2025-09-18
大市綜述
隔夜，美股三大指數漲跌分化。道瓊斯工業平均指數上漲260.42點，跌幅為 0.57%，收於 46018.32點；標準普爾 500 指數下跌 6.41點，跌幅為 0.10%，收於 6600.35點；納斯達克綜合指數下跌72.633點，跌幅為 0.33%，收於 22261.326 點。
美聯儲政策預期的多空博弈與市場分歧。1）降息落地與政策路徑分歧：美聯儲在 9 月 17 日淩晨宣佈降息 25 個基點至 4%-4.25%，符合市場普遍預期，但聲明中強調 “經濟前景不確定性仍然很高”，且委員斯蒂芬・米蘭（Stephen Miran）主張降息 50 個基點的異議引發政策路徑分歧。儘管市場對年內再降息 50 個基點的預期升溫，但摩根大通指出，若美聯儲在後續會議中釋放 “僅一次降息” 的鷹派信號，標普 500 可能面臨 0.5% 的回調壓力。這種預期博弈導致資金從成長股向防禦性板塊遷移，公用事業 ETF（XLU）當日逆勢上漲 0.8%，而納斯達克 100 指數成分股中特斯拉、英偉達等領漲股資金淨流出合計 18 億美元。
2）經濟數據疲軟與政策效果疑慮：鮑威爾在新聞發佈會上承認 “失業率略有上升但仍處於低位”，且 8 月核心 PCE 物價指數同比上升 3.1%，高於預期的 2.9%，顯示通脹粘性仍存。這種 “經濟放緩但通脹頑固” 的組合削弱了降息的提振效果，10 年期美債收益率在決議後微升 1.2 基點至 4.177%，壓制了成長股的估值空間。道指工業股中的卡特彼勒、3M 等週期股因經濟放緩預期下跌，但金融股（如摩根大通、美國銀行）因淨息差改善逆勢上漲 1.2%，成為道指收漲的主要支撐。
科技板塊分化與中國監管衝擊。1）英偉達遭遇反壟斷調查與需求擔憂：因中國市場監管總局宣佈對其實施反壟斷進一步調查，涉及 2024 年收購邁絡思科技案的附加條件執行情況。這一事件加劇市場對 AI 晶片供應鏈穩定性的擔憂，台積電、應用材料等半導體設備商跟跌。相比之下，英特爾因與 AWS 簽署價值數十億美元的 AI 晶片合作協議，凸顯科技股內部結構性分化。
2）蘋果需求疲軟與消費電子擔憂：延續 9 月 12 日預售數據公佈後的調整趨勢。儘管 iPhone 17 系列首周預訂量同比下滑 12.7% 的利空已部分消化，但投資者對 Apple Intelligence 功能延遲至 2026 年推出的不滿情緒持續發酵。立訊精密、台積電等供應鏈企業股價跟跌，拖累納斯達克指數。與此同時，微軟、谷歌等防禦性科技股逆勢吸金，顯示資金從 “進攻” 轉向 “防禦” 的趨勢。
經濟數據疲軟與資金避險遷移。1）就業與通脹數據的雙重壓力：8 月失業率升至 4.3% 的四年新高，與 ADP 就業數據形成背離，顯示就業市場結構性惡化。同時，8 月核心 PCE 物價指數同比上升 3.1%，打破市場對 “通脹快速回落” 的預期，導致資金從成長股向高股息板塊遷移。納斯達克 100 指數動態市盈率從 32 倍回落至 31 倍，估值壓力階段性釋放。
2）資金避險與板塊輪動：納斯達克 100 ETF（QQQ）資金淨流出 12 億美元，創 8 月以來最大單日流出，而道指成分股中的金融、必需消費品板塊資金淨流入合計 9 億美元。這種遷移反映市場從 “估值驅動” 轉向 “盈利確定性驅動”。
道指的防禦性支撐：道指工業股中的金融、必需消費品板塊逆勢走強，抵消了科技股拖累。摩根大通、美國銀行等金融股受益於淨息差改善，而寶潔、可口可樂等必需消費品股因抗週期屬性獲得資金青睞。這種板塊分化使得道指在科技股調整時仍能收漲 0.57%，創 2024 年以來最大單日漲幅。
