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海外资产配置时机或许已经来临

近日,全球市场不平静。8月5日,离岸人民币、在岸人民币汇率双双“破7”,接着美股创下了今年最大的日内跌幅,市值蒸发超过7000亿美元。8月6日,美国财政部将中国认定为”汇率操纵国”。这是25年来,美国首次认定中国为汇率操纵国!

随后,央行发布声明,强势回应对美方此行为深表遗憾。”汇率操纵国”这一标签,不符合美财政部自己制订的所谓“汇率操纵国”的量化标准,是任性的单边主义和保护主义行为,严重破坏国际规则,将对全球经济金融产生重大影响。

每年4月、10月,美国财政部会发布汇率政策报告,分析其他贸易伙伴是否存在通过操纵汇率以获取不公平贸易行为。现在还没到10月,美国就着急着给中国贴上“汇率操纵国”的标签,可见人民币破7的影响力着实不小。

破7,简单的说,就是人民币贬值了,兑换同样的美元需要花费更多的人民币。这个时候,如果你有子女正在海外留学,特别是美国,现在换美元交学费就要多花一大笔钱;购买国外的商品,也比以前更贵了;随着出国旅游、消费成本增加,旅行社境外游的报价也会相应提高。

人民币贬值对市场的影响也十分广泛,5日各大股市集体暴跌,全球股民哀声哉道。可见汇率悄悄的波动,让我们手里的钱不知不觉地“缩水”。那么,在如今的人民币贬值预期下,我们要如何理财应对呢?

虽然汇率的短期内震荡是正常现象,不必过分恐慌。但显而易见,仅持有人民币资产在面对汇率风险上是完全暴露的。从风险对冲的角度来看,配置海外资产是目前人民币走势下更为稳健的投资方式。

一、投资港美股

近年来,越来越多的知名大陆企业选择在港股、美股上市。港、美股市场上除了有丰富的优质标的,还凭借着其估值低、股息率高等特点,吸引着全球投资者的目光。现在还支持线上开户,方便快捷,投资港美股,是放眼全球资本市场的起点。

二、购买海外保险

拿香港分红型保险来说,通常相同年龄的被保人,香港保费是内地保单的60%~70%,但收益率完全碾压内地保险。更低的保费、更高的投资回报,海外保险也是富豪们必不可少的投资方式。

三、投资海外基金

海外基金和内地基金一样,分为公募基金、私募基金。除了私募基金投资门槛较高(通常100万美元起投),大部分公募基金起投点较低。在香港市场上,不少基金只需要2000美元就可以购买。另外,海外基金市场发展成熟,包含丰富的投资品种,可以投资全球不同区域和不同行业的股票,甚至是物业和商品,所以基金是个人投资者进行海外资产配置最灵活的工具之一。

四、海外资产配置·决胜全球

配置海外资产,不仅能规避汇率风险,还能获得汇率和资产双重收益。在当前复杂的外围环境中,多元化的海外资产配置必将成为未来的主旋律。

香港本土股票将成为香港证券交易所战略不可或缺的一部分

今天我们来探索一下香港股票的潜在投资机会,我们打算把我们的分析作为一个整体来分析香港市场,而不仅仅是在上海、香港和深圳的名单上。因为我们相信,随着中国资本市场的双向开放,香港证券交易所的投资范围(即国内投资者可交易的香港股票指数)将不可避免地在未来逐步扩大,香港本土股票将成为香港证券交易所战略不可或缺的一部分。
我们早先提到,在整体表现和流动性方面,香港中型股可能是一个不错的选择。以下为恒生大、中、小型股票日平均成交量分布。由此可见,小盘股的日均成交量大多低于2500万港元。如此低的流动性在A股市场是非常罕见的。香港股市中间市场的交易量大多在2500万港元至1亿港元之间。中端市场的流动性明显优于小端市场,个别股票有许多选择权。

