2025-12-08
▍市場研究
港股上周延續了窄幅震盪的格局，指數繼續在26000點上下200的空間內波動，雖然沒有明顯的方向，但對於整體結構起到了不錯的修復和鞏固。市場雖然分化，但在降息預期，供應緊張以及地緣政治的影響下，黃金、白銀、銅、鋁等金屬板塊漲幅明顯，下跌的板塊跌幅較小，整體來看市場還算平穩。展望本周，單從指數結構和均線的走向看，還有一定的震盪時間週期才會出現方向性的選擇，所以恒指仍然大概率維持震盪格局。市場方面，雖然進入年底有一定粉飾櫥窗的機會，但空間有限，黃金、有色以及部分一二線藍籌股會相對穩定一些。
▍資金研究
上周恒生指數縮量上漲，大市成交額0.93萬億港元，低於4周的移動平均值1.11萬億港元，低於52周的移動平均值1.17萬億港元，市場交投活躍度下降。南向資金維持淨流入的狀況，但淨流入資金較上上周明顯減少，截至12月4日，上周南向資金合計（滬市港股通+深市港股通）淨買入90.85億元人民幣。
上周回購金額顯著增加，騰訊控股持續回購。截至12月4日，上周回購公司有71間，合計回購金額約42.1億港元，其中騰訊控股（00700.HK）回購254,318.56萬港元，小米集團-W（01810.HK）回購90,556.81萬港元，中遠海控（01919.HK）回購13,700.92萬港元。
▍產業研究
1.有色金屬行業：銅價延續破紀錄漲勢
銅價上周行情火熱，週三刷新歷史新高後仍一路上漲。花旗分析師在週五的一份報告中指出，按照其基本假設情景，銅庫存正在美國積累，非美地區則形成短缺，銅價在第二季度均價將達到13,000美元。
花旗分析師Max Layton等人表示："我們確信銅價在2026年前將繼續上漲，這受到多重看漲催化劑的支撐，包括逐漸向好的基本面和宏觀環境。"他們預測，低利率環境、美國財政擴張推動經濟增長，以及歐洲重整軍備和能源轉型的帶動下，明年全球終端消費將增長2.5%。
作為管道、電纜和電動汽車關鍵組成部分的銅，今年在倫敦金屬交易所的價格已上漲超過30%。近幾周漲勢加速，主要是因為市場日益擔憂，為規避明年潛在的進口關稅，銅將大量流向美國，進而抽空其他關鍵地區的庫存。據知情人士透露，或許正是在為這種緊缺局面做準備，Mercuria能源集團貿易公司已下令從倫敦金屬交易所倉庫提取價值約5億美元的銅。
然而，也有分析師對銅的前景給出了更為保守的展望。麥格理集團分析師Peter Taylor牽頭在週四的報告中表示，儘管預計銅價將保持"波動"並可能輕易創下新高，但每噸11,000美元以上的價格不可持續，因為全球市場在實物層面並不緊張。
2.互聯網科技行業：公司動態一覽表
上周恒生科技指數上漲1.13%，連續兩周上漲，成份股方面，上週五個交易日，20隻成分股錄得上漲，10隻下跌，舜宇光學科技（02382.HK）漲8.03%、百度集團-SW（09888.HK）漲6.85%、地平線機器人-W（09660.HK）漲6.60%，位居漲幅榜前三。伴隨著市場對人工智慧敘事噪音的修復，以及美聯儲12月降息的鴿派預期，港美股科技板塊迎來連續第二周上漲。
展望本周，估值方面，截至12月5日，恒生科技指數PE（TTM）為23.65x，處於歷史34.41%分位點；恒生指數PE（TTM）為12.02x，處於10年79.27%分位點；技術面上，從11月20日至12月5日，12個交易日科技指數漲0.99%，指數在此期間橫盤整固，底部“扎實”，短期指數延續小幅向上修復機會較大。
中長期看，科技板塊關鍵還是在於市場對人工智慧的敘事，而10月3日至12月5日，44個交易日，科技指數累計跌15.27%，科技板塊出現調整也是對估值進行適當風險紓解的一種方式，風險提前釋放後為年末重新配置科技板塊提供了契機。不過，科技板塊分化較大，需留意細分板塊的輪動節奏。
▍期權研究
雖然指數在進行窄幅波動，但始終是處於高位的波動，結構上預期是穩定的，這使得看漲期權維持了震盪格局，但是看跌期權有一定的期權金縮減。不過，市場對於未來波動率放大的預期上升，隱含波動率概率預期飆升。
▍新股研究
新股方面，截至2025年12月4日，上周港股市場新遞表公司有22個，已通過聆訊但沒招股的公司為8個。上周有4個新股上市，其中，樂摩科技（02539.HK）首日漲36.25%，金岩高嶺新材（02693.HK）首日漲2.19%。
數據來源：披露易
作者：艾德研究部
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