2025-11-28
大市綜述
本週三，美股三大指數全線收漲。道瓊斯工業平均指數上漲314.670點，漲幅為0.67%，收於47427.120點；標準普爾 500 指數上漲46.730點，漲幅為0.69%，收於6812.610點；納斯達克綜合指數上漲189.099點，漲幅為0.82%，收於23214.690點。
核心驅動："降息預期 + 科技反彈 + 經濟走弱" 三重共振。美股三大指數延續強勢，實現連續第四個交易日上漲。這輪上漲的核心驅動力來自三大關鍵因素的完美共振：1)美聯儲 12 月降息預期空前強化：市場對 12 月降息概率已達84.7%，創年內新高，10 年期美債收益率跌破 4%，為成長股估值提供強力支撐;2)科技巨頭集體反彈：甲骨文 (+4.02%)、AMD (+3.93%)、博通 (+3.26%) 等晶片與軟體龍頭強勢上漲，費城半導體指數大漲 2.8%，30 只成分股全線收漲，AI 產業鏈重獲市場青睞;3)經濟數據集體走弱：初請失業金人數攀升、消費者信心下滑、零售銷售放緩，強化市場對美聯儲 "救經濟" 的降息預期。
五大驅動因素深度拆解:1)美聯儲降息預期：從 "可能" 到 "確信" 的質變:一方面市場預期的根本性轉變：聯邦基金利率期貨顯示 12 月降息 25 基點概率從一周前的 50.1% 飆升至84.7%，市場已完全消化降息預期，甚至開始定價 2026 年初的連續降息。10 年期美債收益率暴跌至 3.96%，為 10 月底以來首次跌破 4%，成長股貼現率壓力大幅緩解。另一方面，關鍵催化事件：美聯儲褐皮書 (11 月 26 日) 顯示："整體消費者支出進一步下滑，高端消費者例外"，確認經濟降溫趨勢，直接觸發市場對降息的迫切期待。美聯儲威廉姆斯等官員近期表態釋放明確鴿派信號，強調 "隨著勞動力市場降溫，美聯儲在近期仍有進一步降息空間"。2）科技股 "結構性反轉"：從 "分化" 到 "普漲" 的轉變：一方面科技巨頭全線反彈：甲骨文，漲跌幅+4.02%，德意志銀行重申 "買入" 評級，上調目標價至 160 美元；AMD，漲跌幅+3.93%，AI 晶片訂單超預期，數據中心業務增長強勁；博通，漲跌幅+3.26%，創歷史新高，雲計算晶片需求旺盛；微軟，漲跌幅+1.78%，Copilot 企業訂閱突破 1000 萬，AI 服務增長加速；英偉達，漲跌幅+1.37%，回應市場擔憂："英偉達領先行業整整一代，是唯一能運行所有 AI 模型的平台 "；特斯拉，漲跌幅+1.71%，FSD 訂閱率提升，上海工廠產能利用率達 95%；蘋果，漲跌幅+0.21%，iPhone 16 系列在華銷量超預期；Alphabet，漲跌幅-1.08%，被市場視為英偉達 AI 晶片競爭對手，資金流出。另一方面，半導體板塊全線爆發：費城半導體指數大漲2.8%，30 只成分股全部收漲，顯示行業景氣度全面提升；應用材料 (+3.10%)、阿斯麥 (+3.76%) 等設備商強勢上漲，印證 AI 晶片產能擴張加速。3）經濟數據全面走弱：衰退信號強化降息必要性：一方面勞動力市場明顯降溫：初請失業金人數連續三周上升，最新數據達24.5 萬人，創近 6 個月新高，表明就業市場加速下滑。持續申領失業金人數增至198 萬，與消費者對勞動力市場評估惡化的調查結果吻合。另一方面，消費信心與支出雙雙疲軟：11 月消費者信心指數降至 87.2，創 2025 年 4 月以來新低，遠低於預期的 92.0。9 月零售銷售環比僅增0.2%，扣除汽車和汽油後接近零增長，顯示消費引擎動力不足。另外，通脹壓力持續緩解：10 月 CPI 環比零增長，核心 CPI 環比降至 0.2%，同比增速連續 4 個月下行，為美聯儲降息提供更大空間。4）企業回購潮與資金流向逆轉：一方面，回購規模創歷史記錄：截至 11 月 20 日，美國企業 2025 年股票回購規模已達1.2 萬億美元，遠超去年同期。博通宣佈新增400 億美元回購計劃，英偉達、微軟等科技巨頭均有大規模回購進行中。回購不僅直接支撐股價，更向市場傳遞企業對未來盈利的信心。另一方面，資金流向大逆轉：科技板塊資金從 11 月中旬的淨流出轉為連續五日淨流入，累計超120 億美元。納斯達克 100ETF 單日吸金18 億美元，顯示機構投資者加速佈局科技龍頭。道指成分股中，高盛、摩根大通等金融股創歷史新高，獲得避險資金青睞。
