2025-11-26
大市綜述
隔夜，美股三大指數全線收漲。道瓊斯工業平均指數上漲664.180點，漲幅為1.43%，收於47112.450點；標準普爾 500 指數上漲60.760點，漲幅為0.91%，收於6765.880點；納斯達克綜合指數上漲153.586點，漲幅為0.67%，收於23025.591點。
核心驅動："降息預期 + 科技分化 + 經濟疲軟" 三重共振,呈現 "道指領漲、科技穩推、全市場普漲" 格局。核心驅動力來自三大要素的完美共振：1)美聯儲降息預期空前強化：12 月降息概率從一周前的 50.1% 飆升至84.7%，創年內新高，10 年期美債收益率跌破 4%，為成長股估值提供強力支撐;2)科技巨頭分化反彈：Meta (+3.78%)、Alphabet (+1.53%) 強勢領漲，英偉達 (-2.59%)、AMD (-4.16%) 承壓調整，顯示 AI 產業鏈內部輪動加速;3)經濟數據集體走弱：零售銷售、消費者信心指數、ADP 就業數據全線低於預期，強化市場對美聯儲 "救經濟" 的降息預期。
五大驅動因素深度拆解:1)美聯儲降息預期：從 "可能" 到 "確信" 的質變:一方面數據支撐的預期躍升：聯邦基金利率期貨顯示 12 月降息 25 基點概率從50.1% 飆升至 84.7%，市場已完全消化降息預期。10 年期美債收益率暴跌至 3.98%，為 10 月底以來首次跌破 4%，成長股估值壓力大幅緩解。另一方面關鍵催化事件：紐約聯儲主席威廉姆斯 (11 月 22 日) 明確表態："隨著勞動力市場降溫，美聯儲在近期仍有進一步降息空間"，這一鴿派信號直接觸發市場重定價。白宮經濟委員會主任哈西特被視為下一任美聯儲主席熱門人選，其政策立場與特朗普主張的低利率政策高度一致，進一步強化市場降息預期。2）科技股 "結構性分化"：從 "普漲" 到 "精選" 的轉變：一方面科技巨頭漲跌互現：Meta，漲跌幅+3.78%，AI 廣告效率提升，用戶增長超預期；Alphabet，漲跌幅+1.53%，市值達 3.9 萬億美元創歷史新高，TPU 晶片獲 Meta 青睞；亞馬遜，漲跌幅+1.50% ，AWS 增長加速，AI 驅動電商個性化推薦；微軟，漲跌幅+0.63%，Copilot 企業訂閱突破 1000 萬，Azure AI 服務增長；蘋果，漲跌幅+0.38%，iPhone 16 系列熱銷，有望重奪全球手機市場份額第一；英偉達，漲跌幅-2.59%，市場擔憂 Meta 轉向Alphabet TPU，競爭加劇；AMD，漲跌幅-4.16%，AI 晶片市場份額被擠壓，財報不及預期。另一方面AI 產業鏈內部輪動：費城半導體指數漲 0.16%，但 應用材料 (+5.0%)、亞德諾 (+5.27%)強勢上漲，而AMD (-4.16%)、Arm (-2.43%)大幅回調，顯示行業競爭加劇。英偉達罕見在社交平台發文回應競爭："英偉達領先行業整整一代，是唯一能運行所有 AI 模型的平台"，試圖穩定市場信心。3）經濟數據全面走弱：衰退信號強化降息必要性：一方面勞動力市場降溫明顯：ADP 就業報告顯示過去四周私營部門平均每週減少 13,500 個崗位，較前一周的 2,500 個進一步惡化，表明就業市場加速下滑。初請失業金人數持續攀升，創近 6 個月新高，印證勞動力市場降溫趨勢。另一方面消費信心與支出雙雙走弱：11 月消費者信心指數降至 88.7，創 4 月以來新低，遠低於預期的 93.2，表明消費意願顯著下降。9 月零售銷售額環比僅增0.2%，低於 8 月的 0.6% 和預期的 0.4%；扣除汽車和汽油後僅增 0.1%，顯示消費支出明顯放緩。另外，通脹壓力溫和可控：9 月 PPI 環比上漲 0.3%，符合預期，顯示通脹壓力有限，為美聯儲降息提供更大空間。