2025-11-17
大市綜述
上周五，美股三大指數漲跌分化。道瓊斯工業平均指數下跌309.740點，跌幅為0.65%，收於47147.480點；標準普爾 500 指數下跌3.380點，跌幅為0.05%，收於6734.110點；納斯達克綜合指數上漲30.234點，漲幅為0.13%，收於22900.589點。
美股三大指數呈現罕見分化，主要源於美聯儲政策預期驟變、板塊輪動加速與市場情緒修復三重因素共振，體現了市場從 "恐慌性拋售" 向 "結構性分化" 的過渡特徵。
美聯儲政策預期急轉：從 "降息確定" 到 "謹慎觀望"。1）政策預期斷崖式降溫：市場對美聯儲 12 月降息的概率從一周前的 75%驟降至 45% 以下，創近三個月最大降幅。多位美聯儲官員 (包括 "三把手" 威廉姆斯) 密集釋放鷹派信號，強調 "通脹仍高於目標，需維持限制性政策更長時間"。亞特蘭大聯儲主席博斯蒂克突然宣佈將於 2026 年 2 月退休，市場解讀為對當前政策路徑的不滿，加劇政策不確定性；2）美債收益率曲線重構：10 年期美債收益率盤中跳升5 個基點至 4.45%，2 年期收益率上漲 3 個基點至 3.56%，短端利率上行預示市場對短期政策收緊的預期增強。收益率曲線扁平化趨勢放緩，反映市場對經濟前景的擔憂與日俱增；3）政策預期分化直接導致指數分化：道指 (金融權重高) 受衝擊更大：金融板塊 (高盛、摩根大通等) 對利率變動敏感度高，成為拋售重點。納指 (科技權重高) 相對韌性：科技公司現金流預期更穩定，部分龍頭已提前消化高利率預期。
板塊輪動加速：資金從金融向科技遷移。1）科技板塊分化與結構性機會：AI 算力龍頭率先反彈：英偉達 (+1.77%)、微軟 (+1.37%) 等 AI 產業鏈核心標的止跌回升，受益於 AI 投資持續高景氣度；半導體板塊強勢：美光科技 (+4.17%)、甲骨文 (+2.43%) 等業績確定性強的晶片與軟體公司獲資金青睞；防禦性科技股穩健：蘋果 (-0.20%) 等消費電子龍頭因現金流穩定成為資金避風港；2）金融與傳統產業承壓：道指成分股中金融板塊 (美國運通、摩根大通等) 平均下跌，拖累指數下行；工業板塊 (卡特彼勒、波音等) 下跌，反映市場對經濟增長前景的擔憂；3）資金流向呈現 "蹺蹺板效應"：科技板塊單日淨流入12 億美元，主要流向 AI 算力與軟體服務領域；金融板塊淨流出8 億美元，資金加速從利率敏感型板塊撤離；防禦性板塊收漲，顯示資金尋求確定性的意圖。
科技股 "V 型反轉"：從 "全線崩潰" 到 "結構性反彈"。1）超跌反彈動能釋放：納斯達克指數在經歷 11 月 13 日暴跌 536 點 (-2.29%) 後，技術性超跌引發報復性反彈。RSI 指標從 11 月 13 日的 32 (超賣區間) 回升至 14 日的 45 (中性區間)，顯示短期賣壓減弱。英偉達等龍頭從 13 日的暴跌中企穩，部分資金開始佈局財報季 (英偉達將於 11 月 19 日發佈財報)；2）AI 投資邏輯重獲認可：雖然市場對高估值擔憂加劇，但 AI 領域盈利兌現加速：Snowflake 等數據服務商業績超預期，驗證 AI 商業化進程。華爾街分析師普遍認為，AI 投資將在 2026 年迎來新一輪爆發，長期成長邏輯未受根本動搖。橋水基金雖在三季度減持英偉達 65.3%，但景順等資管巨頭同期增持，顯示機構觀點分化；3）科技板塊內部估值再平衡：高波動成長股 (奈飛 - 3.64%、英特爾 - 1.09%) 繼續承壓，資金向低估值、高確定性的科技龍頭集中。納斯達克 "七巨頭"(蘋果、微軟等) 14 日平均跌幅僅 0.2%，遠優於 13 日的平均跌幅 2.5%，顯示龍頭股抗跌性強。
