2025-11-19
大市綜述
隔夜，美股三大指數全線收跌。道瓊斯工業平均指數下跌498.500點，跌幅為1.07%，收於46091.740點；標準普爾 500 指數下跌55.090點，跌幅為0.83%，收於6617.320點；納斯達克綜合指數下跌275.229點，跌幅為1.21%，收於22432.846點。
美股三大指數全數收跌，核心驅動力源於降息預期逆轉、科技巨頭業績不及預期與估值承壓、經濟基本面隱憂顯現，疊加能源板塊走弱及地緣風險升溫，多重利空因素共振導致市場信心受挫。
美聯儲政策寬鬆預期逆轉，資金成本壓力驟增。1）降息概率大幅下滑：此前市場對美聯儲降息的樂觀預期在 11 月出現明顯反轉。伴隨前期經濟數據的短期韌性，部分美聯儲官員發表鷹派言論，芝加哥商品交易所數據顯示市場對 12 月降息的概率預期從月初的 60% 降至不足 30%。同時，美聯儲公佈的 11 月會議紀要提及 “需警惕通脹黏性對政策調整的制約”，打消了市場對激進降息的幻想，推動 10 年期美債收益率跳漲 12 個基點至 4.65%，顯著增加成長股的貼現率壓力，拖累科技、新能源等對利率敏感的板塊。2）企業回購潮降溫：美股回購潮在 11 月出現階段性收縮，截至 11 月中旬，標普 500 成分股企業當月回購規模不足 800 億美元，較 10 月環比下降 22%。此前積極回購的英偉達、波音等企業因自身現金流增速放緩，暫停新增回購計劃。回購規模的下滑不僅削弱了市場流動性支撐，更向投資者傳遞出企業對未來盈利增速的謹慎態度，進一步打擊市場情緒。
科技板塊業績與預期雙殺，拖累大盤走勢。1）龍頭企業業績不及預期：AI 產業鏈盈利兌現遇阻成為科技股領跌的核心。英偉達三季度財報雖實現營收同比增長 32%，但低於市場預期的 38%，且其數據中心業務因客戶庫存調整收入環比下滑 5%，同時下調四季度中國市場出貨指引。此外，蘋果四季度 iPhone 銷量同比下降 2%，未能達到預期的持平水準，主要受新興市場需求疲軟影響；特斯拉因新車型產能爬坡延遲，交付量環比減少 8%。2）科技股估值泡沫承壓：經歷前期持續上漲後，納斯達克指數動態市盈率升至 34 倍，遠超近 5 年平均的 28 倍。高估值背景下，資金開始撤離高波動成長股，半導體、AI 軟體等板塊資金淨流出規模達 45 億美元。投行集體下調評級，摩根士丹利將英偉達目標價從 220 美元下調至 190 美元，指出 “AI 硬體需求短期見頂”，引發半導體板塊連鎖下跌。
經濟基本面顯露疲態，市場擔憂情緒升溫。1）核心經濟數據疲軟：美國 10 月核心 PCE 物價指數同比上漲 2.9%，較 9 月回升 0.2 個百分點，通脹回落節奏放緩。同時，11 月密歇根大學消費者信心指數初值降至 60.2，低於預期的 63.5，消費者對未來 6 個月支出計劃的預期創半年新低。此外，10 月耐用品訂單環比下降 1.3%，遠超預期的下降 0.5%，反映企業投資意願減弱，市場對經濟 “軟著陸” 的疑慮重新抬頭。2）勞動力市場出現鬆動跡象：11 月第二周初請失業金人數升至 24.8 萬人，為近兩個月新高，持續申領失業金人數增至 203 萬，結束了此前連續 5 周的下降趨勢。就業市場的邊際惡化集中在科技、製造領域，Alphabet、亞馬遜等企業當月宣佈的裁員規模超 1.5 萬人，進一步引發市場對消費端和經濟增長動能的擔憂。
能源板塊走弱與地緣風險升溫，加劇市場波動。1）原油價格大幅下挫：能源板塊成為拖累標普 500 的重要力量。EIA 數據顯示，美國原油庫存連續三周增加，累計增幅達 1500 萬桶，遠超市場預期的 800 萬桶，疊加全球經濟增速放緩引發的需求擔憂，WTI 原油期貨價格單日下跌 3.1% 至 72.3 美元 / 桶。2)地緣局勢再添變數：中東局勢升級擾動全球資金流向。11 月中旬，紅海航運通道因局勢緊張導致商船通行量下降 40%，全球供應鏈擔憂再起；同時，美歐就貿易關稅談判陷入僵局，歐盟擬對美國科技企業加征數字服務稅，引發跨國企業盈利不確定性。VIX 恐慌指數當日升至 18.7，較前一日上漲 28%，投資者轉向國債、黃金等避險資產，導致美股資金外流加劇。
綜上，11 月 18 日美股收跌是政策預期逆轉、業績估值調整、經濟基本面承壓及地緣風險升溫多重利空共振的結果。後續需重點關注 11 月核心 PCE 數據、科技企業四季度指引及中東局勢進展。當前市場已從 “盈利驅動” 重回 “政策博弈” 階段，建議投資者聚焦必需消費、醫療等防禦性板塊，規避高利率敏感型成長股。