4）政策預期與地緣風險邊際改善：一方面美聯儲領導層預期變化：哈西特被視為接替鮑威爾的熱門人選，其經濟觀點與特朗普主張的低利率政策高度一致，市場預期美聯儲政策將更趨寬鬆。市場普遍預期，無論誰接任美聯儲主席，面對經濟下行壓力，12 月降息都已成 "板上釘釘"。另一方面，地緣政治風險緩和：特朗普表示烏克蘭與俄羅斯的和平協議已 "非常接近達成"，雙方有望在感恩節期間會面敲定協議，地緣風險溢價下降。中美關係邊際改善，為市場風險偏好提供支撐。5）技術面突破與資金流向逆轉：一方面關鍵技術突破：道瓊斯指數成功站上 47,000 點整數關口，創歷史新高，確認上升趨勢。納斯達克收於 23,025.59 點，站穩 23,000 點，RSI 指標從超賣區域回升至 55，技術面轉強。另一方面，資金流向大逆轉：科技板塊資金從 11 月中旬的淨流出轉為連續三日淨流入，累計超80 億美元。道指成分股中，默沙東 (+5.24%)、家得寶 (+4.31%)、Salesforce (+3.22%)領漲，顯示資金從科技向傳統藍籌輪動。VIX 恐慌指數下跌 9.60% 至 18.55，市場恐慌情緒顯著緩解，風險偏好提升。
反彈本質：從 "不確定性" 到 "確定性" 的市場心態轉變。11 月 26 日的上漲並非簡單技術性反彈，而是市場認知的根本性轉變：1）從 "政策觀望" 到 "降息確信"：經濟數據全面走弱與美聯儲官員表態形成合力，12 月降息已從 "可能選項"變為"高度確定事件"，市場對流動性寬鬆的預期徹底轉向；2）從 "AI 泡沫擔憂" 到 "產業分化認知"：儘管英偉達等龍頭調整，但 Meta、Alphabet等應用端強勢表現證實 AI 商業化加速，市場認識到行業已從概念炒作進入業績兌現期，投資邏輯從 "沾 AI 就漲" 轉向 "精選真成長"。3）從 "經濟韌性" 到 "衰退擔憂"：勞動力市場與消費數據雙雙走弱，市場擔憂美國經濟可能快速降溫，對美聯儲降息的期盼從 "錦上添花" 變為 "雪中送炭"。
後市展望：三大關鍵觀察點：1）美聯儲 12 月會議前的官員表態（11 月 27 日 - 12 月 10 日）：鮑威爾、副主席傑斐遜等核心決策者將陸續發表講話，需確認是否與威廉姆斯的 "鴿派立場" 一致，這將直接影響市場對降息幅度和節奏的預期。2）12 月 5 日非農就業報告（關鍵預期：新增就業 8 萬，失業率 4.5%）：作為美聯儲決策的核心依據，若數據進一步惡化，可能強化市場對 "更大幅度降息"或"更長降息週期" 的預期。反之，若就業數據超預期，可能引發市場對降息必要性的重新審視，導致短期回調。3）科技股業績驗證（12 月初開始的 Q4 財報季）：英偉達、AMD 等 AI 晶片巨頭將公佈業績，需確認 AI 晶片需求是否如預期持續強勁。Alphabet、微軟等雲服務商的 AI 相關收入增長將是驗證 AI 產業鏈景氣度的關鍵指標。
總結：降息預期 + 科技分化 + 經濟疲軟，引爆美股 "冬日暖潮"。11 月 26 日的大漲是降息預期強化與科技產業分化與經濟數據走弱三重因素共振的結果，標誌著美股已從 11 月中旬的 "震盪整理" 階段進入 "確定性上漲" 新週期。短期看，美聯儲 12 月降息已成為市場最堅實的支撐；中長期看，AI 產業鏈的業績分化將決定這輪反彈的持續性與高度。
趨勢點評
隔夜，納斯達克指數收出帶上下影線的中陽線，收盤價 23,025.59 點，較前一交易日上漲 153.58 點 (+0.67%)，形成實體 153 點的中陽線，上下影線總和約 300 點，表明多空雙方在 22,800-23,200 點區間激烈爭奪，但多頭最終佔據優勢。日內波動：指數早盤曾一度下跌超 1.2%，但隨後強勢反彈，呈現典型的 "V 型反轉"走勢，表明市場韌性較強，多頭承接力度明顯。這種先抑後揚的形態與前日形成"早晨之星" 組合，進一步確認短期底部特徵。
