2025-10-20
▍市場研究
上周港股再度下跌，並創出10月以來跌勢的新低，中短期結構已然出現轉弱的跡象。中美貿易爭端持續升級且未有明顯緩和的跡象，與此同時美國政府停擺仍在延續，市場對於全球經濟形勢的擔憂引發了股市的大幅回調，半導體、科技等前期走強的板塊連續大幅回落。此外，避險情緒導致黃金價格上行，創出新高。展望後市，恒指創新低之後，需先行考驗25000點的重要支持，該位置曾有長時間的盤整，存在一定的支持力度。在該支持位下，市場會有超跌反彈的機會，隨後則會開啟分化的模式。
▍資金研究
上周恒生指數放量下跌，大市成交額1.80萬億港元，高於4周的移動平均值1.41萬億港元，高於52周的移動平均值1.12萬億港元，市場交投活躍度提升。南向資金維持淨流入的狀況，淨流入資金量顯著增加，截至10月16日，本周南向資金合計（滬市港股通+深市港股通）淨買入356.36億元人民幣。
上周回購金額明顯減少，主要受騰訊暫停回購的影響。截至10月16日，上周回購公司有59間，合計回購金額約20.89億港元，其中滙豐控股（00005.HK）回購9.37億港元，小米集團-W（01810.HK）回購6.83億港元，快手-W（01024.HK）回購0.98億港元。
▍產業研究
1.貴金屬板塊：黃金價格突破4220美元/盎司，再次創下歷史新高
瑞銀亞太區投資諮詢、分銷和研究主管韋恩•戈登(Wayne Gordon)表示，推動當今“黃金狂熱”的力量是明顯的、結構性的，這意味著短期內金價的漲勢有望延續。
今年年初至今，現貨黃金價格已經累計上漲超過57%，甚至超過了不少華爾街投行明年的目標價，漲勢之強勁令人咋舌。戈登表示：“這是金價的一次巨大反彈。事實上，這是自1979年以來我們所見過的金價最強勁的漲勢之一。和上世紀70年代的金價上漲歷史相比，本輪漲勢的不同之處在於，當時的漲勢主要是由通脹推動的，但目前的上漲從根本上與地緣政治有關。金價如今漲勢如此強勁的原因始於俄烏衝突之初，當時我們看到銀行對持有美元計價儲備的看法發生了重大轉變。而從那以後，各國央行大量購買黃金的行為一直在持續。”
央行和ETF是目前推動金價上漲的兩大重要推手。儘管今年在9月以前，美聯儲遲遲沒有降息，但黃金價格仍在繼續上漲，這種不尋常的韌性是由於“央行對金價的影響程度”。今年的情況是持續近3年的黃金ETF資金外流趨勢出現逆轉，放大了黃金漲勢。戈登表示：“今年年初，我們認為會有大約價值400至450噸的資金流入ETF基金，而現在我們預計這一數字將達到約800噸。”投資者興趣重燃，再加上地緣政治的不確定性，推動著金價在未來進一步走高。持續的政治風險，以及美元可能進一步走軟，可能會進一步推高金價。
在關於黃金的投資建議上，對大多數普通投資者的投資組合來說，中個位數(約4%-6%)的黃金配置比例是合理的。從歷史上看，5%至10%的黃金配置可以改善投資組合的整體波動性，它在一定程度上保護了你的投資組合。即使金價走高，黃金仍發揮著至關重要的作用。黃金沒有交易對手風險，也沒有信用風險。它不受匯率大幅波動的影響。
瑞銀預計，全球實際利率的下降(甚至可能跌入負值區間)應會進一步提升黃金的投資組合吸引力，金價可能漲至其樂觀預期目標4700美元/盎司。
2.互聯網科技行業：公司動態一覽表
上周恒生科技指數跌7.98%，連續第二周下跌。成份股方面，本週五個交易日，30隻成分股全部錄得下跌，快手-W（01024.HK）跌13.05%、蔚來-SW（09866.HK）第12.89%、小米集團-W（01810.HK）跌11.70%，居跌幅前三。
上周市場出現調整，主因仍在於中美貿易爭端以及美國政府關門帶來的不確定性。截至10月17日，恒生科技指數PE（TTM）為22.37x，處於歷史25.37%分位點；恒生指數PE（TTM）為11.61x，處於10年75.43%分位點。
展望本周，部分公司將陸續發布業績，港股市場也將開始進入Q3業績發布期，業績或對市場帶來一定影響，不過，10月最後一周才是多數公司的業績發布期，而多數科技公司將在11月發布業績，因此，在業績發布上，時間跨度比較長。在經濟數據發布上，美國政府“關門”目前仍在持續，部分經濟數據發布可能將延後，這可能會導致市場觀望情緒增加。目前，對港A兩地市場而言，中美貿易爭端降溫才是市場最需要的催化劑。而從技術面上看，科技指數已經逐漸逼近“超賣”邊緣，短期或將迎來超跌反彈。
▍期權研究
震盪新低的局面，一方面提升了期權的波動率，另一方面也使得看漲、看跌期權漲跌趨勢明顯加強。不過指數如守穩低位震盪修復，波動率下降，則漲跌期權都會有一定程度的縮減。如果繼續下行，則又是看跌期權繼續走強的局面。
▍新股研究
新股方面，截至2025年10月16日，上周港股市場新遞表公司有17個，已通過聆訊但沒招股的公司為6個。上周有2個新股上市，雲跡（02670.HK）首日漲26.05%、軒竹生物（02575.HK）首日漲126.72%。
作者：艾德研究部
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