香港股票市场整体流动性

从行业分布上来看,很多分析师比较看好的大消费、高端制造、医疗保健和信息技术等行业都是港股中盘的“重头戏”,约占恒生中盘股指数成份股的一半左右。

港股交易额

最后,值得一提的是,虽然香港是一个海外市场,但大部分上市公司都与中国内地息息相关。中国的宏观经济仍然是主要的投资风险之一。因此,如何减少香港证券交易所策略中宏观周期波动的影响,以及如何避免投资者对同一国家风险的重复编码也是关键。有分析师认为有两种解决方案可以采用,一是继承我国现有的产业战略,即集中投资与经济周期相关性较低的新兴产业。第二,我们需要关注香港上市公司在中国大陆的业务比例较低。我们可以将香港股票市场大致分为两类:中国公司(包括H股和红筹股)和香港本地公司。据估计,前者在华业务占总收入的平均比例为90%,后者在华业务仅占30%。香港本地股票有很多公司,如友邦保险(1299港元)、长江河集(0001港元)、电讯盈科(0008港元)、生活方式集团(0494港元)、恒生银行(0011港元)、创可实业(0669港元)和维依达(0303港元),其中中国企业的比例不到10%。这些公司的“中国风险”较低,一些出口型企业更有可能从人民币贬值和美国经济复苏中获益。因此,我们认为,香港本土股票将成为香港证券交易所战略不可或缺的一部分。

四项因素夹击港股,短期内港股易跌难升

美国高官指出川普仍期待与我国再次贸易磋商,美国股票昨天晚上急弹,恒生指数今天上午仅尾盘拉升1点,股市开市后曾升44点,1度重上2万六,惟以后沽盘又再次发生,质低恒生指数数最多挫237点,低见20,738点,以后涨跌幅收窄并倒升,恒生指数收报20,997点,升20点或0.08%,国企指数收报9,993点,跌16点或0.19%,大市全天交易量601亿美元。中国内地股市下跌,上证综指收于2768点,下跌8点,跌幅0.32%。深证综指收于8814点,下跌44点,跌幅0.5%,上证综指和深证综指收于3762亿元。

港股大市反弹无力,蓝筹股个别发展,滙控(005)再跌0.2%,收报60.2元,暂录十一连跌;腾讯(700)升0.4%,收报338.6元;友邦(1299)升1.7%,收报76.8元;中电(002)则涨3.1%,收报85.1元,为升幅最大蓝筹。地产股持续受本港政治事件影响,新世界(017)挫2.7%,收报9.63元,跑输一众蓝筹;九置(1997)跌1.4%,收报45.2元。纽约12月期金今日曾升逾1%,突破每盎斯1,500美元,金矿股继续成为逆市奇萉。招金(1818)升7.5%,收报9.89元;紫金(2899)升2.3%,收报3.09元;SPDR金ETF(2840)涨1.9%。

达摩发布的一份报告将恒生指数的基本目标下调了12.9%,至24,400点,最悲观点为17,630点。它还建议投资者采取保守策略。报告显示,从9月1日起,美国向3,000亿美元的中国商品征收10%的关税,同时在内地发现人民币对美元的价格下跌,香港政治局势还没有解决的迹象,美国突然将中国纳入汇率管理国,这四个国家面对市况不稳,大摩重申建议投资者关注防守股,尤其有稳健派息的股份,以避开贸易战及人民币滙价波动的情况。面对政治市,大市会相当波动,加上人民币跌穿七算的心理关口,短期内港股都易跌难升,投资者都选择倾向保守。

2019下半年港股走势预测

2019下半年港股走势预测:目前港股进入第三季度,走势明显上下波动,缺乏方向,交易平静。虽然恒生指数28,000点的承诺力度不错,但缺乏向上突破的动力。目前,美国经济仍保持稳定,而6月份中国内地的消费、工业生产和固定投资数据也有所改善。然而,市场预计,整体中期业绩将面临压力,从而造成竞争疲软的良好局面。中线要留意的,是美国联储局已准好减息,全球主要央行将以稳定经济为主,不与央行对着干将是下半年的投资主轴。

过去,中央银行的独立性是神圣不可侵犯的。今天,情况已经完全逆转。中央银行正面临越来越大的政治和市场压力。这比美联储要好,美联储仍坚持在2018年底加息。今年的立场突然从不加息转变为需要降息。在短短六个月内,利率政策发生如此重大的变化是极其罕见的。奇怪的是,金融市场似乎欢迎美联储独立性的削弱。相反,美国股指继续走高。

其实,自贝宁奇及耶伦,美联储已着重与市场沟通,政策透明度提高。另一方面,市场影响美联储的能力正在逐渐增强。2013年年中,时任董事长贝宁奇暗示,债务规模将逐渐减少,金融市场将大幅波动。美联储最终将等待6个月,然后宣布缩减规模,并承诺维持超低利率。2014年底,耶伦有意加息,惟触发新兴市场股债剧震,最终加息意图要延后一年才可以落实。这些事实说明,早于鲍威尔年代以前,联储局的政策取态已靠近市场。

