港美股

2023-12-04

艾德周觀點丨全市場一周研判

▍市場研究

1.港股市場

在連續震盪數周之後，本周港股走弱明顯，失守關鍵支持位17000點。雖然美股方面，市場對於美聯儲加息結束，甚至明年開始降息預期升溫，以至於美股持續走強。但對於港股卻無任何影響，加上權重股財報不及預期，進一步造成港股市場走弱。展望下周，港股仍然有很大幾率挑戰低位，下行深度不得而知，弱勢壓力下，市場鮮有交易機會，僅有個股的行情。

2.美股市場

本週三大指數連續收陽後於高位啟動一波震盪。美聯儲於11月議息會議中表示，未來將謹慎行事，這使得市場對其將很快結束加息預期的觀念持續強化。10年期美債收益率持續落於4.5%以下水準；2年期美債收益率仍維穩於4.9%上方。加息預期迅速走低，降息預期則在大行的積極預測下水漲船高。美國三季度GDP年化修正數據、10月核心PCE等重要數據顯示，通脹增速持續下行，美國經濟增長雖有所放緩，卻遠未及衰退地步。這或許將決定美聯儲是否於今年年末最後一次議息會議上加息。下周開始，隨著美聯儲於12月中旬的議息會議逐漸臨近，市場預期的起伏或再次對指數行情造成一定情緒波動，但在利率見頂的預期下仍看好盈利復蘇對科技類板塊今年年底至明年的更廣泛股價修復。

3.固收市場

本周公佈的通脹數據與經濟狀況褐皮書繼續兌現美國經濟降溫預期，顯示物價壓力也在繼續緩解。高利率環境帶來的滯後效應正逐步體現，對市場降息預期給予數據上的支持。對此，本周債市反應明顯，各週期國債均出現回升，其中對貨幣政策敏感的短債升幅更為明顯。不過在本周晚些時候，美聯儲官員重申謹慎立場，令明年的降息預期有所降溫，帶動債市升幅收窄。期限結構方面，本周收益率曲線走牛平，兩年期與十年期收益率倒掛出現緩解。

▍熱門行業動態

1.教育板塊

教育行業公司動態

新東方在黑龍江山西成立文旅公司。天眼查App顯示，近日，新東方沃凱德（黑龍江）文旅有限公司、新東方沃凱德（山西）文化旅遊有限公司成立，法定代表人分別為李爭、施奇，註冊資本分別為100萬人民幣、200萬人民幣，經營範圍均含旅遊業務、旅遊開發專案策劃諮詢、會議及展覽服務、資訊諮詢服務等。股權全景穿透圖顯示，兩公司均由北京新東方沃凱德國際教育旅行有限公司全資持股，後者為北京新東方文旅有限公司全資子公司。

11月7日消息，近日，按照《生成式人工智慧服務管理暫行辦法》規定，學而思大模型MathGPT完成了相關備案並已通過審核，正式成為首批通過備案的教育大模型。據好未來透露，隨著MathGPT通過備案，未來將在學習機上陸續落地基於自研大模型的AI能力應用，MathGPT也將從即日起由內測階段轉為全面開放。據瞭解，學而思學習機陸續上線的功能包括“AI對話學”、“AI講題助手”、“中英文寫作助手”等等。

教育行業公司股價表現

本周，恒生指數跌4.15%，恒生科技指數跌4.82%，恒生12大行業普跌，細分板塊方面，教育行業公司漲幅居前，思考樂教育（01769.HK）漲81.19%、新東方-S（09901.HK）漲13.82%。

本周教育行業成份股漲幅前10名

代碼	名稱	最新價	5日漲跌幅	20日漲跌幅	60日漲跌幅	總市值（億港元）	市盈率TTM	市淨率	所屬行業
06068.HK	光正教育	0.29	137.70%	161.26%	88.31%	6.32	3.54	0.94	教育
01769.HK	思考樂教育	1.83	81.19%	83.00%	38.64%	10.17	7.23	2.25	教育
01565.HK	成實外教育	0.157	34.19%	27.64%	29.75%	4.85	14.27	0.53	教育
01317.HK	楓葉教育	0.34	25.93%	17.24%	-16.05%	10.18	170.00	0.62	教育
02469.HK	粉筆	5.42	17.83%	10.84%	11.98%	122.15	虧損	8.90	教育
03978.HK	卓越教育集團	0.87	16.00%	4.82%	14.47%	7.37	9.46	1.58	教育
01773.HK	天立國際控股	3.22	14.59%	55.56%	28.80%	69.36	19.05	3.07	教育
09901.HK	新東方-S	64.65	13.82%	22.79%	42.56%	1070.04	49.28	3.65	教育
0499.HK	青島控股	0.075	11.94%	-2.60%	-27.18%	0.75	虧損	0.22	教育

