美股策略週報丨市場情緒極度貪婪，降息預期延後

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▍宏觀數據

6月ISM服務業PMI為50.80，製造業PMI為49.0，製造業PMI已跌至50榮枯線下方。

6月非農就業人口增長14.8萬人，失業率4.1%；私營部門平均時薪36.30美元，同比增3.71%；6月勞動力參與率62.30%。

5月美國製造業新訂單額約6420億美元，環比8.17%，合乎市場預期，前值上修至3.9%；分項耐用品新訂單額約3436億美元，環比增16.37%。

▍市場情緒指標‘極度貪婪’

市場情緒指標--恐懼與貪婪指數急速竄入‘極度貪婪’區間，收報78點。【注，恐慌與貪婪指數說明，0-25：極度恐懼(Extreme Fear)。26-44：恐懼(Fear)。45-55：中性(Neutral)。56-74：貪婪(Greed)。75-100：極度貪婪(Extreme Greed)。】

▍美國貨幣政策：美聯儲9月降息概率為67.9%

截至7月3日，據CME“美聯儲利率觀察工具”，美聯儲7月維持利率不變的概率為95.3%，降息25個基點的概率為4.7%。美聯儲到9月維持利率不變的概率為28.9%，累計降息25個基點的概率為67.9%，累計降息50個基點的概率為3.2%。

▍全球市場一覽及美股市場價格表現

1、全球權益市場周漲1.28%，發達市場（1.35%）>新興市場（0.69%），上周美股市場領跑全球。

2、BITCOIN表現驚人，上周漲3.7%，為周度表現最好的大類資產，也是我們所觀察的所有時間緯度內皆上漲。

3、標普500周漲1.7%，科技七巨頭周漲1.1%，是推動美股市場上漲的最大貢獻者。

4、風格方面，小盤價值優於大盤價值，小盤成長優於大盤成長，具體而言，小盤價值(羅素2000價值4.56%)>小盤成長(羅素2000成長2.55%)>大盤價值(羅素1000價值2.00%)>大盤成長(羅素1000成長1.6%)。

▍大盤估值

標普500PE(TTM)當前 27.9倍，高於十年均值24.6倍。

▍6月美國非農就業數據深度分析及趨勢總結

1）核心數據概覽

總體表現超預期，但結構性分化顯著。6 月非農就業人數新增 14.7 萬人，遠超市場預期的 11 萬人，前值（5 月）從 13.9 萬上修至 14.4 萬，4 月數據從 14.7 萬上修至 15.8 萬，兩個月合計上修 1.6 萬人。失業率從 5 月的 4.2% 降至 4.1%，低於預期的 4.3%，但勞動參與率微降 0.1 個百分點至 62.3%，與預期持平。

薪資增速放緩，通脹壓力邊際減弱。平均時薪環比增長0.2%（預期 0.3%），同比增長 3.7%（預期 3.8%），三個月環比折年增速從 3.6% 回落至 3.2%，顯示勞動力成本上升壓力緩和。商品部門薪資環比下降 0.24%，製造業薪資增速顯著回落，服務部門薪資增速放緩至 0.22%。

政府部門主導增長，私人部門動能不足。新增就業中，政府部門貢獻7.3 萬人（占比 49.7%），主要來自州和地方政府教育崗位（+5.2 萬），而私人部門僅新增 7.4 萬人，為 2024 年 10 月颶風影響以來最低水準。私人部門就業擴散指數降至 49.6，顯示增長集中在少數行業。標普500PE(TTM)當前 27.9倍，高於十年均值24.6倍。

2）分項就業變動趨勢及驅動因素

3）關鍵趨勢與結構性特徵

就業市場表面強勁，實質動能減弱。私人部門新增就業僅為政府部門的一半，且集中在醫療、教育等低生產率行業，而製造業、資訊技術等關鍵領域持續收縮。若計入6 月新增的 25.6 萬 “喪失信心工人”（Discouraged Workers），失業率將升至 4.26%，勞動參與率實際為 62.37%，反映就業市場隱性惡化。

政府干預與政策依賴風險。州/ 地方政府教育崗位單月激增 5.2 萬，占政府部門新增就業的 71%，但此類崗位受財政預算週期影響較大，未來或出現回調。移民驅逐政策導致勞動力規模減少 75.5 萬人（5-6 月），壓低自然失業率水準，可能掩蓋就業市場真實疲軟。

薪資增長結構性分化。高技能行業（如資訊技術）薪資增速放緩，而低技能行業（如休閒酒店）薪資增長滯後，加劇收入不平等。製造業薪資環比下降0.27%，顯示產業鏈利潤壓力向工人傳導。

前瞻指標暗示下行風險。初請失業金人數降至23.3 萬（六周新低），但續請失業金人數維持 196.4 萬高位，顯示長期失業問題加劇。NFIB 企業招聘意願指數 6 月後下滑，預示三季度就業增長可能進一步放緩。

▍風險提示

宏觀經濟下行、通脹失控、利率長時期高企、美國政府政策不確定性、地緣政治衝突等風險。

作者：艾德金融

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