现在的联储局主席鲍威尔是律师出身,没有经济学背景,也缺乏使市场信服的权威,动摇了这次联储局的立场。去年年底,长度债息倒吊,联储局最后舍弃降息观点;2019年五月份,12年债息急跌,更跌穿2厘,而关键经济大国的PMI大数字也在下挫,销售市场有明显减息的工作压力,最后鲍威尔在早期的美国国会听证制度上,认可储局已提前准备好保持美国将近12年的提高周期时间,寓意7月末减息几无伏笔。

美国总统特朗普一再公开批评美联储的货币政策。加上专业投资者在债券市场部署资金,美联储几乎没有独立性。减收周期开始,接着市场决定这个周期的减收幅度。 扑克有机会确保选举可以再选,鼓励超额减收。受政治和市场压力影响的联存局,虽然是长期不利的金融市场,但短资产价格得到支持,包括内陆和香港股市在内的新兴市场也是有利的,恒生指数仍有望继续上升上半年。

中国大陆已成港股投资最大外资来源

港股通日渐壮大,促进中国大陆替代英国变成首位大异地资金投资来源:2018年,中国内地取代英国成为香港股市最大的外资来源,占外国投资者交易量的28%和总市场交易量的12%(2016年分别为22%和9%)。
中国内地投资者的结构发生了变化,机构投资者占总投资的一半以上:机构投资者通过港股通流入港股,推动中资机构投资者交易金额占比提升。
在中国大陆,机构投资者占投资者总数的前一半以上,从2016年的一半以上(从2016年的至少62%到2018年的至少28%)到2018年的一半以上(从2016年的至少23%到2018年的至少56%)。
中国内地基金重塑香港股市生态。香港股市逐渐淡化离岸市场的色彩,凸显共同市场的特征。其中一个重要迹象是,a股溢价的波动幅度已经大幅收敛:2006年至2010年,a股溢价的波动幅度在-20%至110%之间;2011年至2015年,随着a股波动的趋同,a股溢价波动幅度降至-20%-50%。2015年后,随着沪深港联动的双向扩张,外资对a股的影响和内资对港股的影响加大,a股溢价波动幅度进一步缩小,波动幅度在15%-30%之间。
随之香港交易所深入推进IPO改革创新,很多新经济企业赴港上市,港股销售市场即将吸引住大量有心投资中国财产的全世界投资人和寻找国外投资机遇的中国大陆投资人。香港交所于2018年4月宣布上市制度改革:未能通过主板财务资格测试的生物技术公司“同一股不同权利”的公司,以及在美国上市时允许在香港上市的二次上市。2018年,香港股票的新上市公司数和新股的资金筹集额居世界首位,新上市218家创历史最高纪录,募集资金2890亿港元,比上年增加124%。
中国资本市场香港将继续立足中国,与世界接轨,成为中国内地与全球金融市场接轨的桥头堡,并将继续享受中国内地市场开放互联互通的发展红利:1)立足中国:加快资金从北方流入,促进中国内地市场国际化;促进南行的国际配置,以满足中国内地财富的多元化资产配置;扩大贸易基础设施,以应对跨境资本流动持续增长带来的风险和资本管理需求;2)与世界接轨:筹集全球资金,丰富产品类型;改善市场微观结构,增加市场流动性;加快国际化进程,扩大港交所的影响力。

现在香港的局势会危及港股市场吗?

最近香港的局势受到社会大众的广泛关注,我们和国人、世人一样,也在时刻关注事态的发展。有很多投资者关心现在香港的局面会不会给港股市场带来严重拖累,在此艾德证券期货谈一下对于此问题的看法:

首先,我们反对任何将社会诉求诉诸暴力的行为,反对一切非理性阻碍社会秩序、攻击谩骂其他香港市民、游客和大陆同胞的行为,这些行为无助于解决任何问题,只会进一步伤害香港经济和民生,让全体香港同胞都为此承受苦果。