數據來源：Wind；截至日期：12月1日

2.海外消費行業

房地產是財富的蓄水池，房地產觸底或是提振消費最重要環節

今年1-10月，全國商品房銷售面積92579萬平方米，同比下降7.8%，年內降幅持續擴大；商品房銷售額97161億元，下降4.9%，連續四個月負增長且降幅擴大。70個大中城市一手房價格指數10月同比-0.6%，連續保持相同降幅；二手價格指數10月同比-3.4%，降幅持續擴大。

9月居民杠杆率63.8%，緩慢上升；人民銀行調查今年第二季度居民預計未來三個月購房支出占比為16.2%，除了今年一季度略有反彈，連續十一個季度下降。

從房地產成交數據與價格數據上看，同比皆依然在負值區域，向上修復的趨勢並未形成。居民端的中長期融資需求在房地產繼續尋底的背景下需要繼續觀察，10月短期貸款為-1053億元，創下歷史同期新低。

10月，居民存款增速16.3%，與上月持平，連續7個月緩慢下降；10月居民貸款增速6.8%，略低於上月6.9%；存貸增速之差為9.5%，與上月持平，疤痕效應減緩速度較慢，整體信心不足。

去地產化雖然過於猛烈而導致‘硬著陸’，房地產帶來了負向財富效應，居民消費信心低落，但從另一個角度看，在房地產衰退的背景下，今年完成5%左右的GDP增長目標已是板上釘釘，說明科技製造業轉型逐漸起色，國民經濟恢復向好的格局不變。

房地產是我國財富最大的蓄水池，承載著我國居民60%左右的財富，如果房地產市場在價量上得不到有效的改善，居民資產負債表得不到有效修復；加上疫情時期造成的疤痕效應對信心的潛意識壓制，當下要形成好的預期提振消費和提高風險偏好甚至加杠杆擴張信用是非常困難的。

可喜的是，從7月中央政治局會議做出“我國房地產市場供求關係發生重大變化的新形勢”的判斷，指出要適時“調整優化”房地產政策；到11月中央金融工作會議定調房地產發展新方向“進一步健全房企主體及資金監管”、“融資工作要一視同仁”、“加快保障性住房等“三大工程”建設”等；再到各部委召開的各種支持房地產和民營經濟的會議，政策風向已經出現了非常明確的變化。

