2025-11-18
大市綜述
隔夜，美股三大指數全線收跌。道瓊斯工業平均指數下跌557.240點，跌幅為1.18%，收於46590.240點；標準普爾 500 指數下跌61.700點，跌幅為0.92%，收於6672.410點；納斯達克綜合指數下跌192.514點，跌幅為0.84%，收於22708.075點。
美股三大指數全線收跌，這一 "黑色星期一" 源於美聯儲政策預期突變、科技股估值泡沫破裂、政府停擺加劇不確定性、市場流動性收緊與技術面破位五重因素共振，標誌著美股從 "高估值擴張期" 正式進入 "業績驗證與風險重估" 階段。
美聯儲政策預期斷崖式逆轉：從 "降息確定" 到 "按兵不動"。1）鷹派言論密集轟炸，降息預期驟冷：克利夫蘭聯儲主席哈馬克在 11 月 16 日發表強硬講話："通脹韌性遠超預期，美聯儲可能需要重啟加息以抑制物價壓力"，直接導致市場對 12 月降息概率從94% 驟降至 55%。美聯儲副主席傑斐遜 11 月 17 日公開表態："美國央行若要進一步降息，需 ' 循序漸進 '"，強化政策謹慎信號。多位美聯儲官員在 11 月中旬連續釋放鷹派信號，形成政策預期 "踩踏效應"，10 年期美債收益率跳升 7 個基點至 4.45%，2 年期收益率上漲 5 個基點至 3.62%，收益率曲線趨平，反映市場對經濟前景悲觀。2）政策預期突變的直接衝擊：利率敏感型板塊首當其衝：金融股 (摩根大通 -1.07%、美國運通 - 4.46%)、房地產 (DR Horton-3.28%) 成為拋售重點，拖累道指表現。科技股估值邏輯動搖：高成長企業未來現金流貼現率上升，納斯達克估值承壓，AI 算力龍頭英偉達 (-1.88%)、美國超微公司(-2.55%) 領跌。市場恐慌指數 VIX 飆升 12.97% 至22.39，創近三個月新高，反映投資者對政策不確定性的極度擔憂。
科技股估值泡沫破裂：從 "AI 盛宴" 到 "業績拷問"。1）科技巨頭估值與業績嚴重脫節：納斯達克動態市盈率高達32 倍，遠超歷史均值 (22 倍)，科技 "七巨頭"(蘋果、微軟、英偉達等) 總市值占標普 500 比重達 38%，形成 "一榮俱榮、一損俱損" 格局。AI 產業鏈投入產出比失衡：美國 95% 採用生成式 AI 的企業尚未盈利，但資本支出已占 GDP 增長貢獻的 92%，引發市場對 "燒錢競賽" 可持續性的質疑。權威風投機構密集減持科技龍頭：彼得・蒂爾旗下基金清倉英偉達全部股份 (約 53.7 萬股)，軟銀集團套現 58.3 億美元英偉達股票並轉投 OpenAI，引發市場跟風拋售。2）英偉達業績預期崩塌引發連鎖反應：市場對英偉達 11 月 19 日 (週三) 即將發佈的財報極度擔憂，CEO 黃仁勳此前宣稱的 "5000 億美元晶片訂單" 被質疑為行銷噱頭，引發估值重估。半導體設備商應用材料 (AMAT)、泛林集團 (LRCX) 等英偉達上游供應商上周曾同步暴跌，反映市場對 AI 晶片需求放緩的預期。科技板塊內部結構性分化：算力基礎設施(英偉達、AMD) 領跌，高估值應用(Palantir-1.59%、Datadog-2.59%) 受挫，而相對低估值防禦性科技逆勢上漲，資金從 "講故事" 向 "確定性" 遷移。
