2025-09-15
恒指上周震盪上行，創出4年來的新高，走勢結構轉強。市場升多跌少，一方面隨著宏觀基本面的持續復蘇以及企業經營數據的改善，推高了資金對於市場的估值。另一方面，在美國降息持續吹風的影響下，也帶動了黃金、大宗商品等降息交易品種的活躍度。展望本周，創出新高之後恒指上行的首要壓力位來到了26800-27000點的水準，中短期結構穩定，料恒指有繼續攀升的機會。在多頭格局下，指數如果速率加快則大型一二線藍籌會表現更加搶眼。如低波幅逐步上行，則市場依然是升多跌少的局面。
上周恒生指數創近期新高，大市成交額1.51萬億港元，略低於4周的移動平均值1.57萬億港元，但高於52周的移動平均值1.10萬億港元，市場交投活躍度較高。南向資金維持淨流入的狀況，淨流入資金量較上周明顯增加，截至9月11日，上周南向資金合計（滬市港股通+深市港股通）淨買入489.32億元人民幣。
上周港股市場回購公司數量與回購金額較上周有所下降。截至9月11日，上周回購公司個數47家，合計回購金額約31.96億港元，其中騰訊控股（00700.HK）回購22.02億港元，滙豐控股（00005.HK）4.90億港元，恒生銀行（00011.HK）回購0.98億港元。
▍產業研究
1.貴金屬行業：金價創歷史新高
黃金今年已上漲近40%，成為表現最佳的大宗商品之一，漲幅超過包括標普500指數在內的其他市場指標。金價持續既反映了當前的經濟政策變化，也體現了更深層的全球貨幣體系和信用格局的演變，其核心的推動因素主要有四個：
1）直接政策與經濟數據催化。本輪金價上漲最直接的推動力來自市場對美聯儲降息預期的強化。近期公佈的美國經濟數據，尤其是就業數據表現疲軟，遠不及市場預期，同時失業率有所上升。這使投資者普遍預期美聯儲將更快、更早地開啟降息週期。降息會降低持有黃金這種非生息資產的機會成本，從而顯著提升了其吸引力。交易員已定價美聯儲下周會議至少降息25個基點，且年底前可能再降息兩次。
2）結構性需求與格局轉變。全球央行持續且大規模的購金行為構成了金價上漲的堅實基石。多國央行出於外匯儲備多元化、減少對美元依賴的戰略考量，穩步增持黃金儲備。這背後反映的是更深層的“去美元化”趨勢，即在地緣政治動盪和美元信用面臨挑戰的背景下，黃金的原始貨幣屬性和終極信用價值正在被重新審視和啟動。
3）避險情緒與風險擔憂。地緣政治風險的持續升溫，如俄烏衝突、中東局勢緊張等，極大地激發了市場傳統的避險需求，投資者紛紛湧入黃金以尋求資產保護。同時，市場對許多國家財政可持續性與政府債務高企的深切擔憂，也促使投資者將黃金視為對沖信用貶值和經濟不確定性的重要工具。
4）資金湧入與屬性演變。在投資層面，黃金ETF等投資工具迎來了顯著的持續資金流入，這表明機構及個人投資者的強勁需求正在形成正向迴圈。更重要的是，黃金的定價邏輯正在發生演變：它已不再僅僅是傳統的通脹對沖工具，而更多地被視為對全球性“系統性風險”的一種定價。這種屬性的昇華，支撐其在中長期內繼續保持強勢。
對於金價未來走勢，許多機構仍持樂觀態度，認為中長期仍有上漲空間，投資者可留意黃金板塊的走勢。
2.互聯網科技行業：公司動態一覽表
上周，恒生科技指數大漲5.31%，連續第六周上漲，成份股方面，30隻成分股中26隻錄得上漲，百度集團-SW（09888.HK）、商湯-W（00020.HK）、阿里巴巴-W（09988.HK）漲幅位居前三，分別漲18.66%、14.72%和14.64%。
上周港股科技板塊強勢，伴隨的是港股、A股、美股市場表現良好。在政策面上，美聯儲9月降息預期越來越高，市場甚至押注今年美聯儲降息三次。另外，甲骨文（ORCL.US）發布2026財年第一財季業績，由於其披露的RPO——這項衡量已簽訂合同但尚未確認收入的指標同比暴增359%，達到4550億美元，引爆市場對AI的追捧。
展望本周，從技術面上看，科技指數目前收於5989.27點，距離今年3月收盤高點6105.50點僅差1.95%，距離今年3月科技指數盤中高點6195.40點僅差3.45%，本周指數有望迎來突破，但是，在突破前指數也可能休整以鞏固形態。本周，需繼續重點關注中美經濟數據，此外，北京時間本周四淩晨2點，美聯儲將公佈利率決議，美聯儲9月甚至今年的降息預期將落地。估值方面，截至9月12日，恒生科技指數PE（TTM）為23.14x，處於歷史31.09%分位點。
▍期權研究
雖然週五指數沖高回落對於看漲期權有所影響，但上周的單邊上行格局還是給看漲期權帶來不錯的升幅，從期權持倉量和持倉點位來看，資金已經介入到更加高點位，顯示出資金對於指數繼續上行的預期升溫。
▍新股研究
新股方面，截至2025年9月11日，上周港股市場新遞表公司有9個，已通過聆訊但沒招股的公司為2個。本周有1個新股上市，大行科工（02543.HK）首日漲14.95%。
作者：艾德研究部
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