量價關係與資金動向：1）成交量：今日成交約85.2 億股，較 5 日均量 (83.4 億股) 略增 2.2%，呈現價漲量增的健康反彈特徵，表明資金參與度提升，上漲動能得到量能支撐；2）資金流向分化：AI 晶片，淨流出；互聯網巨頭，淨流入； 軟體服務，淨流入；半導體設備，淨流入；3）北向資金：納指 ETF 獲資金淨流入約9.2 億美元，顯示國際資本對科技股中長期前景仍持樂觀態度，特別是對 AI 應用端和算力基礎設施領域的佈局意願增強。
技術指標與趨勢信號：1）RSI 指標：14 日 RSI 從昨日 48.2 上升至55.8，進入強勢區間 (50-70)，表明市場情緒從謹慎轉為積極，但尚未達到超買水準 (>70)，上升空間仍存；2）MACD 指標：DIF 線與 DEA 線在零軸下方形成金叉，綠柱轉紅且長度增至 23.5，表明下跌動能減弱，上漲動能開始增強，中期趨勢有望轉暖；3）布林帶：指數收於中軌 (約 22,850 點) 上方，上軌 (23,150 點) 與下軌 (22,550 點) 間距收窄至 600 點，呈現縮口形態，預示市場即將選擇突破方向。今日收盤價已觸及上軌，短期面臨一定阻力。4）均線系統：指數成功站上 5 日均線 (22,880 點)，但仍位於 20 日均線 (23,120 點) 下方，中期趨勢尚未完全扭轉，短期反彈性質明顯。
關鍵位置與後續展望：1）支撐位：第一支撐：22,900 點 (今日開盤價)；第二支撐：22,750 點 (昨日低點)；強支撐：22,500 點 (11 月 18 日低點，重要心理關口)；2）阻力位：第一阻力：23,100 點 (今日高點)；第二阻力：23,250 點 (11 月 20 日高點)；強阻力：23,500 點 (11 月 14 日高點，中期壓制)。
綜合研判：11 月 26 日納指 K 線呈現 "放量中陽 + 早晨之星 + 價漲量增" 三重積極信號，表明市場短期已企穩回升，反彈動能正在積聚。雖然 AI 晶片股仍承壓，但互聯網巨頭與半導體設備的強勢表現顯示科技板塊內部正進行結構性輪動，資金從高估值晶片設計向低估值應用端和基礎設施遷移。
行業簡訊精選
漲幅靠前行業
區域性銀行行業：美聯儲鴿派信號直接催化。11月25日，美聯儲理事米蘭公開呼籲“大幅降息以緩解就業市場壓力”，紐約聯儲主席威廉姆斯同步表態“短期內有進一步降息空間”，市場押注12月降息概率升至78%。降息預期緩解中小銀行淨息差收窄擔憂，第一地平線銀行（FHN）、公民金融集團（CFG）當日分別漲3.2%、2.65%，機構上調2026年淨息差預期至2.2%（前值2.01%）。
社交媒體與互聯網服務行業：產品功能升級與流量增長支撐。11月25日，Meta（META）官方推特宣佈Threads電商直播功能黑五期間訂單量破500萬單，帶動平台廣告收入環比增18%，當日股價漲超3%；Alphabet A（GOOGL）因搜索廣告點擊率提升5%創歷史新高， Alphabet旗下YouTube Shorts月活用戶突破30億，推動板塊情緒升溫。
醫療設備行業：FDA審批進展與並購活動驅動。11月25日盤前，禮來（LLY）在SEC EDGAR系統披露其新型糖尿病監測設備獲FDA優先審評資格，預計2026年Q1上市；同日，美敦力（MDT）宣佈以3.8億美元收購微創心血管器械公司CardioFlow，完善外周動脈疾病產品線，股價漲2.08%。
零售消費行業：黑五銷售數據超預期提振。美國零售聯合會（NRF）11月25日更新數據，黑五全管道銷售額達780億美元（同比+7.1%），其中線上銷售額420億美元（同比+8.3%），亞馬遜（AMZN）、沃爾瑪（WMT）當日分別漲1.50%、2.83%，家電與電子產品品類增速領先（同比+12%）。