政府停擺危機深化：數據真空與經濟前景蒙塵。1）停擺進入第 48 天，經濟數據持續缺席：關鍵經濟指標 (10 月 CPI、9 月非農就業) 因政府停擺無限期推遲，市場失去判斷經濟健康狀況的 "儀錶盤"。美國國會預算辦公室評估：政府停擺每持續一周，GDP 將損失150 億美元，四季度經濟增長率可能降至 1.0% 以下，遠低於先前預期的 1.9%。美聯儲被迫依賴品質存疑的私營數據制定政策，決策不確定性顯著提升，加劇市場恐慌。2）停擺對市場信心的連鎖打擊：美國證券交易委員會 (SEC) 90% 員工停薪休假，IPO 審批暫停，一級市場融資管道受阻，加劇企業資金壓力。政府服務中斷導致消費與投資信心下滑，11 月密歇根大學消費者信心指數初值跌至59.1，創六個月新低，直接引發零售股承壓。美國人口普查局 11 月 14 日宣佈，部分積壓的經濟數據 (如 8 月建築支出) 將於 11 月 17 日發佈，但數據品質與完整性遭到市場質疑，進一步打擊信心。
市場流動性收緊與風險資產 "踩踏"：1）資金加速從風險資產撤離：加密貨幣市場同步崩盤：比特幣暴跌2.48% 至 92,000 美元，回吐年內全部漲幅；以太坊跌破 3,000 美元，引發市場對流動性危機的擔憂。黃金價格大幅下挫，COMEX 黃金期貨跌 1.23% 至 4043.80 美元 / 盎司，反映避險資產也遭到拋售，市場流動性極度緊張。債券市場收益率曲線異常波動：10 年期與 2 年期美債收益率利差收窄至83 個基點，創近三個月最小，反映市場對經濟衰退的擔憂加劇。2）杠杆資金被迫平倉引發 "死亡螺旋"：量化基金與對沖基金使用的風險平價模型觸發大規模減倉指令，形成 "下跌 - 拋售 - 進一步下跌" 的負向迴圈。融資餘額數據顯示，美股杠杆率在 11 月初創下歷史新高後，11 月 17 日出現120 億美元的單日大規模平倉，加劇市場波動。道指跌破 47,000 點心理關口與 50 日均線，觸發技術派止損指令，進一步放大跌幅。
技術面破位與程式化交易放大波動：1）關鍵技術支撐失守引發恐慌：標普 500 指數與道瓊斯指數雙雙失守50 日均線重要心理支撐，技術面轉熊信號明確，加速資金撤離。納斯達克指數在 11 月初創下 23,800 點歷史新高後，累積大量獲利盤，11 月 17 日暴跌觸發量化基金自動減倉指令。美股波動率指數 (VIX) 突破 20 的恐慌閾值，期權市場對沖需求激增，進一步放大市場波動。2）板塊輪動加速與資金流向逆轉：資金從高風險成長股向防禦性板塊遷移：公用事業、必需消費品較為穩固，形成 "亂世避險" 格局。科技板塊內部也出現分化：資金從 AI 概念股向現金流穩定的企業軟體與雲計算轉移。資金加速湧入短期美債，1 個月期美債收益率跌至3.45%，反映市場對經濟前景的極度悲觀。
核心結論：11 月 17 日的暴跌標誌著美股市場正式從 "流動性驅動的高估值擴張階段" 轉入 "基本面驗證與風險重估階段"。美聯儲政策預期突變是觸發點，科技股估值泡沫破裂是加速器，政府停擺與流動性收緊則提供了持續動力。
後市展望：短期內市場將繼續承壓，關注 11 月 19 日英偉達財報與 12 月美聯儲會議，這兩大節點將決定市場是企穩還是進一步下探。投資者應減持高估值成長股，適度配置防禦性板塊 (公用事業、必需消費) 與現金流穩定的科技龍頭，控制總倉位在 5 成以下，以應對可能的持續波動。
趨勢點評
隔夜，納斯達克指數以微漲開盤後短暫沖高，但隨即承壓下行，全天呈現震盪走低態勢，尾盤加速下跌，最終收於全天較低位置。K 線實體明顯長於上下影線，顯示空方主導的單邊下跌格局，與前一交易日形成 "傾盆大雨" 看跌組合，進一步確認短期回調趨勢。
量價關係與資金動向：1）成交量：98.6 億股，較前 5 日均值（102.3 億股）萎縮 3.6%，呈現 "價跌量縮" 特徵，表明市場恐慌情緒尚未全面蔓延，仍處於理性調整階段；2）板塊輪動：資金從高估值 AI 算力板塊向低估值防禦性科技（軟體服務、雲計算）和必需消費品遷移，呈現典型的 "避險模式"。3）融資餘額：數據顯示杠杆資金出現120 億美元的單日大規模平倉，暗示市場風險偏好顯著下降，短期調整壓力加大。
