港美股

2023-12-11

艾德周觀點丨全市場一周研判

▍市場研究

1.港股市場

港股本周破位走低，跌破了17000點的重要支持之後，指數反復震盪下行創出新低，逼近16000-16200點的支持區域。即使週邊方面美股持續走高，經濟數據也進一步提升市場對於美聯儲加息結束的預期，但對於港股的提振卻是為零，而且在龍頭企業財報不及預期的拖累下，港股整體市場承壓走弱。展望下周，短期技術層面有輕微止跌盤整修復的預期，但中期結構仍然還是有下行的壓力，前者會呈現低位震盪拉鋸的局面，後者則會繼續下行挑戰低位支持。市場方面，如若震盪格局形成，則市場會有低波幅，低預期的震盪分化行情，反之則繼續承壓，交易機會降低。

2.美股市場

本周美股三大指數高位橫盤，小幅震盪。主要源於美聯儲主席鮑威爾稱聯邦基金利率已深入限制性區域，提示應謹慎行事，但同時也認為目前判定貨幣政策已足夠收緊及猜測何時啟動降息仍舊維持過早。不僅如此，有多名美聯儲官員更聲稱，基於近期經濟數據顯示美國經濟仍強勁，可能需要再次升息。整體來看，美聯儲基調仍顯鷹派。但市場就近期持續放緩的就業數據和進一步降溫的通脹數據，更偏向於升息週期已經結束。兩相矛盾之下，指數困於震盪行情，未有進一步變化。料想下周，乃至中長線來看，若美國經濟能保持穩健增長態度，疊加持續降溫的核心通脹，宏觀基本面相對來說仍然有利於美股行情。特別是三季度財報結果顯示，美國企業盈利整體實現正增長，市場亦較為樂觀，預計後期仍將繼續回溫。同時，臨近聖誕假期的消費旺季，美股消費板塊內龍頭公司財報均表現突出，黑五等假日的消費數據也表現亮眼，均顯示美國民眾消費力道仍然穩健。

3.固收市場

美國持續走軟的就業市場與通脹數據繼續兌現經濟降溫預期，強化了投資者對美聯儲儘快進入降息週期的憧憬，衍生品市場對明年一季度降息的押注增多。不過儘管在遜於預期的小非農和職位空缺數據公佈後，美國各週期國債幾乎全線上行，但隨著美聯儲官員繼續釋放鷹派信號，短端利率有小幅回升。期限結構方面，本周收益率曲線走陡，二年期與十年期倒掛加深。

▍熱門行業動態

1.電力板塊

公司動態:

1、國務院印發《空氣品質持續改善行動計畫》，其中提到，大力發展新能源和清潔能源。到2025年，非化石能源消費比重達20%左右，電能占終端能源消費比重達30%左右。持續增加天然氣生產供應，新增天然氣優先保障居民生活和清潔取暖需求。

2、據COP28官方網站，包括美國、英國、加拿大、法國、韓國、阿聯酋在內的22個國家簽署了一份增加核電產能的聲明，承諾在2050年將核能發電能力較2020年水準增加兩倍。

3、中國電力（02380.HK）發佈公告，截至2023年10月31日止10個月，公司合併總售電量為8289.10萬兆瓦時，較去年同期減少7.36%。

電力行業公司股價表現:

本周，恒生指數跌2.95%，恒生科技指數跌3.26%，恒生12大行業多數下跌，常規電力板塊公司漲幅居前，長江基建（01038.HK）漲5.71%，中電控股（00002.HK）漲4.40%。

常規電力行業成份股股價表現

代碼	名稱	最新價	5日漲跌幅	20日漲跌幅	年初至今漲跌幅	總市值（億港元）	市盈率(靜)	股息率（TTM）	所屬行業
01038.HK	長江基建集團	39.8	5.71%	10.56%	3.89%	1002.8	12.94	6.38%	常規電力
00002.HK	中電控股	61.2	4.40%	7.42%	13.65%	1546.2	167.21	5.07%	常規電力
01071.HK	華電國際電力股份	3.34	3.41%	5.70%	11.02%	341.6	虧損	6.65%	常規電力
00006.HK	電能實業	41.6	2.84%	8.76%	4.18%	886.5	15.69	6.78%	常規電力
00991.HK	大唐發電	1.18	2.61%	0.00%	-4.71%	218.4	虧損	2.71%	常規電力
00902.HK	華能國際電力股份	4.1	1.74%	9.33%	11.11%	643.6	虧損	/	常規電力
00836.HK	華潤電力	14.98	0.54%	1.22%	1.52%	720.6	10.23	8.04%	常規電力
02380.HK	中國電力	2.86	0.35%	-4.03%	-9.90%	353.8	11.92	4.41%	常規電力
02638.HK	港燈-SS	4.46	-0.22%	2.76%	-8.04%	394.1	13.35	7.17%	常規電力
00579.HK	京能清潔能源	1.54	-0.65%	-4.35%	-9.87%	127.0	3.98	8.51%	常規電力