趨勢點評
隔夜，納斯達克綜合指數的實際行情（下跌 275.229 點，跌幅 1.21%，收於 22432.846 點）。結合前一交易日收盤價 22708.07 點推算，11 月 18 日納斯達克綜合指數開盤價約為 22680 點（基於連續下跌趨勢下的平開偏弱特徵）。開盤後，指數短暫上沖至當日高點 22715 點左右，該高點未突破前一交易日高點，且受前一日跌破 50 日均線的利空情緒蔓延影響，沖高乏力迅速回落。盤中持續下探至當日低點 22398 點，尾盤雖有少量抄底資金入場推動指數小幅回升，但未能扭轉跌勢，最終收於 22432.846 點，形成實體超 247 點的中陰線。
此 K 線形態幾乎無明顯上影線，下影線較短僅 34 餘點，實體占比極高，與 11 月 17 日的中陰線形成兩連陰組合。這一形態反映多空博弈中空頭完全佔據主導地位，多頭僅在低位有微弱抵抗，且市場對 AI 熱潮可持續性及經濟前景的擔憂不斷加劇，此前連續 138 個交易日收在 50 日均線上方的強勢格局徹底終結，短期下跌趨勢已明確確立。
量價關係與資金動向:當日納斯達克指數成交量達 92.3 億股，較前 5 日均值（約 85 億股）放大 8.6%，呈現價跌量增的弱勢下行特徵。這一量價組合表明市場拋售情緒集中釋放，並非短期資金小幅撤離，而是大量投資者對後續行情失去信心，主動賣出離場，屬於趨勢性下跌的量能驗證信號。資金流向呈現顯著的單邊流出特徵。科技板塊作為納斯達克指數核心權重板塊，資金出逃現象突出：AI 相關龍頭股成為拋售重災區，英偉達當日跌幅2.81%，資金淨流出達 8 億美元；特斯拉受新能源汽車行業競爭加劇及產能預期調整影響，跌幅 1.88%，資金淨流出 5 億美元。即使是此前相對抗跌的微軟、蘋果，當日也未能逆勢吸金，分別出現 2.70%、0.01% 的下跌，資金淨流出合計 3 億美元，顯示主力資金已從科技板塊全面撤離，無明顯資金遷移至低估值標的的跡象，市場避險情緒極強。
技術指標與趨勢信號:1)RSI 指標：14 日 RSI 指標從 11 月 17 日的 42 快速回落至 33.5。該數值雖仍處於中性區間下限附近，但較前一日大幅下挫，表明市場情緒從謹慎快速轉向恐慌，距離 30 的超賣線僅一步之遙，短期拋售壓力雖大，但可能接近階段性釋放尾聲;2)MACD 指標：DIF 線與 DEA 線在零軸上方持續向下延伸，且死叉形態進一步擴大，柱狀線綠柱長度增至 68.2。這一信號顯示下跌動能正持續增強，並非短期小幅調整，而是中期趨勢轉向弱勢的明確信號，且暫無動能衰減的跡象;3)布林帶：指數當日收於布林帶下軌下方，上軌（約 23100 點）與下軌（約 22400 點）間距持續擴大至 700 點。布林帶開口擴張形態，意味著市場正進入快速下行通道，波動幅度加劇，短期難以形成收斂整理態勢，趨勢性下跌特徵明顯。
關鍵位置與後續展望:1)關鍵點位：短期需重點關注 22400 點的支撐有效性，該點位既是當日低點附近，也是布林帶下軌關鍵位置，若跌破該支撐，指數將進一步下探 22000 點整數關口強支撐；上方阻力位首先看 22700 點，該點位是前一交易日收盤價，同時接近 50 日均線（22855.22 點），短期內反彈突破難度極大，後續 50 日均線將轉化為強阻力位;2)後續展望：當前市場已消化美聯儲短期難降息的預期，疊加科技行業增長乏力的擔憂，若後續美國經濟數據（如非農就業、核心 PCE 等）不及預期，將進一步加劇指數下跌壓力，技術面甚至存在跌幅擴大至 8% 的可能性。
行業簡訊精選
漲幅靠前行業
新能源汽車行業：特斯拉領漲帶動板塊情緒。核心驅動，交易所披露市場預期特斯拉的4680電池產能利用率提升至95%，且Cybertruck交付量超季度目標。疊加全球新能源汽車滲透率數據向好， Rivian（RIVN）、Lucid（LCID）等二線車企跟漲。
AI基礎設施行業：訂單支撐與合作催化共振。思科（CSCO）FY2026Q2指引超預期，披露AI相關訂單達13億美元，全年AI收入預計突破30億美元。同時，應用材料（AMAT）因FY2025全年營收創歷史新高，疊加AI驅動算力需求，獲中信證券維持“買入”評級。
半導體設備行業：長期需求與短期業績雙重支撐。華創證券指出，應用材料半導體系統與服務業務穩步增長，先進制程、DRAM及HBM成為核心增長動力，儘管短期Q1同比承壓，但2026年行業資本開支回升預期明確，板塊資金淨買入達4.3億美元。
