2025-11-10
▍市場研究
港股上周仍然維持了震盪的格局，雖然25500點起到了一定的支撐作用，但26500點上方面臨壓力，經過數日的震盪，目前整體結構稍顯平穩。短期市場明顯風格切換，在企業三季報的影響下，資金從高成長的科技、AI等板塊部分撤退，轉而流入派息相對穩定的如電力、煤炭、保險等板塊。三季度經濟有一定的走弱，短期市場期待四季度政策落實落地的數據情況。展望本周指數未打破區間之前，仍然維持拉鋸格局，市場方面，目前的風格局面難以打破，蹺蹺板效應會進一步延續，震盪及市場不明朗前提下，高息股短期具有一定的韌性。
▍資金研究
上周恒生指數小幅上漲，大市成交額1.15萬億港元，低於4周的移動平均值1.32萬億港元，但高於52周的移動平均值1.12萬億港元，市場交投活躍度一般。南向資金維持淨流入的狀況，淨流入資金較上周明顯增加，截至11月6日，上周南向資金合計（滬市港股通+深市港股通）淨買入285.74億元人民幣。
上周回購金額處於低位，主要受騰訊及滙豐等暫停回購的影響。截至11月6日，上周回購公司有55間，合計回購金額約7.56億港元，其中中國飛鶴（06186.HK）回購14,715.63萬港元，中遠海控（01919.HK）回購12,020.15萬港元，中國石油化工股份（00386.HK）回購6,205.86萬港元。
▍產業研究
1.新能源汽車行業：9月純電動新能源車銷量同比上漲32.3%
乘聯分會發布《2025年9月新能源汽車行業月報》。數據顯示，9月，純電動銷量約83.8萬輛，同比上漲32.3%，環比上漲19.1%；插電混動銷量約44.9萬輛，同比下降4.9%，環比上漲14.3%。2025年新能源累計銷量863.4萬輛，累計同比上漲22.8%。
9月，乘用車市場銷量為225.0萬輛，同比上漲4.0%，環比上漲13.4%；新能源市場銷量約為128.7萬輛，同比上漲16.4%，環比上漲17.4%。9月，新能源市場的銷量佔總體乘用車銷量的57.2%，較上月增加2.0%，相比去年同期上漲6.1%。
9月，TOP10城市銷量佔比為25.4%，比上月(26.0%)減少0.6%；TOP3城市分別是：成都市、廣州市、北京市；寧波市取代天津市進入前十。分燃料類型看，TOP 10 城市銷量均以純電動居多；從產權歸屬看，以個人用戶居多。9月TOP10城市新能源滲透率均超過50%，TOP3城市為：深圳市(67.7%)、寧波市(64.9%)和杭州市(64.9%)；滲透率最低的城市是成都市(55.7%)。
9月，純電動市場銷量TOP 3細分市場分別是：B-SUV(16.5%)、A0級(16.2%)和A00級(14.2%)；各細分市場佔比與上月差異不大。相比去年同期，C-SUV市場份額從3.4%擴張至8.2%，而A-SUV市場份額從15.4%收縮至11.8%。
9月，純電動市場個人用戶佔比為87.3%，同比增長36.3%；單位用戶佔比6.2%，同比增長23.1%。累計來看，純電動市場以個人用戶為主，佔85.9%；單位用戶佔6.3%。
2.互聯網科技行業：公司動態一覽表
上周恒生科技指數跌1.20%，連續第二周下跌，成份股方面，上週五個交易日，30隻成分股中10隻錄得上漲，1隻收平，19隻錄得下跌。百度集團-SW（09888.HK）漲5.78%、小鵬汽車-W（09868.HK）漲4.24%、美的集團（00300.HK）漲2.56%，居漲幅前三。
10月份以來，市場分歧比較大，風格轉換明顯，10月2日至11月7日，恒生指數僅跌2.29%，同期恒生科技指數跌了9.72%。10月份，市場主要受到貿易局勢變化、美國政府關門、美聯儲降息、公司業績披露等影響。上周是11月第一周，市場對AI投資回報率的疑慮、美聯儲官員的鷹派言論、美國較為糟糕的就業局勢，疊加美國政府關門持續，都導致中美兩地科技股波動比較大。
展望本周，中概科技股將陸續發布2025Q3業績，業績或將對下周板塊帶來較大影響。估值方面，截至11月7日，恒生科技指數PE（TTM）為22.69x，處於歷史28.73%分位點；恒生指數PE（TTM）為11.87x，處於10年77.93%分位點。從中長期看，中美兩地科技股走勢的關鍵還是在於AI，重點關注AI商業化落地的進展，尤其是Open AI和Anthropic兩大巨頭的營收進展。
▍期權研究
週五期權的波動率縮減的比較明顯，這也給兩邊的期權金造成了較大的縮減壓力。但之前的震盪格局，未走出單邊行情，期權市場也鮮有好的操作空間。目前格局，除非指數走出區間行情，不然期權仍然會受制波動率的影響被壓縮對沖空間。
▍新股研究
新股方面，截至2025年11月6日，上周港股市場新遞表公司有10個，已通過聆訊但沒招股的公司為3個。上周6個新股上市，首日表現2個公司大漲，3個下跌，1個收平。其中，旺山旺水-B（02630.HK）首日大漲145.73%，明略科技-W（02718.HK）首日漲106.10%。
作者：艾德研究部
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