回归二十多年来,在祖国大陆的支持下,香港经济得到了持续快速发展,但经济发展的成果主要被少数财团获得,而广大底层老百姓得到的实惠则不多,社会贫富差距进一步拉大。地产和财阀经济制约了香港的创新,年轻人的上升空间被堵死,失去了拼搏奋斗的动力。同时,香港这些年的制造业、转口贸易和旅游服务业的相对地位进一步下滑,而原先被香港人视为穷亲戚的祖国大陆则实现了全方位的快速发展,一河之隔的小渔村深圳依靠科技、金融和高端制造业快速崛起,在很多领域完成了对香港的反超。

巨大的经济落差加剧了香港人的失落感,我们接触的很多香港本土职场人士普遍存在“当一天和尚撞一天钟”、“事不关己高高挂起”的消极应付心态,这和大陆同胞积极向上、敢想敢干和富有主人翁意识的状态完全不同,这些主观因素也制约了香港本地人的职业发展空间。在这种情况下,一部分容易受到蛊惑的年轻人,将情绪宣泄的出口错误地指向了祖国大陆,做出了很多极端行为。所以说,如今的香港问题表面上是政治问题,而实质上是经济和民生问题。我们相信中央和香港特区两级政府能妥善处理和解决好香港的长治久安问题。

下面,再将视角拉回到香港金融业。与贸易、航运、旅游和服务业等几大支柱产业的地位逐渐弱化不同,香港的国际金融中心地位在这些年并没有被削弱,反而保持得很好。香港背靠大陆,同时,和美元绑定的联系汇率制度,以及国际资金可自由进出的自由经济制度,让香港在未来很长时间内都无法被取代,牢牢占据世界资金进出中国和中国资金走向世界的桥头堡位置。在这方面,上海、深圳和新加坡都无法完全和香港竞争。比如,前不久阿里巴巴决定从美国返回香港进行二次上市,就是很好的例证。

再具体到香港资本市场,如果香港社会不稳定,其能影响到的企业只有主要业务位于香港本地的上市公司,比如香港本地的消费、旅游和餐饮业,而对主业在大陆和海外的企业则完全没有影响。随着这些年大陆企业大量在香港上市,以前汇丰、长江实业、新鸿基等港资和英资企业主导恒生指数的情况早已不复存在,如今港股市场大半壁江山都被大陆企业占据,市值最大、最有活力、最有投资价值的上市公司基本都是大陆企业,而本土企业对指数和投资回报的影响进一步减弱。所以,出现了近期香港本地股受连累出现下跌,而在香港上市的中资股和外资股则表现稳定的局面。同时,港币汇率在近期也表现稳定。这都说明,香港的社会局面很难对香港资本市场产生太大负面影响。

总之,只要在香港上市的中资企业的经营情况不受影响,只要香港的联系汇率政策不变(艾德证券期货前些年多次论证过港币汇率的稳定性问题),香港的金融中心和资本市场走势都不可能受到太大影响。而从长期来看,只要所投资的上市公司经营态势良好、公司实力和效益不断向上,则不管其在哪里上市,也不管其股价以什么货币计价,都不会改变该上市公司的内在价值。如果这些公司的股价因为非基本面因素出现下跌,反而会形成很好的买点。所以,从长期看,并不值得过于担心。

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A股港股美股三大资本市场的特点有哪些?分别适合什么样的公司上市?

1. 三个资本市场的特点:

A股

  • 传统“主、中、创”上市时间有不确定性;科创板上市速度预计将大幅提升;
  • A股市场对传统行业,特别是制造业的估值明显高于海外市场,流动性强。这也和A股市场的投资人属性和习惯息息相关。
港股

  • 上市进程较快,但是相比美国略慢;
  • 申报的时候主要以风险披露为主;
  • 投资者主要以机构投资人为主,也有部分散户。
美股

  • 上市进程较快;
  • 上市采用密交;
  • 申报的时候主要以风险披露为主,但是上市后有集体诉讼制度的约束;
  • 投资者主要以机构投资人为主。
2. 初创型生物科技企业的上市选择哪个资本市场?

A股

对于还没有收入的生物制药企业,可以按科创板上市的第五套标准来申请。

港股

2018年,香港交易所发布了《新兴及创新产业公司上市制度》,其中有针对生物科技产业的利好政策,包括允许未有收入及盈利记录的生物科技企业申请在港上市。

美股

从2019年最新趋势来看,有大量研发Global portfolio的生物制药公司选择去美股上市,且北美分析师更了解估值。

3. 电商类企业的上市选择哪个资本市场?

