美股策略周报丨市场恐慌情绪显著升温，避险为主

核心观点：

美国经济衰退概率：截至4月3日，Bloomberg经济学家，纽约联储经济预期模型对美国未来12个月发生经济衰退的概率预测分别为30%、23.18%。Bloomberg经济学家一致预测欧元区衰退的概率为30%。

美联储货币政策：截至4月6日，据CME“美聯儲利率觀察工具”，美联储5月维持利率不变的概率为63.5%，降息25个基点的概率为36.5%。美联储到6月维持利率不变的概率为9.5%，累计降息25个基点的概率为59.4%，累计降息50个基点的概率为31.0%。

策略：特朗普正式签署“对等关税”行政令，引发了全球范围内的强烈反应，多个美国贸易伙伴表示将采取反制措施予以回应。同时，多家大行对特朗普 4 月 2 日签署的对等关税行政令表达了深切担忧。高盛指出，该行政令所涉及的广泛关税措施，将极大地冲击全球供应链体系；摩根大通分析师表示，对等关税行政令会加剧全球贸易局势的紧张程度，破坏多年来建立的多边贸易秩序。总体而言，从金融市场角度来看，该行政令发布后，短期内美股市场的恐慌情绪显著升温。

▍宏观数据

3月ISM服务业PMI为50.80，制造业PMI为49.0，制造业PMI已跌至50荣枯线下方。

3月非农就业人口增长22.8万人，失业率4.2%；私营部门平均时薪36.0美元，同比增3.84%；3月劳动力参与率62.5%。

2月美国制造业新订单额约5940亿美元，环比0.6%，高于预期0.5%，前值上修至1.8%；分项耐用品新订单额约2894亿美元，环比增1%。

▍市场情绪指标急剧转弱

市场情绪指标--恐惧与贪婪指数持续维持于‘极度恐惧’区间，收报4点。【注，恐慌与贪婪指数说明，0-25：极度恐惧(Extreme Fear)。26-44：恐惧(Fear)。45-55：中性(Neutral)。56-74：贪婪(Greed)。75-100：极度贪婪(Extreme Greed)。】

▍美国经济衰退概率升高

截至4月3日，Bloomberg经济学家，纽约联储经济预期模型对美国未来12个月发生经济衰退的概率预测分别为30%、23.18%。Bloomberg经济学家一致预测欧元区衰退的概率为30%。

截至4月6日，据CME“美聯儲利率觀察工具”，美联储5月维持利率不变的概率为63.5%，降息25个基点的概率为36.5%。美联储到6月维持利率不变的概率为9.5%，累计降息25个基点的概率为59.4%，累计降息50个基点的概率为31.0%。

▍美总统特朗普正式签署“对等关税”行政令

美东时间 4 月 2 日，美国总统特朗普在白宫签署两项关于所谓 “对等关税” 的行政令。主要内容如下：

1）宣布国家紧急状态：特朗普宣布国家紧急状态，以提高美国的竞争优势，保护美国主权，并加强美国国家和经济安全。

2）设立最低基准关税：对所有国家征收 10% 的“基准关税”，该关税将于美国东部时间 4 月 5 日凌晨 0 时 01 分生效。

3）对部分国家征收更高关税：对美国贸易逆差最大的国家征收个性化的更高 “对等关税”，该关税将于美国东部时间 4 月 9 日凌晨 0 时 01 分生效，所有其他国家将继续遵守原有的 10% 关税基准。特朗普拥有 “修改权限”，可以视情况提高或者降低关税。根据公布的税率，中国为 34%，欧盟 20%，日本 24%，韩国 25%，印度 26%，南非 30%，越南 46%，柬埔寨 49% 等。

4）特定商品关税调整：从 4 月 3 日开始，对所有外国制造的进口汽车征收 25% 的关税，涵盖汽车、轻型卡车、发动机、变速器、锂离子电池以及轮胎、减震器和火花塞电线等较小的零部件，针对汽车零部件的关税将不迟于 5 月 3 日开始征收。同时，汽车关税还将覆盖所有进口电脑，包括笔记本和台式电脑，税率为 4%。

5）部分商品豁免：一些商品将不受 “对等关税” 的约束，包括已经受第 232 条关税约束的钢铝制品、汽车和汽车零部件、可能受未来第 232 条关税约束的商品以及美国没有的能源和其他某些矿物，还有金条、铜、药品、半导体和木材制品等。对于加拿大和墨西哥，符合《美墨加贸易协定》的商品将继续获得豁免。

这一政策引发了全球范围内的强烈反应，多个美国贸易伙伴表示将采取反制措施予以回应。同时，多家大行对特朗普 4 月 2 日签署的对等关税行政令表达了深切担忧。高盛指出，该行政令所涉及的广泛关税措施，将极大地冲击全球供应链体系。美国作为全球贸易体系中的重要一环，加征关税会使依赖进口原材料、零部件的美国企业生产成本飙升，像汽车制造、电子设备生产等行业，其产品价格可能大幅上涨，消费者购买成本增加，进而抑制消费需求，最终或对美国经济增长形成明显拖累。

摩根大通分析师表示，对等关税行政令会加剧全球贸易局势的紧张程度，破坏多年来建立的多边贸易秩序。原本顺畅的国际贸易流程被打乱，各国间贸易摩擦不断升级，这不仅增加了贸易的不确定性，还可能促使其他国家纷纷采取报复性关税措施，引发全球贸易战全面爆发，使世界经济陷入衰退边缘。

花旗银行则认为，从金融市场角度来看，该行政令发布后，美股市场的恐慌情绪显著升温。投资者担忧企业盈利因关税冲击而下滑，纷纷抛售股票，导致股市大幅波动。尤其是那些国际化程度高、全球供应链布局广泛的公司，股价更是承受巨大压力。同时，美元汇率也因经济前景的不确定性而出现波动，影响国际金融市场的稳定 。

总体而言，各界认为这些关税措施将推高价格，损害美国消费者和美国企业利益，扰乱全球贸易，不利于全球经济发展。

▍风险提示

宏观经济下行、通胀失控、利率长时期高企、美国政府政策不确定性、地缘政治冲突等风险。

作者：艾德研究部

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