美股策略周报丨關稅不確定性衝擊最壞的時候已過去

▍市場情緒--進入貪婪區間

美國經濟政策不確性指數（EPU）最新報618點，7天移動均值556點，整體呈下降趨勢。

美國個人投資者協會（AAII）調查編制的散戶情緒指標顯示，美國散戶看跌股市占比51.5%，看漲占比29.4%，看漲與看跌比值為0.57，相比前值（0.35）有所上升；持中性態度的散戶占比19%，相比前值19.8%有所下降。

市場情緒指標--恐懼與貪婪指數上周快速好轉，收報62點，從‘中立’上升至‘貪婪’，全周運行於‘貪婪’區間；在其七個分項中，僅‘市場動能’與‘期權看跌/看漲比率’兩項較弱。【注，恐慌與貪婪指數說明，0-25：極度恐懼(Extreme Fear)。26-44：恐懼(Fear)。45-55：中性(Neutral)。56-74：貪婪(Greed)。75-100：極度貪婪(Extreme Greed)。】

▍全球市場一覽及美股市場價格表現

1、全球權益市場周漲-0.3%，新興市場（0.5%）>發達市場（-0.3%）。

2、BITCOIN表現優異，周漲6.3%，為周度表現最好的大類資產；黃金周漲2.6%；BITCOIN與黃金在我們所觀察的所有時間緯度內皆上漲。

3、標普500周漲-0.5%，科技七巨頭周漲-0.7%，金龍指數較弱周漲-1.5%。

4、風格方面，小盤價值優於大盤價值，大盤成長優於小盤成長，具體而言，小盤價值(羅素2000價值0.3%)>大盤價值(羅素1000價值0.0%)>小盤成長(羅素2000成長-0.1%)>大盤成長(羅素1000成長-0.6%)。

▍行業表現

在美股36個二級行業中，18個上漲，煤炭Ⅱ、電氣設備、紡織服裝Ⅱ、有色金屬、汽車與零配件等等漲幅靠前。漲幅榜前三漲幅絕對值與後三漲幅絕對值相當。跑贏標普500指數(-0.5%)的二級行業有21個。

▍標普500成份股漲跌幅排名

標普500成份股周上漲個股數量共273只，占比54%，上漲個股數量相比前周有所減少。漲幅排名靠前的是INSULET、查爾斯河(CHARLES RIVER)、羅克韋爾自動化(ROCKWELL)、微芯科技(MICROCHIP)、迪士尼(WALT DISNEY)等。

▍標普500【核心】成份股表現

在20只核心成份股中，8只上漲，特斯拉周漲3.8%領先，禮來周漲-10.8%表現最差。

▍價量指標

二級行業日均資金強度周排名

強勢二級行業為半導體、電氣設備、軟體服務等。估算半導體上周日均資金強度約179億美元，排名第一。[資金強度說明，以周度日均資金強度計算為例，日均資金強度=（周成交量/當周交易天數） x （周漲跌額/當周交易天數）]

標普500成份股資金強度周排名

上周估算資金較為集中流入的個股是特斯拉(TESLA)、英偉達(NVIDIA)、迪士尼(WALT DISNEY)、超威半導體(AMD)等。

▍大盤與板塊估值

標普500PE(TTM)當前25.3倍，略高於十年均值24.5倍，十年分位數70%。上周標普500 Forward PE由約21.7倍略降至21.6倍，降幅約0.1%；上周Forward EPS由262.4美元略降至261.7美元，降幅約0.3%。在美股11大板塊中，十年PE（TTM）估值分位數最高的是房地產89%，最低的是公共事業35%。

▍2025年一季度財報

標普500成份公司中有360家公司報告了2025年第一季度業績。在實際每股收益方面，有76%的公司（274家）公佈了高於預期的實際每股收益，低於5年平均水準（77%），高於10年平均水準（75%）。已公佈業績的公司整體收益較預期高出8.6%，低於5年平均水準（8.8%），高於10年平均水準（6.9%）。板塊層面，兩個板塊中每股收益高出預期的公司比例最高，分別是醫療保健（90%）、資訊技術（87%）；公用事業比例最低（55%）。

在收入方面，已公佈業績的標普500成份公司中有62%的公司（223家）的實際收入高出預期，低於5年平均水準（69%）和10年平均水準（64%）。板塊層面，三個板塊中實際收入高出預期的公司比例最高，分別是資訊技術（87%）、通訊服務（83%）和醫療保健（76%）。

▍2025年二季度財報預期

在2025Q2標普500行業盈利的預期中，同比增速最高的是通信服務，為29.90%；其次是資訊技術，為16.90%。2025Q2預期盈利同比增速為負且最低的是能源，為-22.40%。

在對2025Q2標普500行業收入的預期中，同比增速最高的是資訊技術，為11.00%；其次是醫療保健，為7.50%。2025Q2預期收入同比增速為負且最高的是能源，為-8.90%。

▍風險提示

宏觀經濟下行、通脹失控、利率長時期高企、美國政府政策不確定性、地緣政治衝突等風險。

作者：艾德研究部

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