因政策具有時滯效應，居民信心的恢復需要依賴於就業、收入的提升，預期轉變等因素影響而導致政策效果雖然不明顯，但在政策不斷加碼的背景下長期向好的趨勢沒有改變。

海外消費主要公司估值表

證券代碼	證券簡稱	收盤價 (元)	市值 (億)	營業收入 2022A(億)	歸母淨利潤 2022A(億)	股息率 (%)	市銷率 TTM(倍)	市盈率(倍)
證券代碼	證券簡稱	收盤價 (元)	市值 (億)	營業收入 2022A(億)	歸母淨利潤 2022A(億)	股息率 (%)	市銷率 TTM(倍)	2022A	2023E	2024E
煙草概念
6969.HK	思摩爾國際	6.59	404	126.1	20.0	2.73	3.2	20.2	20.1	16.4
0336.HK	華寶國際	2.59	84	38.2	-6.4	3.27	2.2	-13.1	-	-
6055.HK	中煙香港	10.60	73	83.2	6.1	1.89	0.6	12.0	8.4	7.2
玩具
9896.HK	品創優品	48.25	610	136.1	21.5	0.00	4.5	28.4	0.0	23.7
9992.HK	泡泡瑪特	22.95	310	55.3	6.7	0.43	5.6	46.2	27.9	21.2
家電
6690.HK	海爾智家	21.75	2,053	2,808.2	176.5	2.85	0.7	11.6	11.0	9.7
0669.HK	創科實業	78.60	1,442	1,027.8	76.4	2.35	1.4	18.9	18.1	15.2
0921.HK	海信家電	18.88	262	854.2	25.1	2.98	0.3	10.4	8.1	7.0
2285.HK	泉峰控股	18.10	93	135.8	9.8	3.09	0.7	9.4	11.7	8.3
博彩
0027.HK	銀河娛樂	40.90	1,789	140.9	3.1	0.00	12.7	582.7	21.2	13.6
1928.HK	金沙中國	19.60	1,586	180.2	-50.7	0.00	8.8	-31.3	21.8	11.6
0880.HK	澳博控股	2.29	163	120.7	-63.1	0.00	1.3	-2.6	-15.5	18.7
食品飲料
9633.HK	農夫山泉	44.25	4,977	406.8	104.8	1.74	12.2	47.5	43.6	36.9
1876.HK	百威亞太	13.66	1,809	525.8	67.5	2.17	3.4	26.8	22.0	18.6
0291.HK	華潤啤酒	34.75	1,127	426.8	56.3	1.76	2.6	20.0	19.1	15.6
2319.HK	蒙牛乳業	23.65	930	1,044.5	49.6	1.87	0.9	18.8	14.3	12.3
0168.HK	青島啤酒	51.00	696	369.1	47.3	3.88	1.9	14.7	14.4	11.9
0322.HK	康師傅	9.63	543	888.2	32.7	10.75	0.6	16.6	14.0	11.7
0151.HK	中國旺旺	4.66	553	258.9	38.2	9.87	2.1	14.5	12.8	11.4
6186.HK	中國飛鶴	4.49	407	232.2	47.5	6.35	1.8	8.6	8.3	7.5
6979.HK	珍酒李渡	10.44	342	68.9	22.7	0.00	5.0	15.1	17.9	15.3
0220.HK	統一中國	5.08	219	319.7	16.1	7.40	0.7	13.6	12.4	11.4
服裝體育
2020.HK	安踏體育	78.90	2,235	622.0	94.9	1.70	3.6	23.5	21.0	17.6
2313.HK	申洲國際	79.05	1,188	279.6	46.9	2.42	4.2	25.3	23.6	19.2
2331.HK	李寧	21.75	573	299.0	43.3	2.33	1.9	13.2	13.3	11.2
6110.HK	滔搏	6.10	378	306.3	20.3	8.25	1.2	17.1	14.8	12.5
3998.HK	波斯登	3.28	358	196.9	25.3	5.49	1.8	14.1	12.6	10.7
1368.HK	特步國際	4.47	118	150.4	10.8	4.50	0.8	10.9	9.7	7.9
3709.HK	贏家時尚	14.02	99	66.5	6.2	2.85	1.5	16.0	11.2	9.5
農產品
2411.HK	百果園	6.11	97	126.9	3.9	1.39	0.8	23.0	21.9	17.4
6689.HK	洪九果品	5.79	82	178.7	14.0	0.00	0.5	5.4	3.9	2.9
旅遊
1880.HK	中國中免	83.85	1,735	717.3	56.9	1.04	2.4	28.0	-	-
9961.HK	攜程集團-S	269.20	1,840	427.3	106.8	0.00	4.3	15.8	17.1	16.1
1179.HK	華住集團-S	28.00	914	218.0	32.2	0.00	4.2	26.1	21.2	19.4
0780.HK	同程旅行	14.18	320	112.4	12.2	0.00	2.8	24.1	19.3	15.7
餐飲連鎖
6862.HK	海底撈	14.88	829	378.7	39.0	0.78	2.2	19.6	16.5	14.1
1579.HK	頤海國際	12.50	130	66.0	8.4	1.62	2.0	14.3	13.3	11.5
9922.HK	九毛九	7.22	105	54.1	2.1	0.14	1.9	45.3	17.1	10.7
9658.HK	特海國際	12.78	79	50.3	0.2	0.00	1.6	56.1	48.7	18.8
9869.HK	海倫司	4.62	59	15.1	-11.4	0.00	3.9	-4.7	17.2	13.1
2150.HK	奈雪的茶	3.43	59	52.5	-1.5	0.00	1.1	-36.4	24.1	10.6
奢侈品
1913.HK	普拉達	42.45	1,086	387.2	5.8	2.22	2.8	21.8	20.6	17.6
1929.HK	周大福	11.10	1,110	979.6	66.0	4.50	1.1	16.8	14.5	12.4
數據來源：Wind，貨幣單位：港元（截止日期：2023年12月1日）

