2025-11-24
大市綜述
上周五，港股市場三大指數齊跌。截至收盤，恒生指數微跌2.38%，收於25220.02點；國企指數跌2.45%，恒生科技指數跌3.21%。
板塊方面普遍下跌。大市成交2857.02億港元，科技指數成份股成交938.36億港元，南向資金淨買入1.05億港元。
上周五，美股市場三大指數齊漲。道瓊斯工業指數漲1.08%，標普500指數漲0.98%，納斯達克指數漲0.88%。半導體、軟體基礎設施逆市下跌。
歐洲市場，四大股指漲跌不一，英國富時100指數漲0.13%，法國CAC40指數漲0.02%，德國DAX指數跌0.80%，歐洲斯托克50指數跌0.98%。
亞太市場，日本股市今日休市，韓國綜指開盤漲1.63%。截至11月21日，恒生指數夜期(11月)收報25541點，跌308點或1.22%，高水321點。
上周五納斯達克中國金龍指數漲1.23%，小幅跑贏美股三大指數，熱門中概股多數上漲，上周五恒生科技指數跌3.21%，料今日科技指數將迎來超跌反彈。10月3日-11月21日，共34個交易日，恒生科技指數累計下跌19.26%，落後於大市。主要還是受到了海外市場的影響，最近16個交易日，納斯達克指數回撤了7.85%，標普500指數回撤了5.11%，主要還是市場存在圍繞人工智慧敘事的噪音，以及對美聯儲降息趨勢的不確定性，此外，BTC近期的大幅回落，也引發了市場對風險資產的擔憂。
截至11月21日，恒生科技指數PE（TTM）為20.97x，處於歷史14.8%分位點；恒生指數PE（TTM）為11.48x，處於10年72.55%分位點。從技術面上看，科技指數已經逐漸逼近“超賣”邊沿，短期可能迎來超跌反彈。市場對人工智慧敘事及美聯儲降息路徑有更清晰路徑後，新經濟板塊估值或將迎來修復。
消息面上，上周五美聯儲高官放鴿安撫市場。美聯儲“三把手”放鴿，稱“近期”仍存在降息空間，市場預期12月降息概率盤中突破70%。威廉姆斯在演講中表示，隨著勞動力市場降溫，就業面臨的下行風險已經增加，而通脹面臨的上行風險有所減輕。他認為貨幣政策目前處於溫和緊縮狀態，但限制性程度低於近期行動之前的水準。
美聯儲副主席：AI熱潮非“互聯網泡沫2.0”，但需警惕債務風險。美聯儲副主席Jefferson表示，AI企業擁有實際盈利和穩定現金流，市盈率遠低於當年互聯網泡沫峰值，且核心公司僅約50家而非千家。他指出AI企業債務杠杆有限，降低了風險傳導可能，但警告未來杠杆率可能上升需密切關注。對於AI對經濟和貨幣政策的影響，他認為仍存在不確定性，判斷為時過早。
重點關注
1. 零跑汽車（09863.HK）：恒指三季度季檢公佈，零跑汽車被納入恒生科技指數，12月8日生效。
公司財報公佈
今日，文遠知行-W（00800.HK）、塗鴉智能-W（02391.HK）、中國旺旺（00151.HK）等公司將發佈財報。
新股動態
1. 量化派（02685.HK）：11月19日-24日招股，招股價8.8-9.8港元/股，每手500股，入場費4949.42港元，預計11月27日正式上市。
2. 海偉股份（09609.HK）：11月20日-25日招股，招股價14.28港元/股，每手200股，入場費2884.8港元，預計11月28日正式上市。
公司簡訊精選
1. 騰訊控股(00700.HK)發佈公告，於2025年11月21日斥資6.36億港元回購104.2萬股股份。
2. 小米集團-W(01810.HK)發佈公告，於2025年11月21日，該公司斥資3.03億港元回購800萬股。
3. 中國飛鶴(06186.HK)發佈公告，該公司於2025年11月21日斥資5140.41萬港元回購1230萬股股份，每股回購價格為4.14-4.2港元。
4. 小鵬汽車-W（09868.HK）：11月21日，2025年廣州國際汽車展覽會正式拉開帷幕。小鵬汽車以“AI改變世界”為主題，攜小鵬X9超級增程、全新小鵬P7、小鵬MONA M03 Max、小鵬P7+、小鵬G6、小鵬G7、小鵬G9在內多款熱銷車型亮相。
國內外要聞
1) 隨著免簽政策持續放寬、入境消費便利化舉措落地，中國遊持續火熱。在沉浸式體驗中國自然風光和人文魅力的同時，“中國購”也逐漸成為來華旅遊的新潮流。數據顯示，今年以來，中國的入境遊客量同比激增超100%，消費能級同步提升，歐美客群占比顯著擴大，其中美國遊客消費額同比增長50%，法國遊客消費額增長了160%。
2) 中信證券表示，全球風險資產的波動表面是流動性問題，本質是風險資產對於AI單一敘事過於依賴，當產業發展速度（尤其是商業化）跟不上二級市場的節奏時，適當的估值修正也是一種紓解風險的方式。當下風險的提前釋放給了年末重新增配A股/港股、佈局2026年的契機。從配置上看，資源/傳統製造業定價權的重估、企業出海仍是核心增配方向，而高切低的策略因為預期過於一致，未來輪動擇時的難度反而會明顯加大。
3) 自8月1日香港《穩定幣條例》正式生效以來，香港金管局接到37間機構的牌照申請，但並未發放任何牌照。香港穩定幣覆核審裁處及Web3發展小組成員呂志宏指出，穩定幣可能面臨資產配置、網路安全、智能合約等潛在風險，穩定幣更偏向支付工具而非投資產品，監管的核心也是圍繞保障穩定幣持有人“持有安全”而展開。
4) 多位美聯儲官員釋放降息信號。美聯儲“三把手”、紐約聯儲主席威廉姆斯稱，隨著勞動力市場降溫，美聯儲在近期仍有進一步降息的空間。美聯儲理事米蘭也表示，如果他的投票在下一次議息中具有決定性作用，他將支持降息25個基點。波士頓聯儲主席柯林斯同樣表示，預計未來還會進一步降息。不過，達拉斯聯儲主席洛根認為，12月會議上很可能有必要按兵不動，因為資產估值偏高。上述官員講話後，市場押注美聯儲12月降息概率突破50%。
大行評級
1、國證國際：維持攜程集團-S(09961.HK)“買入”評級，業績向上前景穩健
2、里昂：維持中通快遞-W(02057.HK)跑贏大市評級，上調今明兩年盈測
3、瑞銀：給予澳博控股(00880.HK)“沽出”評級，目標價2.8港元
4、中金：維持聯想集團(00992.HK)跑贏行業評級，目標價14.8港元
5、美銀證券：降領展房產基金(00823.HK)目標價至43港元，續予“買入”評級
作者：艾德證券期貨研究部
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