2025-12-01
大市綜述
上周五，美股三大指數全線收漲。道瓊斯工業平均指數上漲289.300點，漲幅為0.61%，收於47716.420點；標準普爾 500 指數上漲36.480點，漲幅為0.54%，收於6849.090點；納斯達克綜合指數上漲150.996點，漲幅為0.65%，收於23365.686點。
美股三大指數連續第五個交易日集體收漲，創 2025 年 8 月以來最長連續上漲記錄。本輪上漲的核心驅動力來自三大關鍵因素的完美共振：1）美聯儲 12 月降息預期空前強化：市場對 12 月降息概率已達84.7%，創年內新高，10 年期美債收益率跌破 4%，為成長股估值提供強力支撐；2）科技巨頭集體反彈：英特爾大漲 10.19%（創 9 月 18 日以來最大單日漲幅），Meta 漲超 2%，存儲晶片股集體走強，費城半導體指數漲 1.82%，AI 產業鏈重獲市場青睞；3）經濟數據集體走弱：初請失業金人數攀升、消費者信心下滑、零售銷售放緩，強化市場對美聯儲 "救經濟" 的降息預期。
五大驅動因素深度拆解：1）美聯儲降息預期：從 "可能" 到 "確信" 的質變：一方面是市場預期的根本性轉變：聯邦基金利率期貨顯示 12 月降息 25 基點概率從一周前的 50.1% 飆升至84.7%，市場已完全消化降息預期，甚至開始定價 2026 年初的連續降息。10 年期美債收益率暴跌至 3.96%，為 10 月底以來首次跌破 4%，成長股貼現率壓力大幅緩解。另一方面有關鍵催化事件：美聯儲褐皮書 (11 月 26 日) 顯示："整體消費者支出進一步下滑，高端消費者例外"，確認經濟降溫趨勢，直接觸發市場對降息的迫切期待。紐約聯儲主席威廉姆斯 (11 月 28 日) 表態："短期內仍有降息空間"，這一鴿派信號被市場解讀為美聯儲已為 12 月降息開綠燈。多位美聯儲官員近期表態釋放明確鴿派信號，強調 "隨著勞動力市場降溫，美聯儲在近期仍有進一步降息空間"。2）科技股 "結構性反轉"：從 "分化" 到 "普漲" 的轉變：一方面是科技巨頭全線反彈：英特爾漲跌幅+10.19%，存儲晶片漲價傳聞、AI 伺服器晶片需求超預期；Meta漲跌幅+2.13%，廣告業務復蘇，AI 推薦演算法效果超預期；微軟漲跌幅+1.34%，Copilot 企業訂閱突破 1000 萬，雲業務增長加速;亞馬遜漲跌幅+1.77%，黑色星期五銷售數據超預期，雲業務回暖;蘋果漲跌幅+0.47%，iPhone 16 系列在華銷量超預期，服務收入增長穩健;英偉達漲跌幅-1.81%，AI 晶片競爭加劇，短期獲利回吐;另一方面是存儲晶片與半導體板塊爆發：存儲晶片概念股集體異動，美光科技 (+2.70%)、西部數據 (+3.54%)，受存儲晶片漲價傳聞刺激；費城半導體指數大漲1.82%，30 只成分股中僅英偉達一家下跌，顯示行業景氣度全面提升，阿斯麥 (+1.83%) 等設備商強勢上漲，印證 AI 晶片產能擴張加速。3）經濟數據全面走弱：衰退信號強化降息必要性：一方面是勞動力市場明顯降溫：初請失業金人數連續三周上升，最新數據達24.5 萬人，創近 6 個月新高，表明就業市場加速下滑。持續申領失業金人數增至198 萬，與消費者對勞動力市場評估惡化的調查結果吻合。另一方面是消費信心與支出雙雙疲軟：11 月消費者信心指數降至 87.2，創 2025 年 4 月以來新低，遠低於預期的 92.0；9 月零售銷售環比僅增0.2%，扣除汽車和汽油後接近零增長，顯示消費引擎動力不足；另外，通脹壓力持續緩解：10 月 CPI 環比零增長，核心 CPI 環比降至 0.2%，同比增速連續 4 個月下行，為美聯儲降息提供更大空間。4）企業回購潮與資金流向逆轉：一方面回購規模創歷史記錄：截至 11 月 20 日，美國企業 2025 年股票回購規模已達1.2 萬億美元，遠超去年同期。英特爾宣佈新增200 億美元回購計劃，微軟、蘋果等科技巨頭均有大規模回購進行中。回購不僅直接支撐股價，更向市場傳遞企業對未來盈利的信心。另一方面資金流向大逆轉：科技板塊資金從 11 月中旬的淨流出轉為連續五日淨流入，累計超120 億美元。納斯達克 100ETF 單日吸金18 億美元，顯示機構投資者加速佈局科技龍頭。道指成分股中，高盛、摩根大通等金融股創歷史新高，獲得避險資金青睞。
