2025-07-21
▍市場研究
港股本周震盪上行，線性圖來看近乎於新高，短期多頭結構明顯，中長期結構也呈現出不錯的上升趨勢。如同近幾週一樣，市場熱點持續發酵且鬆散，板塊升多跌少，其中生物醫藥、醫療保健板塊持續性走強，今年來生物醫藥板塊累計漲幅超過一倍。其他如數字貨幣、消費電子等板塊也有明顯涨幅。展望下周，恒指如可站上25000點，將會有機會挑戰25500-26000點的下一個阻力區域。上升趨勢下，市場可參與的板塊會進一步擴大，持續性也會得到根本性的提升。
▍資金研究
本周港股市場放量上漲，大市成交額1.23萬億港元，高於4周的移動平均值1.17萬億港元，高於52周的移動平均值9551億港元，市場交投活躍度上升。南向資金維持淨流入的狀況，淨流入資金量較上周有所下降，截至7月18日，本周南向資金合計（滬市港股通+深市港股通）淨買入141.93億元人民幣。
本周港股市場回購公司數量處於低位，回購金額急劇下降，這可能與財報季有關。截至7月18日，本周回購公司個數40家，合計回購金額約8.41億港元，其中滙豐控股（00005.HK）5.42億港元，友邦保險（01299.HK）回購1.72億港元，百勝中國（09987.HK）回購1,871.71萬港元。
▍產業研究
1.光伏行業：上半年多晶矽價格呈“先穩後跌”
矽業分會發文稱，2025年上半年多晶矽價格呈“先穩後跌”走勢。通過全產業鏈減產降負荷，上半年多晶矽基本達到產銷平衡甚至小幅去庫的狀態。不過雖維持去庫狀態，但去庫量有所減少，再加之較大的行業庫存基數暫無明顯撼動，導致多晶矽價格再度進入下跌走勢。
2025年上半年，矽產業鏈各環節市場價格持續低於生產成本甚至現金成本，絕大多數生產企業深陷虧損運營的窘境。其中多晶矽均價於2024年5月中旬降至3.8萬元/噸，低於行業平均成本運行持續時間已超14個月；工業矽均價於2025年4月底降至9648元/噸，低於行業平均成本運行已持續近3個月；182尺寸矽片均價於2025年5月中旬開始降至0.95元/片，成本倒掛時間超2個月。
為改善產業鏈供需矛盾，各環節企業紛紛壓減負荷，工業矽、多晶矽、矽片月度開工率分別創41.9%、38.6%、44.3%的歷史新低。2025年上半年國內多晶矽月均產量為10萬噸，其中2月份月度產量低至9.2萬噸，同比大幅減少47.4%。上半年前五家企業總體開工率為42.2%，其中開工率最低的一家頭部企業上半年開工負荷僅為24.1%。通過全產業鏈減產降負荷，上半年多晶矽基本達到產銷平衡甚至小幅去庫的狀態。
供需方面，2025年全球光伏裝機預計約580GW，全年全球多晶矽需求約140萬噸(不含各環節庫存)，國內需求約130萬噸。上半年國內多晶矽產量約59.7萬噸，下半年考慮到國內三家頭部企業的個別基地複產以及部分新建產能釋放，預計下半年產量約75萬噸，全年國內多晶矽產量預計在135萬噸左右。若按當前排產計劃進行，在矽片環節供需基本平衡、電池和組件環節去庫的情況下，下半年矽料環節將再次進入小幅累庫狀態，全年合計庫存增量約3萬噸。
當前多晶矽產業正處於深刻調整、結構重塑的關鍵階段，協會正通過“反內卷”行動、產能並購、績效標準等措施，多維度積極干預。就當前最新的“價格不低於成本”規範而言，若企業長期庫存積壓且缺乏現金流支撐，將面臨停產風險，一定程度上通過綜合成本優勢篩選先進產能。
2.互聯網科技行業：公司動態一覽表
本周，恒生科技指數漲5.53%，成份股方面，30隻成分股中28隻錄得上漲，蔚來-SW（9866.HK）、嗶哩嗶哩-W（09626.HK）、理想汽車-W（02015.HK）漲幅居前三，分別漲16.24%、16.17%、14.54%。科技指數本周收於5538.83點，突破了5月份以來形成的箱體震盪上沿，技術面上處於所有均線上方，短期科技板塊或將持續保持活躍。
截至7月18日，年初至今，恒生科技指數累計漲23.96%，成份股方面，30隻成分股中23隻錄得上漲，騰訊音樂-SW（01698.HK）、地平線機器人-W（09660.HK）、金蝶國際（00268.HK）、漲幅位居前三，分別漲101.37%、96.11%和93.67%。
▍期權研究
從當前點位的看漲期權來看，期權金絕對漲幅並不是太高，這也與近期指數採取的是震盪上行有關，其波幅不大，也導致期權波動率不高，期權金上升不是特別明顯。後續如仍然維持這種窄幅震盪的單邊運行方式，期權金仍然也會體現出緩慢變化的格局。
▍新股研究
新股方面，截至2025年7月17日，本周港股市場新遞表公司有7個，已通過聆訊但沒招股的公司為0個。本周沒有新股上市。
作者：艾德金融
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