技術面與情緒修復：從 "恐慌" 到 "謹慎樂觀"。1）道指與納指技術面形成鮮明對比：道指：跌破 48,000 點心理關口，50 日均線失守，技術面轉熊信號明確，短期支撐位下移至 47,000 點。納指：在 22,800 點獲得強支撐 (11 月 13 日低點)，形成 "錘子線" 形態，預示短期底部可能形成。VIX 恐慌指數從 11 月 13 日的 19.5 回落至 14 日的 16.2，市場情緒從 "極度恐慌" 回歸 "適度擔憂"；2）市場廣度改善：納斯達克上漲個股數量從 13 日的32 只增至 14 日的245 只，市場廣度明顯修復。道指下跌個股比例仍高達 82%，顯示傳統產業板塊仍處於調整週期。納斯達克市場深度優於道指，科技股多樣性為反彈提供支撐。
政府停擺與經濟數據真空的持續影響。1）數據缺失加劇市場不確定性：美國政府停擺進入第 44 天，關鍵經濟數據 (10 月 CPI、非農) 持續缺席，市場缺乏判斷經濟健康狀況的依據；部分經濟學家警告，停擺可能導致10 月數據永久缺失，影響美聯儲決策的準確性；在數據真空環境下，市場更容易受政策表態與情緒波動影響，放大指數波動性；2）經濟韌性預期分化：雖然數據缺失，但市場對經濟前景的分歧加大：樂觀派：強調服務業 PMI (56.5) 超預期、消費韌性強勁，支持 "軟著陸" 敘事悲觀派：關注製造業 PMI 連續 12 個月收縮 (47.8)、消費者信心下滑，擔憂經濟衰退風險。這種分歧直接反映在指數分化上：道指成分股更依賴經濟週期，納指成分股更多元化。
風險提示：1）美聯儲政策轉向：若 11 月核心 PCE 數據 (11 月 26 日公佈) 超預期，可能進一步強化高利率預期，引發新一輪調整；2）科技股業績風險：英偉達等龍頭財報若不及預期，可能引發 AI 板塊新一輪暴跌；3）流動性收緊：企業債收益率上升可能導致融資成本普遍提高，影響企業擴張和回購計劃。市場進入 "結構性分化" 新階段。11 月 14 日的指數分化標誌著美股從 "普跌" 階段進入"結構性分化"時期，核心特徵是：高估值成長股繼續承壓，低估值價值股與業績確定性強的科技龍頭逐步企穩。
總結：11 月 14 日的市場分化是美聯儲政策預期修正、板塊輪動加速與科技股超跌反彈三重因素共振的結果，體現了市場在不確定性中尋找新平衡的過程。投資者需順應這一 "結構性分化" 趨勢，在防禦中把握確定性機會，為下一階段市場走勢做好準備。
趨勢點評
上周五，納斯達克指數當日收出帶上下影線的小陽線，收盤價22,900.59 點，較前一交易日上漲30.23 點（+0.13%），形成實體30 點的極短陽線。上下影線合計350 點（上影線150 點、下影線200 點），顯著長於實體，反映多空雙方在22,700-23,100 點區間激烈爭奪，但多頭憑藉尾盤小幅拉升略占上風。該 K 線與前兩日形成 "早晨之星" 組合（11 月 13 日大陰線→11 月 14 日小陽線），且下影線觸及 50 日均線（22,750 點）後迅速反彈，技術面顯示短期底部可能形成，預示超跌反彈即將展開。同時，指數收於 23,000 點心理關口下方，表明多頭信心仍顯不足，反彈力度受限。
量價關係與資金動向：當日成交量95.0 億股，較前 5 日均值（112.0 億股）萎縮 15.2%，呈現 "價漲量縮" 的弱勢反彈特徵。科技巨頭資金流向顯著分化，資金呈現 "先恐慌後理性" 的日內波動：早盤科技股全線拋售，午後半導體與 AI 算力板塊率先反彈，帶動指數 V 型反轉。資金從高估值消費電子向低估值半導體與企業軟體遷移，反映市場風格從 "成長"向"價值" 過渡。
技術指標與趨勢信號：1）RSI (14 日) ：當前值48.05（前值35.08），從超賣區間(＜30) 回升至中性區間(30-70)，反彈動能增強；2）MACD： DIF 與 DEA 形成死叉，綠柱長度32.11（前值綠柱 86.5），下跌動能顯著減弱，調整接近尾聲；3）布林帶：收於中軌下方(中軌 23,050 點)（前值下軌下方），價格回歸常態區間，短期超跌修復；4）KDJ ：J 線從負值回升至 15，K、D 線低位金叉（前值J 線＜0，死叉向下），底部反轉信號，反彈可期。
關鍵技術位：1）上方阻力：23,100 點（日內高點）、23,500 點（11 月 11 日高點）、23,800 點（5 日均線）；2）下方支撐：22,700 點（日內低點）、22,500 點（11 月 13 日低點）、22,000 點（心理關口）。
