2025-11-03
▍市場研究
上周港股衝高回落，指數未能站上26500點的阻力位，週五的下跌還使得指數跌破了26000點的支持，高位結構依然反覆。美聯儲降息符合市場預期，但大型科技股的業績承壓使得美股風格發生轉變，從而拖累的港股相關科技、晶片等板塊，拖累市場。儘管如此，在市場高位大幅震盪下，能源、有色金屬、機械等板塊依然走勢偏強。展望本周，指數需要先行考驗25900點季度線的支持，如果失守則需要下試25500-25700點支持，結構再度承壓。如守穩則還是震盪修復格局。若出現前者情況，市場整體會較為疲軟，資金壓力加大；若為後者，市場延續分化格局。
▍資金研究
上周恒生指數縮量調整，大市成交額1.12萬億港元，低於4周的移動平均值1.28萬億港元，亦低於52周的移動平均值1.13萬億港元，市場交投活躍度下降。南向資金維持淨流入的狀況，淨流入資金與上周相當，截至10月30日，本周南向資金合計（滬市港股通+深市港股通）淨買入171.87億元人民幣。
上周回購金額處於低位，主要受騰訊及滙豐等暫停回購的影響。截至10月30日，上周回購公司有47間，合計回購金額約3.19億港元，其中中國飛鶴（06186.HK）回購9,592.82萬港元，連連數字（02598.HK）回購2,086.75萬港元，中國石油化工股份（00386.HK）回購1,972.30萬港元。
▍產業研究
1.科技板塊：第三季度全球智能手機出貨量約為3.1億部，同比增長2.4%
根據群智諮詢數據，2025年第三季度全球智能手機出貨量約為3.1億部，同比增長2.4%；國內智能手機出貨量約為6800萬部，同比下降1.0%。
海外市場表現亮眼。印度、中東非等增長型市場，智能手機出貨量同比實現增長，其中中低端機型表現突出，例如三星A0/A1系列、REDMI A系列憑藉高性價比，在當地市場佔據優勢，出貨勢頭強勁。
三星A0/A1系列在非洲、拉美等市場增長帶動整體銷量上漲。根據群智諮詢數據，三星第三季度全球出貨量約5800萬部，同比增長1.8%。
蘋果第三季度全球出貨量約5320萬部，同比增長1.6%。iPhone 17系列憑藉突出產品力獲得市場廣泛認可，同時在印度等個別新興市場，需求增長態勢明顯，二者共同為整體出貨量提供支撐。
小米第三季度全球出貨量約4350萬部，同比增長1.7%。小米高端化戰略成效顯著，Mi 17系列發布後，Pro及Pro Max機型銷量較前代大幅提升，成功拉動整體平均單價上漲。
傳音第三季度全球出貨量約2950萬部，同比增長16.2%。中東非市場需求回暖，新機發布成為拉動出貨的核心動力，同時通過提前向管道備貨鋪貨進一步強化供給，為出貨量增長構建起雙重支撐。
國內市場相對疲軟。國補拉動效應逐步消退，消費者購機意願亦顯不足。vivo第三季度國內出貨量約1180萬部，暑期促銷季成為重要助力。蘋果第三季度國內出貨量約1060萬部，為TOP5品牌中唯一增長者。華為第三季度國內出貨量約1050萬部，同比減少。
群智諮詢分析預測，2025年全球智能手機出貨量約11.9億部，同比微增0.8%；國內市場出貨量約2.8億部，同比微增0.3%。
2.互聯網科技行業：公司動態一覽表
上周恒生科技指數跌2.51%，成份股方面，最近五個交易日，30隻成分股中13隻錄得上漲，1隻收平，16隻錄得下跌。華虹半導體（01347.HK）漲10.08%、金山軟體（03888.HK）漲7.56%、小鵬汽車-W（09868.HK）漲6.15%，居漲幅前三。10月份，科技指數跌8.62%，結束了此前連續五個月的上漲。
從周度上看，10月份四周，科技指數三跌一漲，市場分歧比較大。近期市場分歧增加，主要在政策面上近期重點事件全部落地，一是美聯儲如期降息25個基點（但12月是否會再降息存在一定分歧），二是美股三季報業績披露及AH股三季度業績披露基本完畢，三是貿易局勢如期降溫，導致市場短期可能迎來政策“空窗期”，市場觀望情緒可能增加以等待新的“催化劑”。
另外，美股大型科技股本周披露業績，也對中概科技股帶來一定影響。11月，中概科技股將陸續披露其2025Q3業績，市場或也將等待三季度業績落地。截至10月31日，恒生科技指數PE（TTM）為23.50x，處於歷史32.85%分位點；恒生指數PE（TTM）為11.66x，處於10年76.01%分位點。
▍期權研究
近期及遠期期權波動率均下降明顯，這使得即使指數在高位震盪，期權金也不可避免的有所縮減。後市如果指數走單邊下行，則期權方面會有可以操作的空間，如果繼續拉鋸，則波動率縮減的同時，對沖的操控難度加大。
▍新股研究
新股方面，截至2025年10月31日，上周港股市場新遞表公司有21個，已通過聆訊但沒招股的公司為4個。上周42個新股上市，八馬茶業（06980.HK）首日漲86.70%、劍橋科技（06166.HK）首日漲33.86%、滴普科技（01384.HK）首日漲150.56%、三一重工（06031.HK）首日漲2.82%。
作者：艾德研究部
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