A股

科创板定位以拥有硬核科技的企业为主,更侧重于生产模式而非生活模式的创新。

港股

港股相较于美股的优势在于与监管机构沟通方便,上市后维护成本比美股低。在2019年,投资人除了看收入的增长,也会看现金流量,看企业的盈利情况。

美股

2019年模式创新类的企业特别多。美国投资者对该行业的理解较深,如有创新业务模式,可获得更高估值。

4. 红筹架构的上市选择哪个资本市场?

A股

传统“主、中、创”还是只能有注册在中国大陆的企业上市,不能通过红筹架构直接上市。但科创板可以。红筹企业(包括VIE)可以通过发行CDR或者直接发行股票的形式上市,但对收入或市值有相对较高的要求。

港股

接受用红筹架构或者直接发行H股;近来,证监会还提出要促进H股全流通。

美股

没有上市的限制。

5. 变更控股股东对上市的影响有哪些?

A股

稳定高于一切。A股主板和中小板要求实际控制人最近3年内未发生变更;创业板和科创板要求2年。

港股

要求最近一个经审核的财政年度内拥有权和控制权维持不变。

美股

没有影响。

6. 限售期和股份减持政策有哪些?

A股

  • 为了稳定,相较于美股和港股,A股对控股股东、实际控制人、核心技术人员、董监高等都有更加严格的规定;
  • 科创板也并没有实质上缩短减持期限,甚至对于亏损企业来说,在盈利前、上市后3个完整会计年度内是不能减持的。
港股

  • 控股股东和实际控制人上市后6个月内不能买卖;
  • 过了6个月后,可以买卖,但是不能变更实际控制人,其他人员没有强制规定(除非和实际控制人一致行动);
  • 港股在实际操作中的问题在于,如果成交量不大,是否可以按照理想的价格减持。
美股

  • 控股股东和实际控制人一般是协议锁定6个月,其他人员没有强制规定。
7. 各资本市场比较活跃的上市行业有哪些?

A股

“主、中、创”:包容度大;科创板要求“硬科技公司”。

港股

生物医药、TMT、K12教育、物业。

美股

2018年度为金融科技和教育;2019年度为电商。

8. 一个词概括2019年各个资本市场的特点?

A股

强监管

港股

流动性

美股

中美关系

干货卡片

详解资本市场价值投资的本质

价值投资,说难也难,说简单也简单,就像过去窗格上糊的一层纸,你点到窗格上就硌着手指,你点到纸上就破了。找到正确的方向,从思想观念上入手,回归本源,来理解价值投资,究竟投资是什么。这一篇,艾德证券期货将为大家详解详解资本市场价值投资的本质,从证券分析理论的来源和形成过程来看,对价值投资而言,买股票就是买企业的部分所有权,就是买企业未来的盈利能力的核心理念。

对目前国内市场,绝大多数散户,都会认为是个赌场,这是源于2001年1月,中央电视台播出对吴敬琏的访谈,吴老谈到“中国的股市很像一个赌场,而且很不规范。赌场里面也有规矩,比如你不能看别人的牌。而我们这里呢,有些人可以看别人的牌,可以作弊,可以搞诈骗。”这就是著名的“A股赌场论”的起源,这也是广大投资者亏钱后对市场的看法。在过去,监管对内幕交易、股价操纵的无力,老千股遍地,让很多投资者认为,A股就是赌场。即便到现在,妖股依然满天飞,网络上大量的骗子(我是这么认为的),还在教散户如何抓住牛股、一夜暴富,依旧让投资者认为,A股依然与赌场很类似。但在我看来,A股还是有很多公司,不断通过持续的盈利增长,不断为股东创造回报的市场,是价值投资者的沃土。

这反映了,资本市场是一个高度复杂的市场,市场参与者自身的价值观,决定了不同的行为方式。如果你把它作为一个博弈的市场,那么A股约80%的公司都是不值得投资的,这些股就是一个赌场,股票就是赌桌上的牌,任由资金来回炒作价格。但是整体来看,这些垃圾股的估值,整体处于向下回归的过程,结合美股和香港市场的经验,无人问津,成为仙股,就是A股多数垃圾股的必然宿命,区别无非是,多少年才成为仙股。如果你把它当成一个价值投资的市场,通过上市公司的盈利増长和价值创造来实现回报,你也能发现优秀的、持续増长的公司,比如贵州茅台、招商银行、格力电器、美的集团、恒瑞医药、中国平安,获得10年10倍的高额回报。这个名单,也是可以列出上百家公司的。这是一个痛并快乐的市场。