數據來源：Wind；截至日期：12月08日

2.醫療保健板塊

行業及公司要聞

1. 阿斯利康（AZN.US）：香港電臺網站報導，阿斯利康將於香港設立研發中心及創新園。香港財政司司長陳茂波表示，有關研發中心關注細胞治療等研發，相信可為區域醫藥研發注入新動能。他重申，香港具資金自由流動、融資方便等優勢以發展生命健康產業。

2. 羅氏制藥新浪報導，10月19日，禮邦醫藥與羅氏制藥簽訂商業化協議。根據該協議，禮邦將在中國大陸地區獨家推廣甲氧聚二醇重組人促紅素注射液（商品名：美信羅®MIRCERA®）。甲氧聚二醇重組人促紅素注射液是一種長效促紅細胞生成素（ESA），用於治療慢性腎臟病（CKD）相關貧血；是全球批准上市的首個僅需每月給藥一次的促紅細胞生成素。

3. 據Wind數據顯示，2023年二季度A股、港股、美股三地醫藥健康板塊IPO數量環比一季度上升至22家，首日破發率、期末破發率分別降至27.27%、45.45%，醫藥健康板塊市場環境整體處在回暖的拐點上。2023年二季度全國醫藥製造領域合計發生融資案例55起，環比下降8.3%，同比下降21.43%，涉及已披露融資金額61.82億元，環比下降16.45%，同比下降32.39%。整體來看，宏觀因素對醫藥製造一級市場投融資熱度的影響依舊。

代碼	公司名稱	總市值（億美元）	營業總收入 (同比增長率，%)	稀釋每股收益 (同比增長率,%)	市盈率 PE(TTM)倍	淨資產收益率 ROE(攤薄,%)	股息率 (近12個月,%)
LLY.US	禮來	5,584.49	16.63	-28.99	111.95	27.19	0.77
UNH.US	聯合健康集團	5,071.09	14.84	11.52	23.38	20.03	1.33
JNJ.US	強生公司	3,740.91	6.18	120.89	10.80	43.67	3.21
MRK.US	默克	2,632.34	0.07	-86.31	57.13	3.86	2.81
ABBV.US	艾伯維	2,612.47	-6.79	-56.87	40.37	33.41	4.00
TMO.US	賽默飛世爾科技	1,909.07	-4.46	-17.40	32.13	9.63	0.27
ABT.US	雅培	1,806.37	-11.01	-29.22	34.99	11.02	1.96
PFE.US	輝瑞制藥	1,616.57	-41.81	-79.13	15.42	5.66	5.72
AMGN.US	安進	1,451.99	2.62	21.41	19.19	77.72	3.14
ELV.US	ELEVANCE HEALTH	1,120.66	10.14	3.36	18.29	13.35	1.25
SYK.US	史賽克	1,099.34	10.84	12.13	42.53	11.29	1.03
ISRG.US	直覺外科	1,096.91	13.76	21.90	72.32	9.50
MDT.US	美敦力	1,058.15	4.89	25.49	25.80	3.30	3.44
BMY.US	百時美施貴寶	1,020.63	-3.52	49.50	12.32	21.60	4.67
GILD.US	吉利德科學	972.54	0.55	44.02	16.55	18.98	3.83
REGN.US	再生元制藥	925.16	10.55	-11.40	23.18	11.22
VRTX.US	福泰制藥	912.07	10.92	5.17	26.29	16.05
ZTS.US	碩騰	834.81	4.82	11.97	36.61	35.82	0.83
BSX.US	波士頓科學	806.18	11.39	102.78	67.69	5.76

▍美國企業債違約風險偏低

由於疫情期間美國政府向企業發放了大量的補貼或實行減稅政策，美國企業向法院破產申請數在2021和2022年處於歷史較低位置，今年前三季雖然明顯上升，2023Q1、Q2、Q3申請破產數量分別為4,855家、4,554家、4,063家，但仍然低於疫情前2019Q1（5,595家）、Q2（5,799家）、Q3（5,614家）。同時，受疫情的嚴重影響，2020、2021年美聯儲實行極低利率（0-0.25%）的貨幣政策環境，美國企業在這兩年間發行分別發行了約2.27萬億美元、1.96萬億美元的企業債；2022由於利率的逐步走高，發行規模有所降低，約為1.36萬億美元。由於債券逐步到期，企業須借新還舊，在利率逐步走高的環境下，2023前三季度發行了約1.41萬億美元。

