美股策略周报丨振盪階段存結構性機會

核心观点：

宏觀數據：上周高重要性經濟數據主要有三項，1、3月份零售額環比增1.4%，符合預期，為近26個月最大環比漲幅，市場分析認為消費者在價格上漲之前對部分商品提前囤貨所致。2、4月第二周初請失業金21.5萬人，好於預期22.5萬人，4周移動均值22.1萬人，就業市場依然穩健。3、受材料價格上漲及高庫存影響，3月新屋開工年化數量下降11.4%至132.4萬套，低於預期142萬套。

市場情緒：經濟政策不確性指數（EPU）7天移動均值579點，自上周高點703略有下降，但特朗普政府對等關稅政策不確性依然很高。AAII調查編制的散戶情緒指標顯示，散戶看跌股市占比56.9%，看漲占比25.4%，看漲與看跌比值為0.45，相比前值（0.48）有所下降。恐懼與貪婪指數收報21點，連續4周位於‘極度恐懼’區間。悲觀的情緒依然在蔓延。

全球市場：全球權益市場上周漲0.3%，新興市場（2.1%）>發達市場（0.1%），發達市場中德國DAX表現較佳，新興市場中印度SENSEX30領跑。黃金延續上漲勢頭，周漲3.0%，在我們所觀察的所有時間緯度內皆上漲。BITCOIN期貨周漲1.6%。

美股市場與風格：標普500上周漲-1.5%，反彈後進入橫盤振盪區間。金龍指數延續波動，周漲-0.5%。風格方面，小盤價值優於大盤價值，小盤成長優於大盤成長，具體而言，小盤價值(羅素2000價值1.9%)>小盤成長(羅素2000成長0.3%)>大盤價值(羅素1000價值0.1%)>大盤成長(羅素1000成長-2.5%)。

價量指標：強勢二級行業為醫藥生物、交通運輸、石油石化等。估算醫藥生物上周日均資金強度約207億美元，排名第一。資金較為集中流入的是PALANTIR TECHNOLOGIES、禮來(ELI LILLY)、奈飛(NETFLIX)等個股。

大盤估值：標普500成份股中12%的公司發佈了2025Q1財報，在這60家公司中，71%的公司EPS高於預期，但低於5年平均水準（77%），低於10年平均水準（75%）。標普500 PE（TTM）24.1倍,略低於十年均值24.5倍；Forward PE由20.2倍略降至20.0倍，降幅約1.0%；Forward EPS由266美元略降至265美元，降幅約0.5%。

策略：當前就業數據不差，經濟基本面還穩健，但通脹預期急劇上升，鮑威爾最新表態不急於降息，繼續觀望關稅政策對物價的影響，美聯儲看跌期權短期無行使可能性。對絕大部分國家關稅暫緩後進入談判階段，任何加劇貿易衝突的談判進程或結果都將引起市場波動，關稅政策仍是影響市場走向的最核心因素。上周遠期PE降幅大於遠期EPS降幅，估值在收縮，預計標普500短期將進入橫盤振盪階段。操作上宜保持謹慎，防守為主，建議在公共事業、必需消費等高息、防禦板塊尋找機會。

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▍宏觀數據

3月份零售額環比增1.4%，符合預期，為近26個月最大環比漲幅，市場分析認為消費者在因關稅導致價格上漲之前對部分商品提前囤貨；零售額同比漲4.6%，為近15個月最大同比漲幅，與零售銷售有約80%樣本重疊的紅皮書零售銷售額近周同比6.6%，4周移動均值6.1%，為5期數據新高。

4月第二周初請失業金21.5萬人，好於預期22.5萬人，4周移動均值22.1萬人。續領失業金188.5萬人，延續隔周波動勢頭。

受原材料價格上漲及高庫存影響，3月新屋開工數量下降11.4%至132.4萬套，低於預期142萬套。

▍市場情緒--相較前周有好轉，但依然極度悲觀

美國經濟政策不確性指數（EPU）7天移動均值579點，自上周高點703略有下降，特朗普政府對等關稅政策不確性依然很高。

美國個人投資者協會（AAII）調查編制的散戶情緒指標顯示，美國散戶看跌股市占比56.9%，看漲占比25.4%，看漲與看跌比值為0.45，相比前值有所下降（前值0.48），悲觀的情緒依然在蔓延。

