2025-11-24
大市綜述
上周五，美股三大指數全線收漲。道瓊斯工業平均指數上漲493.150點，漲幅為1.08%，收於46245.410點；標準普爾 500 指數上漲64.230點，漲幅為0.98%，收於6602.990點；納斯達克綜合指數上漲195.034點，漲幅為0.88%，收於22273.083點。
三大指數全線收漲，核心驅動在於美聯儲 "鴿聲" 嘹亮與 AI 業績驗證的共振反彈。1）美聯儲政策預期大逆轉成為最強催化劑：紐約聯儲主席威廉姆斯（FOMC 永久票委）明確表態：" 貨幣政策目前處於溫和緊縮狀態，近期有進一步調整空間"，直接暗示降息可能。美聯儲理事斯蒂芬・米蘭直言：" 若我的投票是決定性的，我絕對會為降息 25 個基點投贊成票"。市場對 12 月降息概率從週四的 30%飆升至 65%，10 年期美債收益率下跌 4.2 個基點至 4.28%，成長股貼現率壓力驟減。2）英偉達業績超預期化解 AI 泡沫疑慮：週三盤後發布財報：Q3 營收 570.1 億美元（+62%），淨利潤 319 億美元（+65%），均大幅超預期。關鍵信號：Blackwell 晶片需求旺盛，雲端 GPU 已售罄，直接回應 AI 需求見頂擔憂。華爾街集體上調目標價，最高至 320 美元，帶動半導體板塊企穩。
五大驅動因素深度拆解：1）美聯儲政策預期 "U 型反轉"：一方面政策轉向契機：9 月非農數據（延遲發佈）顯示：新增就業 11.9 萬（超預期 5.1 萬），但失業率升至 4.4%（創近四年新高），呈現 "量增質降" 信號。美聯儲 10 月會議紀要顯示內部分歧嚴重，"幾位官員" 傾向 12 月降息，而 "許多人" 支持維持利率。威廉姆斯講話精准踩點市場情緒轉捩點，其 "勞動力市場走軟" 的判斷與最新就業數據形成呼應。另一方面市場反應：利率互換市場重新定價，12 月降息概率從30% 飆升至 65%，2026 年一季度累計降息預期回升至 50 個基點。美債收益率曲線全線下行，10 年期收益率降至 4.28%，成長股估值壓力緩解。2）科技巨頭業績驗證 AI 產業高景氣度：一方面英偉達業績亮點：數據中心業務收入 356 億美元（+93% YoY），占總收入62%，成為絕對增長引擎。Blackwell+Hopper 晶片貢獻90% 以上營收，AI 算力需求持續爆發。Q4 指引 650 億美元（高於預期 620 億），彰顯管理層信心。另一方面科技板塊輪動：Alphabet本周逆勢上漲 7%，成為 "七巨頭" 中唯一周內上漲的公司。科技板塊資金流向逆轉，從週四淨流出 42 億美元轉為週五淨流入28 億美元。3）技術性超跌反彈與期權到期效應：一方面技術面超賣：納指週四暴跌2.15%後，RSI（14 日）降至35.8，進入超賣區間（<30），觸發技術性買盤。道指、標普 500 同樣處於短期超賣狀態，為反彈創造條件。另一方面期權到期日效應：週五是史上規模最大的 11 月期權到期日，涉及3.1 萬億美元名義價值。空頭回補與軋空行情疊加，推動指數盤中一度大漲2%。波動率指數 VIX 從週四 20.3 回落至 17.8，恐慌情緒緩解。4）板塊輪動與資金流向新格局：一方面防禦板塊向成長板塊遷移：週四資金從科技股淨流出42 億，週五轉為淨流入28 億，資金態度 180 度轉變。能源板塊、金融板塊與科技板塊形成共振上漲。前期強勢的必需消費品板塊資金流出，顯示市場風險偏好提升。另一方面中概股與 A 股聯動：納斯達克中國金龍指數漲1.23%，A 股相關 ETF 同步上漲，顯示全球資金重新佈局。市場對中國經濟政策預期改善，提振中概股表現。5）經濟數據與政策預期的再平衡：一方面就業數據雙面解讀：9 月非農新增就業 11.9 萬（超預期），但失業率升至 4.4%，時薪增長放緩，結構性疲軟顯現。就業增長集中在醫療、餐飲等低薪服務業，而製造業、運輸業崗位持續流失。這種 "強就業 + 弱質量" 組合反而強化了市場對美聯儲降息必要性的認知。另一方面通脹與經濟韌性：核心 PCE 物價指數維持在2.7%，仍高於 2% 目標，但有放緩跡象。經濟韌性與降息預期的矛盾在週五得到緩解，市場重新定價 "軟著陸 + 適度寬鬆" 情景。