说了国内市场两极分化的现状,我们回归本源,来看国外的投资大师们,对证券投资的认知。首先,我们来说股神巴菲特的老师、华尔街教父格雷厄姆的看法。格雷厄姆认为,投资是一种通过认真分析研究,有希望保本并能获得满意收益的行为,不满足这些条件的行为就被称为投机。普遍认为:格老是现代证券分析的奠基者(在此之前,证券分析师是借助道氏理论进行证券分析的,也就是我们常说的趋势投资,目前美国对道氏理论的趋势投资已经抛弃,但国内市场确是大行其道,本来方法之间,没有高低贵贱之分,趋势投资也有非常好的地方,只不过日常遭遇的大量问题,都属于对技术分析,只见其表、而未见实质所导致的)。格老对现代证券分析最大的贡献有三点,第一:是告诉大家,要根据公司的内在价值进行投资,而不是根据市场的波动来进行投资。股票代表的是公司的部分所有权,而不应该是日常价格变动的证明,因为股市,从短期来看是“投票机”,从长期来看则是“称重机”。证券投资,买的是企业所有权的一部分,买的是企业未来的获利能力。公司的内在价值不仅包括它的净资产,还包括这些资产所能产生的未来收益。而在具体投资中,我们也无需计算公司内在价值的精确值,只需估算一个大概值,对比公司股票的市场价值,判断该公司股票是否具有足够的安全边际,能否作为投资对象。这也就是我经常说的“一眼定高矮,一眼顶胖瘦”,你不需要知道姚明有多高,你只要知道你比姚明矮就行了。第二:是关于“市场先生”的理论,“你想象市场报价来自于一位特别热心的朋友名叫市场先生,他是你私人企业的合伙人。市场先生每天都会出现,报出一个他既会买入你股权,也会卖给你他的股权的价格。因为市场先生患有不可治愈的精神疾病。有时候他心情愉快,只看到对企业有利的因素,这时他会报出非常高的买卖价格。有时候他情绪低落,只看到对企业不利的因素,这时他会报出非常低的价格。这些情况下,他的行为越狂躁抑郁,对你越有利。”这对我们认知疯狂的市场,对待市场的波动具有绝对的指导意义。第三:是关于“安全边际”的理论,“投资者应该在他愿意付出的价格和他估计出的股票价值之间,保持一个较大的差价。这个差价被称为安全边际,安全边际越大,投资的风险越低,预期收益越大。”这也就是我们常说的“以0.4元的价格买入1.0元价值的商品”,这些可以说是价值投资的核心基础,会算估值,尽可能低的价格,应对市场波动的心态,如果能理解这三点,可以说已经进入价值投资的大门了。

而股神巴菲特在继承了格老的理论后,更加进行了精进,认为价值投资只要掌握两个重点:一是:如何应对市场的波动,也就是所讲的“市场先生”;二是:如何评估企业的内在价值,也就是内在价值和安全边际的问题。在实践中,巴菲特对格雷厄姆的投资方法,结合实际情况,做了一定的修正。巴菲特也说,他是85%的格雷厄姆加上15%的费雪,格老的投资方法,更多是强调便宜,如他选择股票的两种方法,一是三分之二市净率,一是低市盈率(这是有时代背景的,格老辉煌在1929年大萧条之后,市场遍地是股价低于净资产和超低市盈率的股票,这种情况,在后来的美国,也并不多见)。而巴菲特,在大放光彩的80年代之后,更多是在践行这样一种理念:就是价格公道的伟大企业,比价格低廉的普通企业,要好得多。而奠定巴菲特地位的可口可乐、富国银行等投资,都是践行这种方法的结果。但毋庸置疑的是,巴菲特最核心的投资思想,是来自于他的老师格雷厄姆,在我们来看,巴菲特继承格雷厄姆的部分,包括:持有股票即持有公司(投资和投机的定义和区别);市场先生和安全边际;各种套利方法和捡烟头股。同时,抛弃了一些过时的标准,如:用市净率或市盈率等简单指标,去买一堆看似便宜的普通公司;只依据财报看资产价值而不看未来价值。同时,巴菲特学习费雪大师成长股的理念,形成了自己独特的投资风格,主要包括如下部分:利用护城河、能力圈、管理层等结合概率思维,来预测公司前景的确定性;好公司普通价格优于普通公司好价格;按照机会成本行事;内在价值等于未来现金流折现。