反彈本質：從 "不確定性" 到 "確定性" 的市場心態轉變。11 月 27 日的上漲並非簡單技術性反彈，而是市場認知的根本性轉變：1）從 "觀望等待" 到 "確信降息"：經濟數據全面走弱與美聯儲褐皮書形成合力，12 月降息已從 "可能選項"變為"板上釘釘"，市場對流動性寬鬆的預期徹底轉向；2）從 "AI 泡沫擔憂" 到 "業績驗證"：儘管Alphabet等少數公司調整，但甲骨文、AMD 等企業業績超預期，證實 AI 產業鏈已從概念炒作進入業績兌現期，投資邏輯從 "講故事" 轉向 "看財報"；3）從 "經濟韌性" 到 "適度降溫"：就業與消費數據確認經濟放緩，但 "軟著陸"前景依然可期，這種"不冷不熱" 的經濟環境為股市提供最佳支撐 —— 既不會引發激進加息，又不至於導致嚴重衰退。
後市展望：三大關鍵觀察點：1）美聯儲 12 月會議前的官員表態（11 月 28 日 - 12 月 10 日）：鮑威爾、副主席傑斐遜將在感恩節後發表講話，需確認是否強化 12 月降息立場。若核心官員釋放鷹派信號，可能引發短期回調；反之將進一步鞏固上漲趨勢。2）12 月 5 日非農就業報告（關鍵預期：新增就業 7 萬，失業率 4.5%）：作為美聯儲決策的核心依據，若數據進一步惡化，可能強化市場對 "更大幅度降息"或"更長降息週期" 的預期。若就業數據超預期改善，可能引發市場對降息必要性的重新審視，導致獲利回吐。3）科技股業績驗證（12 月初 Q4 財報預告）：英偉達、AMD 等 AI 晶片巨頭將發佈業績預告，需確認 AI 晶片需求是否持續強勁。甲骨文等軟體公司的雲業務增長將是驗證企業數位化轉型與 AI 投資持續度的關鍵指標。
總結：降息預期 + 科技反彈 + 經濟走弱，引爆美股 "冬日暖潮"。11 月 27 日的大漲是美聯儲降息預期強化、科技板塊結構性反彈與經濟數據集體走弱三重因素共振的結果，標誌著美股已從 11 月初的震盪調整進入 "確定性上漲" 新階段。短期看，美聯儲 12 月降息已成為市場最堅實的支撐；中長期看，AI 產業鏈的業績兌現與企業回購將決定這輪反彈的持續性與高度。
趨勢點評
本週三，納斯達克指數收出帶上下影線的中陽線，收盤價23,214.69 點，較前一交易日上漲189.10 點(+0.82%)，形成實體189 點的中陽線，上下影線總和約450 點，表明多空雙方在22,800-23,400 點區間激烈爭奪，但多頭最終佔據優勢。日內波動：指數早盤曾一度下跌超1.2%，但隨後強勢反彈，呈現典型的 "V 型反轉"走勢，表明市場韌性較強，多頭承接力度明顯。這種先抑後揚的形態與前日形成"早晨之星" 組合，進一步確認短期底部特徵。
量價關係與資金動向:1)成交量：本週三成交約85.2 億股，較 5 日均量 (83.4 億股) 略增 2.2%，呈現價漲量增的健康反彈特徵，表明資金參與度提升，上漲動能得到量能支撐；2）資金流向分化：AI 晶片板塊淨流出 、互聯網巨頭板塊淨流入、軟體服務板塊淨流入、半導體設備板塊淨流入；3）北向資金：納指 ETF 獲資金淨流入約9.2 億美元，顯示國際資本對科技股中長期前景仍持樂觀態度，特別是對 AI 應用端和算力基礎設施領域的佈局意願增強。
技術指標與趨勢信號：1）RSI 指標：14 日 RSI 從前一交易日 48.2 上升至55.8，進入強勢區間 (50-70)，表明市場情緒從謹慎轉為積極，但尚未達到超買水準 (>70)，上升空間仍存；2）MACD 指標：DIF 線與 DEA 線在零軸下方形成金叉，綠柱轉紅且長度增至 23.5，表明下跌動能減弱，上漲動能開始增強，中期趨勢有望轉暖；2）布林帶：指數收於中軌 (約 22,850 點) 上方，上軌 (23,150 點) 與下軌 (22,550 點) 間距收窄至 600 點，呈現縮口形態，預示市場即將選擇突破方向。本週三收盤價已觸及上軌，短期面臨一定阻力；3）均線系統：指數成功站上 5 日均線 (22,880 點)，但仍位於 20 日均線 (23,120 點) 下方，中期趨勢尚未完全扭轉，短期反彈性質明顯。