反彈本質：從 "政策絕望" 到 "謹慎樂觀" 的心態修復。1）11 月 21 日的反彈不是簡單的技術性修復，而是市場敘事的重構：一方面短期觸發點：威廉姆斯與米蘭的鴿派表態直接扭轉了週四 "非農強勁→降息無望" 的悲觀邏輯，重新點燃 12 月降息預期；另一方面中期支撐：英偉達財報證實 AI 產業盈利兌現能力，緩解了 "AI 泡沫論" 擔憂，為科技股提供基本面支撐；另外，長期背景：市場從 "經濟衰退 vs 高通脹"的兩難困境中找到新平衡 —— 經濟韌性 + 通脹可控 + 政策適度寬鬆的"金髮姑娑" 情景。
後市展望：三大關鍵觀察點：1）美聯儲官員密集講話（11 月 25-29 日）：鮑威爾、哈克等多位官員將發表講話，市場需確認 "鴿聲" 是個別觀點還是集體轉向；2）經濟數據驗證：11 月 26 日 PCE 物價指數（核心預期 2.8%）將是美聯儲決策關鍵依據，若低於預期，降息概率將進一步提升。12 月 2 日非農就業數據將為 12 月 FOMC 會議提供最終指引；3）技術面修復程度：納指需收復 22,855 點（50 日均線）才能確認調整結束，目前仍有 2.6% 上行空間；道指與標普 500 已接近關鍵均線，若能站穩將為新一輪上漲奠定基礎。
總結：降息預期與 AI 韌性，雙輪驅動市場反彈。11 月 21 日的反彈是政策預期修復與產業基本面驗證的完美共振，標誌著市場從 "絕望性拋售"轉向"謹慎樂觀"。短期來看，美聯儲政策預期仍是主導市場波動的核心變數；中長期而言，AI 產業鏈的業績兌現能力將決定科技股能否重啟升勢。
趨勢點評
上周五，納斯達克綜合指數呈現帶長下影線的中陽線形態，開盤 22,162.83 點，最高 22,531.84 點，最低 21,898.29 點，收盤 22,273.08 點，上漲 195.03 點（+0.88%），成交 8.30 億股，成交額 4,502.74 億元。1）關鍵特徵：長下影線（364.54 點）遠超實體（110.25 點），占當日振幅（633.55 點）的 57.6%，反映早盤劇烈下探後多頭強力反擊。實體位於中上部，顯示多方最終主導，但力度有限。與前日（11 月 20 日）的長上影大陰線形成 "陽包陰" 組合，暗示短期趨勢可能反轉。2）形態意義：這種 "深 V 型" 反轉 K 線揭示市場經歷了 "恐慌 - 修復 - 反攻" 三階段，21,900 點附近形成強支撐，22,500 點遇阻，多空博弈焦點從 "是否繼續下跌" 轉向 "反彈力度"。
量價關係與資金動向：1）量價配合：成交量 8.30 億股，較前 5 日均值（9.12 億股）萎縮 9.0%，呈現 "價漲量縮" 的溫和反彈特徵，表明市場謹慎樂觀，尚未形成一致看多共識；2）資金流向：一方面科技巨頭分化：英偉達、AMD獲資金淨流入，特斯拉、Meta仍有資金流出；另一方面防禦性板塊吸金：必需消費品、公用事業資金淨流入，顯示部分資金仍存避險心態；同時，ETF 資金回流：納指科技 ETF（159509）淨流入 2.04 億元，納指 ETF（513100）淨流入 1.28 億元，表明機構開始佈局科技板塊；另外，資金轉向邏輯：從高波動成長股向低估值標的遷移放緩，部分資金開始回流 AI 算力、晶片設計等確定性較強的細分領域，市場情緒從 "全線撤離" 轉為 "選擇性佈局"。
技術指標與趨勢信號：1）RSI 指標：14 日 RSI 從 11 月 20 日的 35.8回升至 48.3，脫離超賣區間（<30），但仍處中性，表明市場情緒從極度悲觀修復至謹慎，尚未達樂觀區間（>70）。2）MACD 指標：DIF 線與 DEA 線在零軸下方形成金叉，綠柱轉為紅柱且長度達 23.5，顯示下跌動能衰竭，上漲動能初現，但力度有限。3）布林帶：指數收於布林帶下軌上方（下軌約 21,820 點），觸及下軌後反彈，中軌（約 22,350 點）仍構成壓力，帶寬擴大至 1,160 點，顯示波動率顯著提升，市場處於方向性選擇關口。4）關鍵均線：指數收於 50 日均線（22,855 點）下方 382 點，處於技術性弱勢區域，5 日均線下穿 10 日均線形成死叉，中期調整趨勢尚未扭轉。