在实践中,把格雷厄姆、巴菲特所倡导的这种投资理念,叫做价值投资。在当代发达经济体,已经很少有人采用道氏理论等趋势投资,去进行证券分析了。在发达国家的机构投资者看来,价值投资已经等同于证券分析。他们对价值投资,是非常信赖的,是当成信仰来面对的。他们相信,投资股市,可以收获非常好的回报。这也是美股牛长熊短,A股牛短熊长,从另一个角度看到的答案。因为,很多A股投资者,都认为A股是赌场,那么自然不相信投资可以改变生活,自然也难以做到长期持有。至于A股投资者,最喜欢的择时,对擅长择时的股神的追捧,在成熟市场,也已经不存在了。因为100多年的股市的发展历史,足以证明,要对证券市场进行持续的择时,并维持较高的胜率,几乎是不可能的。所以,很多海外公募基金,或者叫做共同基金的合同,都约定基金仓位必须在95%以上,因为公募基金存在赎回等问题,所以95%的仓位,已与满仓无异。这背后的原因,就是大量数据早已证明,不择时的基金产品,中长期回报远超择时的。这也是我建立实盘展示账号,买入并长期持有的一个原因。

但在国内,很多不懂价值投资的核心理念,价值投资的标签已被滥用,如:买了股票被套,就说自己长期持有价值投资;买了盘股、买了消费股、买了行业龙头,就说自己是价值投资;认为只有买低市盈率,低市净率的股票才是价值投资。。。。而我的理解,价值投资根本的出发点,是看我们的投资回报来源是哪里,如果是企业持续的盈利增长,作为投资人,去分享企业的持续收益增长,这才是价值投资的方式,才是基于基本面的投资。在进行价值投资时,估值水平也是非常重要的。买入的价格和估值,决定了回报率,再好的公司,过高的价格也可能导致投资的失败。同时,价值投资不等于长期持有,长期持有一定是一个结果,而不是一个目的。例如,你看到企业低估时,进行买入,但很快公司就上涨了很多,你发现高估后,进行了卖出。虽然持有时间很短,但这也是价值投资。特别对于A股市场,短期内波动特别大,容易暴涨暴跌,经常会出现一波上涨,把几年的涨幅都涨了,造成估值高估的情况。因此,在市场上,我们一定要保持“看长做短”的策略,也就是你所买入的行业和板块,一定要有一年以上、偏“长”期的投资逻辑,而不能是只是几个月的利好。而你的持有计划,也应当是计划持有一年以上的“长”。但这个“做短”,一定是作为结果,而不是目的,是一旦短期上涨太快,要注意止盈,即:它是可能的结果,而并非你的目的。

股票投资的本质,就是“知”和“行”的问题,投资者总是想找最好的股票,赚最快的钱,但是“知”的基础就没扎牢,“行”又从何谈起(知行何其之难,这也是我取“学并知行”作为公众号名称的原因,时刻提醒我,要做到知行合一)。投资,就是认知的变现,就是与人性的贪婪和恐惧做对抗,这也是我一直说投资是逆人性的原因,不经过炼狱,就不会重生。二级市场投资,其实就是与自己对垒,每个人的思维,都会有长处,只要经过一定的训练,都有很大的潜力。但你认识不到一种方法的正确性,往往是你没坚持去用它,或者没用它赚到钱。刚开始投资的时候,一定不要想着赚大钱,赚快钱,而应是慢慢开始用自己的分析和交易来赚钱,来培养自己对一种方法的自信,去相信事实,相信自己的分析,但一定不要把运气当能力,不要去垃圾股中找黄金。

投资是艺术,而不是科学,如果是科学,完全可以采用计算机进行,那会比人计算更精细更合理,人性始终是无法掌握的,这也是交易的魅力所在。而好的投资,就是追求大概率,高确定性的赚钱机会,努力做到多赚少赔,是货真价实的“剩者为王”,通过时间实现复利增长,投资是长跑,时间越长赚的越多,因此,投资要趁早。

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美股大幅反弹,与美国经济景气加速回落的走势“背离”!