從2021年底至今年10月份，美國國債收率呈不斷上升趨勢，美國投資級和高收益企業債收益率跟隨快速上行。進入11月，由於勞動力市場轉弱，經濟開始逐步降溫，國債利率開始呈現單邊下行態勢。

截至12月6日，美銀美國AAA級企業債有效收益率為4.73%、美銀美國高收益企業債收益率為8.06%，分別較本輪美聯儲加息週期的高點開始回落0.86個百分點、1.44個百分點。高收益企業債有效收益率相較2020年3月疫情初期恐慌的高點11.38%已有明顯回落。

截至12月6日，美國穆迪Aaa企業債收益率4.77%，美國穆迪Baa企業債收益率5.75%，分別較本輪美聯儲加息週期的高點開始回落1.03個百分點、1.06個百分點。

所謂期權調整價差即是指相對於無風險利率（通常是國債利率）的價差。美聯儲2022年Q2開始加息，導致企業債收益率的快速上行，期權調整價差可以反映出市場對於美國企業債信用風險的預期定價。而自11月以來，國債收益率單邊下行，投資級企業債期權調整利差、高收益企業債期權調整利差都呈下行態勢。

截至11月6日，美銀美國AAA級企業債、AA級企業債、A級企業債、高收益BB級企業債、高收益B級企業債、高收益CCC或以下級企業債的期權調整利差分別為0.37%、0.56%、0.94%、2.34%、3.92%、9.61%；分別較今年Q2季末下降14BP、15BP、16BP、30BP、36BP、-18BP。高收益CCC或以下級企業債的期權調整利差不降返升，顯示高收益債風險下降較慢。

2024年開始，將有大量美國企業債集中到期，引發了市場對美國企業債違的擔憂。2024年至2030年分別將有6,830億美元、7,726億美元、9,907億美元、8,966億美元、10,948億美元、9,672億美元、7,951億美元到期。

我們預計2024年H2美聯儲大概率將進入降息週期，因此企業債違約風險或在2024年的年中達到峰值。我們也注意到，紐約聯儲編制的美國企業債券市場困境指數（CMDI）顯示，截至今年11月，高收益債券、投資級企業債券及全市場債券均高位回落、運轉穩健，11月末 CMDI處於歷史分位數20%的位置。

▍擬上市公司

截至12月7日，12月份以來，港股新遞表公司一共3個，過聆訊公司一共5個。

12月以來港股新遞表和過聆訊公司

序號	公司名稱	細分領域	交表/過聆訊日期	保薦人	狀態
1	雲工廠科技	互聯網數據中心	12月5日	浦銀國際	新遞表
2	君聖泰醫藥	生物制藥	12月4日	UBS、華泰國際、中信證券	新遞表
3	出門問問	AIGC	12月1日	中金、招銀國際	新遞表
4	泛遠國際控股	跨境電商物流	12月7日	中毅資本	已過聆訊
5	知行汽車科技	自動駕駛	12月4日	花旗、華泰國際、建銀國際	已過聆訊
6	貝克微電子	模擬晶片	12月4日	中金	已過聆訊
7	速騰聚創科技	鐳射雷達	12月3日	摩根大通、華興資本	已過聆訊
8	優必選科技	人形機器人	12月1日	國泰君安	已過聆訊

數據來源：披露易

▍二級市場交易數據

▍指數/行業/個股估值

恒生行業指數的表現及估值

名稱	周漲跌幅	年初至今	市盈率(TTM)	市淨率(LF)
綜合企業	1.77%	-14.75%	4.82	0.26
公用事業	0.52%	-17.41%	9.86	0.77
電訊業	0.11%	14.32%	9.79	0.81
金融業	-2.29%	-11.10%	4.80	0.44
非必需性消費	-2.57%	-18.45%	48.21	2.10
工業	-2.69%	-25.65%	6.39	0.73
能源業	-2.82%	13.59%	5.33	0.70
資訊科技業	-3.19%	-17.65%	15.43	1.99
地產建築業	-3.49%	-35.31%	19.73	0.37
必需性消費	-3.57%	-28.90%	19.62	2.45
原材料業	-4.07%	-9.66%	12.03	1.15
醫療保健業	-10.38%	-28.82%	55.95	2.10

