2025-09-08
恒指上周先跌後回，觸及25000點附近獲得支持，但整體仍然處於高位區間震盪的格局，方向不明確。市場層面，前期走強的晶片、半導體板塊上周跌幅明顯，而黃金、生物醫藥板塊依舊偏強。另外汽車板塊持續走低，帶動汽車上下游電池、零件等走勢偏弱。目前市場整體資金面保持健康，市場情緒也較為穩定，只是對於部分板塊存在一定的基本面擔憂，而且在美聯儲可能重啟降息的預期下，博弈的資金會迫使市場形成明顯的震盪。展望本周，指數暫時未打破區間之前依舊還是震盪格局，雖然短期方向性不強，但中期結構還是多頭格局。市場方面，震盪格局下還會是強弱分化，但需要留意黃金、科技、汽車、生物醫藥等波幅較大的板塊的蹺蹺板效應。
▍資金研究
上周港股市場放量上漲，大市成交額1.58萬億港元，高於4周的移動平均值1.51萬億港元，高於52周的移動平均值1.09萬億港元，市場交投活躍度較高。南向資金維持淨流入的狀況，淨流入資金量較上上周明顯增加，截至9月4日，上周南向資金合計（滬市港股通+深市港股通）淨買入252.25億元人民幣。
上周港股市場回購公司數量與回購金額創近期新高。截至9月4日，上周回購公司個數57家，合計回購金額約47.34億港元，其中騰訊控股（00700.HK）回購22.02億港元，中國宏橋（01378.HK）回購14.28億港元，滙豐控股（00005.HK）5.28億港元。
▍產業研究
1.新能源材料：本周單晶矽片價格延續上漲趨勢
矽業分會發文稱，上周單晶矽片價格延續上漲趨勢。其中，N型G10L單晶矽片(182*183.75mm/130μm)成交均價在1.28元/片，環比上上周上漲2.40%；N型G12R單晶矽片(182*210mm/130μm)成交均價在1.38元/片，環比上上周上漲0.73%；N型G12單晶矽片(210*210 mm/130μm)成交均價在1.60元/片，環比上上周上漲1.91%。
矽業分會稱，上周矽片價格繼續上漲，市場情緒較為積極。具體來看，供應端：原材料多晶矽價格持續上漲，帶動矽片企業看漲後市，漲價出貨意願較強；需求端：海外需求持續，電池片採買訂單較為火熱，且海外買家對矽片價格上漲容忍程度較高。另外，由於183與210N需求較好，價格漲幅較大；210RN需求相對較弱，漲幅偏低。據調研了解，上周行業整體開工率小幅增加，其中兩家一線企業開工率在52%和50%，一體化企業開工率在54%-80%之間，其餘企業開工在50%-80%之間。
驅動因素方面，主要有三個因素：一是政策層面強力“反內卷”，工信部等部門要求治理光伏行業低價競爭，推動行業自律，頭部企業嘗試通過限產來穩定價格；二是供給端的主動控制與成本支撐，儘管全社會庫存居高不下（約44-50萬噸），但部分企業計劃減產（如大全能源），同時工業矽、EVA光伏料等原材料價格震盪小漲，提供了成本支撐；三是市場預期的變化，行業內盛傳可能推出“收儲方案”以緩解庫存壓力，加之能耗標準提升加速落後產能出清，共同推高了市場看漲情緒。
展望未來，矽料價格短期內可能維持高位震盪，但中長期仍需回歸供需平衡。當前價格上漲更多由“預期”和“策略性備貨”（如下遊矽片企業囤積約20.8萬噸矽料）驅動，終端組件需求並未完全回暖。若政策執行力度超預期（如收儲、嚴格限產），價格可能獲得支撐；反之，高庫存與弱需求的矛盾可能使價格再度承壓。行業健康發展最終需通過淘汰落後產能和行業整合來實現，協鑫科技聯席CEO預測，未來多晶矽較合理的價格區間或在6萬-8萬元/噸。
2.互聯網科技行業：公司動態一覽表
上周，恒生科技指數漲0.23%，連續第五周上漲，成份股方面，30隻成分股中13隻錄得上漲，阿里健康（00241.HK）、阿里巴巴-W（09988.HK）、百度集團-SW（09888.HK）漲幅位居前三，分別漲18.86%、13.92%和8.50%。
上周科技板塊波動比較大，主要在於上上周五上市公司業績發佈完畢，上周市場對業績的反應；歐洲債務風暴再起，英德法30年期國債收益率創多年新高；美聯儲降息預期的搖擺；中美經濟數據發佈等影響。
展望本周，重點關注本週五美國8月失業率數據、以及中國8月經濟數據（如進出口數據、CPI數據等）、美國8月CPI數據等，技術面上看，周線級別指數五連漲，處於全部均線上方，預計市場情緒仍會比較積極，但細分板塊之間分化或增加。估值方面，截至9月5日，恒生科技指數PE（TTM）為21.80x，處於歷史23.68%分位點。
▍期權研究
指數高位區間震盪，波動率與前一周趨同，以至於看漲期權繼續縮減，單日的反彈也未能明顯的撬動期權上行太多。而區間低波幅的影響下，看跌期權上周大部分時間處於震盪之勢。短期此震盪格局不變之下，期權可以參與的空間壓縮，存在期權金縮減的機會。
▍新股研究
新股方面，截至2025年9月4日，上周港股市場新遞表公司有6個，已通過聆訊但沒招股的公司為3個。上周有1個新股上市，奧克斯電氣（02580.HK）首日跌5.40%。
作者：艾德研究部
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