技術指標與趨勢信號：RSI 跌破 50 強弱分水嶺、MACD 形成死叉、指數跌破 50 日均線，三大技術指標同步發出中期調整信號，表明市場已從高位震盪轉入明確的回調階段。
關鍵位置與後續展望：1）支撐位：22,500 點（布林帶下軌 + 整數關口），短期強支撐；22,300 點（10 月 25 日高點），中期技術支撐；21,800 點（200 日均線），牛熊分水嶺，至關重要。2）阻力位：22,950 點（當日開盤價），短期阻力；23,000 點（整數關口 + 心理阻力）；23,200 點（布林帶上軌），中期阻力。
調整成因深度解析：1）核心驅動因素：美聯儲政策預期突變：克利夫蘭聯儲主席哈馬克 11 月 16 日發表鷹派講話，明確表示 "通脹韌性超預期，美聯儲可能需要重啟加息"，導致市場對 12 月降息概率從94% 驟降至 55%，10 年期美債收益率跳升 7 個基點至 4.45%，直接衝擊高估值科技股。2）科技股估值泡沫破裂：納斯達克動態市盈率高達32 倍，遠超歷史均值 22 倍；AI 產業鏈投入產出失衡，95% 採用生成式 AI 的企業尚未盈利，但資本支出已占 GDP 增長貢獻的 92%；市場對英偉達 11 月 19 日財報極度擔憂，CEO 黃仁勳此前宣稱的 "5000 億美元晶片訂單" 遭質疑，引發估值重估。3）政府停擺後遺症：雖於 11 月 12 日結束（持續 43 天），但經濟數據缺失、企業信心不足等負面影響仍在持續，11 月密歇根大學消費者信心指數跌至59.1，創六個月新低，拖累消費電子板塊表現。
結論：1）綜合判斷：11 月 17 日的下跌是政策預期修正 + 估值回歸 + 流動性收緊三重因素共振的結果，標誌著納斯達克已從 "單邊上漲"轉入"中期調整" 階段。技術面破位（跌破 50 日均線、MACD 死叉）進一步確認了這一趨勢轉變。2）後市展望：短期調整壓力仍存，下方 22,500 點（布林帶下軌）和 21,800 點（200 日均線）將成為重要支撐。若美聯儲 12 月會議前無明顯政策轉向信號，指數可能延續震盪下行態勢，目標指向 21,800 點附近的技術支撐。
行業簡訊精選
漲幅靠前行業
互聯網服務行業：伯克希爾增持引爆板塊行情。核心驅動為SEC 13F檔披露，伯克希爾第三季度新增1785萬股Alphabet（谷歌-A）股票，市值約49.3億美元，這是其罕見重倉科技股的信號。同時，谷歌雲AI服務簽約量環比增長25%的消息同步發酵，支撐板塊估值。
生物科技行業：分析師評級密集上調催化。H.C. Wainwright與Guggenheim於11月17日同步上調Roivant Sciences（ROIV.US）目標價，前者從20美元升至23美元，後者從21美元升至25美元，均維持“買入”評級，帶動板塊內創新藥企普漲。
奢侈品零售行業：業績預期與評級支撐雙重驅動。摩根大通11月17日維持Tapestry（TPR.US）“超配”評級，將目標價從147美元上調至148美元，看好其亞太市場四季度增長12%的預期。
國防軍工行業：地緣政治與訂單催化。中東局勢升級背景下，美國國防部11月17日披露，洛克希德·馬丁獲15億美元愛國者導彈採購合同，交付時間2026-2028年。
公用事業行業：避險資金流入主導。在市場普跌背景下，公用事業板塊因現金流穩定屬性獲避險資金青睞，美國電力（AEP）、杜克能源（DUK）等股息率超4%的標的當日資金淨買入合計達2.8億美元。