關鍵位置與後續展望：1）支撐位：第一支撐：22,900 點(本週三開盤價)；第二支撐：22,750 點(前一交易日低點)；強支撐：22,500 點(11 月 18 日低點，重要心理關口)；2）阻力位：第一阻力：23,150 點(本週三高點，布林帶上軌)；第二阻力：23,250 點(11 月 20 日高點)；強阻力：23,500 點(11 月 14 日高點，中期壓制)。
綜合研判：11 月 27 日納指 K 線呈現 "放量中陽 + 早晨之星 + 價漲量增" 三重積極信號，表明市場短期已企穩回升，反彈動能正在積聚。雖然 AI 晶片股仍承壓，但互聯網巨頭與半導體設備的強勢表現顯示科技板塊內部正進行結構性輪動，資金從高估值晶片設計向低估值應用端和基礎設施遷移。
行業簡訊精選
漲幅靠前行業
公用事業行業：降息預期下高股息資產成避風港。11月26日，CME“美聯儲觀察”數據顯示12月降息25基點概率升至85%，摩根大通逆轉此前判斷並預測12月、明年1月將各降25基點。公用事業板塊平均股息率3.8%（高於標普500均值1.5個百分點），杜克能源（DUK）、南方電力（SO）當日分別漲1.23%、1.06%，資金淨流入達3.2億美元。
科技硬體行業：企業級需求回升與估值修復共振。甲骨文（ORCL）因雲服務訂單環比增22%漲超4%，超威半導體（AMD）、阿斯麥（ASML）受益於晶片國產化替代邏輯分別漲3.93%、3.76%。板塊整體PE回落至28倍（低於近一年均值32倍），機構補倉推動英特爾（INTC）、博通（AVGO）漲超2%。
區域性銀行行業：淨息差擔憂緩解與政策紅利釋放。美聯儲鴿派轉向預期下，市場測算2026年區域性銀行淨息差或回升至2.15%（當前1.98%）。同時，美國財政部公示中小銀行扶持基金細則，500億美元資金將定向注入流動性緊張機構。
工業製造行業：基建訂單與出口數據雙重支撐。11月26日美國商務部數據顯示，製造業新訂單環比增1.3%（預期增0.8%），卡特彼勒（CAT）獲沙特3.5億美元工程機械訂單，波音（BA）因737 MAX交付量環比增18%漲2.46%。
汽車製造行業：新能源轉型與黑五促銷拉動。特斯拉（TSLA）因Cybertruck黑五訂單破4萬輛漲1.71%，通用汽車（GM）宣佈2026年電動車型產能提升至100萬輛，當日漲0.04%。傳統車企中，福特（F）黑五期間燃油車促銷帶動銷量同比增9%，股價微漲0.15%。
跌幅靠前行業
通信服務行業：廣告收入分化與巨頭調整拖累。Alphabet（GOOGL）因YouTube廣告點擊率環比降2%跌超1%，Meta（META）Threads電商功能用戶留存率不及預期（7日留存率42%，低於目標50%），當日微跌0.41%。板塊內僅奈飛（NFLX）因訂閱用戶增120萬逆勢漲1.67%。
醫療設備行業：FDA政策調整引發供應鏈擔憂。11月26日FDA發佈環氧乙烷滅菌設施過渡政策，要求Ⅲ類醫療設備製造商6個月內完成環保合規改造，美敦力（MDT）、波士頓科學（BSX）披露改造成本或達1.2億-1.5億美元，當日分別跌0.31%、0.39%。
油氣開採行業：庫存壓力與減產傳聞博弈。EIA原油庫存累庫影響持續，WTI原油期貨26日收於70.3美元/桶（跌0.28%）；但OPEC+消息人士透露12月額外減產30萬桶/日計劃，部分抵消利空，埃克森美孚（XOM）漲幅0.23、雪佛龍（CVX）漲幅0.66%。
日用消費行業：黑五後續需求不及預期。Circana零售數據顯示，11月20-26日日用消費品銷售額同比降1.2%（食品飲料除外），寶潔（PG）、聯合利華（UL）因洗衣液、洗發水品類促銷力度加大導致毛利率收窄，當日分別跌0.16%、0.05%。
航空運輸行業：成本壓力與需求增速放緩平衡。美國航空（AAL）披露四季度航油成本環比降2%，但跨大西洋航線客運量增速降至2.5%（三季度3.8%）。
公司簡訊精選
異常波動與公告披露：