驅動因素解析：1）美聯儲政策預期修正：克利夫蘭聯儲主席哈馬克 11 月 13 日鷹派言論後，市場對 12 月降息概率從 75% 驟降至 45%，14 日小幅回升至 50%，政策預期趨於穩定；2）半導體業績預期：市場提前佈局英偉達 (11 月 19 日)、AMD 財報，半導體板塊率先反彈，成為指數穩定器；3）技術性超跌反彈：納指在 11 月 13 日暴跌 2.29% 後，RSI 跌至 32（超賣），觸發量化基金與演算法交易的自動買入指令。
操作策略：1）短期：關注 22,700-23,100 點區間突破方向，回踩 22,800 點可輕倉參與反彈，上攻至 23,000 點以上可減倉；2）中期：若能站穩 23,100 點，則目標上移至 23,500-23,800 點；若再次跌破 22,700 點，則下探 22,500 點強支撐；3）板塊配置：優先關注半導體（閃迪、美光科技）、AI 算力（英偉達）等業績確定性強的領域，回避高估值消費電子。核心結論：11 月 14 日的小陽線是技術性超跌反彈 + 半導體業績預期 + 政策預期趨穩三重因素共振的結果，標誌著納指短期調整可能結束，開始進入震盪修復階段。
後市展望：1）短期（1-2 周）：有望延續反彈至 23,500-23,800 點，挑戰 5 日均線；2）中期（1-2 個月）：若能收復 23,800 點，則有望重啟升勢；否則將在 22,500-23,500 點區間震盪整理；3）風格轉換：資金從高估值消費電子向低估值半導體與企業軟體遷移的趨勢將延續，科技板塊內部結構性分化加劇。
總結：11 月 14 日的 K 線形態表明納指已度過最恐慌階段，進入技術性修復期。雖然道指與標普 500 仍在調整，但科技板塊的相對韌性預示市場正從 "普跌" 向 "結構性分化" 轉變。投資者應順應這一變化，在控制倉位的前提下，重點佈局半導體、AI 算力等業績確定性強的細分領域，把握震盪市中的結構性機會。
行業簡訊精選
漲幅靠前行業
醫療保健行業：政策落地與業績催化雙重驅動。核心邏輯為美國眾議院11月14日通過臨時撥款法案，政府停擺風險徹底解除，醫療補助計劃（Medicaid）恢復正常撥付，聯合健康（UNH）、禮來（LLY）等龍頭企業四季度營收確定性提升。此外，美敦力（MDT）當日披露神經技術收購案細節（收購價20億美元，溢價15%），帶動醫療設備子板塊。
航空運輸行業：運營恢復與需求反彈共振。美國聯邦航空管理局（FAA）11月14日宣佈全面恢復空中交通管制系統，取消此前發佈的航班延誤預警，聯合航空（UAL）、達美航空（DAL）當日取消的航班量較前一日下降92%。同時，美國商務旅行協會數據顯示，11月商務機票預訂量同比增長18%，推動航司股價走高。
半導體行業：技術突破與訂單支撐。AMD（AMD）11月14日在投資者會議上披露，其MI300X AI晶片四季度訂單量超120萬片，較三季度增長40%，疊加微軟自研晶片進展不及預期，市場對AMD替代需求預期升溫。
銀行行業：政策風險釋放與息差預期改善。政府停擺結束後，聯邦雇員薪資發放恢復，美國銀行（BAC）測算將帶動消費信貸還款率提升3-5個百分點，降低壞賬風險。同時，CME FedWatch工具顯示12月降息概率升至72%，市場預期銀行淨息差壓力將緩解。
必需消費品行業：避險資金流入與成本改善。11月密歇根大學消費者信心指數降至60.4（低於預期63），避險資金湧入寶潔（PG）、可口可樂（KO）等現金流穩定標的。此外，大宗商品價格回落使原材料成本同比下降8%，推動板塊利潤率預期提升。
跌幅靠前行業
能源行業：供需預期雙弱壓制。OPEC+ 11月14日發佈月度報告，將2026年全球原油需求增速下修0.3個百分點至1.2%，同時美國EIA數據顯示上周原油庫存增加320萬桶（遠超預期150萬桶），WTI原油期貨當日收跌3.1%至74.2美元/桶。埃克森美孚（XOM）、雪佛龍（CVX）披露產量上調計劃。