數據來源：Wind

恒生指數成分股的表現及估值

代碼	名稱	現價（港元）	周漲跌幅	年初至今漲跌幅	市淨率(LF)	市盈率（TTM）	Wind四級行業
0001.HK	長和	40.2	1.52%	-8.92%	4.20	0.29	綜合類行業
0002.HK	中電控股	61.2	4.40%	13.36%	167.34	1.47	電力
0003.HK	香港中華煤氣	5.35	0.75%	-23.98%	19.02	1.71	燃氣
0005.HK	匯豐控股	60	1.35%	32.48%	10.04	0.81	多元化銀行
0006.HK	電能實業	41.6	2.84%	3.84%	15.69	1.00	電力
0011.HK	恒生銀行	85.85	0.18%	-30.67%	17.36	1.00	多元化銀行
0012.HK	恒基地產	21.25	0.00%	-15.81%	11.14	0.32	多樣化房地產活動
0016.HK	新鴻基地產	77.2	1.51%	-23.55%	9.36	0.37	多樣化房地產活動
0017.HK	新世界發展	11.02	-0.72%	-41.88%	28.40	0.14	多樣化房地產活動
0027.HK	銀河娛樂	41.9	2.44%	-18.48%	-53.37	2.69	賭場與賭博
0066.HK	港鐵公司	27.9	-0.18%	-30.01%	17.65	0.98	鐵路運輸
0101.HK	恒隆地產	10.42	-0.76%	-27.43%	12.22	0.36	多樣化房地產活動
0175.HK	吉利汽車	7.83	-4.74%	-29.76%	13.74	0.99	汽車製造
0241.HK	阿裏健康	4.25	-2.75%	-36.09%	94.40	3.28	互聯網零售
0267.HK	中信股份	7.16	-0.69%	-6.41%	2.76	0.28	綜合類行業
0288.HK	萬洲國際	4.82	-2.82%	14.19%	5.79	0.82	食品加工與肉類
0291.HK	華潤啤酒	33.65	-3.17%	-37.51%	22.45	3.28	啤酒
0316.HK	東方海外國際	93.2	-0.37%	-8.21%	0.79	0.68	海運
0322.HK	康師傅控股	9.21	-4.36%	-30.23%	17.61	3.87	食品加工與肉類
0386.HK	中國石油化工股份	3.9	-2.74%	11.81%	6.31	0.54	綜合性石油天然氣
0388.HK	香港交易所	248.4	-11.22%	-24.37%	31.25	6.44	特殊金融服務
0669.HK	創科實業	77.55	-1.34%	-8.88%	16.94	3.19	家用電器
0688.HK	中國海外發展	12.96	-8.86%	-34.20%	5.45	0.36	房地產開發
0700.HK	騰訊控股	305.6	-4.20%	-2.98%	13.79	3.47	互聯網軟體與服務
0762.HK	中國聯通	4.97	-0.60%	9.35%	8.11	0.40	綜合電信服務
0823.HK	領展房產基金	37.9	-1.56%	-27.81%	6.28	0.54	零售業房地產投資信託
0836.HK	華潤電力	14.98	0.54%	1.25%	10.23	0.87	獨立電力生產商與能源貿易商
0857.HK	中國石油股份	4.86	-4.89%	47.80%	5.32	0.58	綜合性石油天然氣
0868.HK	信義玻璃	8.49	-1.85%	-39.22%	6.99	1.13	機動車零配件與設備
0881.HK	中升控股	17.06	-2.85%	-55.90%	5.47	0.86	汽車零售
0883.HK	中國海洋石油	12.54	-2.18%	39.77%	3.76	0.85	石油天然氣勘探與生產
0939.HK	建設銀行	4.44	-0.45%	-0.83%	3.11	0.35	多元化銀行
0941.HK	中國移動	62.35	0.00%	29.36%	9.50	0.93	綜合電信服務
0960.HK	龍湖集團	12.3	-10.22%	-46.83%	2.97	0.51	房地產開發
0968.HK	信義光能	4.12	-6.36%	-51.27%	9.60	1.26	半導體設備
0981.HK	中芯國際	20.55	-3.29%	22.91%	11.52	1.05	半導體產品
0992.HK	聯想集團	9.56	-0.31%	55.85%	9.30	2.92	電腦硬體
1038.HK	長江基建集團	39.8	5.71%	3.30%	12.94	0.82	電力
1044.HK	恒安國際	27.25	-3.02%	-30.88%	14.69	1.46	個人用品
1088.HK	中國神華	24.65	-1.79%	22.91%	6.00	1.13	煤炭與消費用燃料
1093.HK	石藥集團	6.63	-7.40%	-15.80%	11.57	2.28	西藥