反彈本質：從 "不確定性" 到 "確定性" 的市場心態轉變。11 月 29 日的上漲並非簡單技術性反彈，而是市場認知的根本性轉變：1）從 "觀望等待" 到 "確信降息"：經濟數據全面走弱與美聯儲褐皮書形成合力，12 月降息已從 "可能選項"變為"板上釘釘"，市場對流動性寬鬆的預期徹底轉向；2）從 "AI 泡沫擔憂" 到 "業績驗證"：儘管英偉達等少數公司調整，但英特爾、閃迪等企業業績超預期，證實 AI 產業鏈已從概念炒作進入業績兌現期，投資邏輯從 "講故事" 轉向 "看財報"；3）從 "經濟韌性" 到 "適度降溫"：就業與消費數據確認經濟放緩，但 "軟著陸"前景依然可期，這種"不冷不熱" 的經濟環境為股市提供最佳支撐 —— 既不會引發激進加息，又不至於導致嚴重衰退。
後市展望：三大關鍵觀察點：1）美聯儲 12 月會議前的官員表態（12 月 1 日 - 12 月 10 日）：鮑威爾將在 12 月 5 日發表講話，需確認是否強化 12 月降息立場。若核心官員釋放鷹派信號，可能引發短期回調；反之將進一步鞏固上漲趨勢。2）12 月 5 日非農就業報告（關鍵預期：新增就業 7 萬，失業率 4.5%）：作為美聯儲決策的核心依據，若數據進一步惡化，可能強化市場對 "更大幅度降息"或"更長降息週期" 的預期。若就業數據超預期改善，可能引發市場對降息必要性的重新審視，導致獲利回吐。3）科技股業績驗證（12 月初 Q4 財報預告）：英偉達、AMD 等 AI 晶片巨頭將發佈業績預告，需確認 AI 晶片需求是否持續強勁。英特爾等存儲晶片廠商的業績指引將是驗證半導體行業景氣度的關鍵指標。
總結：降息預期 + 科技反彈 + 經濟走弱，引爆美股 "冬日暖潮"。11 月 29 日的大漲是美聯儲降息預期強化、科技板塊結構性反彈與經濟數據集體走弱三重因素共振的結果，標誌著美股已從 11 月初的震盪調整進入 "確定性上漲" 新階段。短期看，美聯儲 12 月降息已成為市場最堅實的支撐；中長期看，AI 產業鏈的業績兌現與企業回購將決定這輪反彈的持續性與高度。
趨勢點評
上周五，納斯達克指數收出帶短上下影線的中陽線，收盤價23,365.686 點，較前一交易日上漲150.996 點(+0.65%)，形成實體約151 點的中陽線，上下影線總和約320 點，反映多空雙方在23,150-23,500 點區間溫和爭奪，多頭憑藉日內穩步推升佔據明顯優勢。日內波動：指數以23,218.50 點平開後，早盤小幅下探至23,160.22 點，隨後在科技股（尤其存儲晶片板塊）帶動下震盪上行，尾盤觸及日內高點23,480.15 點後小幅回落，最終收於高位。這種 “平開高走、尾盤微回” 的形態與前四日陽線形成 “五連陽上漲組合”，且上周五收盤價創 11 月中旬調整以來新高，確認多頭趨勢延續。形態意義：連續五日收陽且上周五實體穩健，打破前期 11 月 14 日 - 20 日的震盪區間（22,800-23,200 點），暗示市場已從 “震盪整固” 轉向 “單邊上行初期”，多頭動能持續釋放。
