艾德周觀點丨全市場一周研判

▍市場研究

1.港股市場

本周，恒指跌1.01%，科技指數跌1.89%，從國慶日以來共7周，恒指下跌了6周，10月8日以來，恒指跌了16.75%，科技指數跌了21.17%。當前市場，指數處於多條短期均線下方，短期可能仍未擺脫震盪偏淡格局，估值和風險溢價空間不大，盈利改善又需要更大刺激，指數層面向上啟動較大突破動能略顯不足；但市場估值和倉位出清更徹底，盈利結構更好，使其在合適的催化劑下更易反彈。從成交上看，當前市場成交較9月和10月顯著縮小，市場層面仍以結構性行情為主，需持續關注市場和板塊輪動節奏。

2.美股市場

本周（11月18日至11月22日）美股納指於BOLL布林線中軌連續震盪攀升，多方力量雖強，卻未能明顯突破。前期“特朗普交易”所帶來的不確定性影響逐漸減弱，然在強勁的經濟數據表現驅動下，12月降息預期亦下行。此為指數上行的主要阻力。本周板塊能源漲幅超過3.00%，這主要源於在地緣政治影響下，原油價格反彈至每桶70美元。展望下周，12月份降息預期仍是市場主要面臨的不確定性，多空力量交織的情況繼續延續，納指若能站穩於BOLL布林線中軌上18810.85點位，則有望恢復上行；否則關注下方18462.86點位的前期盤整支撐位。

3.固收市場

美國國債市場繼續消化債務增長、通脹反彈與降息暫停的預期，市場表現整體低迷，債券利率繼續走強。在經濟前景強勁的預期下，長債需求普遍承壓。在本周舉行的國債招標中，20年期國債得標利率升至4.68%，觸及今年高位區間，而投標倍數則降至2.34，為近幾年的低位水準。招標的狀況顯示出當前市場對長端債券的需求減弱，認購意願也出現持續的降溫。期限結構方面，收益率曲線整體上行，短端債券收益率升幅明顯，帶動曲線走熊市趨平，2年期與10年的倒掛持續緩解。

▍熱門行業動態

1.港股互聯網科技股

科技指數成份股股價表現:本周，恒生指數下跌1.01%，收於19229.97點，恒生12大行業多數下跌，恒生科技指數跌1.89%，成份股方面，比亞迪電子（00285.HK）漲20.42%、金山軟體（03888.HK）漲10.28%，漲幅居前。

2.美股公用事業板塊

行業新聞

1)愛迪生國際公司 (EIX) 首席執行官佩德羅·皮薩羅 (Pedro Pizarro) 週六表示，公用事業公司希望即將上任的特朗普政府在《通脹削減法案》中保留清潔能源和電動汽車銷售的稅收抵免。皮薩羅最近擔任行業貿易集團愛迪生電氣研究所 (Edison Electric Institute) 董事會主席，他表示，成員們一直在遊說特朗普過渡團隊和國會共和黨人，以證明保留 IRA 對企業和消費者有利。對於 EEI 成員，包括美國和國際投資者擁有的公用事業公司，如 AES (AES)、杜克能源 (DUK) 和南方公司 (SO)，保留 IRA 的能源存儲、傳輸、核電、氫能和電動汽車稅收抵免對於持續增長至關重要，皮薩羅在阿塞拜疆舉行的 COP29 氣候峰會上告訴路透社。一個代表特斯拉 (TSLA)、Rivian Automotive (RIVN) 和 Lucid Motors (LCID) 等主要電動汽車和電池製造商的組織本周也敦促特朗普不要終止電動汽車稅收抵免，理由是這會對投票給共和黨的州產生影響。

2)在俄羅斯宣佈暫時限制向美國出口濃縮鈾後，鈾價上漲，不過鈾相關股票在最初消息傳出後上漲，隨後漲跌互現。俄羅斯是世界上最大的濃縮鈾供應國，在美國禁止進口俄羅斯鈾之後，俄羅斯採取了象徵性的針鋒相對舉措。據路透社報導，市場研究公司和諮詢公司 UxC 表示，受此消息影響，2025 年 11 月交付的鈾的出價上漲了 4 美元，達到每磅 84 美元。UxC 總裁 Jonathan Hinze 告訴彭博社：“可能有些公用事業公司原本期待這種材料，但現在可能得不到了。”他補充說，雖然今年已經交付了大部分鈾，但禁令可能會對 2025 年產生影響。

3)加州州長加文·紐森本周簽署了一項行政命令，指示州政府機構尋找降低電費的方法。目前，加州已成為美國電費最高的州之一，是全國平均水準的兩倍多。在他的請求中，紐森要求加州公用事業委員會找到可以修改的州法律，以降低客戶帳單，只要擬議的變更不會危及公共安全、電網的可靠性或該州到 2045 年實現碳中和的目標。根據加州公用事業委員會最近的一份報告，該州兩家最大的電力公司——太平洋天然氣電力公司 (PG&E) (紐約證券交易所代碼：PCG) 和南加州愛迪生公司 (南加州證券交易所代碼：EIX)——的平均電費在過去三年中上漲了 51%，這主要是由於基礎設施支出和防止電線引發野火的努力。“加州電費上漲主要是由一些專案的成本隨時間推移而增加所致，例如通過傳統的淨能源計量專案為屋頂太陽能光伏系統提供的補貼，”州長說。紐森希望州政府機構確定“可能過度增加電費，電力系統收益可能與成本不符”的專案和法規，批評人士稱，這應該適用於加州的各種氣候任務和專案。

3.港股消費行業

外有關稅大棒，內部政策真空期，需要力量打破僵局

國內方面，中央政府無更多刺激政策或刺激政策預期出台；國際方面，美國大選、降息塵埃落地，當前傳出的消息是特朗普政府在組閣過程中任用的人選及對華的態度，市場普遍預期在特朗普2.0時期將對全球，包括中國出口美國的商品最高徵收60%的關稅。在國內投資、消費雙雙承壓的背景下，美國的關稅將對中國的GDP增長產生較大的負面影響，在中國政府沒有出台更多刺激政策的情況下，市場預期中國的價格通縮狀況暫無法打破，這是造成市場弱勢的主要原因。本周港股市場延續下跌態勢，恒指周跌1.01%，成交縮量，5個交易日皆未有觸碰20000點，弱勢形態未改，大市仍在尋底階段。在恒生綜合11指板塊中，原材料、能源、資訊技術3大板塊錄得正收益，其中原材料以周漲1.59%領跑。必選消費、可選消費皆跑輸恒指。

週邊關稅大棒揮舞，國內政策真空期。雖然本周可選/必需消費大板塊皆下跌，但在13個細分行業中，航空、煙草細分行業獲得資金青睞，表現卻異常亮眼，本周分別上漲8.56%、5.99%。

恒指確認進入技術性熊市，恒生綜合一級行業、二級行業漲多跌少，投資標的選擇難度有所提升，但也有炒作的機會。我們的選股方向仍然是出海成功，業績優良，估值合理的標的。

▍擬上市公司

新股方面，截至11月21日，本周港股市場新遞表公司有1個，11月以來新遞表公司共12個，同時，已通過聆訊但沒招股的公司有4個。

▍二級市場交易數據

▍指數/行業/個股估值

作者：艾德研究部

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