2025-11-17
主要内容
估值下调但盈利稳定：上周主要指数价格变动由估值驱动，其中标普500盈利上调，估值下调，十二个月动态PE维持在 23.34 倍，略微下降，远期EPS由271.15美元略升至271.6美元，升幅 0.17%。
策略展望：上周一（10日）参议院通过联邦政府临时拨款法案，当日市场高开高走，涨势一直延续至12日特朗普总统签属该法案。联邦政府停摆43天后重新开张，利好消息是停滞的财政支出将恢复，累计近万亿美元的TGA账户支出将补充联储银行储备金，及SORT-OIS利差从高位回落，提振市场流动性；利空消息是可能导致10月劳动力、通胀等重要经济数据缺失，9月部分数据能否公布存在不确定性，致使依靠数据做决策的美联储陷入困境，联储官员政策观点出现较大分歧，对降息持谨慎态度，CME FedWatch 12月降息概率下跌至56%。在估值相对较高的当下，稍有风吹草动都会引起市场波动，但我们要切记，美股有基本面的强劲支撑，且科技股的泡沫并不大，跌多了反而提供更好的入场机会。本周密切关注全球最大市值公司英伟达（NVDA）19日盘后发布的财报能否验证AI继续高增长逻辑，及20、21日公布的劳动力市场等相关数据能否修正12月降息预期，若验证则布局年底圣诞行情更加得心应手。
▍金融系统流动性逐步恢复
联邦政府重新开张后，财政部一般账户恢复支出，将补充联储银行储备金，向市场释放流动性；SORT-OIS利差从高位11BP回落至7.3BP，金融机构间紧张流动性有所缓解。
▍美国经济政策不确定性指数突破上行通道，12月降息预期有待修正
美国经济政策不确定性指数7天移动均值相比前周大幅升至449点，向上突破横盘通道，不确定性上升。
CME期货市场定价美联储12月降息25BP的概率为56%。
▍市场情绪从“恐惧”走向“极度恐惧”
上周大盘指数振荡，市场情绪从“恐惧”区间走向“极度恐惧”区间，悲观情绪获较充分释放，留意短期反弹机会。
标普500恐惧与贪婪指数分项----波动率上周五急速拉升后回落至19.83，低于临界值20，高于50日移动均值。
[注：恐慌与贪婪指数说明，0-25：极度恐惧(Extreme Fear)。26-44：恐惧(Fear)。45-55：中性(Neutral)。56-74：贪婪(Greed)。75-100：极度贪婪(Extreme Greed)。]
▍全球市场一览
全球权益市场周涨0.4%，发达市场（0.4%）>新兴市场（0.3%）。
美元指数周涨-0.3%。黄金周涨1.9%，比特币周涨-8.6%。
▍美股市场价格表现
标普500周涨0.1%（年初至今涨14.5%），纳斯达克指数周涨-0.5%（年初至今涨18.6%），七巨头指数周涨-0.2%（年初至今涨17.9%），小盘股代表罗素2000周涨-1.8%（年初至今涨7.1%）。中国金龙指数周涨-2.5%（年初至今涨16.1%）。
风格方面，大盘价值领先，大盘价值(罗素1000价值0.1%) > 大盘成长(罗素1000成长-0.1%) > 小盘价值(罗素2000价值 -0.8%) >小盘成长(罗素2000成长-2.8%)。
▍行业表现
在美股36个二级行业中，17个上涨。涨幅前三分别为家电、医药生物、纺织服装周分别上涨5.6%、5.4%、3.6%。煤炭周涨 -7%落后。
跑赢标普500指数（0.1%）的相对强势二级行业有17个。
▍标普500成份股涨跌幅排名
上周标普500成份股上涨个股数量共247只，上涨个股占比49%。其中雅保(ALBEMARLE)、礼来(ELI LILLY)、思科(CISCO)、碧迪(BECTON DICKINSON)、生物基因(BIOGEN)等领涨。
▍标普500核心成份股表现
在核心成分股中医药生物板块礼来、艾伯维、强生分别以周涨11.1%、6%、5%表现优异。
▍价量指标（1）二级行业日均资金强度排名
强势二级行业为医药生物、食品饮料、硬件设备等。
估算医药生物上周日均资金强度约686亿美元，排名第一；电气设备日均资金强度约-284亿美元，排名最后。
注：资金强度说明，以周日均资金强度计算为例，
日均资金强度=（周成交量/当周交易天数） x （周涨跌额/当周交易天数）
▍价量指标（2）标普500成份股资金强度周排名
上周资金较为集中流入超威半导体(AMD)、礼来(ELI LILLY)、英伟达(NVIDIA)、微软(MICROSOFT)、思科(CISCO)等个股。特别留意换手率较高的超威半导体、美光科技、雅宝等个股。
▍美股盈利稳健，估值驱动市场
上周主要指数价格变动由估值变动驱动。标普500盈利上调，估值下调。
美股一级行业必需消费、材料、医疗健康等行业估值获上调，能源、信息技术等行业盈利获上调。
▍标普500估值与盈利
动态PE下降：过去一周，标普500十二个月动态PE维持在 23.34 倍，略微变化。
远期EPS提升：过去一周，远期EPS由271.15美元略升至271.6美元，升幅 0.17%。
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