市場情緒指標--恐懼與貪婪指數連續4周運行於‘極度恐懼’區間，收報21點；在其七個分項中，‘垃圾債需求’與’波動率VIX’表現為‘中性’，其餘五個分項均表現為‘極度恐懼’。【注，恐慌與貪婪指數說明，0-25：極度恐懼(Extreme Fear)。26-44：恐懼(Fear)。45-55：中性(Neutral)。56-74：貪婪(Greed)。75-100：極度貪婪(Extreme Greed)。】

▍全球市場一覽及美股市場價格表現

1、全球權益市場周漲0.3%，新興市場（2.1%）>發達市場（0.1%），上周發達市場中德國DAX表現較佳，新興市場印度SENSEX30領跑。

2、黃金延續上漲勢頭，周漲3.0%，在我們所觀察的所有時間緯度內皆上漲。BITCOIN期貨周漲1.6%。

3、標普500周漲-1.5%，反彈後進入橫盤振盪區間。金龍指數延續波動，周漲-0.5%。

4、風格方面，小盤價值優於大盤價值，小盤成長優於大盤成長，具體而言，小盤價值(羅素2000價值1.9%)>小盤成長(羅素2000成長0.3%)>大盤價值(羅素1000價值0.1%)>大盤成長(羅素1000成長-2.5%)。

▍行業表現

在美股36個二級行業中，21個上漲，交通運輸、房地產投資信託、石油石化表現較優，漲幅榜前三漲幅絕對值略小於後三漲幅絕對值。跑贏標普500指數(-1.5%)的二級行業有31個。

▍標普500成份股漲跌幅排名

標普500成份股周上漲個股數量共286只，占比57%，上漲個股數量相比前周略有減少。漲幅排名靠前的是禮來(ELI LILLY)、美元樹(DOLLAR TREE)、希捷科技(SEAGATE)、安波福(APTIV)、戴文能源等。

▍標普500【核心】成份股表現

在20只核心成份股中，禮來(ELI LILLY)周漲14.7%領先，聯合健康集團周漲-24.2%表現最差。

▍價量指標

二級行業日均資金強度排名

強勢二級行業為醫藥生物、交通運輸、石油石化等。估算醫藥生物上周日均資金強度約207億美元，排名第一。[資金強度說明，以周度日均資金強度計算為例，日均資金強度=（周成交量/當周交易天數） x （周漲跌額/當周交易天數）]

標普500成份股資金強度周排名

上周估算資金較為集中流入的是PALANTIR TECHNOLOGIES、禮來(ELI LILLY)、奈飛(NETFLIX)等個股。

▍大盤估值

截止上周，標普500 PE（TTM）24.1倍,略低於十年均值24.5倍。Forward PE由20.2倍略降至20.0倍，降幅約1.0%；Forward EPS由266美元略降至265美元，降幅約0.5%。

▍2025年一季度財報業績情況

標準普爾500指數成份股公司中有12%的公司報告了2025年第一季度財報業績。在實際每股收益方面，有71%的公司公佈了高於預期的實際每股收益，低於5年平均水準（77%），低於10年平均水準（75%）。已公佈財報業績的公司整體收益較預期高出6.1%，低於5年平均水準（8.8%），低於10年平均水準（6.9%）。行業層面，三個行業中每股收益高出預期的公司比例最高，分別是通信服務（100%）、房地產（100%）和金融（88%）；兩個行業恰恰相反，分別是能源（0%）和非必需消費品（43%）。

在收入方面，已公佈財報業績的標準普爾500指數成份股公司中有61%的公司公佈的實際收入較預期高出0.5%，低於5年平均水準（69%）和10年平均水準（64%）。行業層面，兩個行業中實際收入高出預期的公司比例最高，分別是能源（100%）和房地產（100%）。

▍2025年二季度財報業績預期

在對2025Q2標普500行業盈利的預期中，同比增速最高的是通信服務，為28.80%；其次是資訊技術，為17.10%。2025Q2預期盈利同比增速為負且最高的是能源，為-18.10%。

在對2025Q2標普500行業收入的預期中，同比增速最高的是資訊技術，為10.70%；其次是醫療保健，為7.20%。2025Q2預期收入同比增速為負且最高的是能源，為-7.20%。

▍風險提示

宏觀經濟下行、通脹失控、利率長時期高企、美國政府政策不確定性、地緣政治衝突等風險。

作者：艾德研究部

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