3.煤炭板塊

行業動態

中國煤炭運銷協會發佈2023年9、10月份煤炭市場分析及後期走勢預測。其中指出，9 月份以來，我國宏觀經濟保持恢復向好勢頭，工業企業生產經營繼續改善，季節性電煤消費逐漸轉弱，國內煤炭需求環比下降、同比增長。我國煤炭優質產能穩步釋放，全國煤炭產量同比保持增長，煤炭進口創歷史次高水準，國內煤炭供應比較充足，市場供需形勢相對平衡，煤炭市場價格波動運行。後期，國內宏觀經濟恢復向好、冬季取暖煤需求增加、水電出力回落等因素將支撐我國煤炭需求逐步回升。在優質產能穩步釋放、煤炭進口維持高位情況下，預計我國煤炭供應保障將比較充足，煤炭供需關係可能相對平衡，煤炭市場行情或將波動運行。

個股動態

1.中煤能源（01898.HK）公告，公司2023年10月份商品煤銷量2,353萬噸，同比增長18.3%;2023年累計商品煤銷量23,833萬噸，同比增長6.3%。

2.中國神華(01088.HK)公告，公司10月份煤炭銷售量37.5百萬噸，同比增長8.4%;2023年累計煤炭銷售量370.0百萬噸，同比增長7.6%。

3.首鋼資源（00639.HK）2023年中期業績，收益為34.42億港元，同比減少26%;公司擁有人應占溢利12.33億港元，同比減少23%;每股基本盈利24.4港仙，中期股息每股10港仙。

▍擬上市公司

截至11月30日，11月份以來，港股新遞表公司一共11個，本周新遞表3個。

11月以來港股新遞表公司

序號	公司名稱	細分領域	交表/過聆訊日期	保薦人
1	撥康視雲	眼科生物科技公司	11月30日	UBS、華泰國際、建銀國際
2	晶泰科技	創新型研發平臺	11月30日	中信證券
3	灝輝國際	盤活不良貸款抵押物業	11月28日	東興證券（香港）
4	多點數智	本地零售SaaS解決方案	11月22日	瑞信、招銀國際
5	長久股份	汽車經銷商、質押車輛監控服務	11月17日	中信證券、工銀國際
6	一派陽光	醫療影像	11月13日	中信證券
7	老鋪黃金	黃金製品	11月10日	中信建投國際
8	萬達商管	物業管理	11月10日	中信證券、摩根大通、瑞信
9	經緯天地控股	電信網絡支援	11月10日	鎧盛、艾德金融
10	風華秋實	音樂娛樂服務	11月8日	同人融資
11	樂思集團	移動廣告服務	11月3日	華升資本

數據來源：披露易

▍二級市場交易數據

▍指數/行業/個股估值

恒生行業指數的表現及估值

名稱	周漲跌幅	年初至今	市盈率(TTM)	市淨率(LF)
能源業	-0.57%	16.89%	5.56	0.73
原材料業	-0.72%	-5.83%	12.33	1.17
電訊業	-0.97%	14.19%	9.89	0.82
醫療保健業	-1.51%	-20.57%	61.14	2.30
工業	-2.41%	-23.60%	6.60	0.75
綜合企業	-2.65%	-16.23%	4.77	0.26
公用事業	-2.88%	-17.83%	9.99	0.78
金融業	-3.21%	-9.01%	4.93	0.45
必需性消費	-4.67%	-26.27%	20.34	2.54
資訊科技業	-4.67%	-14.94%	16.27	2.09
非必需性消費	-5.17%	-16.30%	48.52	2.11
地產建築業	-6.15%	-32.97%	20.21	0.37

