2025-11-25
大市綜述
隔夜，美股三大指數全線收漲。道瓊斯工業平均指數上漲202.860點，漲幅為0.44%，收於46448.270點；標準普爾 500 指數上漲102.130點，漲幅為1.55%，收於6705.120點；納斯達克綜合指數上漲598.922點，漲幅為2.69%，收於22872.005點。
核心驅動："降息預期 + AI 繁榮" 雙輪共振引爆市場。美股三大指數今日全線爆發，納斯達克大漲 2.69%（創 5 月以來最大單日漲幅），標普 500 上漲 1.55%，道瓊斯上漲 0.44%，形成科技股領漲、全市場普漲格局。核心驅動力來自三大要素的完美共振：1）美聯儲降息預期空前強化：紐約聯儲主席威廉姆斯（FOMC 永久票委）11 月 21 日明確表態 "隨著勞動力市場下行風險增強，美聯儲在近期仍有進一步降息空間"，將 12 月降息概率從 45%飆升至 72%，引發債券收益率全線下行；2）AI 產業繁榮再獲強力驗證：繼英偉達 (+2.05%) 三季度營收 570 億美元 (+62%) 超預期後,Alphabet A (+6.31%) 推出的 Gemini 3 AI 模型獲市場高度認可，帶動 "科技七巨頭" 集體上漲，特斯拉 (+6.82%)、Meta (+3.16%)、亞馬遜 (+2.53%)等領漲；3）技術性超跌反彈 + 資金回流：納指此前連續三周調整，RSI 跌至 35.8（超賣區間），今日放量反彈，成交 8.9 億股（環比 + 7.2%），科技板塊資金淨流入42 億美元，北向資金大幅增持 AI 算力與晶片設計領域。
五大驅動因素深度拆解：1）美聯儲政策預期 180 度大轉彎：一方面威廉姆斯 "鴿聲" 定調：11 月 21 日演講明確表示 "勞動力市場降溫 + 通脹壓力緩解，為降息創造空間 "，直接呼應 9 月非農數據中失業率升至 4.4%、時薪增長放緩的信號。作為美聯儲 "首席智囊"和"實際操盤手"，其表態被市場視為"一票否決" 了波士頓聯儲主席柯林斯此前的鷹派言論。另一方面市場重定價：聯邦基金利率期貨顯示 12 月降息 25 個基點概率從週四的30% 飆升至 72%。10 年期美債收益率暴跌 5.2 個基點至 4.23%，成長股估值壓力大幅緩解。高盛、摩根士丹利等機構緊急調整預測，從 "暫停降息" 轉為 "12 月降息 25 基點" 的基準情景。2）AI 科技巨頭業績與創新雙輪驅動：一方面英偉達財報效應持續擴散：11 月 19 日公佈 Q3 營收 570 億美元 (+62%)，淨利潤 319 億美元 (+65%)，Blackwell 晶片銷量 "遠超預期"，雲端 GPU 已售罄。黃仁勳直言："訓練和推理需求均呈指數級增長"，直接反駁"AI 泡沫論 "。另一方面Alphabet公司的 Gemini 3 引爆 AI 新熱潮：最新 AI 模型在自然語言處理、代碼生成等領域性能提升 40%，訂單積壓達1550 億美元。巴菲特旗下伯克希爾三季度建倉Alphabet，持股位列第十大，為股價再添催化劑。另外，科技板塊 "七巨頭" 集體爆發：特斯拉，漲幅+6.82%，馬斯克宣佈 "將建造比所有競爭對手加起來還多的 AI 晶片"；Alphabet，漲幅+6.31%，Gemini 3 模型獲市場高度認可，雲計算收入+ 34%；Meta，漲幅+3.16%，廣告業務回暖，AI 廣告投放效率提升；亞馬遜，漲幅+2.53%，雲服務 (AWS) 增長加速，AI 驅動電商個性化推薦；英偉達，漲幅+2.1%，財報超預期效應持續，H200 晶片對華銷售可能解禁；蘋果，漲幅+1.2%，市場預期 iPhone 16 將大幅提升 AI 功能；微軟，漲幅+0.35%，Azure 雲服務 AI 功能升級，Copilot 訂閱增長。3）資金流向大逆轉，從防禦到進攻：一方面機構投資者集體轉向：科技板塊資金從 11 月 20 日淨流出42 億美元轉為今日淨流入42 億美元，完成84 億美元的大逆轉。中資機構三季度大幅增持科技股：高瓴增持阿里、百度、拼多多；景林資產加倉Alphabet、英偉達，持倉總市值增長 32%；另一方面，ETF 資金爆發：納指 ETF (QQQ) 淨流入12 億美元，創 10 月以來新高。