2025-12-01
▍市場研究
港股上周雖出現反彈，但後續動能不足，僅能維持震盪之勢。結構上暫時擺脫了下行的壓力，但也只能起到修復的作用，未有明顯的方向。反彈格局下，市場呈現升多跌少的局面，大多數板塊都隨之回升，但成交量仍顯不足。在美聯儲12月降息預期升溫的情況下，黃金、銅等有色金屬板塊相對活躍。展望本周，恒指大概率還是震盪格局，修復為主基調。市場會呈現分化格局，紙、銅、博彩等板塊目前相對穩定，有資金介入的跡象。
▍資金研究
上周恒生指數縮量反彈，大市成交額1.09萬億港元，低於4周的移動平均值1.15萬億港元，低於52周的移動平均值1.16萬億港元，市場交投活躍度下降。南向資金維持淨流入的狀況，但淨流入資金較上上周明顯減少，截至11月27日，上周南向資金合計（滬市港股通+深市港股通）淨買入156.34億元人民幣。
上周回購金額顯著增加，騰訊控股持續回購。截至11月27日，上周回購公司有69間，合計回購金額約38.59億港元，其中騰訊控股（00700.HK）回購254,258.23萬港元，小米集團-W（01810.HK）回購40,178.12萬港元，中遠海控（01919.HK）回購13,928.89萬港元。
▍產業研究
1.能源行業：OPEC+仍計劃在2026年初暫停增產
OPEC+多國代表表示，該組織很可能在上週末會議上堅持此前決定，即在2026年初暫停增產。三名匿名人士透露，該組織於上周日舉行的線上會議仍預計將十分簡單，主要是批准本月早些時候已達成的政策。他們上周早些時候也做出了類似預測。
由於全球供應過剩跡象增多以及油價承壓，沙特阿拉伯及其合作夥伴選擇在2026年第一季度暫停一系列增產計劃。倫敦市場布倫特原油期貨目前交投在每桶約63美元附近。不過，這次會議發生在石油市場不確定性加劇的時刻。美國總統特朗普正推動烏克蘭和平協議，如果達成，可能最終釋放部分俄羅斯供應流入市場。
今年早些時候，OPEC+曾令交易員大感意外——他們迅速恢復暫停的產量，官員們稱此舉旨在奪回其在全球石油市場的份額。由於明年第一季度的政策已塵埃落定，一些OPEC+官員表示，上周日會議的一個重點將是對成員國產能進行長期評估。該組織計劃在上周日共舉行四場會議，其中包括為八個參與月度產量調整的成員準備的一場視頻會議。
儘管該組織最近暫停進一步增產的決定反映了其謹慎態度，但這一政策仍可能使全球石油市場走向顯著的供應過剩。國際能源署(IEA)預計會出現創紀錄的過剩，庫存可能在明年第一季度增加多達500萬桶/日。
摩根大通預測，2026年原油市場將面臨每日280萬桶的供應過剩，2027年每日過剩量將為270萬桶。
2.互聯網科技行業：公司動態一覽表
上周恒生科技指數上漲3.77%，成份股方面，上週五個交易日，24隻成分股錄得上漲，4隻收平，2隻下跌，地平線機器人-W（09660.HK）漲8.84%、小米集團-W（01810.HK）漲7.72%、嗶哩嗶哩-W（09626.HK）漲7.44%，居漲幅榜前三。11月份，恒生科技指數跌5.23%，連續2個月下跌。
上周科技板塊實現修復，主要在於1）美聯儲12月降息預期大幅上升，扭轉了之前可能不降息的預期；2）Google發布Gemini3，提振AI行情熱情，扭轉了此前市場在工智慧敘事上的噪音。不過，上周的漲幅主要集中在週一和週二，而週三、週四、週五、科技指數分別漲0.11%、跌0.36%、漲0.02%，盤中均小幅震盪，盤中動力略顯不足，市場分歧仍在。
展望本周，估值方面，截至11月28日，恒生科技指數PE（TTM）為22.27x，處於歷史26.26%分位點；恒生指數PE（TTM）為11.78x，處於10年76.01%分位點；從技術面看，指數處於長期均線上方，同時又都處於短期均線之下，且短期均線收斂，顯示市場對指數短期走勢存在一定疑慮，可能需要新的催化劑來推動。長期看，港美科技股關鍵還是在於市場對人工智慧的敘事，而11月港美科技股出現調整，也是對估值進行適當風險紓解的一種方式，風險提前釋放後為年末重新配置港美股科技股提供了契機。
▍期權研究
窄幅波動下，期權金都不同程度的受到了縮減，不過市場對於後期波動率放大有一定的預期，隱含波動率暫時相對平滑，如果後期指數波動放大，則期權交易方面會有明顯的空間。
▍新股研究
新股方面，截至2025年11月28日，上周港股市場新遞表公司有16個，已通過聆訊但沒招股的公司為4個。上周有3個新股上市，海偉股份（09609.HK）首日跌22.97%，量化派（02685.HK）首日漲88.78%，創新實業（02788.HK）首日漲32.76%。
作者：艾德研究部
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