2026-01-26
▍市場研究
上周，恒生指數小幅下跌0.36%，收於26749.51點，恒生科技指數小跌0.42%，年初以來，恒指累計上漲4.37%，科技指數累計上漲5.11%。板塊方面，上周延續分化，黃金及貴金屬、其他金屬、必選消費、線上零售及旅遊及觀光等漲幅居前。估值方面，截至1月23日，恒生指數PE（TTM）為12.14倍，處於十年80.42%分位點；科技指數PE（TTM）為23.84倍，處於歷史37.06%分位點。
展望本周，週邊市場對港股市場影響或增加，一是美股財報季持續，在一月底二月初，大型科技公司將發布業績，市場可一窺AI進展，使AI敘事將更加清晰，二是地緣局勢變動對市場影響可能增加，這尤其對黃金及貴金屬板塊之影響尤甚。技術面上看，指數處於多條均線上方，短期市場情緒仍以積極為主，不過指數可能在27000點迎來短期爭奪。交易上，仍可能以結構性機會為主，輕指數重個股，關注低估值板塊的估值性修復，而對於前期漲幅較大板塊，需留意其波動節奏。
▍資金研究
上周恒生指數縮量震盪，大市成交額1.19萬億港元，較上周明顯下降，與4周的移動平均值1.19萬億港元相當，但低於52周的移動平均值1.21萬億港元，市場交投活躍度回落。南向資金維持淨流入的狀況，淨流入金額顯著增加，截至1月22日，上周南向資金合計（滬市港股通+深市港股通）淨買入224.35億元人民幣。
上周回購金額較上周明顯減少，主要是因為騰訊控股暫停回購。截至1月22日，上周回購公司有64間，合計回購金額約19.42億港元，其中小米集團-W（01810.HK）回購79,035.90萬港元，泡泡瑪特（09992.HK）回購34,792.70萬港元，舜宇光學科技（02382.HK）回購30,806.57萬港元。
▍產業研究
1.有色金屬行業：鋁將在2026年出現結構性短缺
花旗最新研究報告指出，鋁市場的結構性牛市正在形成，宏觀和基本面因素共同推動價格上漲，該行將3個月目標價從2950美元/噸上調至3400美元/噸。
分析師團隊表示，鋁價在2026年初的漲勢反映了投資者開始將中期看漲預期提前計入短期定價。儘管此輪上漲主要由金融需求驅動，但基本面支撐依然穩固，花旗"2026年起結構性牛市"展望保持不變。
報告指出，中國中央經濟工作會議承諾"止跌回升"的政策信號，以及2025年末出口數據的強勁表現，均為鋁價提供了宏觀支撐。花旗預計，鋁市場將在2026年出現61千噸的小幅結構性短缺，到2027年短缺規模將擴大至847千噸。
不過，花旗對價格上漲速度持謹慎態度，指出中國部分短期實物指標仍滯後於價格走勢，可能引發階段性回調。對於有長期敞口的消費者而言，此類回調可能提供對沖機會。
花旗表示，“鋁對銅”的高溢價正促使中國家電行業加速替代進程。2025年12月，中國家電製造商聯合發布了“以鋁代銅”標準並簽署自律公約，特別是在空調熱交換器領域。根據兩種不同的滲透率情景模擬：1）保守情景：第1年新增鋁需求約4.4萬噸，第3年增至約22.8萬噸；2）加速情景：第3年鋁的新增需求可能接近66.3萬噸，同時取代超過100萬噸的銅需求。
雖然鋁代銅在空調領域的普及速度和技術路徑（如翅片管式與微通道熱交換器）仍具不確定性，但政策驅動與成本壓力已使其成為不容忽視的增量因素。
2.熱門行業動態
互聯網科技公司動態
▍期權研究
指數上周依然還是區間波動，這對於期權來說，並沒有很好的可以對沖的空間。看漲看跌期權的期權金或多或少都受到了一定的波幅侵蝕。從波動率來看，短期波動風險有所收斂，但市場對“指數大幅上漲”的警惕性顯著提升，同時長期不確定性在持續累積。
▍新股研究
新股方面，截至2026年1月22日，上周港股市場新遞表公司有19個，已通過聆訊但沒招股的公司為5個。上周有1個新股上市，龍旗科技（09611.HK）首日漲3.55%。
作者：艾德研究部
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