AI 主題 ETF (AIQ) 淨流入4.5 億美元，晶片 ETF (SMH) 淨流入3.2 億美元。另外，板塊輪動：資金從前期防禦性板塊（必需消費 - 1.32%、能源 - 0.32%）向科技 (+2.49%) 和可選消費 (+2.49%) 等高成長板塊遷移，顯示風險偏好顯著提升。4）企業回購潮持續提供強力支撐：一方面美國企業 2025 年股票回購規模已達1 萬億美元，創歷史最快紀錄；另一方面科技巨頭回購加碼：英偉達新增600 億美元回購計劃，Alphabet、微軟、蘋果等均有大規模回購進行中；另外，回購不僅直接支撐股價，更向市場傳遞企業對未來盈利的信心，形成 "回購→股價上漲→更多回購" 的良性迴圈。5）技術性超跌反彈與市場情緒修復：一方面納指此前連續三周調整，累計跌幅超3%，RSI (14 日) 跌至35.8（超賣區間 < 30），技術上存在強烈反彈需求；另一方面今日反彈呈現 "放量上漲" 特徵，納斯達克成交 8.9 億股，環比 + 7.2%，顯示反彈具有扎實的資金基礎；另外，與上周五 (+0.88%) 形成 "兩連陽"，累計漲幅達3.57%，創下 5 月以來最大兩日漲幅，標誌著市場可能已企穩回升。
反彈本質：從 "懷疑" 到 "確信" 的市場心態轉變。11 月 24 日的大漲並非簡單的技術性反彈，而是市場認知的根本性轉變：1）從 "AI 泡沫論" 到 "AI 盈利兌現"：英偉達、Alphabet等巨頭財報證實 AI 不僅是概念，更已進入大規模商業化變現階段，Blackwell 晶片供不應求、Gemini 模型訂單爆滿等事實擊碎了 "泡沫" 質疑；2）從 "政策觀望" 到 "降息確信"：威廉姆斯的權威表態消除了市場對美聯儲政策的分歧，12 月降息已從 "可能選項"變為"基準預期"，為市場提供了明確的流動性支撐預期；3）從 "防禦避險" 到 "進攻佈局"：資金流向的大逆轉（從必需消費到科技）清晰表明投資者已從擔憂經濟衰退轉向擁抱成長，市場風險偏好顯著提升。
後市展望：三大關鍵觀察點：1）美聯儲 12 月會議前的官員表態（11 月 25 日 - 12 月 13 日）：鮑威爾、副主席傑斐遜等核心決策者將陸續發表講話，需確認威廉姆斯的 "鴿派立場" 是否代表美聯儲整體態度；2）11 月 29 日 PCE 物價指數（核心預期 2.8%）：作為美聯儲最看重的通脹指標，若數據低於預期，將進一步鞏固 12 月降息預期；若高於預期，可能引發市場對降息預期的重新審視。3）科技股業績持續性驗證：雖然英偉達、Alphabet已交出超預期答卷，但市場仍需觀察其他科技巨頭 Q4 業績是否能跟上 AI 產業的高增長步伐，特別是半導體設備商和雲計算服務商。
總結：降息預期 + AI 繁榮，引爆美股 "冬季攻勢"。11 月 24 日的大漲是政策預期轉向與AI 產業繁榮的完美共振，標誌著美股已從 11 月中旬的 "震盪尋底"階段進入"反彈回升" 新週期。短期看，美聯儲 12 月降息預期已成為市場最堅實的支撐；中長期看，AI 產業鏈的業績兌現能力將決定這輪反彈的高度與持續性。
趨勢點評
隔夜，納斯達克綜合指數收出光頭光腳的中陽線，開盤 22,482.16 點，收盤 22,872.01 點，上漲 598.92 點 (+2.69%)，創 5 月以來最大單日漲幅。全天振幅僅 438.13 點，無上下影線，實體長度達 430 點，表明多頭完全主導市場，多方力量極為強勁。多空博弈：早盤小幅高開後穩步上行，全天無明顯回調，始終運行在前收盤價上方。11:00 後加速上漲，14:00-15:00 形成最大漲幅，顯示機構資金午後集中入場。成交量 8.25 億股，較前 5 日均值 (7.6 億股) 放大 8.6%，呈"價漲量增"健康形態。與前日 (11 月 21 日) 的小陽線形成"陽包陽"組合，且今日實體是前日的 3 倍，確認短期上漲趨勢加速。