數據來源：Wind

恒生指數成分股的表現及估值

代碼	名稱	現價（港元）	周漲跌幅	年初至今漲跌幅	市淨率(LF)	市盈率（TTM）	Wind四級行業
0001.HK	長和	39.6	-1.74%	-10.28%	0.28	5.27	綜合類行業
0002.HK	中電控股	59.25	-2.87%	8.58%	1.42	13.81	電力
0003.HK	香港中華煤氣	5.31	-3.45%	-24.55%	1.70	17.86	燃氣
0005.HK	匯豐控股	59.2	-0.42%	30.72%	0.80	5.38	多元化銀行
0006.HK	電能實業	40.45	1.51%	0.97%	0.98	15.03	電力
0011.HK	恒生銀行	85.7	-4.67%	-30.79%	1.00	11.89	多元化銀行
0012.HK	恒基地產	21.25	-4.71%	-15.81%	0.32	9.88	多樣化房地產活動
0016.HK	新鴻基地產	76.05	-4.16%	-24.69%	0.37	9.22	多樣化房地產活動
0017.HK	新世界發展	11.1	-15.78%	-41.46%	0.14	28.61	多樣化房地產活動
0027.HK	銀河娛樂	40.9	-5.65%	-20.43%	2.63	582.74	賭場與賭博
0066.HK	港鐵公司	27.95	-5.73%	-29.89%	0.98	18.74	鐵路運輸
0101.HK	恒隆地產	10.5	-7.24%	-26.88%	0.36	11.03	多樣化房地產活動
0175.HK	吉利汽車	8.22	-10.36%	-26.26%	1.04	14.85	汽車製造
0241.HK	阿裏健康	4.37	-4.38%	-34.29%	3.37	66.29	互聯網零售
0267.HK	中信股份	7.21	-2.83%	-5.76%	0.28	3.35	綜合類行業
0288.HK	萬洲國際	4.96	3.33%	17.51%	0.85	7.88	食品加工與肉類
0291.HK	華潤啤酒	34.75	-8.79%	-35.47%	3.38	20.02	啤酒
0316.HK	東方海外國際	93.55	-1.21%	-7.86%	0.68	1.45	海運
0322.HK	康師傅控股	9.63	-5.03%	-27.05%	4.05	16.58	食品加工與肉類
0386.HK	中國石油化工股份	4.01	-2.43%	14.97%	0.55	7.01	綜合性石油天然氣
0388.HK	香港交易所	279.8	-2.71%	-14.82%	7.26	28.97	特殊金融服務
0669.HK	創科實業	78.6	0.64%	-7.65%	3.23	18.87	家用電器
0688.HK	中國海外發展	14.22	-7.18%	-27.80%	0.39	7.17	房地產開發
0700.HK	騰訊控股	319	-0.68%	1.27%	3.62	14.31	互聯網軟體與服務
0762.HK	中國聯通	5	-1.38%	10.01%	0.40	7.66	綜合電信服務
0823.HK	領展房產基金	38.5	-3.27%	-26.66%	0.54	-51.48	零售業房地產投資信託
0836.HK	華潤電力	14.9	-0.52%	0.71%	0.87	7.61	獨立電力生產商與能源貿易商
0857.HK	中國石油股份	5.11	-0.78%	55.41%	0.61	5.34	綜合性石油天然氣
0868.HK	信義玻璃	8.65	-8.17%	-38.08%	1.16	9.20	機動車零配件與設備
0881.HK	中升控股	17.56	-6.40%	-54.61%	0.89	6.22	汽車零售
0883.HK	中國海洋石油	12.82	-0.31%	42.89%	0.87	4.29	石油天然氣勘探與生產
0939.HK	建設銀行	4.46	-2.19%	-0.39%	0.36	3.12	多元化銀行
0941.HK	中國移動	62.35	-1.58%	29.36%	0.93	9.24	綜合電信服務
0960.HK	龍湖集團	13.7	-9.99%	-40.78%	0.57	3.34	房地產開發
0968.HK	信義光能	4.4	-8.90%	-47.96%	1.35	11.85	半導體設備
0981.HK	中芯國際	21.25	-1.39%	27.09%	1.08	19.38	半導體產品
0992.HK	聯想集團	9.59	1.46%	56.34%	2.90	15.22	電腦硬體
1038.HK	長江基建集團	37.65	-2.33%	-2.28%	0.77	12.52	電力
1044.HK	恒安國際	28.1	-1.92%	-28.72%	1.50	16.06	個人用品
1088.HK	中國神華	25.1	-0.59%	25.15%	1.15	7.31	煤炭與消費用燃料