1）11月26日，Alphabet A（GOOGL）,納斯達克收盤後披露原因系“四季度廣告收入指引下修（從增8%降至增5%）及機構淨賣出3.1億美元”；
2）11月26日收盤前1小時，甲骨文（ORCL）SEC檔披露，獲美國國防部5.2億美元雲服務訂單（用於軍事數據存儲），當日股價從漲2%升至漲4.02%；
3)11月27日盤前，波音（BA）IR官網更新737 MAX交付數據，11月已交付28架（同比增23%）。
分析師評級調整：
1) 11月26日盤中，高盛通過路透社“Analyst Recommendations”上調微軟（MSFT）目標價至480美元（前值450美元），理由是Azure雲服務市場份額提升至32%（同比+4個百分點）；
2) 11月27日，摩根士丹利維持特斯拉（TSLA）“增持”評級，目標價從250美元上調至265美元，因Cybertruck訂單量超預期。
產品與業務進展：
1) 11月26日，特斯拉（TSLA）官方推特發佈Cybertruck生產車間視頻，顯示生產線利用率達85%;
2) 11月27日，蘋果（AAPL）官網更新Vision Pro配件資訊，推出定制化醫療頭帶（適配手術場景），預計2026年Q2上市。
政策與行業關聯企業：
1) 美聯儲降息預期帶動保險股估值修復，美國國際集團（AIG）、大都會人壽（MET）11月26日分別漲1.37%、0.78%，債券投資浮虧較10月收窄8.5億美元；
2) FDA醫療設備滅菌政策影響下，環氧乙烷供應商思泰瑞醫療（STE）獲美敦力1.8億美元合規改造設備訂單。
產業鏈聯動動態：
1）甲骨文雲訂單增長帶動伺服器供應商Super Micro Computer（SMCI）漲1.08%，獲甲骨文2.3億美元伺服器採購合同。
公司財報
無。
重大事件及經濟數據公佈
1. 今日為美國感恩節假期，美股市場提前於13:00閉市。
作者：艾德證券期貨研究部
免責聲明：通過本文發佈給閣下的資料包含的所有觀點、新聞、分析、報價或其他資訊僅為一般市場評論，並非構成投資建議，也並非勸誘或推薦閣下買入或賣出任何金融產品。此外，本文內容是在沒有考慮任何特定人士的具體投資目標或財務狀況(包括存款規模，杠杆，風險接受程度和風險承擔能力)的情況下編制的。任何參考歷史價格行情走勢僅為提供資訊之用且基於發佈者自己的分析。艾德證券期貨及發佈者不承諾和保證該行情走勢可能會在未來發生，因為過去的表現不一定會說明未來的結果。發佈者相信本內容所包括的資訊的可靠性，但發佈者不保證其準確性或完整性。閣下清楚發佈者製作本資訊的目的並非影響您的投資決定，因此，對於閣下因信賴此類資訊或進行任何交易所造成的任何虧損，包括但不限於可能會有的盈利出現損失，艾德證券期貨及發佈者不承擔任何責任。
本網頁的內容通過一套繁簡字體轉換軟體（該軟體），由簡體中文版轉換成為繁體中文版，當中並不涉及香港特區與內地的用詞及語句的對應轉換。艾德不會就該軟體欠妥之處承擔任何法律責任，亦不會就其品質及性能作出任何擔保。在任何情況下，使用者都不應視本網站內容的繁體中文版為其簡體中文版的對應版本；艾德無需就該軟體對其用途的恰當性、其品質或可商售性承擔任何該等明示或隱含的、法定或非法定的法律責任。
如果你將本網頁的內容或網址傳送予第三者，你承諾會將本免責聲明同時傳送予該第三者，並保證該第三者在流覽本網站的內容之前同意接納本免責聲明。
艾德證券期貨作為香港證券及期貨事務監察委員會（證監會）認可持牌法團（中央編號：BHT550），嚴格遵守《證券及期貨條例》及中國證券監督管理委員會（中證監）相關監管規定。為保障客戶利益及配合相關法規要求，本公司重申，任何個人在艾德證券期貨開立賬戶，必須提供以下文件及符合以下條件：
所需文件：
1. 有效身份證明文件
2. 最近三個月內的住址證明
3. 有效香港銀行戶口資料
開戶條件：
- 年滿18歲
- 通過本公司之客戶盡職審查（KYC）及風險評估程序
本公司保留要求補充文件或拒絕開戶申請的權利，並會根據實際情況進行審慎評估。如有任何疑問，歡迎聯絡艾德證券期貨客戶服務部。
感謝閣下的理解與支持。
艾德證券期貨