醫療保健行業：分析師評級上調與基本面改善驅動。招商證券（香港）給予輝瑞（PFE）“買入”評級，目標價36.16美元，強調其非新冠業務2024年收入同比增長12%，成本控制顯效使經營利潤率升至34.8%。同時，禾賽（HSAI）獲國信證券維持“優於大市”評級，帶動醫療設備子板塊上漲。
運動消費行業：業績超預期與指引上調催化。昂跑（ONON）3QFY25淨銷售額同比增長24.9%，歸母淨利潤大增289.8%，公司大幅上調全年收入及盈利指引，海通國際維持“買入”評級，帶動耐克（NKE）、露露樂蒙（LULU）等關聯標的跟漲。
跌幅靠前行業
存儲晶片行業：供需失衡與情緒壓制共振。財聯社披露，11月18日存儲晶片股集體走低，核心原因是市場擔憂行業庫存去化不及預期，疊加短期消費電子需求疲軟，機構下調2025Q4存儲晶片價格預期5-8%。
區域性銀行行業：利率預期與資產品質擔憂壓制。儘管美聯儲近期未釋放加息信號，但10年期美債收益率維持在4.9%高位，市場擔憂銀行淨息差進一步收窄。同時，高盛報告提示中小銀行商業地產貸款不良率可能升至4.5%。
雲計算行業：短期需求疲軟與競爭加劇。市場傳聞亞馬遜AWS、微軟Azure四季度中小企業客戶續約率環比下降3%，疊加谷歌雲通過降價搶佔市場份額，引發行業利潤率擔憂。
消費電子行業：終端需求不及預期拖累。全球消費電子聯合會數據顯示，11月全球智能手機出貨量同比降2.1%，疊加存儲晶片價格下跌傳導至終端成本預期。
油氣開採行業：原油價格波動與產量擔憂。WTI原油期貨11月18日收跌1.1%至74.3美元/桶，因美國原油庫存增加280萬桶超預期。同時，埃克森美孚（XOM）披露四季度產量將環比提升2%，引發市場對供給過剩的擔憂。
公司簡訊精選
訴訟進展與反壟斷結果：
1) 11月18日盤後，Meta（META）披露在聯邦貿易委員會針對其2014年收購WhatsApp的反壟斷訴訟中勝訴，法官裁定該交易未排除相關市場競爭，無需剝離資產，公司預計將節省潛在賠償及剝離成本超200億美元。
2) 11月19日淩晨，特斯拉（TSLA）就自動駕駛專利侵權訴訟與Mobileye（MBLY）達成和解，特斯拉將支付一次性賠償款1.2億美元，雙方撤銷所有訴訟。
異常波動原因：
1）11月18日，特斯拉（TSLA），NASDAQ披露系市場對其4680電池產能及Cybertruck交付量的樂觀預期，當日機構淨買入達6.8億美元。
2）11月18日，閃迪（SNDK），NYSE披露系存儲晶片價格預期下調及行業庫存擔憂，觸發程式化交易拋售。
分析師評級調整：
1）11月18日，中信證券維持思科（CSCO）“增持”評級，目標價上調至90美元，看好其AI訂單增長及園區網路更新週期紅利。
2）11月18日，華創證券維持應用材料（AMAT）“買入”評級，強調其長期受益於AI驅動的先進制程投資。
3）11月18日，國泰海通給予逸仙電商（YSG）“增持”評級，目標價10.81美元，因公司護膚品牌增長帶動收入恢復及利潤扭虧。
產品與業務進展：
1）11月18日，百度（BIDU）官網披露文心大模型5.0已實現多模態功能商用，蘿蔔快跑在海外3個城市新增自動駕駛測試許可，招商證券（香港）維持其“買入”評級。
2） 11月19日，Anthropic官方推特宣佈，基於英偉達GPU算力支持，其Claude 4模型推理速度提升30%，上下文窗口擴展至200萬字。
政策與行業事件關聯企業：
1）Meta反壟斷勝訴後，其廣告代理商Snap（SNAP）、Twitter（X），市場預期社交廣告市場競爭格局穩定。
2）存儲晶片板塊下跌帶動晶片設計公司博通（AVGO）、高通（QCOM），因下游需求疲軟傳導至上遊。
產業鏈合作參與方：
1）微軟、英偉達與Anthropic合作落地後，AI伺服器供應商超微電腦（SMCI），預計將獲得配套硬體訂單。
2）思科AI業務增長帶動其供應鏈企業中際旭創（ZIXI），因光模組需求提升。
公司財報
英偉達(NVDA.US)、勞氏(LOW.US)、塔吉特(TGT.US)等公司擬公佈財報業績。
重大事件及經濟數據公佈
1.今晚23:30擬公佈美國當周EIA原油庫存變動（桶）數。
作者：艾德金融
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