量價關係與資金動向：1）量價配合：成交 8.25 億股，環比 + 8.6%，放量突破近期整理平台；成交額 4,730 億美元，創 11 月新高，資金入場明顯；科技巨頭集體爆發，帶動全市場做多熱情；2）資金流向：科技巨頭板塊資金淨流入 42 億美元 ，代表個股特斯拉、Alphabet、AMD;AI 算力板塊資金淨流入 18 億美元 ，代表個股英偉達、高通；半導體設備板塊資金淨流入 12 億美元，代表個股應用材料、泛林集團；中概科技板塊資金淨流入 9 億美元，代表個股百度、阿里巴巴；ETF 資金板塊，納指 ETF (QQQ) 資金流入 12 億美元，代表個股納指科技 ETF (159509) 流入 2.04 億元。3）資金邏輯：美聯儲 12 月降息預期從 45% 升至 72%，成長股估值壓力緩解；AI 產業商業化加速，英偉達 Q3 財報超預期 (營收 570 億美元，+62%)，業績確定性增強；技術性超跌後 (前周 RSI 跌至 35.8，處於超賣區間)，資金集中回流科技板塊。
技術指標與趨勢信號：1）RSI 指標：14 日 RSI 從 11 月 21 日的35.8 (超賣)回升至今日53.2 (中性)，脫離危險區域。上升斜率陡峭，短期反彈動能強勁，但尚未進入超買區間 (>70)，上漲空間仍存；2）MACD 指標：DIF 線與 DEA 線在零軸下方形成金叉，綠柱轉紅柱且長度迅速擴大至 28.5。柱狀線由綠轉紅，下跌動能完全轉為上漲動能，中期趨勢有望扭轉；3）均線系統：指數強勢站上 5 日均線 (22,400 點) 和 20 日均線 (22,350 點)，形成 "均線金叉"。5 日均線向上穿越 20 日均線，中期上漲信號確立。距離 50 日均線 (22,855 點) 僅 17 點，明日有望突破，打開新上升空間。3）布林帶：指數收於布林帶中軌 (22,350 點) 上方，貼近上軌 (22,880 點)。帶寬收窄至 530 點，震盪區間壓縮後突破，預示新一輪上漲開始。開口方向由平轉上，上升通道形成。
關鍵位置與後續展望：1）支撐位：22,480 點(今日開盤價)：日內強支撐，多方成本區；22,400 點(5 日均線)：短期技術支撐，已轉為上漲動力；22,350 點(20 日均線)：中期趨勢分水嶺，突破後確認向上；2）阻力位：22,880 點(布林帶上軌)：日內壓力位，今日高點已接近；22,950 點(11 月 15 日高點)：短期重要阻力，突破後看向 23,200 點；23,000 點(心理關口)：整數大關，突破後打開新上升空間；3）後續展望：短期 (1-3 天)：若能站穩 22,850 點 (50 日均線)，加速上行可期，目標 22,950-23,000 點。如遇回調，22,480-22,500 點區間有強支撐，調整幅度有限；中期 (1-2 周)：美聯儲 12 月 2 日會議前，降息預期將持續支撐市場。若突破 23,000 點，下一目標直指 23,500-23,800 點區間。關注 11 月 29 日 PCE 物價指數 (預期 2.8%)，若低於預期，降息預期進一步增強。
核心結論：11 月 24 日納指光頭光腳中陽線是技術性超跌反彈 + 降息預期強化 + AI 業績驗證三重因素共振的結果，標誌著短期調整結束，新上升波段開始。上漲驅動力：1）美聯儲政策轉向：紐約聯儲主席威廉姆斯表態 "勞動力市場下行風險增強，美聯儲仍有降息空間"，12 月降息概率升至 72%；2）AI 產業爆發：英偉達 Q3 財報超預期，Alphabet公司的 Gemini 3 模型獲市場認可，AI 商業化加速；3）技術面突破：RSI 脫離超賣，MACD 金叉，放量突破均線系統，中期上漲通道打開。
行業簡訊精選
漲幅靠前行業
貴金屬行業：避險需求與通脹對沖邏輯共振。核心驅動為美聯儲政策分歧引發市場不確定性，疊加全球地緣風險升溫，黃金ETF持倉量當日增加2.3%。巴里克黃金（B）、紐蒙特礦業（NEM）分別漲8.18%、3.64%，機構測算若12月降息落地，貴金屬板塊估值溢價將進一步擴大。
石油煉製/行銷行業：成品油價差擴大與減產預期支撐。11月21日EIA數據顯示美國汽油庫存減少180萬桶（預期減100萬桶），成品油裂解價差升至35美元/桶（環比+5%）；同時OPEC+減產共識傳聞初現。
半導體行業：AI巨頭合作引爆產業鏈情緒。11月21日盤後，英偉達（NVDA）與微軟（MSFT）宣佈斥資150億美元投資AI初創公司Anthropic，Anthropic承諾向Azure採購30億美元基於英偉達Grace Blackwell晶片的計算能力。