能源通脹預期與地緣風險邊際變化。1）原油價格波動與通脹博弈：WTI 原油期貨在 9 月 17 日微跌 0.73% 至 64.05 美元 / 桶，因地緣局勢緊張（中東航運風險升級）與 OPEC + 延長減產協議的預期博弈。能源股 ETF（XLE）下跌 0.6%，但市場擔憂油價反彈可能延緩美聯儲降息步伐，進一步抑制成長股估值空間。與此同時，反映避險需求升溫。
2）地緣政治風險的邊際緩和：儘管美俄阿拉斯加峰會釋放 “合作信號”，但中東紅海航運遇襲事件導致集裝箱運費指數上漲 8%，疊加中概股情緒波動（攜程 ADS 下跌 2.1%），市場風險偏好從極端樂觀轉向謹慎。VIX 恐慌指數從 13.2 升至 13.8，反映投資者對短期波動的容忍度下降。
後續關鍵變數：1）美聯儲政策路徑：9 月 FOMC 點陣圖若顯示 2026 年中性利率維持在 3.5% 以上，可能引發市場對 “higher for longer” 的重新定價；2）科技股業績驗證：英偉達、微軟等龍頭企業的三季度指引將決定 AI 敘事能否延續；3）經濟數據驗證：週四公佈的 8 月核心 PCE 若高於預期（預期 2.9%），可能強化 “降息週期縮短” 預期。
總結：9 月 17 日的漲跌分化是政策預期博弈、科技股監管衝擊、經濟數據疲軟與技術面超買修正共同作用的結果。道指的上漲反映資金對金融、必需消費品等防禦性板塊的青睞，而納斯達克的下跌則源於科技股高估值壓力與中國監管風險。後續需重點關注美聯儲政策信號與科技股業績驗證，市場可能從 “政策驅動” 轉向 “盈利驅動”，結構性機會將集中在盈利確定性強的板塊。
趨勢點評
隔夜，納斯達克指數以22345.62 點開盤後，早盤嘗試衝擊前一日曆史高點 22378.54 點，最高觸及22382.17 點再創歷史新高，但午後受蘋果產業鏈拖累震盪回落，最終收於22261.33 點，跌幅 0.33%，形成實體84.29 點的中陰線。上下影線（117.17 點）顯著長於實體，反映多空雙方在22260-22380 點區間展開極致拉鋸，空頭憑藉尾盤科技股拋壓佔據主動。這種形態與前一日的中陽線形成 “烏雲蓋頂” 組合，暗示在歷史高位附近市場分歧加大，短期進入技術性修正階段。
量價關係與資金動向：成交量92.6 億股較前 5 日均值（83.4 億股）放大 11%，呈現 “價跌量增” 的分歧特徵。科技巨頭資金流向分化加劇：蘋果因 iPhone 17 系列預訂量同比下滑 12.7% 拖累供應鏈，立訊精密、台積電等企業資金淨流出合計15 億美元；而英特爾、亞馬遜等企業獲資金逆勢加倉，淨流入達9 億美元。這種結構顯示資金從消費電子向 AI 算力、雲計算等板塊遷移，納斯達克 100 ETF（QQQ）當日資金淨流出5.2 億美元，為 8 月以來首次連續兩日流出。
技術指標與趨勢信號：1）RSI 指標：14 日 RSI 從前一日的 68.2 回落至58.3，脫離超買區間（70），但仍處於中性偏強區域（50-70），顯示短期獲利回吐壓力緩解，但多頭動能未發生根本性逆轉；2）MACD 指標：DIF 線與 DEA 線在零軸上方維持金叉狀態，但紅柱長度從 32.6 縮短至24.1，表明多頭動能邊際減弱，但上升趨勢未破；3）布林帶：指數收於上軌（22365.4 點）下方，上軌與下軌（22190.8 點）間距維持在174.6 點，軌道開口形態未改變，顯示整體上升通道依然完整，但波動率較前一日收窄，市場進入震盪整固階段。