關鍵位置與後續展望：1）支撐位：第一支撐：21,900 點（當日低點），早盤多次測試未破，形成短期強支撐；第二支撐：21,500 點（11 月 18 日低點），前期密集成交區；終極支撐：21,000 點（10 月反彈起點），中期趨勢分水嶺。2）阻力位：第一阻力：22,350 點（布林帶中軌），短期強弱分水嶺；第二阻力：22,530 點（當日高點），日內反彈極限；強阻力：22,855 點（50 日均線），中期趨勢收復關鍵。3）後市展望：短期（1-3 天）：關注 21,900-22,500 點區間突破方向，若放量突破 22,500 點，有望上探 22,855 點；若回落至 21,900 點以下，可能再次考驗 21,500 點支撐；中期（1-2 周）：若能站上 50 日均線，中期調整結束，有望重啟升勢；若持續承壓於 50 日均線下方，將繼續震盪尋底，目標 21,500-21,000 點區間；4）影響因素：一方面美聯儲政策：市場對 12 月降息概率從週四的 30%升至 65%，紐約聯儲主席威廉姆斯表態 "近期有進一步調整空間"，若 PCE 通脹數據配合，反彈有望延續；另一方面科技股業績：英偉達財報超預期（Q3 營收 570.1 億美元，+62%），但 Q4 指引（650 億美元）略低於預期，業績兌現與估值消化將是關鍵。
綜合研判與操作策略：1）核心結論：11 月 21 日的 "深 V 型" 反彈是技術性超跌（RSI<30）與政策預期轉向（降息概率提升）的共振結果，標誌著市場從 "恐慌性拋售" 進入 "震盪修復" 階段，但尚未形成明確反轉信號。2）總結：納指 11 月 21 日的反彈是 "技術性修復 + 政策預期改善" 的短期行為，中期趨勢仍需觀察 50 日均線突破情況與量能配合。當前市場處於 "磨底 - 企穩 - 擇向" 的關鍵階段，建議採取 "謹慎樂觀、波段操作" 策略，耐心等待趨勢明朗。
行業簡訊精選
漲幅靠前行業
互聯網軟體行業：降息預期與AI應用落地雙重催化。核心驅動為美聯儲官員釋放降息信號，疊加微軟AI服務升級落地。11月21日盤中，微軟Azure AI新增“模型即服務”功能的消息擴散，帶動Salesforce（CRM）、ServiceNow（NOW）等企業級軟體股；同時，高盛測算降息週期中軟體行業估值溢價將擴大15%-20%，資金流入顯著（來源：中國證券報、微軟IR官網）。
區域性銀行行業：利率政策寬鬆預期直接提振。紐約聯儲主席威廉姆斯11月21日盤後表態“近期仍可降息”，緩解中小銀行淨息差收窄壓力。第一地平線銀行（FHN）、公民金融集團（CFG）當日均收漲，主要因機構上調2026年淨息差預期至2.15%（前值1.98%），資產端利率敏感性資產估值修復（來源：中國證券報、路透社金融快訊）。
半導體設計行業：英偉達財報餘威與訂單預期支撐。儘管11月20日英偉達盤中波動劇烈，但11月21日市場聚焦其長期增長邏輯——黃仁勳披露Blackwell和Rubin產品線未來六財季海外銷售額將達5000億美元，帶動超微電腦（SMCI）、邁威爾科技（MRVL）反彈；同時，台積電宣佈美國亞利桑那工廠產能爬坡提速，晶片設計需求預期改善（來源：介面新聞、彭博終端半導體板塊數據）。
醫療設備行業：並購活動與產品創新雙重驅動。11月21日，美敦力（MDT）完成對微創醫療血管介入業務的5.2億美元收購，當日漲1.2%；同時，直觀外科（ISRG）在官網披露達芬奇機器人新型組件臨床數據，手術效率提升20%，獲FDA快速通道資格，股價漲1.70%（來源：美敦力IR官網、FDA官網公告）。
電商零售行業：黑五預售超預期與政策刺激共振。美國零售聯合會（NRF）11月21日更新數據，黑五預售前四日線上銷售額達320億美元（同比+6.2%），亞馬遜（AMZN）、Shopify（SHOP）當日均收漲；疊加美聯儲降息預期提升消費信貸意願，機構上調四季度零售銷售額增速至4.5%（來源：NRF官網、華爾街日報消費專欄）。
