證監）相關監管規定。為保障客戶利益及配合相關法規要求，本公司重申，任何個人在艾德證券期貨開立賬戶，必須提供以下文件及符合以下條件：
所需文件：
1. 有效身份證明文件
2. 最近三個月內的住址證明
3. 有效香港銀行戶口資料
開戶條件：
- 年滿18歲
- 通過本公司之客戶盡職審查（KYC）及風險評估程序
本公司保留要求補充文件或拒絕開戶申請的權利，並會根據實際情況進行審慎評估。如有任何疑問，歡迎聯絡艾德證券期貨客戶服務部。
感謝閣下的理解與支持。
艾德證券期貨