關鍵位置與後續展望：短期需關注22200 點（當日低點 22218.72 點附近）的支撐強度，該位置同時接近 5 日均線（22295 點），若跌破可能引發技術性止損盤；上方阻力位仍為當日高點22382.17 點，需放量突破才能延續升勢。當前市場已充分消化美聯儲 9 月降息 25 基點的預期（概率 95.8%），焦點轉向政策聲明中關於未來降息次數的表述。若美聯儲釋放 “預防性降息” 信號，指數有望突破震盪區間；若暗示降息週期縮短，可能下探 10 日均線（22250 點）支撐。
操作上建議採取 “區間操作” 策略，在 22260-22380 點區間高拋低吸，重點關注 AI 算力板塊的回調機會與消費電子的止跌信號。需特別警惕美聯儲決議前的縮量震盪風險，等待量能配合確認方向。
綜上，9 月 17 日的 K 線形態是歷史高位分歧與政策前觀望情緒共振的結果，短期趨勢從單邊上漲轉為高位震盪，需密切跟蹤美聯儲決議措辭與科技股資金再平衡進程。
行業簡訊精選
漲幅靠前行業
能源行業：OPEC + 策略調整與庫存下降形成共振。儘管 WTI 原油期貨收跌 0.73% 至 64.05 美元 / 桶，但板塊受美國能源資訊署（EIA）庫存大降 450 萬桶（遠超預期 120 萬桶）提振，反映市場對煉油毛利改善的預期。板塊估值優勢凸顯，當前動態市盈率 8.7 倍，較標普 500 溢價率降至 - 35%，吸引防禦性資金配置。
區域性銀行行業：降息週期開啟緩解淨息差壓力。SPDR 區域銀行 ETF（KRE）連續三日上漲，此前困擾板塊的商業地產貸款逾期率擔憂暫時消退。美聯儲降息後，市場預期區域銀行淨息差可能從當前 2.85% 收窄至 2.6%，但降幅小於此前擔憂的 30 個基點。摩根大通測算顯示，本次降息將使區域銀行 2026 年淨利潤預期上調 2-3 個百分點。
可選消費行業：零售數據超預期與政策寬鬆共振。美國 8 月零售銷售環比增長 0.6%，顯著高於預期的 0.2%，其中非實體零售商銷售額激增 2%。亞馬遜（AMZN）受益於 Prime 會員返校季訂單量同比增長 18%；家居零售商 Lowe's（LOW）二季度可比銷售額增長 1.1%，並宣佈 13 億美元收購建築材料經銷商 Foundation Building Materials。板塊整體市盈率維持在 21 倍，低於五年均值 23 倍，仍具估值吸引力。
航空業行業：燃油成本穩定與需求韌性顯現。全球航空業 ETF 領漲市場，儘管航油採購成本周環比上漲 3.2%，但降息預期推動長期融資成本下降，美國航空宣佈將 2026 年飛機交付計劃上調 15%。行業數據顯示，Labor Day 假期後出行需求環比降幅收窄至 12%，好於歷史同期的 18%，緩解季節性擔憂。
通信服務行業：流媒體訂閱增長與電信基建投資加碼。AT&T（T）宣佈與愛立信合作升級 5G 核心網路，涉及 12 億美元設備採購。迪士尼（DIS）Disney + 平台北美訂閱數環比增長 2.1%，內容成本優化推動利潤率提升至 18%。板塊防禦屬性凸顯，在市場波動期吸引避險資金，資金淨流入達 12 億美元。
跌幅靠前行業
公用事業行業：利率反彈削弱股息吸引力。30 年期國債收益率在決議後回升至 4.35%，導致公用事業板塊平均股息率 3.65% 的相對優勢減弱。板塊資金淨流出達 2.3 億美元。此外，美國能源部 120 億美元清潔能源補貼偏向光伏與儲能，傳統電力企業短期受益有限。