1093.HK	石藥集團	7.16	3.02%	-9.07%	2.46	12.78	西藥
1099.HK	國藥控股	19.18	-4.10%	0.15%	0.77	6.27	保健護理產品經銷商
1109.HK	華潤置地	27.95	-7.60%	-17.92%	0.76	5.88	房地產開發
1113.HK	長實集團	37.5	-5.06%	-17.80%	0.35	6.98	房地產開發
1177.HK	中國生物制藥	3.73	-1.06%	-16.46%	2.16	34.37	西藥
1209.HK	華潤萬象生活	28.5	-8.80%	-26.27%	4.02	23.24	房地產經營公司
1211.HK	比亞迪股份	206	-9.81%	7.48%	4.24	19.19	汽車製造
1299.HK	友邦保險	66.85	-6.37%	-21.39%	2.33	98.66	人壽與健康保險
1378.HK	中國宏橋	6.13	-4.81%	-11.41%	0.62	16.17	鋁
1398.HK	工商銀行	3.69	-2.64%	-0.22%	0.37	3.46	多元化銀行
1810.HK	小米集團-W	15.16	1.07%	38.57%	2.18	21.94	通信設備
1876.HK	百威亞太	13.66	-9.54%	-43.56%	2.23	26.79	啤酒
1928.HK	金沙中國有限公司	19.6	-5.54%	-24.32%	-38.48	-31.28	賭場與賭博
1929.HK	周大福	11.1	3.35%	-24.83%	4.23	16.82	專賣店
1997.HK	九龍倉置業	24.8	-7.46%	-43.61%	0.40	-13.49	房地產經營公司
2020.HK	安踏體育	78.9	-2.89%	-21.53%	4.23	23.55	鞋類
2269.HK	藥明生物	43.5	-3.12%	-27.32%	4.52	41.10	生物科技
2313.HK	申洲國際	79.05	0.70%	-7.68%	3.41	25.34	服裝、服飾與奢侈品
2318.HK	中國平安	36.05	-7.33%	-26.40%	0.67	6.35	多元化保險
2319.HK	蒙牛乳業	23.65	-7.44%	-32.22%	2.05	18.76	食品加工與肉類
2331.HK	李寧	21.75	-4.61%	-67.22%	2.08	13.23	服裝、服飾與奢侈品
2382.HK	舜宇光學科技	72.45	3.87%	-21.44%	3.37	49.28	電子元件
2388.HK	中銀香港	20.75	-3.71%	-16.94%	0.71	6.98	多元化銀行
2628.HK	中國人壽	10.5	-5.75%	-18.39%	0.62	15.86	人壽與健康保險
2688.HK	新奧能源	52.6	-7.72%	-50.36%	1.37	9.00	燃氣
2899.HK	紫金礦業	12.14	2.53%	17.15%	2.84	15.01	黃金
3690.HK	美團-W	87.9	-19.43%	-49.69%	3.41	47.71	互聯網零售
3692.HK	翰森制藥	15.88	7.44%	8.19%	3.59	33.74	西藥
3968.HK	招商銀行	26.7	-9.49%	-35.56%	0.69	4.42	多元化銀行
3988.HK	中國銀行	2.83	-1.39%	8.47%	0.35	3.54	多元化銀行
6098.HK	碧桂園服務	7.1	-14.97%	-61.70%	0.57	12.73	房地產經營公司
6618.HK	京東健康	36.25	-7.53%	-49.19%	2.19	62.03	互聯網零售
6690.HK	海爾智家	21.75	-5.02%	-16.06%	1.88	11.63	家用電器
6862.HK	海底撈	14.88	-10.36%	-33.12%	8.22	19.61	餐館
9618.HK	京東集團-SW	105.8	-4.25%	-51.25%	1.34	12.97	互聯網零售
9633.HK	農夫山泉	44.25	-2.10%	2.23%	20.61	47.49	軟飲料
9888.HK	百度集團-SW	114.9	-2.79%	2.86%	1.22	13.01	互聯網軟體與服務
9961.HK	攜程集團-S	269.2	-2.46%	-1.61%	1.37	15.81	互聯網零售
9988.HK	阿裏巴巴-SW	71.85	-5.71%	-16.70%	1.29	10.15	互聯網零售
9999.HK	網易-S	175.8	0.78%	56.30%	4.33	19.41	互聯網軟體與服務

數據來源：Wind

作者：艾德金融研究部

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