美股策略周报丨反彈持續性有待確認，擁抱黃金

▍宏觀數據

截至4月5日當周初次申領失業救濟金人數為22.3萬，高於前值21.9萬，與預測值22.3萬一致。四周移動平均值22.3萬人，環比不變，就業市場總體保持穩定。

美國3月CPI同比2.4%，為7個月來最低水準，好於預期2.5%，明顯低於前值2.8%；環比-0.1%，為2024年6月以來首次為負，好於預期0.1%。核心CPI同比2.8%，創2021年3月以來最低記錄，好於預期3%，低於前值3.1%；環比0.1%，創2024年6月以來新低，好於預期0.3%。

4月密歇根大學調查1年期通脹預期初值飆升至6.7%，創1981年以來新高，高於預期5.2%，高於前值5%；5年通脹預期初值4.4%，高於預期4.3%，高於前值4.1%。密歇根大學消費者信心指數初值50.8，大幅低於預期53.5，低於前值57；分項現狀指數、預期指數亦低於預期及前值。

3月PPI同比2.7%，創2024年9月以來新低，好於預期3.3%，好於前值 3.2%；環比-0.4%，好於預期0.2%，好於前值0.1%。

▍市場情緒--極度悲觀

美國經濟政策不確性指數（EPU）最新報678.44點，周移動均值676.57點，創2018年以來新高，主要由於美國特朗普政府關稅政策的反復，擾亂市場預期，給市場帶來巨震。

美國個人投資者協會（AAII）調查編制的散戶情緒指標顯示，美國散戶看跌股市占比58.9%，看漲占比28.5%，看漲與看跌比值為0.48，相比前值有所改善（前值0.35），但悲觀的情緒依然在蔓延。

市場情緒指標--恐懼與貪婪指數連續3周運行於‘極度恐懼’區間，收報13點；在其七個分項中，僅‘垃圾債需求’表現為‘恐懼’，其餘六個分項均表現為‘極度恐懼’。【注，恐慌與貪婪指數說明，0-25：極度恐懼(Extreme Fear)。26-44：恐懼(Fear)。45-55：中性(Neutral)。56-74：貪婪(Greed)。75-100：極度貪婪(Extreme Greed)。】

▍全球市場一覽及美股市場價格表現

1、全球權益市場周漲3.4%，發達市場（4.4%）>新興市場（-3.9%），上周美股市場領跑全球。

2、黃金延續上漲勢頭，周漲7.2%，在我們所觀察的所有時間緯度內皆上漲。BITCOIN弱勢，周漲-0.3%。

3、標普500周漲5.7%，創年內新低後強勁反彈，振幅巨大，達12.7%，僅低於2020年疫情初期的19.3%、13.6%，行情過山車。金龍指數延續弱勢，周漲-5.3%。

4、風格方面，大盤價值優於小盤價值，大盤成長優於小盤成長，具體而言，大盤成長(羅素1000成長7.6%)>大盤價值(羅素1000價值3.4%)>小盤成長(羅素2000成長3.3%)>小盤價值(羅素2000價值0.3%)。

▍行業表現

在美股36個二級行業中，31個上漲，5個下跌，國防軍工、有色金屬、半導體等漲幅較大。漲幅榜前三漲幅絕對值遠大於後三漲幅絕對值。跑贏標普500指數(5.7%)的二級行業有11個。

▍標普500成份股漲跌幅排名

標普500成份股周上漲個股數量共372只，占比74%，上漲個股數量相比前周大幅增多。漲幅排名靠前的是NEWMONT、博通(BROADCOM)、CONSTELLATION ENERGY、PALANTIR TECHNOLOGIES、GE VERNOVA等。

▍標普500【核心】成份股表現

在20只核心成份股中，博通周漲24.4%領先，埃克森美孚周漲-1.2%表現最差。

▍價量指標

二級行業日均資金強度排名

強勢二級行業為半導體、軟體服務、醫療設備與服務等。估算半導體上周日均資金強度約3254億美元，排名第一。[資金強度說明，以周度日均資金強度計算為例，日均資金強度=（周成交量/當周交易天數） x （周漲跌額/當周交易天數）]

標普500成份股資金強度周排名

上周估算資金較為集中流入的是英偉達(NVIDIA)、特斯拉(TESLA)、PALANTIR TECHNOLOGIES等個股。

▍大盤估值

過去一周，標普500靜態PE 24.3倍，Forward PE由19倍略升至19.8倍，升幅4.3%；彭博預測EPS由268美元略降至266美元，降幅0.5%。

▍黃金行業

截至2025年4月10日，黃金行業價格位於10.7x P/E和19.3x P/E區間，處於較低位置；2025Q2 P/E 預期顯著反彈；2025Q2每股收益(EPS)預期明顯回彈。

加征關稅政策公佈後，黃金價格出現了明顯的短期波動。一方面，由於關稅政策遠超市場預期，全球金融市場大幅震盪，引發投資者恐慌情緒，黃金作為避險資產的屬性凸顯，推動其價格暫態上漲，如4月2日黃金價格一度突破3200美元/盎司。但另一方面，當市場出現流動性危機時，例如部分對沖基金爆倉，機構可能需要通過賣出黃金來換取流動性，填補其他資產倉位的追加保證金需求，導致黃金價格又會出現下跌，如COMEX黃金期貨曾盤中失守3000美元/盎司關口。

從長期來看，黃金價格仍有支撐因素。市場普遍預期美國在加征關稅後將面臨滯脹更為嚴重的前景，同時全球經濟和政治仍存在不確定性，以及新興市場央行購金需求等因素，都可能在中長期內對黃金價格形成支撐，推動其上漲。

關稅政策的不確定性和市場的大幅波動，使得投資者的恐慌情緒上升，恐慌指數（VIX）飆升。在這種情況下，投資者對避險資產的需求增加，黃金作為“避險王者”，受到了更多投資者的關注和青睞。

相關ETF：

SPDR Gold Trust（GLD）

VanEck Vectors Gold Miners ETF（GDX）

VanEck Vectors Junior Gold Miners ETF（GDXJ）

▍風險提示

宏觀經濟下行、通脹失控、利率長時期高企、美國政府政策不確定性、地緣政治衝突等風險。

作者：艾德研究部

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