量價關係與資金動向：1）成交量：上周五成交約88.5 億股，較前 5 日均量（83.4 億股）增加 6.1%，呈現價漲量增的健康上漲特徵，表明資金參與度進一步提升，上漲動能得到量能有效支撐，並非 “無量空漲” 的虛漲行情。2）資金流向分化：存儲晶片板塊資金大幅淨流入；互聯網巨頭板塊資金淨流入；軟體服務板塊資金小幅淨流入；AI 晶片龍頭板塊資金小幅淨流出。3）北向資金：納指 ETF 當日獲外資淨流入約12.5 億美元，創 11 月以來單日淨流入新高，顯示國際資本對美股科技板塊的配置意願持續增強，尤其偏好存儲晶片、AI 應用端等業績兌現確定性強的領域。
技術指標與趨勢信號：1）RSI 指標：14 日 RSI 從前一交易日的 55.8升至 61.2，進入強勢區間（50-70） 上沿，表明市場情緒從 “積極” 進一步轉向 “樂觀”，但尚未觸及超買閾值（>70），仍有上行空間，短期無明顯回調壓力。2）MACD 指標：DIF 線（12 日 EMA）與 DEA 線（26 日 EMA）在零軸上方持續發散上行，紅柱長度從前一交易日的 23.5增至 31.8，顯示上漲動能持續強化，中期趨勢完全轉暖，無空頭反轉信號。3）布林帶：指數收於布林帶上軌（約 23,300 點）上方，上軌（23,450 點）與下軌（22,750 點）間距擴大至700 點，呈現開口向上形態，這是典型的多頭趨勢信號，暗示市場正處於 “趨勢加速期”，短期突破上軌後或延續強勢。4）均線系統：指數已連續三日站上 5 日均線（23,050 點）和 20 日均線（23,120 點），且兩條均線均呈向上拐頭態勢，形成 “均線多頭排列” 的初步特徵，為中期上漲提供技術支撐。
關鍵位置與後續展望：1）支撐位：第一支撐：23,250 點（上周五開盤價，同時為 11 月 27 日高點，形成 “頂底互換” 支撐）；第二支撐：23,100 點（5 日均線與 10 日均線交匯處，短期趨勢生命線）；強支撐：22,900 點（11 月 26 日低點，前期震盪區間上沿，為中期關鍵支撐）；2）阻力位：第一阻力：23,500 點（上周五高點附近，整數關口 + 前期心理壓力位）；第二阻力：23,700 點（11 月 14 日曆史高點，中期重要壓制位）；強阻力：24,000 點（整數關口，市場情緒關鍵閾值）。3）綜合研判：11 月 29 日納指 K 線呈現 “五連陽 + 價漲量增 + 布林帶開口向上” 三重積極信號，確認市場已進入單邊上行通道。資金從高波動 AI 晶片向存儲晶片、應用端輪動，既體現板塊結構性機會，也降低了單一賽道回調對指數的衝擊，上漲持續性更強。4）風險提示：若 12 月 5 日非農數據超預期（新增就業 > 10 萬），可能引發市場對降息預期的修正，指數或回踩 23,000 點支撐，需提前做好倉位管理。
綜上：11 月 29 日的 K 線形態是 “降息預期強化 + 科技板塊輪動 + 量能配合” 的共振結果，短期趨勢已從 “震盪整固” 徹底轉向 “單邊上行”。後續需密切跟蹤 12 月 5 日非農數據與美聯儲官員表態，若基本面與政策預期未出現重大反轉，納指有望向 23,700 點中期阻力位發起衝擊。
行業簡訊精選
漲幅靠前行業
汽車零售行業：黑五後續需求與價格促銷共振。11月29日美國汽車經銷商協會數據顯示，黑五週二手車銷量同比增12%，新車折扣率提升至15%（去年同期11%）。
電煤行業：冬季能源需求激增與庫存低位支撐。美國國家海洋和大氣管理局（NOAA）預測12月美國中東部氣溫將低於常年均值2-3℃，電煤庫存同比降18%。機構上調2025年四季度電煤價格預期至135美元/噸（前值120美元）。
租賃服務行業：企業擴張與假日季臨時需求拉動。11月29日ADP數據顯示美國服務業就業人數環比增18萬人，其中設備租賃、商業地產租賃崗位增2.3萬人。
廣告行銷行業：假日季廣告投放高峰來臨。美國互動廣告局（IAB）11月29日數據顯示，四季度數字廣告預算同比增12%，其中電商、零售類廣告占比達42%。
