2025-07-21
核心觀點：
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▍宏觀數據
截至7月12日當周初清失業金人數連續5周減少並創下3個月來新低，超出預期的23.3萬人。四周移動平均值22.95萬人，就業市場總體保持穩定。
美國6月CPI同比上漲2.7%，略高於預期。剔除食品和能源的核心CPI環比上漲0.2%，同比上漲2.9%，連續第五個月低於市場預期。
6月密歇根大學調查1年期通脹預期初值回落至5.0%，創下2001年10月以來的最大單月降幅；5年期通脹預期初值回落至4.0%，高於預期3.9%。6月密歇根大學消費者信心指數初值為60.5，高於5月份的52.2，也高於市場預期53.5，且是六個月來首次回升。
6月PPI同比2.4%；環比0.0%，逆轉5月修正後0.3%的升勢，路透調查預期為升0.2%。
▍市場情緒指標‘極度貪婪’
市場情緒指標--恐懼與貪婪指數急速竄入‘極度貪婪’區間，收報78點。【注，恐慌與貪婪指數說明，0-25：極度恐懼(Extreme Fear)。26-44：恐懼(Fear)。45-55：中性(Neutral)。56-74：貪婪(Greed)。75-100：極度貪婪(Extreme Greed)。】
▍美國貨幣政策：美聯儲9月降息概率為56.2%
截至7月17日，據CME“美聯儲利率觀察工具”，美聯儲到9月維持利率不變的概率為41.2%，累計降息25個基點的概率為56.2%，累計降息50個基點的概率為2.6%。
▍全球市場一覽及美股市場價格表現
1、全球權益市場周漲0.41%，新興市場（0.99%）>發達市場（0.34%），上周納斯達克金龍指數漲幅3.31%。
2、納斯達克指數周漲1.46%，科技七巨頭周漲1.32%，是推動美股市場上漲的最大貢獻者。
3、風格方面，大盤價值優於小盤價值，小盤成長優於大盤成長，具體而言，小盤成長(羅素2000成長2.05%)>大盤成長(羅素1000成長1.51%)>大盤價值(羅素1000價值-0.20%)>小盤價值(羅素2000價值-0.42%)。
▍2025年二季度財報
標普500指數成份股中有12%公司報告了2025年第二季度財報業績。在實際每股收益方面，有83%的公司公佈了高於預期的實際每股收益，高於5年平均水準（78%），高於10年平均水準（75%）。
已公佈財報業績的公司整體EPS較預期高出7.9%，低於5年平均水準（9.1%），高於10年平均水準（6.9%）。行業層面，三個行業中每股收益高出預期的公司比例最高，分別是通訊服務（100%）、資訊技術（100%）、房地產（100%）。
在收入方面，已公佈財報業績的標普500指數成份股公司中有83%的公司公佈的實際收入高出預期，高於5年平均水準（70%），高於10年平均水準（64%）。行業層面，六個行業中實際收入高出預期的公司比例最高，分別是通訊服務（100%）、非必須消費品(100%)、能源(100%)、醫療保健（100%）、資訊技術(100%)和房地產(100%)。
▍2025年三季度財報預期
在對2025Q3標普500行業盈利的預期中，同比增速最高的是材料，為21.60%；其次是資訊技術，為16.30%。2025Q3預期盈利同比增速為負且最小的是能源，為-6.00%。
在對2025Q3標普500行業收入的預期中，同比增速最高的是資訊技術，為10.80%；其次是公用事業，為7.30%。2025Q3預期收入同比增速為負且最小的是能源，為-5.40%。
▍風險提示
宏觀經濟下行、通脹失控、利率長時期高企、美國政府政策不確定性、地緣政治衝突等風險。
投資評級說明：
買入：預期未來6－12個月內上漲幅度在15%以上；
增持：預期未來6－12個月內上漲幅度在5%－15%；
中性：預期未來6－12個月內變動幅度在-5%－5%；
減持：預期未來6－12個月內下跌幅度在5%以上。
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陳政深（HKSFC CE No.:BIY455）
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