2025-07-28
▍市場研究
本周港股市場延續上行，周線上看，恒指連續第三周上漲，自4月7日以來的16周中，12周上漲4周下跌。本輪行情，主要從6月下旬開始，一方面是全球關稅談判愈發樂觀，二是國內“反內卷”推動相關板塊估值重估。技術面上看，指數處於所有均線上方，中短期市場情緒仍活躍，不過指數也處於了“超買”邊沿，可能迎來短期休整以調整和鞏固指數形態。下周，美聯儲議息會議及美股大型科技股將陸續公佈業績，或將對港股市場尤其是科技板塊帶來更多影響，此外，需留意“反內卷”相關板塊的市場情緒及板塊輪動。
▍資金研究
本周港股市場放量上漲，大市成交額1.44萬億港元，高於4周的移動平均值1.22萬億港元，高於52周的移動平均值9736億港元，市場交投活躍度上升。南向資金維持淨流入的狀況，淨流入資金量較上周有所下降，截至7月24日，本周南向資金合計（滬市港股通+深市港股通）淨買入111.22億元人民幣。
本周港股市場回購公司數量處於低位，回購金額急劇下降，這可能與財報季有關。截至7月24日，本周回購公司個數30家，合計回購金額約6.74億港元，其中滙豐控股（00005.HK）5.48億港元，中國東方航空股份（00670.HK）回購2978.4萬港元，百勝中國（09987.HK）回購1,879.8萬港元。
▍產業研究
1.新能源汽車行業：7月新能源零售預計可達101萬
乘聯分會發文稱，7月車市仍以以舊換新及報廢更新“雙新“政策為核心增長點，儘管6月末衝量對後續需求產生了一定程度的透支，但整體車市熱度仍維持在相對高位。初步推算7月狹義乘用車零售總市場約為185萬輛左右，同比去年增長7.6%，環比上月下降11.2%，其中新能源零售預計可達101萬，滲透率提升至54.6%左右。
受6月末廠商及經銷商衝刺半年目標帶來的消費潛力提前釋放影響，疊加7月各地車企陸續開啟高溫假進入產銷休整期，供需兩端共同作用導致整體車市呈現常規季節性回落。為引導行業健康發展，工信部聯合多部門部署進一步規範新能源汽車產業競爭秩序工作，嚴控惡意降價行為，引導行業由價格戰轉向聚焦技術升級與服務品質提升的”價值競爭“轉型。各廠商已積極回應號召，相應調整競爭策略。
最新市場調研顯示，7月初市場整體折扣穩定在25%左右，環比6月末促銷力度有所減弱，政策規範效果初步顯現，行業競爭格局趨於優化。政策動能延續的同時，出現了一定的區域分化風險。以舊換新政策持續為車市提供增長動能，有力支撐車市平穩運行，然而部分補貼資金提前耗盡的區域，置換更新補貼出現階段性暫停，短期內抑制部分區域消費潛力釋放。
摩根大通發佈研報稱，中國汽車股上半年業績表現料將呈現分化格局，儘管板塊年初至今整體上漲9%(跑輸恒生國企指數18%)，但個股表現受新車型、銷量、盈利及政策等因素影響差異顯著。
摩根大通表示，零跑汽車(09863.HK)有望成為亮點，其第二季銷量按季增長53%且毛利率保持穩定，預計將較市場預期提前一季實現單季盈利，並可能因與Stellantis的碳積分協議錄得額外收益；理想汽車-W(02015.HK)雖因促銷活動可能導致第二季車輛毛利率小幅下滑，但重點在於即將推出的兩款純電新車型——7月29日上市的i8豪華SUV(預售價約35萬元人民幣)及9月上市的i6中型SUV(約25萬元人民幣)，預計將從第三季起推升銷量和盈利能力，其專注家庭用戶與高端市場的差異化定位在當前低端市場激烈競爭中具備優勢；長城汽車(02333.HK)因銷量增長及俄羅斯遞延稅返還，預計第二季盈利按季大增90%，但同比仍下滑15%；小鵬汽車-W(09868.HK)當季車輛毛利率料將小幅改善，市場焦點在於G7等SUV車型銷量能否實現倍增，以及8月推出的新款P7轎跑(對標小米SU7)與第四季首款增程式車型的市場表現。
2.互聯網科技行業：公司動態一覽表
本周，恒生科技指數漲2.51%，連續三周上漲，成份股方面，30隻成分股中25隻錄得上漲，華虹半導體（01347.HK）、ASMPT（00522.HK）、蔚來-SW（09866.HK）漲幅居前三，分別漲19.33%、13.41%、12.21%。科技指數本周收於5677.90點，週三創四個月新高後，週四和週五出現了小幅調整。下周，美聯儲7月議息會議，以及美股大型科技股將陸續披露財報，或將對科技板塊帶來較大影響。
截至7月25日，年初至今，恒生科技指數累計漲27.08%，成份股方面，30隻成分股中24隻錄得上漲，地平線機器人-W（09660.HK）、金蝶國際（00268.HK）、華虹半導體（01347.HK）漲幅位居前三，分別漲106.39%、100.23%和96.77%。
▍期權研究
經過一輪上漲後，目前看漲期權持倉量較高，而且價格較貴，下周可能會有上沖的機會，因為投資者需要去平倉。目前期權的隱含波動率達到了一個高點，所以不排除下周如果指數走震盪的話，看漲與看跌期權的期權金都會出現縮減。如果指數繼續上行，目前點位期權的期權金上升空間偏低，25800-26000點位期權的期權金上行概率會高一點。
▍新股研究
新股方面，截至2025年7月24日，本周港股市場新遞表公司有5個，已通過聆訊但沒招股的公司為0個。本周有1個新股上市，維立志博-B（09887.HK）首日漲91.71%。
作者：艾德金融
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