跌幅靠前行業
AI晶片行業：機構減持與財報擔憂共振。核心邏輯為SEC 13F檔顯示，彼得·蒂爾旗下基金三季度清倉英偉達（53.7萬股），軟銀、橋水此前已大幅減持；疊加英偉達將於11月19日盤後披露財報，市場擔憂AI晶片需求增速不及預期。
雲計算行業：資本開支預期下修。高盛11月17日發佈報告，將2026年全球企業雲計算資本開支增速預期從18%下修至15%，理由是中小企業需求疲軟。
區域性銀行：美聯儲鷹派表態壓制。美聯儲副主席傑斐遜11月17日稱“降息需保持謹慎”，市場對12月降息預期從前期近100%降至40%，10年期美債收益率跳升15BP至4.93%，擠壓銀行淨息差空間。
新能源行業：供需失衡與政策退坡擔憂。美國能源部數據顯示，三季度光伏組件庫存同比增42%，而拜登政府清潔能源補貼細則落地延遲。
中概互聯網行業：個股利空傳導與情緒拖累。逸仙電商因三季度營收同比降20%的業績預警，拖累小鵬汽車、理想汽車等關聯中概股。
公司簡訊精選
異常波動原因：
1) 11月17日，Alphabet A（GOOG）伯克希爾增持引發機構跟買，當日淨買入金額達8.7億美元。
2) 11月17日，逸仙電商（YSG）發佈三季度營收預警（同比降20%），觸發程式化拋售。
3) 11月18日盤前，Roivant Sciences（ROIV）,FDA暗示其阿爾茨海默病藥物臨床數據達標，交易所提前披露潛在利好。
重大合同：
1) 11月17日，洛克希德·馬丁（LMT）獲美國國防部15億美元愛國者導彈合同，預計增厚2026年營收1.2%。
2) 11月18日，波音（BA）與印尼鷹航簽署10架787夢想客機採購協議，價值約32億美元，交付時間2027年。
分析師評級調整：
1) 11月17日，摩根大通上調Tapestry（TPR）目標價至148美元（前值147美元），維持“超配”，看好其中國市場增長。
2) 11月17日，H.C. Wainwright上調Roivant Sciences（ROIV）目標價至23美元（前值20美元），維持“買入”，因藥物研發進展超預期。
3) 11月18日，高盛下調超微電腦（SMCI）評級至“賣出”，目標價從380美元降至300美元，因AI伺服器需求見頂。
產品進展：
1) 11月17日，Meta（META）官方推特披露，Quest 4 VR頭顯預售一周銷量突破100萬台，供應鏈產能提升至每月50萬台。
2) 11月18日，蘋果（AAPL）官網預熱iPhone 16系列，確認搭載自研A19晶片，支持衛星緊急通信升級功能，預計12月開啟預約。
政策關聯企業：
1) 美聯儲鷹派表態後，高盛（GS）、摩根大通（JPM）11月18日盤前下調房貸業務增速預期，預計2026年房貸發放量降5%。
2) FDA藥物審批加速預期下，禮來（LLY）、輝瑞（PFE）等創新藥企盤前資金淨流入合計達3.2億美元。
產業鏈合作：
1) 谷歌Gemini功能落地帶動AI算力需求，英偉達供應商邁威爾科技（MRVL），預計四季度晶片供應量增20%。
2) 波音新訂單落地後，航空零部件供應商 Spirit AeroSystems（SPR）將新增產能以配套交付。
公司財報
家得寶公司(HD.US)、拼多多(PDD.US)、美敦力(MDT.US)等公司擬公佈財報業績。
重大事件及經濟數據公佈
無。
作者：艾德金融
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