2025-10-13
國慶期間恒指連續震盪下跌，失守27000點、26500點等多個支持位，短期結構和均線呈現下滑態勢，出現高位承壓跡象。經歷連續數月的上漲之後，半導體晶片板塊獲利回調明顯，而隨著加沙停火協議的達成，地緣政治避險情緒降溫，黃金有色等資源板塊也同樣迎來了短期獲利了結。與此同時，十月進入企業的季報期，市場對於各個行業和企業存在一定的觀望和分歧，短期回調是在等待進一步財報數據的確認。展望本周，恒指需先行考驗月線附近的支持，然後就是重要的整數關口支持，未跌破則有望走出高位震盪修復的態勢。市場在震盪拉鋸的環境下，會出現一定的分化格局。在結構壓力下，資金會偏向高息股以及大型一二線藍籌。連續回落的板塊也會有低波幅的技術性反彈機會。
上周恒生指數持續調整，受國慶假期影響，成交量下降，大市成交額1.02萬億港元。南向資金維持淨流入的狀況，但淨流入資金量顯著減少，截至10月9日，上周南向資金合計（滬市港股通+深市港股通）淨買入27.91億元人民幣。
受國慶假期影響，上周回購公司數量與金額均較少。截至10月9日，上周回購公司個數42家，合計回購金額約24.99億港元，其中騰訊控股（00700.HK）回購16.52億港元，滙豐控股（00005.HK）回購5.54億港元，恒生銀行（00011.HK）回購0.48億港元。
1.有色金屬板塊：銅價格持續上漲
銅價自4月初以來持續走高，過去六個月累計上漲逾20%。瑞銀在近日發布的研報中表示，銅的市場前景正受到供應端因素推動，該行對銅價的預測繼續顯示出更多的上漲潛力，且這一潛力的實現速度正在加快。未來幾個季度銅價可能在每噸10,000美元至11,500美元區間內運行。該行將2026年9月的銅價預測上調至每噸11,500美元(此前為每噸11,000美元)，同時將其他時間點的銅價預測整體提前一個季度。
在供應端，當前存在多起銅供應中斷事件，其中最顯著的是美國礦業巨頭自由港-莫克莫蘭(Freeport-McMoRan)在9月8日印尼Grasberg礦山發生山體滑坡後暫時中止運營。該公司已宣佈啟動不可抗力條款，並預計其產量將受到重大影響並持續至2027年。自由港-莫克莫蘭已將2026年Grasberg礦的產量指引下調35%，意味著約27萬噸的銅供應減少。
據悉，2025年以來，全球最大的幾個銅礦亦面臨挑戰。5月下旬，位於剛果(金)的全球第四大銅礦卡莫阿-卡庫拉銅礦發生礦震事件，並導致其2025年產量指引由從52萬-58萬噸下修至37萬-42萬噸。7月底，全球最大地下銅礦智利埃爾特尼恩特礦因地震造成礦井坍塌。運營這座礦山的智利國營銅業公司表示，今年的產量將縮減30萬噸，較此前預期低約11%。
在需求端，中國仍是全球銅需求增長的核心支撐力量，終端需求主要來自電動汽車、可再生能源及家電行業。今年以來，中國的精煉銅產量與銅精礦進口量均有所增加。與此同時，來自歐洲和美國的傳統終端行業需求仍然疲弱，但電網建設與新能源需求依然堅挺。
總體而言，瑞銀維持銅需求預測不變，預計2025年、2026年精煉銅需求將分別增長2.2%、2.9%。因此，2025年、2026年的銅供應缺口將分別達到5.3萬噸、8.7萬噸。
2.互聯網科技行業：公司動態一覽表
上周只有4個交易日，恒生科技指數連跌4天，累計跌5.48%，年初以來恒生科技指數累計漲40.10%。成份股方面，最近5個交易日，30隻成分股中僅2隻錄得上漲，ASMPT（00522.HK）、聯想集團（00992.HK），分別漲9.18%和3.73%。
上周是節後第一周，科技指數高位調整，從技術面上看，10月2日科技指數大漲3.36%後，指數已經非常逼近“超買”邊沿，技術面上調整的可能性比較大。截至10月10日，恒生科技指數PE（TTM）為23.82x，處於歷史33.95%分位點；恒生指數PE（TTM）為11.95x，處於10年79.27%分位點。
展望本周，由於美國政府停擺，10月以來原本該公佈的經濟數據許多均暫未公佈，如美國9月非農就業人數、9月失業率等，本周將公佈中國9月CPI、美國9月CPI、美國9月零售銷售月率等重要數據，如果美國經濟數據仍不能及時公佈，可能會讓港美股市場觀望情緒增加。與此同時，10月部分公司進入季報期，在業績發布前，市場的分歧可能會增加。
指數震盪下行的態勢，期權波動率也隨之上升，看漲期權回落的還是比較明顯。但看跌期權僅週五錄得不錯的升幅，國慶前幾日上升幅度相對較窄。一方面由於指數採取的震盪下行的態勢，速率未提升，看跌期權難以形成明顯的趨勢。另一方面，也反應出市場對於指數持續下行的預期分化。後市如波幅放大則期權才會有明顯的變化。
新股方面，截至2025年10月9日，上周港股市場新遞表公司有9個，已通過聆訊但沒招股的公司為4個，10月份以來新遞表累計14個。上周有3個新股上市，長風藥業（02652.HK）首日漲161.02%、摯達科技（02650.HK）首日漲192.14%，金葉國際集團（08549.HK）首日漲330%。
作者：艾德研究部
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