美国股市每股收益增速加快,同时估值达到历史最高水平。未来该做什么仍有待观察。

自今年年初以来,美国股市大幅反弹,屡创新高,这与美国经济繁荣加速下滑的趋势“背离”。自今年年初以来,美国经济的主要指标——采购经理人指数(PMI)已从58%降至50%。纽约联邦储备银行宣布美国经济衰退的可能性甚至上升到了六年来的最高水平。与美国经济的疲软走势不同,美股三大股指自年初的低位反弹超15%,并多次刷新历史新高。

历史经验显示,美股中长期趋势追随美国经济基本面,而短期走势容易因估值波动与经济阶段性背离。美股中长期趋势主要由EPS主导,后者增速与美国经济增速走势基本一致。同时,美股短期走势时常因估值波动与经济阶段性背离。例如,由于美联储预期降息提振估值,每股收益几次下跌后,美国股市持续上涨一段时间。

年初以来,美国股市的产业结构表现与美国经济低迷的信号一致。2018年4季度起,美国经济已进入景气下行阶段。今年以来,在美国股票行业的结构中,防御板块持续获胜,周期板块开始在大盘运行,与历代美国经济的下跌阶段的特征一致。与此同时,随着经济繁荣,美国股市每股收益(EPS)的增长率回落,指数上涨主要受估值上升的推动。

目前,美国股票的整体估值已达到历史分位数的75%,一些收益最高、权重最大的行业的估值也升至历史高点。最新数据显示,S&P 500的估值已经达到历史75%的分位数。在行业层面,公用事业、基本消费、信息技术和可选消费行业的估值分别升至历史100%、93%、73%和82%,这些行业是最大的受益者,占总收益的近40%。随着估值达到高位,上述行业对第二季度美国股指上涨的拉动率较第一季度大幅下降。

美股债市未来会怎么走?标普风险平价指数告诉你

美股债市未来会怎么走?美国金融体系上的预估在2019年产生分裂,联储的鸽派刹车令美国股票销售市场欢欣鼓舞,而美国债券市场主要表现出去的确是消极心态,尽管经济和贸易摩擦仍在继续,但标准普尔指数在第二季度有所上升。与此同时,10年期美国国债收益率下降40个基点,美国国债收益率曲线仍然很高。旨在将投资风险平均分摊到股市、固定收益市场和大宗商品市场的标准普尔风险平价指数,继续其自2019年初以来的强劲走势。在第一季度创出新高后,第二季度又创出新高,因为美国股市和固定收益市场的收益率仍然保持正相关。(标准普尔风险性低价位指数值仿真模拟的是多财产投资组合的收益状况,仿真模拟买进的财产是股票市场、固收销售市场和外盘期货销售市场的期权合约,总体目标波动率有几种,各自为12%、13%和16%,各期权合约的风险敞口相同,权重值依据各财产的实际上波动率每季度开展调节。)

上图显示的是标准普尔500指数,全球股债比例分别为6成/4成的模拟投资组合以及标准普尔风险平价指数过去三个季度的回报表现,2019年二季度标准普尔风险平价指数的回报与标准普尔500指数相等,并跑赢全球股债比例分别为6成/4成的模拟投资组合。

标准普尔风险平价指数在过去三个季度里总体回报表现明显跑赢大盘的情况很值得关注,虽然2019年以来标准普尔500指数经历了大幅反弹,幅度之大接近历史高点,但其在2018年四季度的大幅回调导致标准普尔500指数在过去三个季度的总回报跑输其他两个比较对象。

通过分析波动率目标值为10%的标准普尔风险平价指数中的回报率构成,见图四,可以看到2019年二季度该指数中做主要的收益来源于股票和固定收益投资。股市在2019年二季度经历了波动,但在贸易争端出现平息以及美国货币政策制定者日趋鸽派立场等情况的助力下,当季仍走强报收;固定收益市场在2019年二季度表现强劲,随着行情上扬收益率明显下行。

下图显示的是波动率目标值为10%的标准普尔风险平价指数过去三个季度的回报来源情况,很清楚地可以看到是哪类资产导致该指数创下新高。在该指数的构成中,固定收益组成部分过去三个季度的回报表现稳定,与其同时,大宗商品和股票投资仍未完全收复2018年四季度大跌的失地。

展望未来,未来数周乃至数月市场对股票和固定收益资产的观点分化将如何变化。但是,不管短期内市场向何处去,旨在让投资组合的风险在回报率互为负相关的各大类资产之间尽可能分散化的标准普尔风险平价指数有可能成为在未来长期取得投资成功的秘诀。