銅行業：工業需求回暖與供應收縮預期。11月29日美國製造業PMI升至50.2（榮枯線以上），銅消費占比40%的電氣設備訂單環比增8%；同時智利國家銅業宣佈12月減產5%，倫敦金屬交易所（LME）銅庫存降至2019年以來低位。
跌幅靠前行業
汽車製造行業：產能過剩與價格戰壓力。特斯拉（TSLA）11月29日披露Cybertruck訂單量達4萬輛，但產能利用率僅80%（目標90%）；通用汽車（GM）因電動車庫存同比增22%下調四季度銷量指引。12月1日盤中，福特（F）因燃油車促銷導致毛利率收窄至12%（前值14%）。
半導體設計行業：個股份化與估值回調。甲骨文（ORCL）的AI雲投資負債環比增15%，英特爾（INTC）雖因蘋果合作漲10.19%。
油氣開採行業：EIA數據偏中性與油價疲軟。12月1日EIA披露美國原油庫存減少233.2萬桶（預期增260.5萬桶），但成品油庫存超預期增加（汽油+36.9萬桶，精煉油+390.8萬桶），WTI原油期貨11月29日收跌1.2%至69.5美元/桶。
通信服務行業：廣告收入分化與巨頭調整。Meta（META）Threads電商直播用戶留存率僅42%（目標50%）；奈飛（NFLX）因訂閱用戶增120萬漲1.36%。
日用消費行業：假日季需求不及預期。11月29日Circana數據顯示，美國家庭日用消費品支出同比降1.2%，寶潔（PG）、聯合利華（UL）的洗衣液、洗發水促銷或導致毛利率收窄至28%（前值30%）。
公司簡訊精選
異常波動與公告披露：
1）11月29日，英特爾（INTC）盤中暴漲10.19%，納斯達克收盤後披露原因系“蘋果代工合作傳聞及機構淨買入12.6億美元”，當日SEC EDGAR系統顯示英特爾未發佈官方公告，但產業鏈消息獲郭明錤確認；
2）11月29日收盤前1小時，博通（AVGO）通過SEC EDGAR補充Alphabet的TPU合作細節，確認2026年Q1交付新一代晶片，當日股價從漲0.8%升至1.36%；
3）12月1日盤前，特斯拉（TSLA）IR官網更新Cybertruck產能數據，生產線利用率提升至85%（前值80%），但維持1.8萬輛四季度交付目標。
分析師評級調整：
1）11月29日，高盛通過路透社“Analyst Recommendations”上調博通（AVGO）目標價至435美元（前值380美元），重申“買入”，理由是AI晶片市場份額提升至28%（同比+6個百分點）；
2）11月29日，德意志銀行維持甲骨文（ORCL）“買入”，目標價375美元，Argus下調至“持有”，分歧核心為AI投資回報週期；
3）12月1日，摩根士丹利上調皮博迪能源（BTU）目標價至65美元（前值58美元），因電煤需求預期上修。
產品與業務進展：
1）11月29日，英特爾官方博客披露18AP制程進展，PDK 0.9.1GA版本通過蘋果初期驗證，2026年Q1將發佈1.0正式版；
2）12月1日，蘋果（AAPL）官網更新Vision Pro醫療版配件，定制化手術頭帶開始接受醫療機構預訂，預計2026年Q2發貨。
政策與行業關聯企業：
1）FDA心房分流器審批預期帶動強生供應鏈，醫療設備供應商美敦力（MDT）、波士頓科學（BSX）均收漲，二者為強生提供植入器械配套組件；
2）OPEC+減產傳聞推動油氣服務企業，斯倫貝謝（SLB）、哈里伯頓（HAL）分別收漲，油田設備訂單預期增12%。
公司財報
無。
重大事件及經濟數據公佈
1. 今晚22:45擬公佈美國11月Markit製造業PMI數據。
2. 今晚23:00擬公佈美國11月ISM製造業PMI數據。
作者：艾德金融
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