1099.HK	國藥控股	18.7	-2.50%	-2.36%	6.11	0.75	保健護理產品經銷商
1109.HK	華潤置地	25.7	-8.05%	-24.52%	5.83	0.70	房地產開發
1113.HK	長實集團	37.45	-0.13%	-17.91%	6.13	0.35	房地產開發
1177.HK	中國生物制藥	3.37	-9.65%	-24.52%	22.25	1.95	西藥
1209.HK	華潤萬象生活	26.55	-6.84%	-31.32%	24.54	3.74	房地產經營公司
1211.HK	比亞迪股份	210.8	2.33%	9.99%	32.99	4.34	汽車製造
1299.HK	友邦保險	63.85	-4.49%	-24.91%	331.04	2.22	人壽與健康保險
1378.HK	中國宏橋	5.66	-7.67%	-18.20%	5.51	0.57	鋁
1398.HK	工商銀行	3.63	-1.63%	-1.84%	3.34	0.36	多元化銀行
1810.HK	小米集團-W	14.62	-3.56%	33.64%	132.34	2.10	通信設備
1876.HK	百威亞太	12.94	-5.27%	-46.54%	24.07	2.11	啤酒
1928.HK	金沙中國有限公司	21.05	7.40%	-18.73%	-13.81	-41.33	賭場與賭博
1929.HK	周大福	10.3	-5.07%	-28.64%	19.12	3.93	專賣店
1997.HK	九龍倉置業	25.25	1.81%	-42.59%	-8.66	0.40	房地產經營公司
2015.HK	理想汽車-W	135.7	-7.44%	76.69%	-127.83	4.93	汽車製造
2020.HK	安踏體育	73.4	-6.97%	-27.00%	24.47	3.94	鞋類
2269.HK	藥明生物	29.35	-32.53%	-50.96%	25.25	3.05	生物科技
2313.HK	申洲國際	78.25	-1.01%	-8.62%	23.03	3.37	服裝、服飾與奢侈品
2318.HK	中國平安	33.75	-6.38%	-31.10%	6.55	0.62	多元化保險
2319.HK	蒙牛乳業	20.9	-11.63%	-40.10%	13.85	1.81	食品加工與肉類
2331.HK	李寧	21.35	-1.84%	-67.82%	12.32	2.04	服裝、服飾與奢侈品
2359.HK	藥明康德	81.15	-11.31%	-0.12%	24.42	4.29	生命科學工具和服務
2382.HK	舜宇光學科技	68.2	-5.87%	-26.05%	27.75	3.17	電子元件
2388.HK	中銀香港	20.45	-1.45%	-18.14%	7.99	0.70	多元化銀行
2628.HK	中國人壽	9.97	-5.05%	-22.51%	7.85	0.59	人壽與健康保險
2688.HK	新奧能源	50	-4.94%	-52.81%	8.61	1.30	燃氣
2899.HK	紫金礦業	11.64	-4.12%	12.33%	13.66	2.72	黃金
3690.HK	美團-W	86.65	-1.42%	-50.40%	-72.29	3.36	互聯網零售
3692.HK	翰森制藥	14.4	-9.32%	-1.90%	29.54	3.26	西藥
3968.HK	招商銀行	25.4	-4.87%	-38.70%	4.31	0.66	多元化銀行
3988.HK	中國銀行	2.82	-0.35%	8.08%	3.47	0.35	多元化銀行
6098.HK	碧桂園服務	6.54	-7.89%	-64.72%	10.05	0.53	房地產經營公司
6618.HK	京東健康	37.05	2.21%	-48.07%	277.63	2.24	互聯網零售
6690.HK	海爾智家	21.3	-2.07%	-17.80%	12.21	1.84	家用電器
6862.HK	海底撈	14.5	-2.55%	-34.83%	52.53	8.01	餐館
9618.HK	京東集團-SW	104.8	-0.95%	-51.71%	28.68	1.33	互聯網零售
9633.HK	農夫山泉	44.95	1.58%	3.85%	53.16	20.94	軟飲料
9888.HK	百度集團-SW	111.8	-2.70%	0.09%	36.95	1.18	互聯網軟體與服務
9961.HK	攜程集團-S	260.8	-3.12%	-4.68%	113.50	1.33	互聯網零售
9988.HK	阿裏巴巴-SW	70.5	-1.88%	-18.26%	17.34	1.26	互聯網零售
9999.HK	網易-S	165	-6.14%	46.70%	23.36	4.07	互聯網軟體與服務

數據來源：Wind

作者：艾德金融研究部

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