跌幅靠前行業
油氣開採行業：OPEC+減產分歧與庫存壓力壓制。11月21日，EIA披露美國原油庫存增加320萬桶（預期增180萬桶），同時OPEC+內部對12月減產方案仍存分歧的消息發酵，WTI原油期貨當日收跌1.8%至70.8美元/桶。機構下調2026年原油價格預期至73美元/桶（來源：EIA庫存報告、路透社能源快訊）。
航空運輸行業：燃油成本上升與需求擔憂交織。原油價格波動推高航油成本，美國航空（AAL）、達美航空（DAL）當日披露四季度燃油支出預期上調8%-10%；同時，國際航空運輸協會（IATA）11月21日數據顯示，跨大西洋航線客運量增速降至3.1%，低於三季度的5.2%，板塊情緒承壓（來源：IATA月度報告、美國航空SEC公告）。
國防軍工行業：短期訂單真空與估值回調。儘管洛克希德·馬丁（LMT）前一日獲23億美元訂單，但11月21日無新增重大合同落地，疊加板塊前期漲幅較大（11月以來漲12%），出現獲利了結。諾斯羅普·格魯曼（NOC）、雷神技術（RTX）均跌超0.8%，動態PE回落至18倍（接近行業均值17倍）（來源：NYSE資金流向數據、彭博終端估值報告）。
公用事業行業：利率敏感屬性下的資金分流。美聯儲降息預期雖長期利好，但短期資金從高股息防禦板塊流向成長股，杜克能源（DUK）、南方公司（SO）等股息率較高的標的當日遭資金淨賣出，跌幅均在0.6%左右（來源：標普道瓊斯指數公司資金監測數據）。
公司簡訊精選
重大合同與財務披露：
1）11月21日收盤前1小時，博通（AVGO）通過SEC EDGAR系統補充披露與Alphabet的12億美元AI晶片合同細節，明確T700晶片將支持Alphabet的Gemini Ultra模型，當日股價再漲2.3%（來源：SEC EDGAR 8-K檔、NASDAQ即時公告）；
2）11月21日盤後，特斯拉（TSLA）在IR官網發佈三季度生產報告修正版，將Cybertruck產能利用率從65%上調至72%，但維持1.8萬輛交付目標（來源：特斯拉IR官網、彭博終端“Earnings Release”）。
異常波動原因：
1）11月21日，英偉達（NVDA），NASDAQ收盤後披露系“短期獲利了結與長期訂單樂觀預期博弈”，當日機構淨買入1.2億美元，較前一日的淨賣出12.6億美元顯著改善（來源：NASDAQ異常波動公告）。
分析師評級調整：
1）11月21日盤中，摩根士丹利通過路透社“Analyst Recommendations”上調英偉達（NVDA）評級至“超配”，目標價從1050美元上調至1180美元，理由是Blackwell生態訂單落地超預期；
2）11月22日，高盛下調埃克森美孚（XOM）目標價至115美元（前值120美元），維持“中性”，因原油價格預期下修（來源：TipRanks、路透社評級專欄）。
產品進展：
1）11月21日，微軟（MSFT）官網上線Azure AI“模型即服務”試用入口，首批開放500家企業申請，3小時內名額售罄；
2）11月23日，Meta（META）官方博客披露Threads新增電商直播功能，將於黑五期間啟動，支持即時下單，合作方包括沃爾瑪（WMT）（來源：微軟官網、Meta官方博客）。
政策與行業事件關聯企業：
1）美聯儲降息預期下，保險股資金回流明顯，美國國際集團（AIG）、大都會人壽（MET）11月21日均收漲，債券投資組合浮虧較10月收窄4.2億美元；② OPEC+減產共識推進，油田設備訂單預期改善（來源：彭博終端資金數據、路透社行業關聯報導）。
產業鏈合作參與方：
1）蘋果Vision Pro醫療版合作消息帶動醫療影像企業美敦力（MDT）、GE醫療（GEHC）將參與設備數據互通研發（來源：華爾街日報產業動態、財聯社產業鏈報導）。
公司財報
安捷倫科技(A.US)、Keysight Technologies(KEYS.US)等公司擬公佈財報業績。
重大事件及經濟數據公佈
無。
作者：艾德金融
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