醫療保健行業：政策不確定性與估值調整。醫療業 ETF 連續兩日下跌。市場關注中國財政部限制歐盟企業參與大額醫療器械採購的反制措施，儘管華大智造等企業表示影響有限，但引發跨國醫療企業海外收入預期下調。板塊估值溢價收窄，當前市盈率 22 倍，較標普 500 溢價率從 35% 降至 32%。
半導體與半導體設備行業：獲利了結與需求擔憂交織。費城半導體指數終結九連漲。儘管美光科技（MU）受益於 DRAM 價格止跌預期，但市場擔憂美聯儲鷹派降息表態可能抑制科技企業資本開支。行業數據顯示，半導體庫存周轉天數雖從峰值 98 天降至 75 天，但需求復蘇節奏仍不明確。
房地產行業：抵押貸款利率反彈與商業地產壓力。30 年期抵押貸款利率回升至 6.95%，高於前一周的 6.85%。商業地產方面，寫字樓空置率升至 22.3%。工業地產 REITs 因電商需求穩定相對抗跌。
材料行業：美元走強與需求疲軟。銅價在 8200 美元 / 噸附近震盪，較月初高點下跌 4%。建築材料企業受房地產新開工數據疲軟影響，9 月住宅建築商信心指數降至 45，低於榮枯線 50。板塊整體市盈率 8.5 倍，反映市場對週期下行的定價。
公司簡訊精選
Lowe's（LOW.US）：SEC EDGAR 檔顯示，公司二季度實現銷售額 240 億美元，可比銷售額增長 1.1%；調整後 EPS 4.33 美元，同比增長 5.6%。宣佈以 13 億美元收購室內建築產品經銷商 Foundation Building Materials，計劃整合其分銷網路以增強專業客戶服務能力。同時將 2025 年全年銷售額預期更新至 845-855 億美元，可比銷售額增速預期從 0-1% 上調至 1-2%。
Sequans Communications（SQNS.US）：紐約證券交易所公告顯示，公司將於 9 月 17 日進行並股，每 10 股合併為 1 股，旨在維持上市地位。並股後公司流通股數量將從約 1.2 億股減至 1200 萬股，股價相應調整。
蔚來（NIO.US）：瑞銀集團將評級從中性上調至買入，目標價從 6.2 美元大幅提高至 8.50 美元。報告指出，公司一周內兩度融資超 20 億美元，財務結構顯著改善；新產品 ET9 訂單量超預期，消費者信心回暖推動增長潛力釋放。當日股價在美股市場上漲 8.3%，成交量達 3200 萬股，是 30 日均值的 2.1 倍。
特斯拉（TSLA.US）：馬斯克在社交平台宣佈，下周將召開內部會議重點討論人工智慧、自動駕駛系統及 Optimus 機器人生產計劃。公司官方網站同步更新 Optimus 第二代原型機視頻，顯示其運動精度提升 30%，電池續航延長至 12 小時。
甲骨文（ORCL.US）：據華爾街日報報導，公司正參與組建財團以維持 TikTok 在美國的運營，可能涉及雲服務合作。儘管未發佈正式公告，但市場預期該合作將為甲骨文雲業務帶來年均 15-20 億美元收入增量。
Meta Platforms（META.US）：作為 AI 眼鏡產業鏈核心受益標的，公司定於太平洋標準時間 9 月 17 日召開 Meta Connect 2025 大會，紮克伯格將發佈 AI 眼鏡最新進展。供應鏈企業中，美股相關供應商康寧（GLW）因業務占比低僅微漲 0.2%。
公司財報
萊納建築(LEN.US)、達登飯店(DRI.US)、輝盛研究系統(FDS.US)等公司擬發佈財報業績。
重大事件及經濟數據公佈
1. 今晚20:30擬公佈美國上周初請失業金人數。
2. 今晚20:30擬公佈美國9月費城聯儲製造業指數。
作者：艾德金融
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