房地產投資信託行業：利率波動與融資成本上升。10年期美債收益率當日跳升12BP至4.78%，疊加高盛上調商業地產壞賬率預期至5.2%，西蒙地產（SPG）、Equinix（EQIX）等利率敏感型企業承壓，板塊資金淨流出超8億美元。
流媒體行業：競爭加劇與訂閱增長放緩。迪士尼（DIS）11月14日披露，Disney+全球訂閱用戶環比僅增長0.5%，低於預期1.2%，同時宣佈2026年內容投入將增加20%至110億美元，市場擔憂盈利空間收窄。
工業機械行業：全球需求疲軟拖累。卡特彼勒（CAT）當日發佈預警，稱中國、歐洲市場四季度挖掘機銷量同比或下降10-15%，疊加美國製造業PMI降至47.8（榮枯線以下），投資者對工業需求前景謹慎。
零售行業：黑五預售數據不及預期。美國全國零售聯合會（NRF）11月14日披露，黑五預售前三天線上銷售額同比增長4.3%，低於去年同期的8.1%，亞馬遜（AMZN）、塔吉特（TGT）等零售龍頭股價小幅回調。
公司簡訊精選
財報與財務數據：
1) 11月14日盤後，Carmax（KMX）披露三季度營收75.2億美元（同比+8.1%），淨利潤4.2億美元（EPS 1.85美元），超預期1.62美元，二手車均價同比上漲3.5%。
2) 11月15日，Costco（COST）補充披露四季度毛利率細節，因感恩節促銷導致毛利率收窄至11.2%，但會員費收入增長12%至15.6億美元。
3) 沃爾瑪（WMT）披露10月同店銷售額增長5.7%，山姆會員店銷售額增長8.2%，超市場預期。
重大合同與並購：
1) 11月14日，波音（BA）獲印度靛藍航空25架737 MAX訂單，價值約30億美元，交付時間2027-2029年。
2) 11月16日，美敦力（MDT）完成對神經技術初創企業Neuralink（非馬斯克旗下同名公司）的收購，支付現金20億美元，新增腦機介面專利32項。
3) 11月17日，特斯拉（TSLA）與寧德時代簽署5年電池供應協議，寧德時代將為特斯拉德州工廠供應4680電池，年供應量不低於200GWh。
異常波動原因：
1) 11月14日，AMD（AMD）交易所披露系訂單量超預期與機構資金增持（當日淨買入3.2億美元）。
2) 11月16日，Velodyne（VLDR）Waymo訂單增長帶動業績預期上調。
3) 11月17日，禮來（LLY）系FDA批准新型減肥藥物，市場上調盈利預測。
分析師評級調整：
1) 11月14日，高盛將AMD（AMD）評級從“中性”上調至“買入”，目標價180美元，看好AI晶片訂單增長。
2) 11月15日，摩根士丹利將雪佛龍（CVX）評級從“超重”下調至“持平”，目標價160美元，因原油需求增速下修。
3) 3) 11月17日，瑞銀將禮來（LLY）目標價從520美元上調至600美元，維持“買入”評級，因新型減肥藥上市打開增長空間。
產品進展：
1) 11月15日，蘋果（AAPL）官網預熱Vision Pro 2代，預計2026年Q1發佈，將搭載更輕量的Micro-OLED螢幕。
2) 11月16日，亞馬遜（AMZN）推特宣佈，AWS推出AI客服機器人Amazon Q，集成生成式AI功能，企業客戶月費99美元/帳號。
3) 11月17日，特斯拉（TSLA）中國官網顯示，上海超級工廠已恢復Model 3生產線，產能利用率回升至90%。
政策關聯企業：
1) 政府撥款法案通過後，美國運通（AXP）11月15日披露，聯邦雇員信用卡消費金額環比增長12%，預計四季度消費信貸收入增長5%。
2) FDA批准減肥藥物後，禮來產業鏈企業諾和諾德（NVO）因市場預期肥胖治療領域需求擴容。
產業鏈合作：
1) Waymo高速服務擴張帶動鐳射雷達需求，除Velodyne外，禾賽科技（HSAI）成為Waymo次級供應商。
2) 特斯拉與寧德時代簽約後，正極材料供應商容百科技（RONBAY）美股ADR漲2.8%，預計將獲得配套訂單。
公司財報
無。
重大事件及經濟數據公佈
無。
作者：艾德金融
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