雲頂新耀-Ｂ（01952.HK）於9月25日至9月30日招股，招股價介乎50-55元，每手500股，入場費27777.12港元，高盛和美林為聯席保薦人。其中還有奧博資本基金、貝萊德基金等諸多基石投資者，這意味著又一家高瓴資本投資的創新藥企業即將登陸港股市場。

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這家2017年由控股股東康橋資本主導孵化，高瓴C輪入局的生物醫藥公司究竟有何看點？

強大的引進授權實力
一般的生物醫藥公司在藥物研發方面不是自主研發就是收購，雲頂新耀用的是一種新的模式——License in（許可引進）。License in是“產品引進方”向“產品授權方”支付一定的款項，並約定一定金額的里程碑費用（可以理解成產品開發進度）和未來的銷售提成。獲得授權後，產品引進方可以獲得產品在特定國家或地區的研發、生產和銷售的商業化權利。

也就是說，License in的模式下，引進方既是醫藥公司又是投資公司，雲頂新耀作為引進方也是這麼定位自己的。招股書顯示，雲頂新耀是一家典型的license in的醫藥企業，目前公司已打造一個由八款極具前景的臨床候選藥物組成的產品組合，有關藥物覆蓋腫瘤、免疫學、心腎疾病及感染性疾病。

在License in模式下，引進方公司需要滿足資金雄厚、在相應領域中具備較強的銷售能力以及較強的自主研發能力。即並非所有的藥企都能駕馭license in這種新模式，而對於雲頂新耀而言，恰好公司具備license in所需的特質，這一點可以從雲頂新耀招股書中的無形資產可以看出。在引進授權方面，公司的授權引進費用主要包括不可退還的預付款、里程碑付款及特許使用費。期內，公司的前期付款及里程碑付款已資本化為無形資產。招股書顯示，公司的無形資產從2018年的3.15億元人民幣（單位下同）大幅增至2019年的16.63億元，增幅達到427.94%;截至2020年3月31日，公司的無形資產持續增長至17.39億元。充分說明雲頂新耀具備強大的授權引進實力。

核心產品具備重磅藥屬性
再看看雲頂新耀的產品管線，雲頂新耀現在已經有8款候選藥物作為產品組合，這8款藥物覆蓋腫瘤、免疫、心腎以及感染性疾病4個領域。從下圖可以看到，這8款藥的合作方都是不一樣的，其中多款藥物進入三期。

尤其是，雲頂新耀的核心候選產品Sacituzumab govitecan（商品名：Trodelvy）頗具重磅藥屬性：既是首款獲得FDA批准治療mTNBC患者的靶向TROP-2抗原的抗體藥物偶聯物（ADC），也是全球首款獲批的靶向TROP-2的ADC。同時，該款藥物頗受市場看好，被認為可能成為銷售額超10億美元的重磅產品，在中國具備較大潛力。

基於今年上半年整個生物醫藥板塊的強勁表現，以及雲頂新耀的模式、股東資本、豐富的產品線，投資者可以把握此次抽新股機會。目前艾德10倍槓桿融資抽新股火熱進行中，投資者可開通艾德賬戶，把握雲頂新耀的抽新股機會。

註：以上圖片來源於網路
作者：艾德證券期貨
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