工業機械行業：基建訂單增長與成本下降共振。11月25日，美國商務部公示15億美元製造業升級補貼專案，卡特彼勒（CAT）、約翰迪爾（DE）分獲2.1億、1.8億美元訂單；同時，鋼鐵價格環比下跌2.3%降低原材料成本，企業盈利預期改善。
跌幅靠前行業
油氣開採行業：EIA庫存數據利空與產量增加壓制。11月25日盤後，EIA披露美國原油庫存增加373萬桶（預期減少102.5萬桶），同時美國國內原油產量自3月中旬以來首次增加10萬桶/日，WTI原油期貨當日收跌2.3%至70.1美元/桶。埃克森美孚（XOM）、雪佛龍（CVX）分別跌1.26%、0.81%，機構下調2026年原油價格預期至72美元/桶。
半導體設計行業：個股利空與估值回調拖累。11月25日，英偉達（NVDA）因機構獲利了結及行業競爭加劇跌超2%，當日納斯達克披露其異常波動系“短期資金撤離與AI晶片訂單增速放緩預期”；同時，英特爾（INTC）下調四季度晶片出貨量指引，帶動邁威爾科技（MRVL）、超微電腦（SMCI）同步下跌。
基礎材料行業：需求疲軟與價格下跌雙重壓力。11月25日，美國鋼鐵協會數據顯示三季度鋼材表觀消費量同比降6.2%，銅、鋁價格當日分別跌1.8%、1.2%。
航空運輸行業：燃油成本上升與需求增速放緩。原油價格波動推高航油成本，美國航空（AAL）披露四季度燃油支出預期上調10%-12%；同時，國際航空運輸協會（IATA）11月25日數據顯示，跨太平洋航線客運量增速降至2.8%（三季度為4.5%）。
化工製造行業：產品價差收窄與庫存高企。11月25日，美國化工協會數據顯示乙烯-石腦油價差收窄至280美元/噸（環比降8%），陶氏化學（DOW）、杜邦（DD）披露三季度庫存同比增15%，下調四季度營收增速至1.2%（前值2.0%）。
公司簡訊精選
異常波動與公告披露：
1）11月25日，英偉達（NVDA）盤中跌超2%，納斯達克收盤後披露原因系“短期機構獲利了結（當日淨賣出8.2億美元）及AI晶片訂單增速放緩預期”；
2）11月25日收盤前1小時，摩根大通（JPM）SEC檔披露任命瑪麗·卡拉漢·埃爾多斯為首席風險官（2026年1月生效）；
3）11月26日盤前，禮來（LLY）在IR官網更新財務數據，三季度GLP-1藥物毛利率達89.2%（同比+5.3個百分點）。
分析師評級調整：
1）11月25日盤中，高盛通過路透社“Analyst Recommendations”上調Meta（META）目標價至420美元（前值390美元），理由是Threads電商收入超預期；
2）11月26日，摩根士丹利下調埃克森美孚（XOM）目標價至112美元（前值118美元），維持“中性”，因EIA庫存數據利空短期盈利。
產品與業務進展：
1）11月25日，Meta（META）官方博客宣佈Threads新增“直播帶貨回放”功能，支持用戶後續下單，合作品牌數環比增40%；
2）11月26日，特斯拉（TSLA）推特披露Cybertruck黑五期間訂單量達3.2萬輛，較上周增長25%，產能利用率提升至80%。
產業鏈聯動動態：
1) Meta（META）Threads功能升級帶動廣告技術供應商Trade Desk（TTD）11月25日漲2.5%，獲Meta新增1.2億美元廣告投放訂單；
2) 蘋果（AAPL）Vision Pro銷量增長拉動供應鏈，康寧（GLW）（提供顯示幕玻璃）、德州儀器（TXN）（提供感測器晶片）。
公司財報
迪爾股份(DE.US)等公司擬公佈財報業績。
重大事件及經濟數據公佈
1. 今晚21:30擬公佈美國上周初請失業金人數。
2. 今晚21:30擬公佈美國9月季調後新屋銷售年化總（戶）數。
3. 今晚21:30擬公佈美國當周EIA原油庫存變動（桶）數。
作者：艾德金融
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