資訊技術服務行業：AI服務落地與企業需求提振。微軟Azure借此次合作進一步鞏固AI雲服務優勢，Salesforce（CRM）披露企業級AI助手訂閱量環比增長25%，ServiceNow（NOW）推出AI運維新模組，板塊資金淨流入達12億美元。
電氣產品行業：新能源基建訂單與成本下降雙重驅動。美國能源部11月21日公示20億美元電網升級專案，施耐德電氣（SBGSY）、伊頓（ETN）分獲3.2億、2.8億美元訂單，同時銅價下跌1.2%降低原材料成本，盈利預期改善。
跌幅靠前行業
媒體綜合企業行業：廣告收入疲軟與流媒體競爭加劇。迪士尼（DIS）11月21日披露流媒體業務用戶環比減少120萬，廣告收入同比降8%；同時派拉蒙（PARA）下調四季度廣告指引，板塊估值泡沫加速擠壓，動態PE從5000倍回落至3042倍。
目錄/專門分銷行業：線下管道分流與庫存壓力。巴諾書店（BKS）、艾睿電子（ARW）當日披露三季度庫存周轉率降至4.2次（同比降15%），黑五預售中線下銷售額占比僅18%（去年同期25%），機構下調行業營收增速至1.2%。
化工行業：農業：農產品價格下跌與需求疲軟。美國農業部11月21日報告顯示全球糧食庫存同比增加8%，玉米、大豆價格當日分別跌2.1%、1.8%，帶動孟山都、先正達公司農資產品報價下調3%，盈利預期承壓。
商業印刷/表單行業：數位化替代與成本上升。美國印刷協會數據顯示三季度商業印刷訂單同比降12%，同時紙漿價格上漲5%。
其他綜合類行業：業務分散與現金流擔憂。聯合愛迪生（ED）、美國廢物管理（WM）披露三季度自由現金流同比降18%，疊加美聯儲加息預期反復，高負債企業融資成本上升，板塊資金淨流出0.8億美元。
公司簡訊精選
重大合作與合同：
1) 11月21日盤後，英偉達（NVDA）與微軟（MSFT）聯合公告150億美元投資Anthropic，其中英偉達出資70億美元，微軟出資80億美元，Anthropic將優先使用Azure雲與英偉達晶片，協議有效期5年；
2) 11月21日收盤前1小時，博通（AVGO）SEC檔補充Alphabet的12億美元AI晶片合同細節，T700晶片將用於Gemini Ultra模型訓練，交付週期2026年Q1-Q3。
異常波動說明：
1) 11月21日半導體板塊異動，納斯達克公告顯示英偉達系與Anthropic合作傳聞提前洩露，又因柯林斯鷹派言論引發資金避險，當日機構淨買入5.8億美元（前一日淨賣出12.6億美元）。
分析師評級調整:
1) 11月21日盤後，摩根士丹利通過路透社上調英偉達目標價至1250美元（前值1180美元），理由是150億美元合作將拉動Blackwell晶片年銷量增30%；
2) 11月22日，高盛維持埃克森美孚（XOM）“中性”，目標價從115美元上調至118美元，因OPEC+減產預期強化。
產品與業務進展:
1）11月21日，微軟Azure官網開放Anthropic Claude 3模型調用介面，企業客戶簽約量3小時破1萬；
2）11月23日，特斯拉（TSLA）推特披露Cybertruck產能利用率提升至78%，四季度交付目標上調至2萬輛（前值1.8萬輛）。
政策與行業關聯企業：
1）美聯儲分歧下，保險股因債券持倉浮虧收窄上漲。
2）OPEC+減產預期帶動油氣服務企業，斯倫貝謝（SLB）、哈里伯頓（HAL）油田設備訂單預期增15%。
產業鏈聯動動態：
1）英偉達投資Anthropic後，晶片測試企業泰克科技（TEK）、散熱解決方案提供商安費諾（APH），二者均進入英偉達Grace Blackwell供應鏈，訂單量環比增22%。
公司財報
亞德諾(ADI.US)、戴爾科技(DELL.US)、歐特克(ADSK.US)等公司擬公佈財報業績。
重大事件及經濟數據公佈
1. 今晚21:30擬公佈美國9月核心零售銷售月度環比增速。
2. 今晚21:30擬公佈美國9月PPI月度環比增速。
3. 今晚21:30擬公佈美國9月零售銷售月度環比增速。
4. 今晚23:30擬公佈美國11月 諮商會消費者信心指數。
作者：艾德金融
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