2025-09-08
主要內容
勞動力市場再轉弱：8月新增非農就業人口 2.2萬，低於預期 7.5萬。失業率4.3%，符合預期，創2021年以來新高。7月新增非農就業人口上修0.6萬至7.9萬；6月經兩次下修至-1.3萬，共下修16萬。利率期貨市場定價美聯儲本月降息25個基點的概率為89%，降息50個基點的可能性達11%。
金融系統流動性充足：十年期國債利率4.10%，緩慢下行；隔夜拆借利率(SOFR)4.41%，走勢平穩。所有聯儲銀行前周逆回購金額3687億美元，高於疫情前三年均值3062億美元。美國金融狀況指數-0.50，金融壓力指數-0.71，均處於負值區間。
市場情緒：美國貿易政策不確定性指數7天移動均值相比前周略降至1704點，不確定性下降趨勢不變。AAII散戶情緒指標顯示，美國散戶看跌股市占比32.7%，看漲占比33%，看漲與看跌比值為0.99，多空基本均衡。上周大盤指數再創歷史新高，市場情緒維持在“中性”區間，在未進入瘋狂階段前，後市更可看高一線。波動率上周整體走低，收於15.18，遠低於臨界值20與50日移動均值。
全球市場：全球權益市場周漲 0.4%。新興市場（1.4%）>發達市場（0.3%）。美元指數繼續走弱，周漲-0.1%。黃金周漲3.5%，比特幣周漲3.1%。
美股市場與風格：標普500周漲0.3%，七巨頭指數周漲1.2%，小盤股代表羅素2000周漲0.4%。金龍指數周漲0.4%。風格方面，小盤股明顯占優，小盤價值(羅素2000價值1.1%) >小盤成長(羅素2000成長1.0%) >大盤成長(羅素1000成長0.8%) >大盤價值(羅素1000價值-0.1%) 。
價量指標：強勢二級行業為硬體設備、媒體娛樂、半導體等。估算硬體設備上周日均資金強度約311億美元，排名第一；軟體服務日均資金強度約-318億美元，排名最後。資金較為集中流入博通、穀歌、特斯拉、蘋果(APPLE)等個股，特別留意換手率較高的特斯拉、西部數據等。
估值與盈利雙擊：過去一周，標普500動態PE由 22.80 倍升至 22.81 倍，升幅0.05%。遠期EPS由268.55美元略升至268.64美元，升幅 0.04%。
策略：今年前6個月，新增非農人口每個月都下修且幅度大，勞動力市場轉弱已成事實，也因此聯儲主席鮑威爾在全球央行年會上表示在控制通脹與充分就業兩大使命上，開始偏向穩定勞動力市場，就業優先。8月新增就業人口不及預期，而7月僅上修0.6萬，杯水車薪，9月降息25BP已板上釘釘，會否降息50BP需本周即將公佈的通脹數據進一步驗證關稅對通脹的影響，不排除採取大幅度預防式降息50BP的可能。上周估值盈利雙雙上調，標普500再創歷史新高，市場情緒處於“中性”的理性區間，可為後市提供更多量能。建議關注受益於降息交易的利率敏感型細分行業ETF，如標普生物科技ETF（XBI）、標普房屋建築商ETF（XHB）。
▍8月勞動力市場再轉弱
8月新增非農就業人口 2.2萬，低於預期 7.5萬，低於前值 7.3萬。失業率由4.2%升至4.3%，符合預期，創2021年以來新高。
7月新增非農就業人口上修0.6萬至7.9萬；6月經兩次下修至-1.3萬，共下修16萬。
利率期貨市場定價美聯儲本月降息25個基點的概率為89%，降息50個基點的可能性達11%。接下來重點關注本周通脹數據對美聯儲行動的影響。
▍金融系統流動性充足
十年期國債利率4.10%，緩慢下行；隔夜拆借利率(SOFR)4.41%，走勢平穩。所有聯儲銀行前周逆回購金額3687億美元，高於疫情前三年均值3062億美元。美國金融狀況指數-0.50，金融壓力指數-0.71，均處於負值區間。
▍貿易政策不確定性下降趨勢不變，散戶多空基本均衡
美國貿易政策不確定性指數7天移動均值相比前周略降至1704點，不確定性下降趨勢不變。
美國個人投資者協會（AAII）依據調查數據編制的散戶情緒指標顯示，美國散戶看跌股市占比32.7%，看漲占比33%，看漲與看跌比值為0.99，多空基本均衡。
▍市場情緒維持在“貪婪”區間
上周大盤指數再創歷史新高，市場情緒維持在“中性”區間，並未進入“極度貪婪”的非理性區間，在未進入瘋狂階段前，後市更可看高一線。
標普500恐懼與貪婪指數分項----波動率上周整體走低，收於15.18，遠低於臨界值20與50日移動均值。
[注：恐慌與貪婪指數說明，0-25：極度恐懼(Extreme Fear)。26-44：恐懼(Fear)。45-55：中性(Neutral)。56-74：貪婪(Greed)。75-100：極度貪婪(Extreme Greed)。]
▍全球市場一覽
全球權益市場周漲 0.4%。
新興市場（1.4%）>發達市場（0.3%）。
美元指數繼續走弱，周漲-0.1%。黃金周漲3.5%，比特幣周漲3.1%。
▍美股市場價格表現
標普500周漲0.3%，七巨頭指數周漲1.2%，小盤股代表羅素2000周漲0.4%。金龍指數周漲0.4%。
風格方面，小盤股明顯占優，小盤價值(羅素2000價值1.1%) >小盤成長(羅素2000成長1.0%) >大盤成長(羅素1000成長0.8%) >大盤價值(羅素1000價值-0.1%) 。
▍行業表現
在美股36個二級行業中，20個上漲。媒體娛樂、耐用消費品、有色金屬三行業領漲，周分別上漲6.5%、5.3%、3.4%。石油石化-2.7%落後。
跑贏標普500指數（0.3%）的強勢二級行業有17個。
▍標普500成份股漲跌幅排名
上周標普500成份股上漲個股數量共219只，上漲個股占比44%。其中西部數據(WESTERN DIGITAL)、博通(BROADCOM)、希捷科技(SEAGATE)、美光科技(MICRON TECHNOLOGY)等領漲。
▍標普500核心成份股表現
在核心成分股中博通、穀歌、特斯拉分別以周漲12.6%、10.4%、5.1%表現優異。
▍價量指標（1）二級行業日均資金強度排名
強勢二級行業為硬體設備、媒體娛樂、半導體等。
估算硬件设备上周日均資金強度約311億美元，排名第一；軟體服務日均資金強度約-318億美元，排名最後。
注：資金強度說明，以周日均資金強度計算為例，
日均資金強度=（周成交量/當周交易天數） x （周漲跌額/當周交易天數）
▍價量指標（2）--標普500成份股資金強度周排名
上周資金較為集中流入博通、穀歌、特斯拉、蘋果(APPLE)等個股。特別留意換手率較高的特斯拉、西部數據等。
▍標普500估值與盈利
動態PE提升：過去一周，標普500動態PE由 22.80 倍升至 22.81 倍，升幅0.05%。
遠期EPS提升：過去一周，遠期EPS由268.55美元略升至268.64美元，升幅 0.04%。
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